日本、ニュートラルレベルがはるか高いと見なされる中、今後の利上げを示唆

出典：Coindoo オリジナルタイトル：日本、ニュートラル水準がはるかに高いと見られる中、さらなる利上げを示唆 オリジナルリンク：https://coindoo.com/japan-signals-more-rate-hikes-ahead-as-neutral-level-seen-much-higher/ 日本銀行の内部の考えに詳しい関係者によると、超緩和的な金融政策からの脱却はまだ終わっていないようだ。

投資家が来週の利上げを見据える一方で、当局内部では、政策がバランスの取れたニュートラルな状態に到達する前に、借入コストは最初の一歩をはるかに超えて上昇する必要があると考える人が増えている。

重要なポイント

• BOJの内部関係者は、日本のニュートラル金利は0.75%をはるかに超えていると考えている。
• 一部の関係者は、1%でもニュートラル政策に達しないと述べている。
• 経済学者は、最終的な利率は1.25%になると予想しており、今後も数回の利上げが見込まれる。
• BOJは、各利上げ後に貸出条件を調査し、政策の引き締まり具合を評価する。

非公開の場では、政策立案者たちは、金融政策が景気を刺激も抑制もしない状態に到達するために、金利がどこまで上昇すれば良いかについて議論してきた。閉ざされた会議の中で形成されたコンセンサスは、「0.75%では不十分」というものだ。

一部の関係者は、1%では不十分だと主張しており、日本の最終的な「ニュートラルレート」は、市場が現在予想しているよりも意味のある高水準にあると示唆している。

この内部の議論は、BOJの長年の課題も反映している。それは、ニュートラルレートを特定するのが非常に難しいというものであり、最新のデータをもってしても、関係者は現在の大まかな推定値（約1%から2.5%）が近い将来狭まるとは考えていない。

上田総裁のコメントが市場の憶測に火をつける

今月初め、上田和夫総裁は、最終的により洗練されたニュートラルレートの推定値を公表する必要性を認め、市場の見通しに火をつけた。彼は、この概念には幅広い解釈の余地があると警告したものの、その発言はさらなる引き締めへの期待を後押しした。

ブルームバーグの調査によると、経済学者の多数は、次の金曜日の会合で0.75%への利上げを予想しているが、その調査の最終予測値（約1.25%）は、その後少なくとももう2回の利上げがあるとの広範な期待を示している。

BOJが引き締めを続ける中で注視する点

引き続き利上げが続く可能性は高いが、BOJは引き続き金融状況を「緩和的」と表現し続ける方針だ。しかし、内部では、銀行の行動に関心が移っている。

• 貸し手は信用を引き締めているのか、それとも緩めているのか？
• 企業は借入のハードルが高まっていると感じているのか？
• 現在の金利は経済活動を押し上げ続けているのか？

関係者は、次の利上げを決定する前に、その効果を評価したいと考えている。これは、日本経済が数十年にわたる金融支援から離れる過程で、容易に混乱を招き得るためだ。

日本の政策担当者は、次のメッセージを伝えている：0.75%への第一歩はゴールではなく、より正常な金利環境に向かう長い旅の始まりに過ぎない。