2026会計年度の期待外れのガイダンスを発表した後、ノボノルディスクの株価は一時18%急落し、過去5年で最低水準に近づきました。ゴールドマン・サックスは、市場の反応は過剰であり、現在の株価は実際には同社の2026会計年度の指針の下限（最も悲観的なシナリオ）を完全に織り込んでいると考えています。ウォール街の見解によると、市場のパニックの核心は、予想を大きく下回る収益見通しにあります。具体的には、為替レートを一定と仮定した場合、2026年の売上高は5%から13%の減少を見込んでおり、これは米国の肥満治療薬市場が予想以上に厳しい価格圧力と販売の伸び悩みに直面していることを示唆しています。2月6日、追風トレーディングの情報によると、市場の激しい反応に直面し、ゴールドマン・サックスのアナリストジェームズ・クイグリーは最新のリサーチレポートで次のように指摘しました。**市場の現在の株価は、指針の範囲の下限をすでに完全に織り込んでおり、悲観的な見方が過剰に出ている可能性がある。**ゴールドマン・サックスは、ノボノルディスクの目標株価を436デンマーク・クローネから400デンマーク・クローネに8%引き下げましたが、「買い」評価は維持しています。アナリストたちは、**投資家は米国のメディケア（Medicare）の規制緩和による販売拡大の可能性や、経口版Wegovyの収益化の見込みを過小評価していた。**しかしながら、ゴールドマン・サックスは、今回の決算発表で示されたトーンが非常に慎重であったことも認めており、特に米国市場の価格抵抗についての記述は、2026年に中二桁の価格逆風が予想される状況を反映しています。**これにより、ゴールドマン・サックスはモデルを大きく調整せざるを得ず、2026年の売上高と営業利益の予想を引き下げるとともに、特に米国市場における注射型Wegovyの販売見通しも大きく下方修正しました。**市場の過剰なパニック：株価は最も悲観的なシナリオを織り込む-----------------調査によると、ノボノルディスクの株価は日中に18%下落し、この激しい変動は、市場が同社の2026年の指針の下限を最も可能性の高いシナリオと見なしていることを示しています。2026年度の売上高の指針は、為替レートを一定とした場合、5%から13%の減少と示されています。ゴールドマン・サックスは次のように指摘しています。**この指針の下限は、従来の市場コンセンサスと比べて、売上高とEBIT（税引き前利益）がそれぞれ約13%、14%のリスクを伴うことを意味しており、これが株価の下落とほぼ一致している。**また、調査レポートによると、今回のノボノルディスクの指針は市場を驚かせ、その最大の違いは販売予測の見通しにあります。同社は、米国市場における価格圧力、販売の伸び悩み、ジェネリック医薬品の影響により、2026年の売上高は為替調整後で5%から13%の減少を見込んでいます。これは、競合のイーライリリーが示す2026年の見通しと対照的で、イーライリリーはより楽観的な販売予測を示し、価格抵抗も低〜中二桁の範囲と見積もっています。この影響で、**ゴールドマン・サックスは米国のWegovy事業に対する期待を大きく引き下げました。**以前は、チャネル分析に基づき、2026年の販売が2025年比で20〜25%増加すると予測していましたが、現在はこの数字を約5%増に修正しています。売上高の見通しに反映されている通り、ゴールドマン・サックスは2026年に米国の注射型Wegovyの販売が約25%減少すると予測しています。この悲観的な見通しは、主に二つの要因から生じています。**第一に、「最恵国待遇（MFN）」条項による低い単位収益への悪影響。第二に、Medicaid（医療補助）適用のために受け入れざるを得ない価格割引です。**ゴールドマン・サックスは、経営陣がメディケアの販売開始が2026年中頃から徐々に増加し、2027年には大きく改善すると述べているものの、**現状の価格逆風の前では、その長期的な利益見通しは市場に一時的に無視されている状態です。**経口版Wegovy：自己負担市場の「ブースター」--------------------調査によると、悲観的な見通しの中でも、ゴールドマン・サックスは経口版Wegovyの早期のパフォーマンスが数少ない明るい兆しの一つと考えています。2023年1月23日までの1週間で、米国市場では約5万件の経口Wegovy処方箋が出されており、現在約17万人の患者がこの薬を使用しています。注目すべきは、この5万件の処方のうち約4万5千件が自己負担（セルフペイ）であり、堅実な需要の存在を示しています。**ノボノルディスクの経営陣は、この製品の供給と競争力に対して強い自信を持っています。**競合のOrforglipronは2026年第2四半期に発売予定であり、ノボノルディスクは減量効果が患者の薬剤選択の重要な指標と考えています。**データによると、経口Wegovyは64週目に平均16.6%の体重減少を達成し、36mgのOrforglipronの72週時点の12.4%を上回っています。**ゴールドマン・サックスは、経口版の粗利益率が注射版より低いことは経営陣も認めているものの、その戦略的意義は患者層の拡大にあると述べています。現在、保険のカバレッジはリスト開始時の1社から4社に増加しており、**自費チャネルの価格弾力性や季節性には依然として不確実性がありますが、これが2026年前半にノボノルディスクの株価を安定させる重要な要素となることは間違いありません。**主要な催促材料：パイプラインの状況と規制の節目---------------既存の商用製品に加え、2026年はノボノルディスクのパイプラインにとっても重要な検証期となります。* **まずは高用量のセマグルチド（semaglutide）で、FDAは2026年第1四半期に規制決定を下す見込みです。**> ゴールドマン・サックスは、ノボノルディスクは十分な生産能力を備えており、承認され次第、米国で迅速に販売を開始できると述べています。* **次に、注目の複合剤CagriSemaについてです。肥満症の適応に関する規制決定は2026年末までに出る見込みです。**> ゴールドマン・サックスは、管理層が事前にREDEFINE 4試験の結果を見越して調整していると考えており、その結果が2026年第1四半期に発表される予定です。試験はCagriSemaの減量効果を完全には反映していない可能性があり、真の潜在能力は2027年に発表されるREDEFINE 11試験の結果を待つ必要があると指摘しています。リスク警告と免責事項-----------------市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、また、読者の具体的な投資目的や財務状況を考慮したものではありません。内容の意見や見解がご自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資判断は自己責任で行ってください。
ゴールドマン・サックス：ノボノルドクスの価格圧力は市場によって過剰に評価されており、口腔用Wegovyは投資家の信頼を回復させるための重要な要素となると見ている。
2026会計年度の期待外れのガイダンスを発表した後、ノボノルディスクの株価は一時18%急落し、過去5年で最低水準に近づきました。ゴールドマン・サックスは、市場の反応は過剰であり、現在の株価は実際には同社の2026会計年度の指針の下限（最も悲観的なシナリオ）を完全に織り込んでいると考えています。
ウォール街の見解によると、市場のパニックの核心は、予想を大きく下回る収益見通しにあります。具体的には、為替レートを一定と仮定した場合、2026年の売上高は5%から13%の減少を見込んでおり、これは米国の肥満治療薬市場が予想以上に厳しい価格圧力と販売の伸び悩みに直面していることを示唆しています。
2月6日、追風トレーディングの情報によると、市場の激しい反応に直面し、ゴールドマン・サックスのアナリストジェームズ・クイグリーは最新のリサーチレポートで次のように指摘しました。市場の現在の株価は、指針の範囲の下限をすでに完全に織り込んでおり、悲観的な見方が過剰に出ている可能性がある。
ゴールドマン・サックスは、ノボノルディスクの目標株価を436デンマーク・クローネから400デンマーク・クローネに8%引き下げましたが、「買い」評価は維持しています。アナリストたちは、投資家は米国のメディケア（Medicare）の規制緩和による販売拡大の可能性や、経口版Wegovyの収益化の見込みを過小評価していた。
しかしながら、ゴールドマン・サックスは、今回の決算発表で示されたトーンが非常に慎重であったことも認めており、特に米国市場の価格抵抗についての記述は、2026年に中二桁の価格逆風が予想される状況を反映しています。これにより、ゴールドマン・サックスはモデルを大きく調整せざるを得ず、2026年の売上高と営業利益の予想を引き下げるとともに、特に米国市場における注射型Wegovyの販売見通しも大きく下方修正しました。
市場の過剰なパニック：株価は最も悲観的なシナリオを織り込む
調査によると、ノボノルディスクの株価は日中に18%下落し、この激しい変動は、市場が同社の2026年の指針の下限を最も可能性の高いシナリオと見なしていることを示しています。2026年度の売上高の指針は、為替レートを一定とした場合、5%から13%の減少と示されています。
ゴールドマン・サックスは次のように指摘しています。この指針の下限は、従来の市場コンセンサスと比べて、売上高とEBIT（税引き前利益）がそれぞれ約13%、14%のリスクを伴うことを意味しており、これが株価の下落とほぼ一致している。
また、調査レポートによると、今回のノボノルディスクの指針は市場を驚かせ、その最大の違いは販売予測の見通しにあります。
同社は、米国市場における価格圧力、販売の伸び悩み、ジェネリック医薬品の影響により、2026年の売上高は為替調整後で5%から13%の減少を見込んでいます。これは、競合のイーライリリーが示す2026年の見通しと対照的で、イーライリリーはより楽観的な販売予測を示し、価格抵抗も低〜中二桁の範囲と見積もっています。
この影響で、**ゴールドマン・サックスは米国のWegovy事業に対する期待を大きく引き下げました。**以前は、チャネル分析に基づき、2026年の販売が2025年比で20〜25%増加すると予測していましたが、現在はこの数字を約5%増に修正しています。売上高の見通しに反映されている通り、ゴールドマン・サックスは2026年に米国の注射型Wegovyの販売が約25%減少すると予測しています。
この悲観的な見通しは、主に二つの要因から生じています。第一に、「最恵国待遇（MFN）」条項による低い単位収益への悪影響。第二に、Medicaid（医療補助）適用のために受け入れざるを得ない価格割引です。
ゴールドマン・サックスは、経営陣がメディケアの販売開始が2026年中頃から徐々に増加し、2027年には大きく改善すると述べているものの、現状の価格逆風の前では、その長期的な利益見通しは市場に一時的に無視されている状態です。
経口版Wegovy：自己負担市場の「ブースター」
調査によると、悲観的な見通しの中でも、ゴールドマン・サックスは経口版Wegovyの早期のパフォーマンスが数少ない明るい兆しの一つと考えています。
2023年1月23日までの1週間で、米国市場では約5万件の経口Wegovy処方箋が出されており、現在約17万人の患者がこの薬を使用しています。
注目すべきは、この5万件の処方のうち約4万5千件が自己負担（セルフペイ）であり、堅実な需要の存在を示しています。
**ノボノルディスクの経営陣は、この製品の供給と競争力に対して強い自信を持っています。**競合のOrforglipronは2026年第2四半期に発売予定であり、ノボノルディスクは減量効果が患者の薬剤選択の重要な指標と考えています。
データによると、経口Wegovyは64週目に平均16.6%の体重減少を達成し、36mgのOrforglipronの72週時点の12.4%を上回っています。
ゴールドマン・サックスは、経口版の粗利益率が注射版より低いことは経営陣も認めているものの、その戦略的意義は患者層の拡大にあると述べています。現在、保険のカバレッジはリスト開始時の1社から4社に増加しており、自費チャネルの価格弾力性や季節性には依然として不確実性がありますが、これが2026年前半にノボノルディスクの株価を安定させる重要な要素となることは間違いありません。
主要な催促材料：パイプラインの状況と規制の節目
既存の商用製品に加え、2026年はノボノルディスクのパイプラインにとっても重要な検証期となります。
リスク警告と免責事項
市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、また、読者の具体的な投資目的や財務状況を考慮したものではありません。内容の意見や見解がご自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資判断は自己責任で行ってください。