甲骨文の巨大なAIインフラ資金調達ニーズに直面し、ウォール街の銀行のバランスシートはほぼ限界に達している。リスクエクスポージャーを緩和し、融資枠を確保するために、銀行は手持ちのOracleデータセンター関連の数百億ドルの融資を「証券化」格付けによって売却し、保険会社やプライベートクレジットファンドに譲渡しつつある。関係筋によると、少なくとも560億ドル相当のデータセンター建設融資が投資適格格付けを獲得しており、これらの融資は甲骨文とOpenAIの3000億ドル取引における将来のリース収入を裏付けとしている。投資適格格付けを得ることは、建設段階のインフラ融資にとって非常に稀であり、銀行は通常リスクを回避する保険資金やプライベートクレジット資金を引き入れることが可能となった。格付けを通じて新たな資金調達ルートを開いたものの、市場は完全には納得していない。銀行がAI資金調達熱の過度なリスクエクスポージャーを減らすために債務を急いで売却していることから、関連の資金調達コストは著しく上昇している。一部の投資家は、将来的なリターンが高くなることを見越して様子見をしており、新規プロジェクトの借入コストスプレッドはジャンク債に近い水準まで拡大している。一方、甲骨文は積極的な拡大ペースを緩めていない。ブルームバーグの報道によると、同社は2026年までに債券と株式のリファイナンスを通じて500億ドルを調達する計画だ。この巨額の負債圧力の中でも「重資産」拡張を堅持する戦略は、銀行を緊張させるだけでなく、著名な空売り投資家マイケル・バーリーの攻撃も招いている。銀行の枠限度額は逼迫：借りられる資金はすべて借り尽くした----------------従来のプロジェクトファイナンスモデルでは、銀行は高速道路や空港建設などのインフラ融資を自ら保有することが一般的だった。しかし、最近のAIデータセンターの規模の巨大さは、銀行の従来の耐久能力を完全に圧倒している。テック巨頭は新たな資本源を急ぎ求めており、銀行は融資を続ける前に旧債務を整理しなければならない。「ほぼすべてのプロジェクトファイナンス銀行の扉を叩いたが、銀行の数は限られている」と、甲骨文の資金調達活動に詳しい銀行家は率直に語る。「もし銀行が融資を続けたいなら、これらのリスクを引き受ける必要がある。」この緊迫感が、銀行に対して建設段階の融資に対する格付け機関の評価を促している。関係筋によると、この560億ドルの融資は、テキサス州とウィスコンシン州での甲骨文の価値380億ドルのデータセンター施設と、Blue Owl Capitalが支援するニューメキシコ州の180億ドルのデータセンター地区をカバーしている。現在、これら二つの融資は投資家向けに提示中だ。「変革的」な格付けと保険資金の参入-----------建設段階のプロジェクトに投資適格格付けを獲得させることは、業界内では「変革的」な措置と見なされている。これは、従来リスク過多とされていた非運用資産に対して、保険会社や年金基金といった機関投資家の新たな資金プールを開くことを意味する。これまでこれらの機関はリスクが高すぎるとして敬遠していた。Norton Rose Fulbrightのインフラプロジェクトファイナンス担当パートナー、クリスティーン・ブロジンスキーは、「データセンター分野では、建設段階で信用格付けを取得することはかつて非常に稀だったが、今や『一般的になりつつある』」と述べる。彼女は、ほぼすべての大規模データセンター取引が信用格付けを取得しようとしていると指摘した。最新の取引構造では、十数の銀行が甲骨文の長期リース契約を担保に融資を行っている。STACK Infrastructureはニューメキシコ州のデータセンター開発を担当し、同取引は現在シンジケートの販売段階にあり、投資適格信用格付けも取得済みで、進展は計画通りだ。市場の混雑と資金調達コストの高騰------------格付けのハードルはクリアしたものの、投資家は甲骨文の積極的なAI支出と負債の積み上げに対して懸念を深めている。TD Cowenの1月26日付調査報告によると、現状の取引価格は担保付きオーバーナイト金利（SOFR）に2.5ポイント上乗せだが、未売却の新たな甲骨文関連データセンター案件の借入コストはSOFRに3〜4.5ポイント拡大しており、この水準はジャンク債の価格に近づいている。一部投資家は、今の市場における二つの甲骨文支援のシンジケートローンに対して躊躇しており、将来的により高いリターンをもたらす資産の放出を期待している。「部屋の中の象は——これらの証券に十分な投資意欲があるかどうかだ。結局、2週間後にはより高いリターンの製品が出てくるかもしれない」と、米国の経験豊富なプロジェクトファイナンス銀行家は述べる。もう一人、他のデータセンター案件の債券を購入した投資家は、銀行が自らのAI融資エクスポージャーの増加に緊張し、既に約束した債務を売却しようと模索していると指摘した。取引成立のために、銀行は想定より高い金利を提供せざるを得なかった。積極的拡大：500億ドルの新規資金調達計画----------------銀行が「次の買い手」を急ぐ一方、甲骨文は資本支出を止めていない。ブルームバーグの報道によると、同社は2月1日の声明で、2026年までに債券と株式のリファイナンスを通じて最大500億ドルを調達し、AMD、Meta、Nvidia、OpenAI、TikTok、xAIなどの大手顧客のクラウドインフラ需要に応えると発表した。計画によると、甲骨文は強制転換優先証券と最大200億ドルの株式市場プランを発行して約半分の資金を調達し、残りは2026年初頭に債券市場から調達する予定だ。これにより、同社の負債負担はさらに増加する見込みだ。ブルームバーグのデータによると、甲骨文は現在約950億ドルの未償債務を抱え、金融セクターを除く最大の企業債券発行者の一つとなっている。甲骨文は、「追加の生産能力を構築するため」とし、負債水準をコントロール範囲内に保つことで投資適格格付けを維持すると表明している。空売り攻撃：脆弱な「AIバブルの担い手」----------------甲骨文の「軽資産」ソフトウェア企業から「重資産」クラウドインフラ提供者への積極的な転換戦略と、それに伴うバランスシートの悪化は、市場の警戒を呼んでいる。ウォール街見聞録によると、映画『大空頭』の原型マイケル・バーリーは最近、甲骨文の空売りを明らかにした。彼は同社の「不必要な重資産拡張」を批判し、高価なデータセンター建設とクラウド大手との競争を試みているとし、それを「純粋なAIバブルの担い手」と呼んだ。バーリーは、Microsoft、Alphabet、Metaなどの強固なコア事業を持つテック巨頭と異なり、甲骨文は十分な安全マージンを持たないと指摘。巨額の負債を抱えたまま高リスクの変革を進めることで、財務構造は特に脆弱になっている。AI需要が予想を下回った場合、甲骨文の低い耐障害性は大きな生存リスクをもたらす。リスク警告及び免責事項市場にはリスクが伴い、投資は慎重に行うべきである。本記事は個別の投資勧誘を意図したものではなく、また特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものでもない。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担とすること。
被借怕了！银行正急于为甲骨文的560亿美元债权“找下家”，险资和私募基金纷纷接盘，市场担忧风险传导。
甲骨文の巨大なAIインフラ資金調達ニーズに直面し、ウォール街の銀行のバランスシートはほぼ限界に達している。リスクエクスポージャーを緩和し、融資枠を確保するために、銀行は手持ちのOracleデータセンター関連の数百億ドルの融資を「証券化」格付けによって売却し、保険会社やプライベートクレジットファンドに譲渡しつつある。
関係筋によると、少なくとも560億ドル相当のデータセンター建設融資が投資適格格付けを獲得しており、これらの融資は甲骨文とOpenAIの3000億ドル取引における将来のリース収入を裏付けとしている。投資適格格付けを得ることは、建設段階のインフラ融資にとって非常に稀であり、銀行は通常リスクを回避する保険資金やプライベートクレジット資金を引き入れることが可能となった。
格付けを通じて新たな資金調達ルートを開いたものの、市場は完全には納得していない。銀行がAI資金調達熱の過度なリスクエクスポージャーを減らすために債務を急いで売却していることから、関連の資金調達コストは著しく上昇している。一部の投資家は、将来的なリターンが高くなることを見越して様子見をしており、新規プロジェクトの借入コストスプレッドはジャンク債に近い水準まで拡大している。
一方、甲骨文は積極的な拡大ペースを緩めていない。ブルームバーグの報道によると、同社は2026年までに債券と株式のリファイナンスを通じて500億ドルを調達する計画だ。この巨額の負債圧力の中でも「重資産」拡張を堅持する戦略は、銀行を緊張させるだけでなく、著名な空売り投資家マイケル・バーリーの攻撃も招いている。
銀行の枠限度額は逼迫：借りられる資金はすべて借り尽くした
従来のプロジェクトファイナンスモデルでは、銀行は高速道路や空港建設などのインフラ融資を自ら保有することが一般的だった。しかし、最近のAIデータセンターの規模の巨大さは、銀行の従来の耐久能力を完全に圧倒している。テック巨頭は新たな資本源を急ぎ求めており、銀行は融資を続ける前に旧債務を整理しなければならない。
「ほぼすべてのプロジェクトファイナンス銀行の扉を叩いたが、銀行の数は限られている」と、甲骨文の資金調達活動に詳しい銀行家は率直に語る。「もし銀行が融資を続けたいなら、これらのリスクを引き受ける必要がある。」
この緊迫感が、銀行に対して建設段階の融資に対する格付け機関の評価を促している。関係筋によると、この560億ドルの融資は、テキサス州とウィスコンシン州での甲骨文の価値380億ドルのデータセンター施設と、Blue Owl Capitalが支援するニューメキシコ州の180億ドルのデータセンター地区をカバーしている。現在、これら二つの融資は投資家向けに提示中だ。
「変革的」な格付けと保険資金の参入
建設段階のプロジェクトに投資適格格付けを獲得させることは、業界内では「変革的」な措置と見なされている。これは、従来リスク過多とされていた非運用資産に対して、保険会社や年金基金といった機関投資家の新たな資金プールを開くことを意味する。これまでこれらの機関はリスクが高すぎるとして敬遠していた。
Norton Rose Fulbrightのインフラプロジェクトファイナンス担当パートナー、クリスティーン・ブロジンスキーは、「データセンター分野では、建設段階で信用格付けを取得することはかつて非常に稀だったが、今や『一般的になりつつある』」と述べる。彼女は、ほぼすべての大規模データセンター取引が信用格付けを取得しようとしていると指摘した。
最新の取引構造では、十数の銀行が甲骨文の長期リース契約を担保に融資を行っている。STACK Infrastructureはニューメキシコ州のデータセンター開発を担当し、同取引は現在シンジケートの販売段階にあり、投資適格信用格付けも取得済みで、進展は計画通りだ。
市場の混雑と資金調達コストの高騰
格付けのハードルはクリアしたものの、投資家は甲骨文の積極的なAI支出と負債の積み上げに対して懸念を深めている。
TD Cowenの1月26日付調査報告によると、現状の取引価格は担保付きオーバーナイト金利（SOFR）に2.5ポイント上乗せだが、未売却の新たな甲骨文関連データセンター案件の借入コストはSOFRに3〜4.5ポイント拡大しており、この水準はジャンク債の価格に近づいている。
一部投資家は、今の市場における二つの甲骨文支援のシンジケートローンに対して躊躇しており、将来的により高いリターンをもたらす資産の放出を期待している。「部屋の中の象は——これらの証券に十分な投資意欲があるかどうかだ。結局、2週間後にはより高いリターンの製品が出てくるかもしれない」と、米国の経験豊富なプロジェクトファイナンス銀行家は述べる。
もう一人、他のデータセンター案件の債券を購入した投資家は、銀行が自らのAI融資エクスポージャーの増加に緊張し、既に約束した債務を売却しようと模索していると指摘した。取引成立のために、銀行は想定より高い金利を提供せざるを得なかった。
積極的拡大：500億ドルの新規資金調達計画
銀行が「次の買い手」を急ぐ一方、甲骨文は資本支出を止めていない。ブルームバーグの報道によると、同社は2月1日の声明で、2026年までに債券と株式のリファイナンスを通じて最大500億ドルを調達し、AMD、Meta、Nvidia、OpenAI、TikTok、xAIなどの大手顧客のクラウドインフラ需要に応えると発表した。
計画によると、甲骨文は強制転換優先証券と最大200億ドルの株式市場プランを発行して約半分の資金を調達し、残りは2026年初頭に債券市場から調達する予定だ。これにより、同社の負債負担はさらに増加する見込みだ。ブルームバーグのデータによると、甲骨文は現在約950億ドルの未償債務を抱え、金融セクターを除く最大の企業債券発行者の一つとなっている。
甲骨文は、「追加の生産能力を構築するため」とし、負債水準をコントロール範囲内に保つことで投資適格格付けを維持すると表明している。
空売り攻撃：脆弱な「AIバブルの担い手」
甲骨文の「軽資産」ソフトウェア企業から「重資産」クラウドインフラ提供者への積極的な転換戦略と、それに伴うバランスシートの悪化は、市場の警戒を呼んでいる。
ウォール街見聞録によると、映画『大空頭』の原型マイケル・バーリーは最近、甲骨文の空売りを明らかにした。彼は同社の「不必要な重資産拡張」を批判し、高価なデータセンター建設とクラウド大手との競争を試みているとし、それを「純粋なAIバブルの担い手」と呼んだ。
バーリーは、Microsoft、Alphabet、Metaなどの強固なコア事業を持つテック巨頭と異なり、甲骨文は十分な安全マージンを持たないと指摘。巨額の負債を抱えたまま高リスクの変革を進めることで、財務構造は特に脆弱になっている。AI需要が予想を下回った場合、甲骨文の低い耐障害性は大きな生存リスクをもたらす。
リスク警告及び免責事項
市場にはリスクが伴い、投資は慎重に行うべきである。本記事は個別の投資勧誘を意図したものではなく、また特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものでもない。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担とすること。