木曜日（2月5日）、大手消費セクターは引き続き堅調に推移し、免税概念が牽引役となり、茂業商業、杭州解百などがストップ高、百大グループ、広百股份なども追随上昇。 **免税店の大規模拡充** ニュースによると、2月2日、商務部のウェブサイトによると、商務部など九つの部門が《2026「楽購新春」春節特別活動計画》を発表し、六つの活動内容と五つの支援措置を提案し、祝祭市場の繁栄、民衆文化生活の充実、休暇中の消費活性化を目的とし、全域連動、全民が楽しめる春節消費の祭典を創出することを目指している。 また、1月21日には、財政部、商務部、文化観光部など五つの部門が共同で《口岸入境免税店に関する通知》（財関税〔2026〕2号）（以下《通知》）を発表し、全国の41の口岸に新たに入境免税店を設置し、既存の11の口岸の免税店運営を継続するとした。 2025年10月、五つの部門は《免税店政策の改善と消費喚起に関する通知》を発行し、2025年11月1日から免税店政策をさらに改善し、免税店政策の支援による消費喚起の役割を強化、海外消費の回流を促し、外国人の入境消費を誘引し、免税商品の小売業の健全かつ秩序ある発展を促進することを明示した。 中銀証券のリサーチレポートによると、41の口岸に入境免税店を設置する計画であり、1月21日に財政部など五つの部門が共同で《口岸入境免税店に関する通知》を発表し、武漢天河国際空港など41の口岸に新たに1店ずつ入境免税店を設置し、一部の口岸の免税店も調整される見込みだ。これにより、中国の口岸入境免税店の数は増加し、カバー範囲はさらに拡大、入境旅客の免税ショッピングや消費をより便利にし、免税店の消費喚起支援の役割も一層強化される見込みだ。 **機関予測：今年はこれらの銘柄の高成長に期待** 東方財富Choiceのデータによると、機関の一致予測に基づき、2026年の免税概念株の純利益の大部分は増加見込みだ。 中でも南方航空は第1位で、純利益予測の成長率は300%以上に達し、王府井は第2位で70%以上の成長予測を示している。 海南空港、春秋航空、中国中免、上海空港、岭南控股、武商グループなどの銘柄の純利益予測成長率は20%から42%の範囲で異なる。 また、今年の上昇幅から見ると、海南空港、上海港グループ、王府井、上海空港、中国中免など、機関が注目する消費関連の高成長銘柄の株価は今年に入っても停滞している。 **機関：免税指数の動きが反転** 東莞証券は、「924」以降、免税指数の動きが反転し、2025年第4四半期から離島免税の売上高の前年比増加率がプラスに転じたことを振り返り、免税の基本面を抑える三つの主要要因はすでに改善されたと指摘している。現在、中国の免税小売業者は外部競争圧力が大幅に緩和され、海外企業との合併・買収を通じて東南アジア市場への展開を進めており、政策の推進と経済環境の改善により、住民の消費意欲と選択肢が向上している。2026年1月21日に財政部が新たに41の口岸に入境免税店を設置すると発表したことで、口岸、離島、市内の免税店の拡充と政策の更新が完了した。中国の免税市場規模は新たな拡大期を迎える見込みであり、長期的には免税の景気は引き続き良好に推移すると予測される。 構造的に見ると、収入予測に敏感な中高所得層は、マクロ経済環境のさらなる改善により恩恵を受ける可能性が高く、免税などの中高端小売チャネルは一般消費の回復をリードする見込みだ。2025年以来、アジア太平洋地域で高級ブランドや国際的な高級香化ブランドの収入が四半期ごとに増加しており、中高端小売チャネルの先行回復傾向を裏付けている。 中原証券は、中国の免税商品政策の深層的な意義は単なる購買優遇を超え、経済調整、産業のアップグレード、対外開放、国家イメージの向上を一体化した戦略的制度設計であると指摘している。国内では、免税政策は内需を喚起し、産業をアップグレードし、公平性を促進する重要なエンジンであり、国際的には、中国がグローバル市場と連携し、ルール策定に参加し、文化的自信を示す窓口となっている。まず、免税政策を通じて国家は国際消費資源の競争に参加できる。次に、免税政策を推進することで制度の開放を促進し、プレッシャーテストの先行段階となる。最後に、免税政策を通じて中国文化の輸出とイメージの構築を図る。現在、中国の免税運営は「一超多強」の全体的な構図を呈しているが、最新の京沪空港の入札事件は業界の深刻な再編を引き起こし、競争は独占的競争から多元的競争へと進化しつつある。中国中免は国内最大手の企業として、免税運営分野で絶対的なシェアと地位を占め、「全牌照、全チャネル」の運営資格を持ち、強力なグローバルサプライチェーンと上流の交渉力を有し、独立した会員制度も備えている。（出典：東方財富研究中心）
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木曜日（2月5日）、大手消費セクターは引き続き堅調に推移し、免税概念が牽引役となり、茂業商業、杭州解百などがストップ高、百大グループ、広百股份なども追随上昇。
免税店の大規模拡充
ニュースによると、2月2日、商務部のウェブサイトによると、商務部など九つの部門が《2026「楽購新春」春節特別活動計画》を発表し、六つの活動内容と五つの支援措置を提案し、祝祭市場の繁栄、民衆文化生活の充実、休暇中の消費活性化を目的とし、全域連動、全民が楽しめる春節消費の祭典を創出することを目指している。
また、1月21日には、財政部、商務部、文化観光部など五つの部門が共同で《口岸入境免税店に関する通知》（財関税〔2026〕2号）（以下《通知》）を発表し、全国の41の口岸に新たに入境免税店を設置し、既存の11の口岸の免税店運営を継続するとした。
2025年10月、五つの部門は《免税店政策の改善と消費喚起に関する通知》を発行し、2025年11月1日から免税店政策をさらに改善し、免税店政策の支援による消費喚起の役割を強化、海外消費の回流を促し、外国人の入境消費を誘引し、免税商品の小売業の健全かつ秩序ある発展を促進することを明示した。
中銀証券のリサーチレポートによると、41の口岸に入境免税店を設置する計画であり、1月21日に財政部など五つの部門が共同で《口岸入境免税店に関する通知》を発表し、武漢天河国際空港など41の口岸に新たに1店ずつ入境免税店を設置し、一部の口岸の免税店も調整される見込みだ。これにより、中国の口岸入境免税店の数は増加し、カバー範囲はさらに拡大、入境旅客の免税ショッピングや消費をより便利にし、免税店の消費喚起支援の役割も一層強化される見込みだ。
機関予測：今年はこれらの銘柄の高成長に期待
東方財富Choiceのデータによると、機関の一致予測に基づき、2026年の免税概念株の純利益の大部分は増加見込みだ。
中でも南方航空は第1位で、純利益予測の成長率は300%以上に達し、王府井は第2位で70%以上の成長予測を示している。
海南空港、春秋航空、中国中免、上海空港、岭南控股、武商グループなどの銘柄の純利益予測成長率は20%から42%の範囲で異なる。
また、今年の上昇幅から見ると、海南空港、上海港グループ、王府井、上海空港、中国中免など、機関が注目する消費関連の高成長銘柄の株価は今年に入っても停滞している。
機関：免税指数の動きが反転
東莞証券は、「924」以降、免税指数の動きが反転し、2025年第4四半期から離島免税の売上高の前年比増加率がプラスに転じたことを振り返り、免税の基本面を抑える三つの主要要因はすでに改善されたと指摘している。現在、中国の免税小売業者は外部競争圧力が大幅に緩和され、海外企業との合併・買収を通じて東南アジア市場への展開を進めており、政策の推進と経済環境の改善により、住民の消費意欲と選択肢が向上している。2026年1月21日に財政部が新たに41の口岸に入境免税店を設置すると発表したことで、口岸、離島、市内の免税店の拡充と政策の更新が完了した。中国の免税市場規模は新たな拡大期を迎える見込みであり、長期的には免税の景気は引き続き良好に推移すると予測される。
構造的に見ると、収入予測に敏感な中高所得層は、マクロ経済環境のさらなる改善により恩恵を受ける可能性が高く、免税などの中高端小売チャネルは一般消費の回復をリードする見込みだ。2025年以来、アジア太平洋地域で高級ブランドや国際的な高級香化ブランドの収入が四半期ごとに増加しており、中高端小売チャネルの先行回復傾向を裏付けている。
中原証券は、中国の免税商品政策の深層的な意義は単なる購買優遇を超え、経済調整、産業のアップグレード、対外開放、国家イメージの向上を一体化した戦略的制度設計であると指摘している。国内では、免税政策は内需を喚起し、産業をアップグレードし、公平性を促進する重要なエンジンであり、国際的には、中国がグローバル市場と連携し、ルール策定に参加し、文化的自信を示す窓口となっている。まず、免税政策を通じて国家は国際消費資源の競争に参加できる。次に、免税政策を推進することで制度の開放を促進し、プレッシャーテストの先行段階となる。最後に、免税政策を通じて中国文化の輸出とイメージの構築を図る。現在、中国の免税運営は「一超多強」の全体的な構図を呈しているが、最新の京沪空港の入札事件は業界の深刻な再編を引き起こし、競争は独占的競争から多元的競争へと進化しつつある。中国中免は国内最大手の企業として、免税運営分野で絶対的なシェアと地位を占め、「全牌照、全チャネル」の運営資格を持ち、強力なグローバルサプライチェーンと上流の交渉力を有し、独立した会員制度も備えている。
（出典：東方財富研究中心）