2023年1月29日、好未来（TAL.US）は、2022年11月30日までの第26四半期（26Q3）の決算を発表しました。
決算によると、好未来は当期純収入7億7000万ドルを達成し、前年比27％増となりました。また、26Q9期の間に、同社の累計純収入は22億7000万ドルに達し、前年比34.57％増加しました。同時に、収益性も顕著に改善されました。営業利益は9312.3万ドルで、黒字に転換し、この状況下で親会社株主に帰属する純利益は1億3100万ドルとなり、Non-GAAP純利益は1億4100万ドルに達し、前年比266.6％増加、マーケットの予想を大きく上回りました。
好調な業績の刺激を受けて、1月29日、好未来の株価は10.22％の大幅上昇で大きく寄り付き、その後も上昇を続け、最終的に18.03％の上昇で引け、当日の株価は12.70ドルに達しました。これは、昨年10月30日の取引中に13.37ドルまで上昇した後、3ヶ月ぶりに12ドルの壁を突破したのはこれで3回目のことです。
しかし、市場が好未来の株価が業績の後押しで過去の高値を突破する可能性を見込んでいた矢先、1月30日と2月2日に、好未来は「高台からの跳び降り」のような連続下落を演じ、二日連続の下落となりました。さらに、幹部の「団体での売却」が再び株価上昇を妨げる重要な要因となったようです。
変革とコスト管理の推進により、収益能力が明らかに向上
決算発表後、好未来の株価は当日高く始まり、最終的に約20％の上昇で終わり、予想を超える決算内容と無関係ではありません。その中でも、市場を引きつける重要な指標は、事業の運営状況をより正確に反映するNon-GAAP純利益です。
決算によると、26Q3のNon-GAAP純利益は1.4億ドルに達し、前年比266.6％の大幅増加を示しました。この基準で、2026会計年度の前三半期の純利益も3.2億ドルに達し、前年比124.0％増となっています。収入の増加と費用の削減が、好未来の収益能力向上の鍵です。
収入面では、当期純収入は7億7000万ドルで、前年比27％増です。
主要な収入源の一つである好未来の学習サービス事業（オフラインの小クラスとオンライン事業を含む）は、FY26Q3において、オフラインの小クラス収入とオンラインの素養コース収入の両方が前年比で増加しました。決算資料では具体的な収入額は明示されていませんが、当期の繰延収入は11億6000万ドルで、73.2％の大幅増となっています。同時に、幹部は決算会議で、「素養小クラスの継続率は約80％で、客単価は安定している」と述べました。
また、会社の変革の中心事業であるソリューション事業について、幹部は次のように披露しました：26Q3において、好未来の学習機ユーザーの週平均アクティブ率は約80％を維持し、1日あたりの平均使用時間は約1時間です。全体の収入に占めるこの事業の比率は、2023会計年度の16.3％から現在の30％超に上昇しています。
ただし、決算および業績会議では、学習機器の収入と販売台数も前年比で増加したものの、四半期ごとの成長速度は鈍化していると指摘されました。これは、製品リリースサイクルの違いによるもので、26Q3の販売台数には高い基準値の問題もあり、現在は急速な拡大段階から安定成長段階へと移行しています。
さらに注目すべきは、好未来の当期Non-GAAP純利益が、当期の営業利益を大きく上回っている点です。これは、利益計算書の「その他収入」項目が、26Q3において3859.1万ドルを達成し、前年比112.7％増加したことによります。一方、26Q9のこの指標は1億1500万ドルで、122％の増加です。
費用面では、26Q3において、オンラインマーケティングやブランド推進費用の前年比減少に加え、非オンラインの素養コースの獲得ピーク期にあったため、オンラインマーケティング支出も前期比で減少しました。その結果、販売費用率は28.6％にとどまり、前年比で8.8ポイント減少しました。規模拡大によるスケールメリットと、株式ベースの報酬費用が30.2％減の1億80万ドルとなったことも、管理費用率を15.4％に抑え、前年比2.9ポイントの減少に寄与しています。これにより、好未来は26Q3において、粗利益率56.1％を達成し、前年比3.3ポイント増加、Non-GAAPの親会社株主に帰属する純利益率は18.4％に達し、前年比12ポイントの大幅増となっています。
再び「幹部団体売却」？
観察すると、昨年4月末から現在まで、好未来の株価は横ばいの状態が続いています。
今回の決算発表前の市場動向を見ると、昨年10月下旬に株価がBOLLラインの上限に達した後、好未来の株価は持続的に下落し、10月31日と11月3日の二日間連続で大陰線を出し、株価は急速にBOLLラインの中軌まで下落しました。その後、市場の悲観的なムードの中、株価はBOLLラインの中下軌の間で震動し続けました。
昨年12月15日と今年1月12日には、BOLLラインの上限に挑戦する動きも見られましたが、取引量の増加や明確な実体線の突破はなく、典型的な「偽の突破」と判断され、その後も株価はBOLLラインの中下軌で震動しています。
取引量を考慮すると、この段階での好未来の一日の取引量は、昨年10月下旬に比べて明らかに縮小しており、市場外の買い支えが乏しいことを示しています。
しかし、今年1月下旬、株価が「六連陰」の後、決算のファンダメンタルズに支えられ、1月29日に超売り反発を迎えました。これまでと異なり、明らかに取引量が増加し、その日の取引量は1509.32万株に達し、実体線がBOLLラインの上限を突破しました。
増加した取引量は、現在の好未来の株価低迷に対し、市場外の投資家の参入意欲が以前よりも高まっていることを示しています。
しかし、1月30日と2月2日には、好未来は再び「高台からの跳び降り」のような二日連続の下落を演じ、取引量も著しく縮小しました。これは、何らかの要因が当時の市場外資金の企業評価判断に影響を与えた可能性を示唆しています。幹部の再度の「団体売却」もその一因かもしれません。
観察すると、2月2日に、好未来は3つの幹部の売却に関する公告を発表しました。内容によると、2月2日、好未来の総裁兼CFOの彭壮壮は、2万5000株を売却し、31万7500ドル（約220万円）を現金化しました。同時に、取締役兼COOの劉亞超は1万4602株を売却し、18万5400ドルを現金化しました。CTOの田密も当日に13万2300株を売却し、168万ドルを現金化しました。
実際、このような幹部の売却は今回が初めてではありません。昨年1月と4月には、好未来の総裁や独立取締役、COOなどの幹部が一連の売却行動を行っています。例えば、昨年4月28日、好未来の総裁兼CFOの彭壮壮は、1万5938株を売却し、14万6000ドル（約105万円）を現金化しました。同日、好未来の独立取締役のFENG YANも1万1409株を売却し、10万4500ドルを現金化しています。CTOの田密は昨年8月25日に53,655株を売却し、58万3200ドルを現金化しました。
興味深いのは、過去の幹部の売却後数日間の株価動向を参考にすると、好未来は常に取引が縮小しています。例えば、昨年8月28日、好未来の当日の取引量はわずか201.49万株で、その時点の最低取引量を記録しました。今年2月2日に幹部の売却を公表した後、好未来の株価の取引量は463.38万株にまで減少し、1月29日の取引量の約7割に下落しています。
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横盤・震荡を9ヶ月続けた後、再び経営陣による「一斉売却」が発生。好未来（(TAL.US）は良い業績を上げているにもかかわらず、株価はなかなか上昇しないのはなぜか？
2023年1月29日、好未来（TAL.US）は、2022年11月30日までの第26四半期（26Q3）の決算を発表しました。
決算によると、好未来は当期純収入7億7000万ドルを達成し、前年比27％増となりました。また、26Q9期の間に、同社の累計純収入は22億7000万ドルに達し、前年比34.57％増加しました。同時に、収益性も顕著に改善されました。営業利益は9312.3万ドルで、黒字に転換し、この状況下で親会社株主に帰属する純利益は1億3100万ドルとなり、Non-GAAP純利益は1億4100万ドルに達し、前年比266.6％増加、マーケットの予想を大きく上回りました。
好調な業績の刺激を受けて、1月29日、好未来の株価は10.22％の大幅上昇で大きく寄り付き、その後も上昇を続け、最終的に18.03％の上昇で引け、当日の株価は12.70ドルに達しました。これは、昨年10月30日の取引中に13.37ドルまで上昇した後、3ヶ月ぶりに12ドルの壁を突破したのはこれで3回目のことです。
しかし、市場が好未来の株価が業績の後押しで過去の高値を突破する可能性を見込んでいた矢先、1月30日と2月2日に、好未来は「高台からの跳び降り」のような連続下落を演じ、二日連続の下落となりました。さらに、幹部の「団体での売却」が再び株価上昇を妨げる重要な要因となったようです。
変革とコスト管理の推進により、収益能力が明らかに向上
決算発表後、好未来の株価は当日高く始まり、最終的に約20％の上昇で終わり、予想を超える決算内容と無関係ではありません。その中でも、市場を引きつける重要な指標は、事業の運営状況をより正確に反映するNon-GAAP純利益です。
決算によると、26Q3のNon-GAAP純利益は1.4億ドルに達し、前年比266.6％の大幅増加を示しました。この基準で、2026会計年度の前三半期の純利益も3.2億ドルに達し、前年比124.0％増となっています。収入の増加と費用の削減が、好未来の収益能力向上の鍵です。
収入面では、当期純収入は7億7000万ドルで、前年比27％増です。
主要な収入源の一つである好未来の学習サービス事業（オフラインの小クラスとオンライン事業を含む）は、FY26Q3において、オフラインの小クラス収入とオンラインの素養コース収入の両方が前年比で増加しました。決算資料では具体的な収入額は明示されていませんが、当期の繰延収入は11億6000万ドルで、73.2％の大幅増となっています。同時に、幹部は決算会議で、「素養小クラスの継続率は約80％で、客単価は安定している」と述べました。
また、会社の変革の中心事業であるソリューション事業について、幹部は次のように披露しました：26Q3において、好未来の学習機ユーザーの週平均アクティブ率は約80％を維持し、1日あたりの平均使用時間は約1時間です。全体の収入に占めるこの事業の比率は、2023会計年度の16.3％から現在の30％超に上昇しています。
ただし、決算および業績会議では、学習機器の収入と販売台数も前年比で増加したものの、四半期ごとの成長速度は鈍化していると指摘されました。これは、製品リリースサイクルの違いによるもので、26Q3の販売台数には高い基準値の問題もあり、現在は急速な拡大段階から安定成長段階へと移行しています。
さらに注目すべきは、好未来の当期Non-GAAP純利益が、当期の営業利益を大きく上回っている点です。これは、利益計算書の「その他収入」項目が、26Q3において3859.1万ドルを達成し、前年比112.7％増加したことによります。一方、26Q9のこの指標は1億1500万ドルで、122％の増加です。
費用面では、26Q3において、オンラインマーケティングやブランド推進費用の前年比減少に加え、非オンラインの素養コースの獲得ピーク期にあったため、オンラインマーケティング支出も前期比で減少しました。その結果、販売費用率は28.6％にとどまり、前年比で8.8ポイント減少しました。規模拡大によるスケールメリットと、株式ベースの報酬費用が30.2％減の1億80万ドルとなったことも、管理費用率を15.4％に抑え、前年比2.9ポイントの減少に寄与しています。これにより、好未来は26Q3において、粗利益率56.1％を達成し、前年比3.3ポイント増加、Non-GAAPの親会社株主に帰属する純利益率は18.4％に達し、前年比12ポイントの大幅増となっています。
再び「幹部団体売却」？
観察すると、昨年4月末から現在まで、好未来の株価は横ばいの状態が続いています。
今回の決算発表前の市場動向を見ると、昨年10月下旬に株価がBOLLラインの上限に達した後、好未来の株価は持続的に下落し、10月31日と11月3日の二日間連続で大陰線を出し、株価は急速にBOLLラインの中軌まで下落しました。その後、市場の悲観的なムードの中、株価はBOLLラインの中下軌の間で震動し続けました。
昨年12月15日と今年1月12日には、BOLLラインの上限に挑戦する動きも見られましたが、取引量の増加や明確な実体線の突破はなく、典型的な「偽の突破」と判断され、その後も株価はBOLLラインの中下軌で震動しています。
取引量を考慮すると、この段階での好未来の一日の取引量は、昨年10月下旬に比べて明らかに縮小しており、市場外の買い支えが乏しいことを示しています。
しかし、今年1月下旬、株価が「六連陰」の後、決算のファンダメンタルズに支えられ、1月29日に超売り反発を迎えました。これまでと異なり、明らかに取引量が増加し、その日の取引量は1509.32万株に達し、実体線がBOLLラインの上限を突破しました。
増加した取引量は、現在の好未来の株価低迷に対し、市場外の投資家の参入意欲が以前よりも高まっていることを示しています。
しかし、1月30日と2月2日には、好未来は再び「高台からの跳び降り」のような二日連続の下落を演じ、取引量も著しく縮小しました。これは、何らかの要因が当時の市場外資金の企業評価判断に影響を与えた可能性を示唆しています。幹部の再度の「団体売却」もその一因かもしれません。
観察すると、2月2日に、好未来は3つの幹部の売却に関する公告を発表しました。内容によると、2月2日、好未来の総裁兼CFOの彭壮壮は、2万5000株を売却し、31万7500ドル（約220万円）を現金化しました。同時に、取締役兼COOの劉亞超は1万4602株を売却し、18万5400ドルを現金化しました。CTOの田密も当日に13万2300株を売却し、168万ドルを現金化しました。
実際、このような幹部の売却は今回が初めてではありません。昨年1月と4月には、好未来の総裁や独立取締役、COOなどの幹部が一連の売却行動を行っています。例えば、昨年4月28日、好未来の総裁兼CFOの彭壮壮は、1万5938株を売却し、14万6000ドル（約105万円）を現金化しました。同日、好未来の独立取締役のFENG YANも1万1409株を売却し、10万4500ドルを現金化しています。CTOの田密は昨年8月25日に53,655株を売却し、58万3200ドルを現金化しました。
興味深いのは、過去の幹部の売却後数日間の株価動向を参考にすると、好未来は常に取引が縮小しています。例えば、昨年8月28日、好未来の当日の取引量はわずか201.49万株で、その時点の最低取引量を記録しました。今年2月2日に幹部の売却を公表した後、好未来の株価の取引量は463.38万株にまで減少し、1月29日の取引量の約7割に下落しています。