金が急伸する中、ビットコイン下落で市場の二極化が加速

ここ数ヶ月、金と暗号資産の市場が明確に分かれる現象が目立っている。金は堅調な上昇基調を維持し、新高値を次々と更新している一方で、ビットコイン（BTC）は停滞の色合いが濃くなり、下落圧力が高まっている。投資家の資産選別が急速に進む中、従来の「デジタル資産の台頭」というストーリーが揺らぎ始めているのだ。

金価格が新記録更新、BTC は出遅れが深刻に

金は2026年1月の取引で着実な上昇を続けており、1オンスあたり4,930ドルという新記録に達した。直近の取引日には1.7%の上昇を記録し、銀も連動して3.7%上昇し1オンスあたり96ドル台に乗せている。一方、ビットコインの現在の価格は87,250ドル前後で、2024年10月に記録した126,000ドルのピークから約30%の下落水準にある。

貴金属の堅調さとは対照的に、BTCを含む暗号資産市場全体が低迷している。投資家のポートフォリオが金や銀といった実物資産へのシフトを強めており、デジタル資産としての暗号通貨の相対的な魅力が低下していることが窺える。

14ヶ月間の資産クラス別パフォーマンス比較から見える構図

2024年11月の米国大統領選挙以降、過去14ヶ月間の資産別パフォーマンスを見ると、この市場シフトがより明確になる。同期間でビットコインは2.6%の下落を記録した一方で、銀は205%、金は83%、ナスダックは24%、S&P 500は17.6%のそれぞれ上昇を示している。

この数字は象徴的だ。かつてのBTCの「価値保蔵手段」としてのナラティブは、実物の貴金属の前では説得力を失いつつある。ビットコイン自体も高ベータのリスク資産として扱われ、株式市場との連動性が高まっているため、独立した価値保蔵の受け皿としての地位が揺らいでいるのである。

採用物語の終焉か、専門家の見方が分かれる

この状況をどう解釈するかについて、市場の専門家の間でも議論が分かれている。

Bianco Researchの責任者ジム・ビアンコは、ビットコインの採用に関する発表や議論がもはや市場を動かす力を失ったと指摘する。彼は「採用に関する物語は効果を発揮していない」とSNSで述べ、BTCの下落傾向が同じ時間軸で金や他の資産が上昇しているのとは対照的だと強調した。

これに対して、ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナスは異なる視点を提示している。彼は2022年の暗号資産冬場に16,000ドル前後まで下落したBTCが、わずか20ヶ月で約300%上昇して126,000ドルのピークを達成したことを指摘する。現在の調整局面は成長サイクル内での自然な過程であり、「年間200%の無中断な利回りを期待するのは現実的ではない」とコメントしている。

バルチュナスは2024年11月時点でBTCが前年同期比122%上昇し、金を大きく上回っていたことに触れ、金がそれに追いつこうとしている状況だと解釈している。つまり、長期トレンドでは依然BTCが優位だというのが彼の見立てだ。

初期投資家による利益確定が重圧に

ビットコイン下落の背景に何があるのかについて、バルチュナスは「サイレントIPO」という概念を提唱する。これは、長年ビットコインを保有してきた初期投資家が、大幅な利益を確定するためにキャッシュアウトを進めているという現象を指す。

具体例として、Galaxy Digital傘下の機関投資家が2025年7月、サトシ・ナカモトの時代から保有していた90億ドル以上のBTCを売却したケースが挙げられる。このような大口売却が市場全体に重圧をかけ、ビットコイン価格の下落を加速させているというわけだ。

ビアンコは、金が新しい市場テーマとして注目を集める中、「BTCは新しいナラティブを待っている間も、他のすべての資産は急速に進展している一方で、泥沼の中で停滞したままである」と警告している。

金の上昇基調は当面続く見通しが強く、市場センチメント指標も貴金属における極端な強気を示唆している。一方、暗号資産市場は依然として慎重な雰囲気が支配的であり、ビットコインが新たな上昇局面を迎えるには、採用に関する新しい物語か、市場の大きな転換点が必要となりそうだ。