作者 | IOSG 联创 Jocy
これは市場構造の根本的な変革であり、多くの人は依然として旧サイクルの論理で新時代を見ている。
2025年の暗号市場振り返りでは、個人投機から機関配置へのパラダイムシフトを目の当たりにした。コアデータによると、機関の保有比率は24%、個人の退場は66% — — 2025年の暗号市場の回転は完了した。四年周期を忘れよう。機関時代の暗号市場には新しいルールがある！データと論理を用いて、この “ 最悪の一年 ” の背後にある真実を解き明かす。
表面データ：2025年の資産パフォーマンス
まずは表面データから — — 2025年の資産パフォーマンス。伝統的資産：銀 +130%、金 +66%、銅 +34%、ナスダック +20.7%、S&P 500 +16.2%。暗号資産：BTC -5.4%、ETH -12%、主流アルトコイン -35% から -60%。一見厳しい？さらに深掘りしよう。
しかし、価格だけを見ると最も重要なシグナルを見逃すことになる。BTCは年間-5.4%ながら、$126,080の歴史最高値を記録した。より重要なのは：価格下落の最中に何が起きたか？BTC ETFは2025年に純流入$250 億ドル、総運用資産は$1,140–1,200億に達し、機関の保有比率は24%。パニックに陥る者もいれば、買い増す者もいる。
最初の重要判断：市場の主導権は個人から機関へと移行した
2024年1月のBTC現物ETF承認は分水嶺だった。以前は個人とOG（オリジナル・ガイ）主導だった市場が、今やマクロ投資家、企業財務、主権基金が主導している。これは単なる参加者の変化ではなく、ゲームルールの書き換えだ。
この判断を裏付けるデータ：BlackRockのIBITは228日で$500 億のAUMに到達し、史上最速の成長を遂げた。現在の保有量は78–80万BTCで、MicroStrategyの67万BTCを超えている。Grayscale、BlackRock、Fidelityの三大機関がBTC ETFの総資産の89%を占める。13F投資ファンドの計画によると、86%の機関投資家がデジタル資産を保有または配置予定だ。BTCとS&P 500の相関性は2024年の0.29から2025年の0.5へと上昇している。
BlackRockとMicroStrategyの積極戦略も注目だ。BlackRockのIBITはBTC ETFの約60%の市場シェアを持ち、保有量は80万BTCを超え、MicroStrategyの67万BTCを上回る。機関の参加度は引き続き高まっている：13F申告の機関の保有比率はETFの総AUMの24%（2025年第3四半期）；専門的な機関投資家の比率は26.3%、第3四半期比で5.2%増加；大手資産運用会社はBTC ETFの57%、ヘッジファンドは41%、この二つでほぼ98%を占める — — これらは主にこの二種類の専門投資家が保有しており、年金や保険会社などのより保守的な機関は含まれていない（彼らは様子見か、配置を始めたばかりかもしれない）；FBTCの機関保有比率は33.9%。
主要な機関投資家には、アブダビ投資公社（ADIC）、ムバダラ主権基金、CoinShares、ハーバード大学寄付基金（$1.16億のIBIT保有）などがある。大手伝統的証券会社や銀行もビットコインETFの保有を増やしている。ウェルズ・ファーゴは4.91億ドル、モルガン・スタンレーは7.24億ドル、JPモルガンは3.46億ドルの保有を報告している。これらはビットコインETF商品が各種金融仲介機関により継続的に統合されていることを示す。問題はなぜ機関は「高値」で買い増し続けるのか？
それは彼らが見ているのは価格ではなく、サイクルだからだ。
2024年3月以降、長期保有者（LTH）は累計で約140万BTCを売却し、価値は$1,211.7億ドルに達した。これは前例のない供給の解放だ。しかし不思議なことに、価格は崩壊しなかった。なぜか？機関と企業財務がこれらの売り圧を吸収したからだ。
長期保有者の三波の売却波：2024年3月から2025年11月まで、長期保有者は約140万BTC（$1,211.7億ドル相当）を売却した。第一波は2023年末〜2024年初：ETF承認、BTCは$25Kから$73Kへ。第二波は2024年末：トランプ当選、BTCは$100Kに急騰。第三波は2025年：BTCは長期的に(上方に推移。
過去の2013、2017、2021年の単一爆発的配分と異なり、今回は複数波の継続的配分だ。過去一年、BTCの高値で横ばいだった期間は一年間に及び、これはこれまでに例がない。2年以上動かなかったBTCは2024年初から160万枚（約$1,400億ドル）減少したが、市場の吸収能力は向上している。
一方、個人投資家は何をしているか？アクティブアドレスは継続的に減少し、「ビットコイン」のGoogle検索は11ヶ月ぶりの低水準に落ち、$0-)の小額取引量は66.38%減少、大口取引（$万超）だけは59.26%増加している。Riverの推定によると、2025年の個人投資家の純売却は24万7,000BTC、約(億)ドルに相当する。個人は売り、機関は買い増している。
これにより第二の重要判断：今は「強気相場の頂点」ではなく、「機関の買い増し期」だ。
伝統的サイクル論：個人の熱狂→価格の急騰→崩壊→再起動。新サイクル論：機関の安定配置→変動の縮小→価格の中枢上昇→構造的な上昇。これが、価格は横ばいだが資金流入が止まらない理由だ。
政策環境は第三の次元だ。トランプ政権は2025年に実現済み：暗号行政命令(1.23の署名、戦略的ビットコイン備蓄)約20万BTC、GENIUS法案によるステーブルコイン規制枠組み、SEC議長の交代(Atkinsの就任。未定事項は：市場構造法案)77%の確率で2027年前に成立、ステーブルコインによる短期米国債買入（今後3年で規模は10倍に拡大）。
2026年の中期選挙の潜在的影響：2026年には435議席の下院と33議席の上院の改選がある。2024年には「親暗号」候補者274人が当選したが、銀行業界のロビーストは$100K 億ドル以上の資金を投入し、暗号献金の影響に対抗しようとしている。世論調査では、64%の暗号投資家が候補者の暗号立場を「非常に重要」と考えている。政策に友好的な姿勢はかつてないほど高まっている。
しかし、ここには時間的な問題もある：2026年11月に中期選挙がある。歴史的な法則：「選挙年の政策優先」→上半期に政策が集中して実施→下半期に選挙結果を待つ→変動性が拡大。したがって投資の論理は：2026年上半期＝政策のゴールデンタイム＋機関の配置＝好調；2026年下半期＝政治の不確実性＝変動拡大。
なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに、私は依然として楽観的なのか？
最初に戻ると、なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのか？それは、市場が一度「回転」しているからだ：個人の投機から機関の配置へ、短期のギャンブルから長期のホールドへ。この過程は必然的に価格調整と変動を伴う。
機関の目標価格はどう見る？
VanEck：$180,000；Standard Chartered：$175,000–$250,000；
Tom Lee：$150,000；Grayscale：2026年上半期に新高値。
盲目的な楽観ではなく、次の根拠に基づく：ETFの継続的な流入、上場企業の財務備蓄DATの増加$1 世界134社が168.6万BTCを保有$1000 、米国の前例のない政策の窓口、機関の配置が始まったばかり。
もちろん、リスクも存在する：マクロ面ではFRBの政策やドルの強さ、規制面では市場構造法案の遅延、マーケット面ではLTHの売却継続の可能性、政治面では中期選挙の結果不確実性。しかし、リスクの裏側にはチャンスもある。みんなが弱気のときこそ、最良の仕込み時期だ。
最後に投資の論理：短期（3–6ヶ月）：$87K-(のレンジで推移、機関は引き続き買い増し；中期（2026年上半期）：政策＋機関の二重ドライブで目標$120K–$150K；長期（2026年下半期）：変動拡大、選挙結果と政策の継続性を見守る。
核心判断：これはサイクルの頂点ではなく、新サイクルの始まりだ。
なぜこの自信を持てるのか？歴史が教えてくれるからだ：2013年は個人主導で最高$1,100；2017年はICO熱狂で最高$20,000；2021年はDeFi+NFTで最高$69,000；2025年は機関の参入で、現在$87,000。各サイクルごとに、参加者はより専門的になり、資金はより大きくなり、インフラもより整備されている。
2025年の「最悪のパフォーマンス」は本質的に：旧世界の$230 個人投機)から新世界の(機関配置)への過渡期だ。価格はその代償だが、方向性はすでに決まっている。BlackRockやFidelity、主権基金が左側で買い増しを始めるとき、個人はまだ「下落するのか」と迷っている。これが認知のギャップだ。
まとめ
最後にまとめると、2025年は暗号市場の機関化の加速を示す。BTCの年間リターンはマイナスだが、ETF投資家は強い「ホールド」精神を見せている。2025年は表面上は暗号の最悪の年だが、実際には：最大規模の供給回転、最強の機関配置意欲、最も明確な政策支援、最も広範なインフラ整備が進む年だ。価格は-5%だが、ETFの流入は(億ドルに達している。これ自体が最大のシグナルだ。
長期の投資者・関係者として、我々の仕事は短期の価格予測ではなく、構造的なトレンドを見極めることだ。2026年の注目点は：市場構造法案の立法進展、戦略的ビットコイン備蓄の拡大可能性、中期選挙後の政策継続性だ。長期的には、ETFインフラの整備と規制の明確化が次の上昇の土台となる。
市場構造が根本的に変化するとき、従来の評価論理は通用しなくなり、新たな価格決定権が再構築される。理性を保ち、忍耐を持とう。
データ出典：CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy 公式, CME Group, Yahoo Finance
投資アドバイスを意図したものではなく、自己責任で調査を。
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IOSG 創始人: 2025 年是加密市場最糟糕的一年，那麼 2026 呢？
作者 | IOSG 联创 Jocy
これは市場構造の根本的な変革であり、多くの人は依然として旧サイクルの論理で新時代を見ている。
2025年の暗号市場振り返りでは、個人投機から機関配置へのパラダイムシフトを目の当たりにした。コアデータによると、機関の保有比率は24%、個人の退場は66% — — 2025年の暗号市場の回転は完了した。四年周期を忘れよう。機関時代の暗号市場には新しいルールがある！データと論理を用いて、この “ 最悪の一年 ” の背後にある真実を解き明かす。
表面データ：2025年の資産パフォーマンス
まずは表面データから — — 2025年の資産パフォーマンス。伝統的資産：銀 +130%、金 +66%、銅 +34%、ナスダック +20.7%、S&P 500 +16.2%。暗号資産：BTC -5.4%、ETH -12%、主流アルトコイン -35% から -60%。一見厳しい？さらに深掘りしよう。
しかし、価格だけを見ると最も重要なシグナルを見逃すことになる。BTCは年間-5.4%ながら、$126,080の歴史最高値を記録した。より重要なのは：価格下落の最中に何が起きたか？BTC ETFは2025年に純流入$250 億ドル、総運用資産は$1,140–1,200億に達し、機関の保有比率は24%。パニックに陥る者もいれば、買い増す者もいる。
最初の重要判断：市場の主導権は個人から機関へと移行した
2024年1月のBTC現物ETF承認は分水嶺だった。以前は個人とOG（オリジナル・ガイ）主導だった市場が、今やマクロ投資家、企業財務、主権基金が主導している。これは単なる参加者の変化ではなく、ゲームルールの書き換えだ。
この判断を裏付けるデータ：BlackRockのIBITは228日で$500 億のAUMに到達し、史上最速の成長を遂げた。現在の保有量は78–80万BTCで、MicroStrategyの67万BTCを超えている。Grayscale、BlackRock、Fidelityの三大機関がBTC ETFの総資産の89%を占める。13F投資ファンドの計画によると、86%の機関投資家がデジタル資産を保有または配置予定だ。BTCとS&P 500の相関性は2024年の0.29から2025年の0.5へと上昇している。
BlackRockとMicroStrategyの積極戦略も注目だ。BlackRockのIBITはBTC ETFの約60%の市場シェアを持ち、保有量は80万BTCを超え、MicroStrategyの67万BTCを上回る。機関の参加度は引き続き高まっている：13F申告の機関の保有比率はETFの総AUMの24%（2025年第3四半期）；専門的な機関投資家の比率は26.3%、第3四半期比で5.2%増加；大手資産運用会社はBTC ETFの57%、ヘッジファンドは41%、この二つでほぼ98%を占める — — これらは主にこの二種類の専門投資家が保有しており、年金や保険会社などのより保守的な機関は含まれていない（彼らは様子見か、配置を始めたばかりかもしれない）；FBTCの機関保有比率は33.9%。
主要な機関投資家には、アブダビ投資公社（ADIC）、ムバダラ主権基金、CoinShares、ハーバード大学寄付基金（$1.16億のIBIT保有）などがある。大手伝統的証券会社や銀行もビットコインETFの保有を増やしている。ウェルズ・ファーゴは4.91億ドル、モルガン・スタンレーは7.24億ドル、JPモルガンは3.46億ドルの保有を報告している。これらはビットコインETF商品が各種金融仲介機関により継続的に統合されていることを示す。問題はなぜ機関は「高値」で買い増し続けるのか？
それは彼らが見ているのは価格ではなく、サイクルだからだ。
2024年3月以降、長期保有者（LTH）は累計で約140万BTCを売却し、価値は$1,211.7億ドルに達した。これは前例のない供給の解放だ。しかし不思議なことに、価格は崩壊しなかった。なぜか？機関と企業財務がこれらの売り圧を吸収したからだ。
長期保有者の三波の売却波：2024年3月から2025年11月まで、長期保有者は約140万BTC（$1,211.7億ドル相当）を売却した。第一波は2023年末〜2024年初：ETF承認、BTCは$25Kから$73Kへ。第二波は2024年末：トランプ当選、BTCは$100Kに急騰。第三波は2025年：BTCは長期的に(上方に推移。
過去の2013、2017、2021年の単一爆発的配分と異なり、今回は複数波の継続的配分だ。過去一年、BTCの高値で横ばいだった期間は一年間に及び、これはこれまでに例がない。2年以上動かなかったBTCは2024年初から160万枚（約$1,400億ドル）減少したが、市場の吸収能力は向上している。
一方、個人投資家は何をしているか？アクティブアドレスは継続的に減少し、「ビットコイン」のGoogle検索は11ヶ月ぶりの低水準に落ち、$0-)の小額取引量は66.38%減少、大口取引（$万超）だけは59.26%増加している。Riverの推定によると、2025年の個人投資家の純売却は24万7,000BTC、約(億)ドルに相当する。個人は売り、機関は買い増している。
これにより第二の重要判断：今は「強気相場の頂点」ではなく、「機関の買い増し期」だ。
伝統的サイクル論：個人の熱狂→価格の急騰→崩壊→再起動。新サイクル論：機関の安定配置→変動の縮小→価格の中枢上昇→構造的な上昇。これが、価格は横ばいだが資金流入が止まらない理由だ。
政策環境は第三の次元だ。トランプ政権は2025年に実現済み：暗号行政命令(1.23の署名、戦略的ビットコイン備蓄)約20万BTC、GENIUS法案によるステーブルコイン規制枠組み、SEC議長の交代(Atkinsの就任。未定事項は：市場構造法案)77%の確率で2027年前に成立、ステーブルコインによる短期米国債買入（今後3年で規模は10倍に拡大）。
2026年の中期選挙の潜在的影響：2026年には435議席の下院と33議席の上院の改選がある。2024年には「親暗号」候補者274人が当選したが、銀行業界のロビーストは$100K 億ドル以上の資金を投入し、暗号献金の影響に対抗しようとしている。世論調査では、64%の暗号投資家が候補者の暗号立場を「非常に重要」と考えている。政策に友好的な姿勢はかつてないほど高まっている。
しかし、ここには時間的な問題もある：2026年11月に中期選挙がある。歴史的な法則：「選挙年の政策優先」→上半期に政策が集中して実施→下半期に選挙結果を待つ→変動性が拡大。したがって投資の論理は：2026年上半期＝政策のゴールデンタイム＋機関の配置＝好調；2026年下半期＝政治の不確実性＝変動拡大。
なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに、私は依然として楽観的なのか？
最初に戻ると、なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのか？それは、市場が一度「回転」しているからだ：個人の投機から機関の配置へ、短期のギャンブルから長期のホールドへ。この過程は必然的に価格調整と変動を伴う。
機関の目標価格はどう見る？
VanEck：$180,000；Standard Chartered：$175,000–$250,000；
Tom Lee：$150,000；Grayscale：2026年上半期に新高値。
盲目的な楽観ではなく、次の根拠に基づく：ETFの継続的な流入、上場企業の財務備蓄DATの増加$1 世界134社が168.6万BTCを保有$1000 、米国の前例のない政策の窓口、機関の配置が始まったばかり。
もちろん、リスクも存在する：マクロ面ではFRBの政策やドルの強さ、規制面では市場構造法案の遅延、マーケット面ではLTHの売却継続の可能性、政治面では中期選挙の結果不確実性。しかし、リスクの裏側にはチャンスもある。みんなが弱気のときこそ、最良の仕込み時期だ。
最後に投資の論理：短期（3–6ヶ月）：$87K-(のレンジで推移、機関は引き続き買い増し；中期（2026年上半期）：政策＋機関の二重ドライブで目標$120K–$150K；長期（2026年下半期）：変動拡大、選挙結果と政策の継続性を見守る。
核心判断：これはサイクルの頂点ではなく、新サイクルの始まりだ。
なぜこの自信を持てるのか？歴史が教えてくれるからだ：2013年は個人主導で最高$1,100；2017年はICO熱狂で最高$20,000；2021年はDeFi+NFTで最高$69,000；2025年は機関の参入で、現在$87,000。各サイクルごとに、参加者はより専門的になり、資金はより大きくなり、インフラもより整備されている。
2025年の「最悪のパフォーマンス」は本質的に：旧世界の$230 個人投機)から新世界の(機関配置)への過渡期だ。価格はその代償だが、方向性はすでに決まっている。BlackRockやFidelity、主権基金が左側で買い増しを始めるとき、個人はまだ「下落するのか」と迷っている。これが認知のギャップだ。
まとめ
最後にまとめると、2025年は暗号市場の機関化の加速を示す。BTCの年間リターンはマイナスだが、ETF投資家は強い「ホールド」精神を見せている。2025年は表面上は暗号の最悪の年だが、実際には：最大規模の供給回転、最強の機関配置意欲、最も明確な政策支援、最も広範なインフラ整備が進む年だ。価格は-5%だが、ETFの流入は(億ドルに達している。これ自体が最大のシグナルだ。
長期の投資者・関係者として、我々の仕事は短期の価格予測ではなく、構造的なトレンドを見極めることだ。2026年の注目点は：市場構造法案の立法進展、戦略的ビットコイン備蓄の拡大可能性、中期選挙後の政策継続性だ。長期的には、ETFインフラの整備と規制の明確化が次の上昇の土台となる。
市場構造が根本的に変化するとき、従来の評価論理は通用しなくなり、新たな価格決定権が再構築される。理性を保ち、忍耐を持とう。
データ出典：CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy 公式, CME Group, Yahoo Finance
投資アドバイスを意図したものではなく、自己責任で調査を。