水曜日（2月4日）、市場は底打ち後に反発し、上海総合指数は4100ポイントを回復、深セン成分指数はプラスに転じた。前日一時1%以上下落した後、午後には創業板指数の下げ幅が縮小し、両市場の取引額は2.48兆円となり、前取引日の取引量から633億円縮小した。終値時点で、上海指数は0.85%上昇、深セン成分指数は0.21%上昇、創業板指数は0.4%下落。
マーケットのホットスポットは迅速に入れ替わり、上昇銘柄は石炭、太陽光発電、不動産、建材などが堅調に推移した。一方、下落銘柄はAI応用、貴金属、計算能力ハードウェアなどが上位に。
市場スタイルは変わるのか？
水曜日は太陽光発電、石炭、不動産、建材、航空などの中堅株の牽引により、大盤指数は日中の分時チャート上で底打ち反発し、V字型の動きを見せた。スタイルの観点からは、大型株の動きは小型株よりも強い。
市場スタイルの変化について、招商期貨の金工チームの2月3日レポートは、現在の市場では株式スタイルの転換点が見られ、中小型株から大型株への切り替えが進んでいると指摘し、上海・深セン300指数や中証500指数などの大型株関連戦略の増配と、小型株のリスクエクスポージャーの低減を推奨している。
浙江商証券の1月31日レポートも、「小強大弱」の局面は終わりを迎えつつあり、国証2000などの小型株指数から上海・深セン300指数や中証500指数への段階的な移行を提案している。
一方、異なる見解もあり、光大証券の2月1日レポートは、スタイルの観点から、春季相場では小型株の方が良好なパフォーマンスを示すことが多く、これは春季相場のリスク許容度の上昇や市場の増加資金が主に個人投資家から来ていることに関連していると指摘。したがって、構造的にはホットスポットに焦点を当てるべきだと述べている。成長の主線は産業熱の持続的な高まりと、投資家のリスク許容度の向上により恩恵を受けている。その他、年次報告書の業績が良好な業界も注目に値する。
マスクチームの中国太空太陽光発電再始動
太陽光発電は主に「マスクチームの中国調査」がきっかけとなった。水曜日、太陽光発電設備セクターは大幅に上昇し、個別銘柄はストップ高を連発。中来股份、晶科エナジー、潤泽新能源などが20%のストップ高。
ニュースによると、界面新聞の情報筋によれば、先週、マスクチームはTCL中環、晶科エナジー、晶盛機電などの中国太陽光発電企業を調査したとのこと。これに対し、該当企業は直接の真偽についてコメントしていない。
早期に、晶科エナジーの現場作業員は、最近、マスクチームの調査団と接触したことを公に認めた。さらに、以前にはマスクチームは一部の太陽光発電設備メーカーも調査していた。
SpaceXは以前、100万個の計算衛星を展開する計画を発表し、最大100万個の衛星からなる計算衛星コンステレーションの展開を計画している。これらの衛星は高度500-2000kmの軌道に配置され、太陽同期軌道の傾斜角は約30度。太陽エネルギーで電力を供給し、光学リンク（レーザー）を通じて既存のスターリンクネットワークと接続し、計算結果を地上のユーザーにルーティングする。
国泰海通証券のレポートは、関連する太陽光発電設備メーカーが引き続き恩恵を受けると予測している。段階別に見ると、（1）電池片端：推奨銘柄は迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、帝尔激光；（2）モジュール端：推奨銘柄は奥特维、関連企業はST京机；（3）シリコンウェハー端：関連企業は高测股份、晶盛机电、连城数控、双良节能。
石炭の爆発的なストップ高
水曜日、石炭株も久しぶりの大爆発を見せ、山西焦煤、兖矿能源、陝西黒猫など多くの銘柄がストップ高。
ニュースによると、証券时报によれば、インドネシア政府は大幅な生産削減計画を提案し、国内の鉱山業者は現物の石炭輸出を停止している。資料によると、中国はインドネシア最大の輸入国（2024年の輸入量は2.42億トン、輸出の42.73%を占める）。輸出停止は中国の動力用石炭供給の5.3%に影響し、東南沿海の火力発電所の在庫圧力を高める。一方、国内でも石炭価格の上昇に関する情報が伝わっている。
世界最大の動力用石炭輸出国（世界貿易の25%以上を占める）であるインドネシアの輸出停止は供給を引き締め、国際石炭価格を押し上げると見られる。分析によると、買い手はロシアやオーストラリアなどに目を向ける可能性があるが、短期的にはギャップを埋めるのは難しい。
信达証券のレポートは、供給の硬直性により、石炭の生産増加は緩やかであると指摘。2025年以降、中国の石炭供給は「国内生産の低速成長と輸入の著しい縮小」の特徴を示し、全体の供給は低速成長の範囲に入っている。
需要側は部分的に改善し、電力需要は冬季の暖房と工業生産の回復により、火力発電所の日消費量は継続的に増加。火力発電の底支え効果は顕著。非電力需要では、化学工業用石炭の需要は堅調に推移し、鉄鋼やセメントなどの業界の減少幅は縮小。住宅地と製造業の弱い回復も、コークス用石炭の需要回復を促進。
機関投資家は、2026年の動力用石炭価格の中枢は2025年より5%-7%上昇すると予測し、コークス用石炭の価格弾力性はより良く、業界の収益回復予想も明確だ。
不動産・建材の上昇が目立つ
不動産と建材も水曜日に上昇率が高く、荣安地产、京投发展など多くの銘柄がストップ高、新城控股や招商蛇口も追随。
新華社の報道によると、2月2日、上海は中古住宅の買収を進め、保障性賃貸住宅プロジェクトを本格的に開始。浦東、静安、徐汇三区で先行試験を実施。上海は供給と需要のマッチング、賃貸と購入の連動を強化し、「政策誘導、市場運営、多方面の協力、住民の利益」を実現する良好な体制を築く。
国投証券の2月4日レポートは、最近多くの地域で不動産緩和政策が打ち出されており、不動産業界に積極的なシグナルを発していると指摘。政策は緩和的かつ積極的なトーンを維持し、中古住宅の販売データは販売面の安定を支えている。克爾瑞研究院のデータによると、2025年の主要30都市の中古住宅取引面積は2.14億平方メートル（前年比+0.2%）、2021年以来の最高値を記録し、総販売面積の65%、前年比+4ポイントの比率を占める。北京、深圳、杭州の2026年1月の中古住宅取引面積も引き続き急増し、それぞれ前年比+16.10%、20.59%、20.73%。2026年も在庫住宅の継続的な販売が消費建材の需要を支える見込み。価格が安定すれば、不動産の新規着工需要も改善に向かう可能性。
（出典：東方財富研究中心）
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希少！「中老登」大爆発 スタイルが変わるのか？
水曜日（2月4日）、市場は底打ち後に反発し、上海総合指数は4100ポイントを回復、深セン成分指数はプラスに転じた。前日一時1%以上下落した後、午後には創業板指数の下げ幅が縮小し、両市場の取引額は2.48兆円となり、前取引日の取引量から633億円縮小した。終値時点で、上海指数は0.85%上昇、深セン成分指数は0.21%上昇、創業板指数は0.4%下落。
マーケットのホットスポットは迅速に入れ替わり、上昇銘柄は石炭、太陽光発電、不動産、建材などが堅調に推移した。一方、下落銘柄はAI応用、貴金属、計算能力ハードウェアなどが上位に。
市場スタイルは変わるのか？
水曜日は太陽光発電、石炭、不動産、建材、航空などの中堅株の牽引により、大盤指数は日中の分時チャート上で底打ち反発し、V字型の動きを見せた。スタイルの観点からは、大型株の動きは小型株よりも強い。
市場スタイルの変化について、招商期貨の金工チームの2月3日レポートは、現在の市場では株式スタイルの転換点が見られ、中小型株から大型株への切り替えが進んでいると指摘し、上海・深セン300指数や中証500指数などの大型株関連戦略の増配と、小型株のリスクエクスポージャーの低減を推奨している。
浙江商証券の1月31日レポートも、「小強大弱」の局面は終わりを迎えつつあり、国証2000などの小型株指数から上海・深セン300指数や中証500指数への段階的な移行を提案している。
一方、異なる見解もあり、光大証券の2月1日レポートは、スタイルの観点から、春季相場では小型株の方が良好なパフォーマンスを示すことが多く、これは春季相場のリスク許容度の上昇や市場の増加資金が主に個人投資家から来ていることに関連していると指摘。したがって、構造的にはホットスポットに焦点を当てるべきだと述べている。成長の主線は産業熱の持続的な高まりと、投資家のリスク許容度の向上により恩恵を受けている。その他、年次報告書の業績が良好な業界も注目に値する。
マスクチームの中国太空太陽光発電再始動
太陽光発電は主に「マスクチームの中国調査」がきっかけとなった。水曜日、太陽光発電設備セクターは大幅に上昇し、個別銘柄はストップ高を連発。中来股份、晶科エナジー、潤泽新能源などが20%のストップ高。
ニュースによると、界面新聞の情報筋によれば、先週、マスクチームはTCL中環、晶科エナジー、晶盛機電などの中国太陽光発電企業を調査したとのこと。これに対し、該当企業は直接の真偽についてコメントしていない。
早期に、晶科エナジーの現場作業員は、最近、マスクチームの調査団と接触したことを公に認めた。さらに、以前にはマスクチームは一部の太陽光発電設備メーカーも調査していた。
SpaceXは以前、100万個の計算衛星を展開する計画を発表し、最大100万個の衛星からなる計算衛星コンステレーションの展開を計画している。これらの衛星は高度500-2000kmの軌道に配置され、太陽同期軌道の傾斜角は約30度。太陽エネルギーで電力を供給し、光学リンク（レーザー）を通じて既存のスターリンクネットワークと接続し、計算結果を地上のユーザーにルーティングする。
国泰海通証券のレポートは、関連する太陽光発電設備メーカーが引き続き恩恵を受けると予測している。段階別に見ると、（1）電池片端：推奨銘柄は迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、帝尔激光；（2）モジュール端：推奨銘柄は奥特维、関連企業はST京机；（3）シリコンウェハー端：関連企業は高测股份、晶盛机电、连城数控、双良节能。
石炭の爆発的なストップ高
水曜日、石炭株も久しぶりの大爆発を見せ、山西焦煤、兖矿能源、陝西黒猫など多くの銘柄がストップ高。
ニュースによると、証券时报によれば、インドネシア政府は大幅な生産削減計画を提案し、国内の鉱山業者は現物の石炭輸出を停止している。資料によると、中国はインドネシア最大の輸入国（2024年の輸入量は2.42億トン、輸出の42.73%を占める）。輸出停止は中国の動力用石炭供給の5.3%に影響し、東南沿海の火力発電所の在庫圧力を高める。一方、国内でも石炭価格の上昇に関する情報が伝わっている。
世界最大の動力用石炭輸出国（世界貿易の25%以上を占める）であるインドネシアの輸出停止は供給を引き締め、国際石炭価格を押し上げると見られる。分析によると、買い手はロシアやオーストラリアなどに目を向ける可能性があるが、短期的にはギャップを埋めるのは難しい。
信达証券のレポートは、供給の硬直性により、石炭の生産増加は緩やかであると指摘。2025年以降、中国の石炭供給は「国内生産の低速成長と輸入の著しい縮小」の特徴を示し、全体の供給は低速成長の範囲に入っている。
需要側は部分的に改善し、電力需要は冬季の暖房と工業生産の回復により、火力発電所の日消費量は継続的に増加。火力発電の底支え効果は顕著。非電力需要では、化学工業用石炭の需要は堅調に推移し、鉄鋼やセメントなどの業界の減少幅は縮小。住宅地と製造業の弱い回復も、コークス用石炭の需要回復を促進。
機関投資家は、2026年の動力用石炭価格の中枢は2025年より5%-7%上昇すると予測し、コークス用石炭の価格弾力性はより良く、業界の収益回復予想も明確だ。
不動産・建材の上昇が目立つ
不動産と建材も水曜日に上昇率が高く、荣安地产、京投发展など多くの銘柄がストップ高、新城控股や招商蛇口も追随。
新華社の報道によると、2月2日、上海は中古住宅の買収を進め、保障性賃貸住宅プロジェクトを本格的に開始。浦東、静安、徐汇三区で先行試験を実施。上海は供給と需要のマッチング、賃貸と購入の連動を強化し、「政策誘導、市場運営、多方面の協力、住民の利益」を実現する良好な体制を築く。
国投証券の2月4日レポートは、最近多くの地域で不動産緩和政策が打ち出されており、不動産業界に積極的なシグナルを発していると指摘。政策は緩和的かつ積極的なトーンを維持し、中古住宅の販売データは販売面の安定を支えている。克爾瑞研究院のデータによると、2025年の主要30都市の中古住宅取引面積は2.14億平方メートル（前年比+0.2%）、2021年以来の最高値を記録し、総販売面積の65%、前年比+4ポイントの比率を占める。北京、深圳、杭州の2026年1月の中古住宅取引面積も引き続き急増し、それぞれ前年比+16.10%、20.59%、20.73%。2026年も在庫住宅の継続的な販売が消費建材の需要を支える見込み。価格が安定すれば、不動産の新規着工需要も改善に向かう可能性。
（出典：東方財富研究中心）