グローバル資産回転: なぜ流動性が暗号資産サイクルを駆動するのか-1

暗号資産強気市場は主に世界の流動性条件によって推進され、一方で物語は持続的な需要を生み出すのではなく、資本流入を加速させる調節剤としてのみ機能します。

暗号資産をキャッシュフローのない代替資産として見ることで、金利、流動性、リスク志向が評価モデルや伝統的な株式比較よりも重要である理由が明確になります。

グローバル資産ローテーションフレームワークは、マクロドライバー、サイクル認識、米国の金融状況から始まり、特定の資産や市場の物語に絞り込まれます。

マクロ主導のフレームワークが、世界の流動性、金利、リスク選好が資産のローテーションをどのように形成するかを説明し、暗号資産の強気市場が物語ではなく資本に依存する理由を示しています。

はじめに：物語ではなく資本から始める

この記事は、グローバル資産配分とローテーションに関する新しい研究シリーズの始まりを示しています。このトピックを掘り下げた後の最も直感に反する認識の一つは、最も重要でもあります：暗号資産の強気市場を最終的に決定するのは、新しいナラティブの出現ではないということです。

RWA、X402、または他の概念であっても、これらのテーマは通常、真の推進力ではなくトリガーとして機能します。彼らは注目を集めますが、エネルギーを供給することはありません。本当の燃料は資本から来ます。流動性が豊富なときには、弱いナラティブでさえ市場全体のコンセンサスに膨れ上がることができます。流動性が枯渇すると、最も強力なストーリーでも勢いを維持するのが難しくなります。

この第一部は、基盤を構築することに焦点を当てています：暗号資産を適切なマクロコンテキストに配置するグローバルな資産配分とローテーションフレームワークを構築する方法です。フレームワークの後半は、次の記事で続きます。

方向性クオンツモデルを実際の取引システムに変える方法

ステップ1：暗号資産の外に出て、グローバル資産の宇宙をマッピングする

最初のステップは、意図的に暗号資産市場の外に出て、グローバル資産の全体像を構築することです。伝統的な分類—株式、債券、商品—は有用ですが、サイクルを通じた資本の回転を理解するには不十分です。

代わりに、資産は経済や流動性のサイクルの異なる段階で果たす役割によってグループ化できます。重要なのは、資産が「株式」や「商品」とラベル付けされているかどうかではなく、それが何に依存し、何に脆弱であるかです。いくつかの資産は実質金利の低下に繁栄し、他はインフレの不確実性に、また他はリスク回避そのものに繁栄します。

"資産ユニバースマップ"を構築するために、すべての市場において深い専門知識が必要というわけではありません。必要なのは、各資産の依存関係についての直感的な理解です：それを支える条件とは何か、そしてそれを損なう条件とは何か。このメンタルマップが、後のすべての意思決定のための参照システムとなります。

この枠組みの中で、暗号資産は特別な扱いを受けるべきです。

暗号資産が伝統的なリスク資産ではなく、代替資産に属する理由

暗号資産は、特に米国のテクノロジー株とともに株式に分類されることが多い。なぜなら、それらの価格の動きは高い相関関係があるからだ。一見、この分類は理にかなっている。暗号資産は、極端なボラティリティ、高いベータ、そして急激なドローダウンを示し、これらはすべてリスク資産に似ている。

しかし、相関だけでは経済的な性質を定義することはできません。

資本構造の観点から、株式はキャッシュフローを持っています。企業は収益を生み出し、配当を分配し、ディスカウントキャッシュフローモデルやバリュエーションマルチプルを使用して評価されることがあります。価格がファンダメンタルズから逸脱しても、アンカリングロジックはキャッシュフローに基づいています。

暗号資産は根本的に異なる論理の下で運営されています。彼らは配当を生み出さず、割引可能な内在的なキャッシュフローを持っていません。その結果、従来の評価フレームワークは単に適用されません。

その代わりに、暗号資産は純粋な流動性に敏感な資産として機能します。価格のパフォーマンスは、ファンダメンタルな生産性の変化ではなく、資本の流入と流出によって圧倒的に推進されます。物語はお金が動く理由を説明するのに役立ちますが、お金が動くかどうかを決定するものではありません。

これが暗号資産がキャッシュフローのない代替資産として理解されるべき理由であり、リスク嗜好スペクトルの極端な端に位置しています。流動性が豊富でリスク選好が高いときに最も良いパフォーマンスを発揮し、資本が安全性と利回りを優先するときにパフォーマンスが悪化します。

暗号資産のパフォーマンスのコアドライバーとしての流動性

暗号資産が評価資産ではなく流動性資産として位置づけられると、そのサイクルにおける振る舞いを解釈しやすくなります。

株式リサーチでは、価格目標は通常、構造化されたプロセスから導き出されます：将来の収益を予測し、評価倍率を適用し、その結果を現在に割引します。このアプローチは、資産自体が測定可能な経済的成果を生み出すため、機能します。

暗号資産はこのアンカーを提供していません。その上昇は、新たな資本が市場に参加し、高い価格を受け入れる意欲があるかどうかに依存しています。その資本はほぼ常に暗号資産エコシステムの外から来ます—株式、信用、または利回りの低下によりidleになった現金からです。

これが流動性フローの出所とタイミングを理解することが、個々のプロトコルやナラティブを追跡するよりも重要な理由です。資本がより高いボラティリティと高いコンベクシティを求め始めると、暗号資産は最も魅力的な目的地の一つになります。資本が保存を優先する場合、暗号資産は通常、最初に削減される資産です。

要するに、流動性は決定的な変数です。その他はすべて二次的なものです。

ステップ2：資産の詳細の前にマクロドライバーに焦点を当てる

フレームワークの第二の柱はマクロ分析です。資産特有の研究から始めるのではなく、まずすべての資産を一緒に動かす変数を特定する方が効率的です。

最高のレベルでは、5つのマクロ指標が中心的な役割を果たします:

金利、特に名目金利と実質金利の違い

CPIやPCEなどのインフレ指標

PMIやGDPのトレンドなどの経済成長指標

システム全体の流動性は、中央銀行のバランスシートやマネーサプライに反映されることが多い

リスクテイクは、一般的にボラティリティ指数やクレジットスプレッドで代理されます。

多くの暗号資産参加者は連邦準備制度の会議に注意を払いますが、しばしば見出し金利の決定のみに焦点を当てます。しかし、機関投資家は実質金利、つまりインフレ調整後の名目金利により大きな重きを置いています。なぜなら、それが無利回り資産を保持する際の真の機会コストを決定するからです。

インフレデータは暗号資産のサークルで広く議論されていますが、流動性とリスク選好ははるかに少ない注目を集めています。これは盲点です。マネーサプライの動態とボラティリティのレジームは、物語が浮上するずっと前から広範な市場の動きを説明することがよくあります。

役立つメンタルモデルはシンプルな伝達チェーンです：

インフレーションの圧力は金利に影響を与えます。 金利は流動性条件に影響を与えます。 流動性条件はリスク嗜好を形成します。 リスク許容度が資産価格を動かす。

このチェーン内で経済がどこに位置するかを理解することは、資産を孤立して分析するよりもはるかに多くの洞察を提供します。

ステップ3：サイクルベースのメンタルモデルを構築する

経済サイクルは馴染みのある概念ですが、依然として重要です。非常に高いレベルでは、サイクルは拡張と収縮、緩和と引き締めの間で交互に変化する傾向があります。

簡単に言うと、パターンはしばしば次のように見えます:

金融緩和の期間は、暗号資産や小型株を含むリスク資産に有利である。 金融引き締めの期間は、現金、国債、金などの防御的資産に有利である。

このフレームワークは機械的に適用されることを意図していません。各資産は、タイミング、期待、ポジショニングに応じて異なる反応を示します。それでも、サイクルベースのリファレンスを持つことは、レジームシフトの際の感情的な意思決定を防ぎます。

重要なニュアンスの一つは、サイクルが世界的に同期していないということです。世界は単一の経済として動いているわけではありません。

アメリカは成長の勢いが鈍化する中で、遅れたサイクルの高金利から緩和へと移行している可能性があります。日本は数十年の超緩和政策から慎重に退出しつつあるかもしれません。中国は低インフレの構造調整を進めており、ヨーロッパの一部は停滞に苦しんでいます。

この乖離にもかかわらず、アメリカは依然として基盤となっています。ドル流動性とアメリカの金利は、依然としてグローバル資本フローに最も強い影響を及ぼしています。そのため、あらゆるグローバル資産ローテーションの枠組みは、アメリカから始まり、外側に拡大するべきです。

結論：予測の前のフレームワーク

このフレームワークの前半は、予測よりも構造を重視しています。目標は短期的な価格変動を予測することではなく、特定の瞬間に特定の資産を有効にする力を理解することです。

暗号資産を流動性主導の代替資産として再構築し、物語の前にマクロドライバーに焦点を当て、サイクル意識に基づいて意思決定を行うことで、投資家は多くの一般的な分析の罠を避けることができます。

次の記事では、この基盤をもとに、資本の流れのシーケンシング、実世界の指標、そして流動性が本当に高リスク資産に移行しているときにどのように特定するかについてより深く掘り下げていきます。

上記の見解は@Web3___Aceから参照されています

〈グローバル資産回転：流動性が暗号資産サイクルを駆動する理由-1〉この記事は最初に《CoinRank》に発表されました。