連邦準備制度理事会のベージュブックが新たな兆候を示す：インフレの遅れ、利下げの延期は既定路線

【区块律动】最新の米連邦準備制度理事会（FRB）褐皮書が発表されました。発表日時は1月15日です。データによると、昨年11月中旬以降、アメリカのほとんどの地域で経済活動が回復し、成長速度は「わずか」から「穏やか」へと上昇しており、この改善幅は最近の数サイクルの中で最も顕著です。

しかし、ここに問題があります——雇用市場がこのペースに追いついていません。12の地域のうち8つは、雇用水準がほとんど変動していないと直接フィードバックしており、賃金の伸びも「正常、穏やか」な範囲に後退しています。言い換えれば、労働市場は冷え込みつつあり、完全に崩壊しているわけではありませんが、明らかな傾向です。

より重要なのはインフレの側面です。企業は以前、コストを吸収しながら何とか維持してきましたが、関税導入前の在庫の段階的な消化が進むにつれ、その道は通じなくなっています。現在、企業は関税に関連する支出を直接最終販売価格に転嫁し始めています。ニューヨークやミネアポリスなどの地域では、これが明らかになっており、価格上昇が企業の利益を圧迫し始めていることが確認されています。特に医療や保険などのサービスコストの上昇が最も激しいです。

この変化は、最近のFRB当局の見解とも完全に一致しています。彼らの意図は、「経済はまだ後退していない」「雇用は依然として堅調だ」ですが、インフレが下がる道は平坦ではないということです。関税や政策の不確実性による混乱の中、利下げは早期にはほぼ期待できず、最も現実的な見通しは、FRBが年央まで待つ必要があるというものです。

核心的な論理は非常にシンプルです：褐皮書が示すシグナルは、「経済が強くなる」ことではなく、「インフレ圧力が後退している」ことです。これらのコストが最終的にPPIやCPIのデータに反映されると、FRBの操作余地は再び狭まります。これが、世界の市場が緩和政策への期待を修正し続けている理由です——環境が変わったため、期待も自然と調整されるのです。