選挙は資本を凌駕できるか？トランプの政策転換がリスクプレミアムを再構築し、投資家の見方や市場の動きに大きな影響を与える可能性があります。この記事では、その背景と今後の展望について詳しく解説します。

2026年は中期選挙の年として、トランプは政治的制約が著しく高まる見込みです。現在、共和党は議会での優位性が非常に限定的であり、特に下院では共和党の多数派の地位が脆弱です。最近の地方選挙での敗北により、下院の両党の議席数は218:213から218:214に変わり、両党の議席差はさらに縮小しています。

1月31日にテキサス州という伝統的な共和党の州で行われた2つの特別選挙では、民主党候補者が共和党候補者に2回勝利し、議会下院の議席1つと州上院の議席1つを獲得しました。

可負担性の問題は、現時点で有権者が最も関心を寄せるテーマであり、トランプは以前から生活費を抑えるための複数の政策を打ち出しています。例えば、行政命令を署名し、機関投資家による一戸建て住宅の購入制限、2000億ドルのMBS購入を指示し住宅ローン金利を抑制、クレジットカード金利の上限を10%に設定提案、FRBに利下げを圧力、テクノロジー企業にデータセンターの電力負担を求めるなどです。しかし、これらの政策の実現と拡大は依然として困難な状況です。

中期選挙のプレッシャーと地方選挙の失敗に直面し、トランプは今後も有権者の負担軽減を目的とした政策をさらに推進する可能性があります。可負担性は、トランプの中期選挙前の施政の中心となるでしょう。伝統的には、選挙年の政策は緩和的になると市場は想定し、リスク資産に好影響を与えると考えられています。しかし、この仮定の前提は、資産価格自体が政策の主要なターゲットの一つであることに依存していますが、現状ではこの前提が変わりつつあります。

トランプはこれまで、株式市場が何度も最高値を更新することを、その政権の実績として誇示してきました。今回の選挙サイクルで、トランプが民衆に利益をもたらし、生活費を下げることで票を獲得しようとする場合、その政策は大企業の利益、特に高利益率の産業に向かう可能性があります。例えば、前述の信用カード金利上限やテクノロジー企業の電力政策は、銀行株や一部のハイテク株に圧力をかけることになります。

もしトランプの政策の焦点が「親資本」から「親票」にシフトした場合、資本市場にとっては次のような影響があります：1）行政介入や価格制約、資本リターンの再配分が政策ツールとしてより容易に取り入れられる；2）選挙年の政策はリスク資産にとって必ずしも好材料ではなく、不確実性やボラティリティを高める可能性がある。

投資家にとって、「票の論理」の下では、高利益率・高価格設定権を持つ業界（例：テクノロジー、金融）の政策リスクが上昇し、一方でコスト受益型や民生分野の資産は相対的に優位となるでしょう。