十大証券会社の戦略：市場の調整は新たな配置の機会をもたらす！次の有色金属は大規模な化学産業になるのか？

中信証券：脱虚向実、価格上昇の手掛かり拡散を重視

本ラウンドのETF集中償還の潮はほぼ終了し、重み株は修復のウィンドウを迎えている。大周期の観点からスタイルの切り替えが進行中であり、小型株から大型株へ、テーマから質へと移行している。ウォッシュ被提名のFRB議長は「米国版脱虚向実」の政策意向を示しており、その実現可否にかかわらず、グローバルリスク資産のスタイルに大きな影響を与えるだろう。A株の視点から見ると、資源熱から景気循環熱へと変化し、価格上昇の手掛かりの全体的な展開は第一四半期を通じて続く可能性が高い。循環株の底層の共通性は利益率修復の余地が大きいことであり、その背景には中国の政策が規模拡大から質・効率向上へと段階的にシフトしていることがある。

配分の基本的な考え方は、中国が競争優位を持つ業界のグローバル価格決定権の再評価を中心に据えるべきであり、化学、有色、電力設備、新エネルギーの底値ポジションの構築は依然として有効だが、投機性が明らかになりつつある貴金属セクターには警戒を強める必要がある。消費と不動産チェーンの動揺と修復は春季に起こるべきであり、これは製造やテクノロジーと対立しない。

華泰証券：勝率思考への転換

先週のA株は高値圏での振動を続け、市場の価値株が優勢だった。今後を見通すと、節前のリスク許容度上昇を制約する要因は多い：外部では、ケビン・ウォッシュがFRB議長に就任する可能性があり、インフレハト派と見なされていたためドルや米国債利回りの上昇によりリスク資産は圧迫される。内部では、白酒など低評価セクターへの資金流入拡大に伴い、ローテーションが加速し、超過収益の獲得は難しくなる。技術的調整圧力と長期休暇の影響による利益確定意欲も高まる。しかし、今回の春季相場の核心的推進要因は根本的に変わっておらず、春節後から二会前までの勝率向上は、新たなポジション構築の機会を提供する可能性がある。

短期的には市場はおそらく震荡を続け、春季相場の継続が見込まれる。斜率の期待を抑え、勝率思考に切り替え、優良株や低位株へのシフトを推奨する：1）ファンダメンタルズの観点からは、高景気で持続性があり、景気改善や底打ち兆候のある電力設備、蓄電、半導体、化学、建設機械、農業、美容など；2）テーマの観点からは、2月初旬から春節にかけて潜在的な触媒となるAI応用やヒューマノイドロボットなど；3）スタイルの切り替えの観点からは、非銀と循環型配当を適度に増やし、長期休暇の恩恵を受ける消費と交通のチェーンも押し目買いの対象とする。

申万宏源：レンジ相場の開始

春季相場終了後、新たな上昇段階の前に調整期間が入りやすい。この期間の核心は、産業トレンドの次段階の手掛かりが明確になるのを待ち、業績の評価とバリュエーションの調整、そしてコスト構造と資金配分の矛盾の緩和を待つことにある。2026年下半期には新たな上昇局面が訪れる見込みで、その核心論理は、ファンダメンタルの周期的改善、テクノロジー産業の新段階、住民の資産配分の株式へのシフト、中国の影響力の顕在化など、多くの積極的要因の共振にある。2025年の強い構造的相場は、周期的αとAIの計算能力のリードによるものであり、第二段階の上昇では、周期的αに引き続きチャンスがあり、景気循環に沿った投資の延長は先進製造や海外展開の逆転を促す可能性がある。AI産業チェーンの相場は徐々に応用段階へと移行する見込みだ。したがって、中長期的には景気敏感なテクノロジーと周期的αを引き続き好視する。景気敏感なテクノロジーは、海外の計算能力チェーンやAI応用（AI応用産業のトレンド実現段階、香港株のインターネットが再びリードする可能性、香港株のA株より優れる特徴も復活し得る）、半導体、蓄電、ロボット、商業宇宙などに注目。一方、周期的αは有色金属と基礎化学に注目。

銀河証券：節前のセクター循環は上向きが主調か

1月の製造業PMIは再び景気線以下に低下し、実需不足の現状を反映している。ウォッシュのFRB議長就任が外部市場に大きな衝撃を与えた。一方、A株の流動性支援は継続し、春節長期休暇に近づくにつれ、市場の取引活発度は依然高水準を維持している。短期的には構造的震荡が続き、スタイルの高低切り替えが頻繁に起こるため、ファンダメンタルズの支えが強いセクターに注目すべきだ。

セクターの循環は引き続き春節前の主調と予想され、循環の中の構造的チャンスに注目したい。主線一は、テクノロジー革新テーマ。短期的には、細分セクター間のローテーションと追い上げの機会に注目。前期に強かった商業宇宙やAI応用などのテーマは産業トレンドの促進を受けているが、その後の内部分化は拡大する可能性もある。主線二は、製造業と資源セクターの収益修復の道筋が明確。非鉄金属の動きは変動が大きく、業績予告からファンダメンタルズの支えが強いことが示されているため、短期的な調整後の配置チャンスに注目。補助線一は、消費品の旧正月需要喚起政策の継続と、サービス消費への重磅政策の好影響により、内需拡大を背景とした消費セクターに投資機会がある。補助線二は、海外展開のトレンドが企業の収益拡大を促進。

国金証券：通貨から産業ストーリーまで

今回の有色金属商品と株式の調整は、「ドル信用の緩み+流動性緩和期待」のストーリーが、FRB議長候補の決定により逆転したことに起因する。金属価格は史上最高値をつけた後、利益確定局面に入った。産業需要のある銅やアルミは、単なるドル対立の金よりも好調だった。 「ドル信用の低下」は、長期的に構築された実物資産体系の唯一の支えではなく、このストーリーが一時的に挑戦を受ける局面では、産業価格決定の時期に入ったといえる。

推奨：一つは、実物資産の再評価論理が流動性とドル信用から、産業の低在庫と需要の安定へと切り替わること。これにより、「石油ドル」体制が強化されるため、推奨順序は原油と輸送、銅、アルミ、錫、リチウムにシフト。二つは、グローバルに比較優位を持ち、周期底を確認した製造業の反転銘柄、化学（石油化学、染色、煤化学、農薬、ポリウレタン、チタニア白粉）など。三つは、「資金の流入+国内住民のバランスシート縮小圧力緩和+入国トレンド」の消費回復ルート、免税店、ホテル、飲料食品。四つは、資本市場の拡大と長期資産のリターン底打ちを受けた非銀金融。

中銀国際：低位セクターのローテーションは続くも、大規模な切り替えは未だ

これまでの加速上昇を経て、市場は有色セクターの「トレンド」と「変動」の重みを再評価している。2026年も有色業界は金融属性と産業トレンドの共振による促進を受けて恩恵を受ける見込みであり、短期的な調整は中長期的な展望においてより良い配置機会をもたらす可能性がある。セクターのローテーションは加速しているが、大規模な切り替えのタイミングには至っていない。現在の「低位重み」株と2014年の「第4段階」の増資状況やマイクロ環境には多くの差異があり、例えば、ゆっくりとした牛市の中では、「証券会社」が指数を大きく引き上げる基盤は乏しい。さらに、「一帯一路」などの建設を駆動する概念も不足している。最も重要なのは、2014年末の規模の増資資金の再現性も乏しいことだ。以前圧迫された低位セクターは、ついに絶対的な収益を得る段階に入りつつあり、「評価」と「資金構造」の観点から、関連セクターは「左側及び長期資金」の配置に適したウィンドウ期に入った。

光大証券：業績に注目し、持株で節句を過ごす

本ラウンドの春季相場は依然期待でき、今後数ヶ月は政策面やファンダメンタルズ面で好材料が続く可能性がある。ただし、市場の動きは必ずしも順風満帆ではなく、春節前には一時的な震荡修正局面に入る可能性もある。構造的な牛市が前期の震荡区間を突破した後は、段階的な調整が起こりやすいが、投資家には株を持ち越して節句を迎えることを推奨したい。春節後には市場の取引熱度が再び高まり、休暇中の高頻度データや産業のホットトピックに基づき、新たな上昇局面を迎える可能性がある。

現状、成長と景気循環の二つの主線に注目を続けることを推奨する。成長主線は産業熱の持続と投資家のリスク許容度の向上により恩恵を受け、景気循環主線は商品価格の堅調と政策支援により利益を得る。その他、年次報告の好調な業界も注目に値する。五次産業比較の枠組みでは、電子、電力設備、機械設備、有色金属、通信・コンピュータが高得点を獲得しており、いずれも成長や独立した景気敏感セクターに属している。

西部証券：大規模化学、次の有色

有色、白酒、大規模化学の強気見通しは、単なる業界のマイクロ変化に基づくものではなく、根底にあるコアドライバーを正確に捉えている：過剰なドル流動性はさらに過剰になる。コンドラチェフの長期不況期には、国内通貨信用の亀裂拡大とともに、コモディティはスーパーサイクルを迎え、金、工業金属、石油、農産物が次々と上昇する。

金と工業金属の大幅上昇に続き、2026年には世界の原油価格が大きく上昇し、化学品の価格再評価を促す見込みであり、大規模化学セクターは有色セクターの上昇パスを踏襲し、位置が低く開始も遅いため、今後の上昇余地はより大きいと考えられる。有色の上昇はコモディティのスーパーサイクルの前半に過ぎず、流動性がさらに過剰になる後半には、大規模化学セクターは貴金属や工業金属の溢れ出す上昇エネルギーを引き継ぐだろう。化学は次の有色になる可能性があり、今買う大規模化学は昨年の有色買いと同じだ。2026年のFRBの量的緩和は、市場の「勝負の鍵」となる：FRBのQEが過剰なドル流動性をさらに増大させ、コモディティのスーパーサイクルを強化する。さらに、FRBのQEは中国中央銀行のQE化による債務化の政策空間も大きく開き、中国は今回のコンドラチェフ長期不況期に再び入り、追随国の繁栄期となる。A株の大勢は「新高値」を迎える見込みであり、業界の配分は有色、新消費、高端製造の組み合わせを推奨。

中泰証券：商品中期の構造的上昇トレンドは未だ崩れず

支撑本轮大宗商品上涨的核心逻辑，包括地缘政治博弈、AI+工业升级带来的刚性需求、结构性供需缺口等均未发生实质性改变。随着短期情绪恐慌释放、资金拥挤度回落至合理区间，板块将重新回归基本面驱动，中期上行趋势仍具持续性。建议聚焦体系化扩张主线，规避消费关联品种。

首先，核心推荐方向是需求持续向上，确定性较强的大宗商品相关板块。包括地缘动荡受益品种，如贵金属，铜、铝等新能源金属，电力设备；军备+算力扩张关键品种，如稀土；能源保供配套品种，如储能、锂电；长期能源替代品种，如光伏、核电、太空算力中心。原油因地缘事件驱动波动剧烈，具有交易性机会，但缺乏长期持有价值，需警惕事件落地后的回调风险。其次，谨慎关注或规避方向是需求弹性弱，逻辑持续性不足的消费关联品种。包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等奢侈品，或更多的是反弹需求。最后，从科技股估值逻辑来看，越与体系化生产效率相关的企业越该给予高估值，故美股或呈现特斯拉、英伟达、谷歌大于Meta，港股或呈现阿里好于腾讯、字节，显著好于拼多多、美团的特点。

浙商証券：戦略は引き続き強気、適度に構造調整

上周の市場は引き続き「冷却」し、スタイルの切り替えの兆候が明らかになった。展望後市、テクノロジー成長株は三週間の強気局面を経て、「重み指数」のリズムに追随し高値圏で調整局面に入る見込み。一方、最も強い有色資源セクターも、世界的な資源品の幅広い振動の背景下で双方向の変動を見せている。昨年12月中旬に前倒しで始まった春季攻勢や、テクノロジー成長と資源セクターの連続上昇の「高速道路」は一段落し、馬年の春節前にはやや強めの震荡局面に入る可能性が高い。配分については、「スタイル変換の成長は休憩、戦略は短期震荡を見据える」との判断に基づき、中期的なポジションは短期の変動を恐れず、「システム的なスローボー」を見込みつつも、ポートフォリオの弾力性を適度にコントロールすることを推奨する。

業界面では、下振れ余地が限定的で上昇余地が大きく、タイムラインも間もなく始まると見られる証券セクターに注目。特に、年線上に位置する銀行株や、技術的に良好で位置が比較的低い社会サービス株も注視すべきだ。

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