FRBの「隠れQE」再始動？毎月450億ドルの債券購入計画は暗号資産にどう影響するか

米連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートにおける「量的引き締め（QT）」時代は2025年12月1日をもって正式に終了し、その規模は約6.5兆ドルで固定されました。12月10～11日のFOMC（連邦公開市場委員会）会合が近づく中、市場の焦点は単なる利下げから、より深いバランスシート運営の調整へと移っています。

元ニューヨーク連邦準備銀行のレポ市場責任者であるマーク・カバナ氏は、FRBが今回の会合後に月額450億ドルの米国債購入プログラムの開始を発表する可能性が非常に高いと予測しています。このプログラムは市場で「リザーブマネジメント購入」と呼ばれており、実施されれば暗号資産を含む世界のリスク資産に深遠な影響を及ぼすでしょう。

01 政策の転換点

2025年12月1日、FRBは2022年から開始した量的引き締め政策を正式に終了しました。この政策により、FRBのバランスシートはピーク時の9兆ドルから7.4兆ドルまで縮小しました。

QTの終了は予想外のことではありませんでした。すでに2025年10月28～29日のFOMC会合で、FRBは12月1日から米国債の償還再投資を完全に停止する決定を下していました。

銀行システム内の準備金水準は、かつての「潤沢」から「十分」へ、そして今後「枯渇」に向かうリスクもあります。

02 市場シグナル

短期金融市場はすでに複数の警告を発しています。レポ市場は金融システムの短期資金調達の中枢であり、SOFRやTGCRなどのオーバーナイト基準金利は、ここ数ヶ月で頻繁かつ激しくFRBの政策金利レンジの上限を突破しています。

フェッドファンド金利は目標レンジ内の高水準に移行し、常設レポファシリティの利用額は過去最高を記録。オーバーナイトリバースレポ残高はパンデミック後最低の590億ドルまで減少し、タイムリーな介入がなければ準備金水準は「十分な準備金」の下限にさらに近づく懸念があります。

元NY連銀の専門家はインタビューで「流動性問題がこれほど深刻化しており、介入がなければ短期金利がコントロールを失い、2019年の『レポ危機』が再現されかねない」と指摘しています。

03 国債購入計画

カバナ氏の予測によると、FRBは月額450億ドルの短期米国債購入を発表する可能性があります。この規模は他機関の予想よりやや大きく、エバーコアISIのアナリストは月額350億ドルの短期米国債購入を予測しています。

この潜在的な政策転換は、FRBの流動性管理戦略が「資金吸収」から「資金供給」へと転じることを示します。

カバナ氏は、これは完全なQE（量的緩和）への回帰ではなく、銀行システムの準備金不足とレポ金利の5.5%以上への急騰を緩和するための限定的措置であると強調しています。伝統的なQEは長期国債の大量購入で利回りを引き下げ、経済成長を促進するのが目的であるのに対し、今回の措置とは本質的に異なります。

04 暗号資産市場の反応

FRBの政策転換期待の下、暗号資産市場ではテクニカルリバウンドが見られました。Gate広場の12月8日最新動向によると、ビットコインは現在約92,000ドル、イーサリアムは3,100ドル超で取引されています。

しかし、FOMC会合前には市場は慎重な姿勢を見せ、ビットコインは一時90,000ドルを割り込みました。これは大きな政策発表前の投資家の様子見姿勢を反映しています。

市場分析では、FRBがQTを停止すれば、短期国債の購入を通じて速やかに経済へ流動性を注入する可能性があるとみられています。これにより市場流動性が回復し、リスク資産への需要拡大にもつながるとの見方です。

05 政策の違い

市場では今回の国債購入計画を「ステルスQE」と呼ぶ向きもありますが、FRB当局者は量的緩和（QE）とは本質的に異なることを強調しています。

両者の核心的な違いは、その目的と使用するツールにあります。QEは長期国債やMBSを購入して長期金利を引き下げ、経済成長を促すことが主な目的です。一方、リザーブマネジメント購入は金融システムの「パイプライン」に十分な流動性を維持するという技術的目的が中心となります。

NY連銀のジョン・ウィリアムズ総裁も「このようなリザーブマネジメント購入はFOMCの十分な準備金戦略実施の自然な次の段階であり、金融政策スタンスの変更を意味するものではない」と明言しています。

06 暗号資産への潜在的影響

流動性の回復はリスク資産への需要増加をもたらす可能性があり、暗号資産も例外ではありません。FRBのQT終了が金融市場に与える潜在的影響の分析とも一致し、全体のリスク選好が高まることで、社債・ハイイールド資産・新興国資産・暗号資産なども資金環境の緩和で恩恵を受ける可能性があります。

カバナ氏の予測通り、月額450億ドルの国債購入が実現すれば、FRBバランスシートの拡大再開を意味します。これは株式市場、特にテクノロジー・グロース株や暗号資産にとって追い風となり、ナスダック指数は3～5%の追加上昇が見込まれるとの分析もあります。

Gate学習記事でも、QT終了は市場流動性のさらなる枯渇を防ぎ、銀行システム・短期金利・信用環境の安定に寄与すると指摘されています。

市場ではFRBが12月会合で25ベーシスポイントの利下げを実施すると広く予想されています。もしこの利下げと450億ドルの国債購入計画が同時に実現すれば、リスク資産は全面高となる可能性もあります。

市場分析によると、この場合、株式市場は5～8%上昇、リスク資産全体が上昇し、債券利回り曲線はスティープ化、長期債は大幅高が見込まれます。

QTの停止と新たな国債購入計画は、暗号資産市場に新たな流動性期待をもたらしました。これは完全な緩和政策への回帰ではないものの、投資家にとってこの政策転換が市場流動性やリスク選好に与える影響を理解することは極めて重要です。

FRB会合が近づく中、市場はパウエル議長が流動性管理とインフレ抑制という二重の課題をどうバランスさせるかに注目しています。