降息が来たが、まだシャンパンを開けるのは早い——特にコインを溜め込んでいる企業は要注意だ。

まずはFRB（米連邦準備制度）の動きから見てみよう：先週のバランスシートはさらに166億ドル縮小し、総資産は6.85兆ドルとなった。12月1日以降、国債のロールオーバーは停止され、満期になったMBS（住宅ローン担保証券）の収益はすべて短期債に振り向けられている。これが意味するのは？量的引き締めはほぼ終了し、いわゆる「十分な準備金の維持」モードに入ったということだ。

市場はすでに答えを出している。12月9～10日のFOMC会合では、25ベーシスポイントの利下げ確率が86.2%に織り込まれている。バンク・オブ・アメリカ、モルガン・スタンレー、JPモルガン、ゴールドマン・サックス、ブラックロックという5大巨頭がいずれも「12月利下げ、2026年にさらに2回、最終金利レンジは3.0%～3.25%」と予想している。いくらタカ派が「金融緩和が行き過ぎだ」と叫んでも、この流れは止まらない。

ほとんどのリスク資産にとっては、これは朗報だ。しかし、ビットコインをバランスシートに積み上げている上場企業にとっては、話が違うかもしれない。

10月の大暴落を覚えているだろうか？ビットコイン現物は12.2万ドルから10.7万ドルまで急落し、12%下落した。その結果、公開保有している84社の株価は平均27%暴落し、十数社は一気に40%以上下落、逆に現物価格もさらに5%押し下げられた。

CoinTabが決算報告書を徹底調査したところ、さらに厳しい現実が判明した：73%の保有企業が同時に負債を抱え、39%の企業は負債額が手持ちコインの時価総額を上回っている。これは「戦略的備蓄」などではなく、単なるレバレッジゲームだ。利下げで彼らの債務コストは下がるが、もしコイン価格が再び大きく下落したら……

だから利下げは確かに好材料だが、誰にとってかが重要だ。現物を純粋に持っている人には寝ているだけで勝てるが、レバレッジをかけている人には一時的な猶予に過ぎないかもしれない。