逆勢做空代價極大！資産運用の巨頭Carmignacは警告している：新興市場の債券市場は現在、構造的な強気相場を迎えつつある。

パリに本拠を置く資産運用大手のCarmignac Gestion SAは最近、警告を発しました。トレーダーは新興市場債券を売る前に再考すべきです。なぜなら、資金は引き続きこの資産クラスに流入し続ける準備が整っているからです。同社が管理する約37億ユーロ（約44億ドル）の新興市場債券ファンドのマネージャー、アレッシア・アレッチ（Alessandra Alecci）は、新興経済体は三つの構造的優位性を示していると分析しています。第一に、経済成長率が先進国を常にリードしていること。第二に、一部の国の指導者がより強い政策責任感を示していること。第三に、金融政策が慎重な枠組みを維持し、全体的な債務水準も比較的コントロールされていることです。

市場は米国の利下げ予想を高めており、これが投資家を他の市場へと駆り立て、より高いリターンを求める投資機会を追求させています。その結果、新興市場資産に連動するファンドも最大の恩恵を受けている一つです。今週、テクノロジー株やコモディティの売りがあったにもかかわらず、新興市場の株式や一部通貨はほとんど影響を受けませんでした。

特筆すべきは、主要通貨建ての新興市場債券の昨年のリターンが12.2％に達し、2012年以来の最高成績を記録したことです。今年はこの輝かしい成績を再現するのは難しいかもしれませんが、アレッシアは新興市場債券の上昇はまだ終わっていないと述べています。

アレッシアは今週のインタビューで次のように述べました：「これらの分散投資目的で再流入している資金と、非常に強力なファンダメンタルズが結びついています。誰がこのトレンドを阻止しようとするでしょうか？」

現在、投資家が新興市場債券に求める利回りは米国国債に対してわずか240ベーシスポイント（2.4％）のプレミアムであり、この利差は2013年以来最低水準にあります。

しかし、アレッシアは、多くの新興市場が依然としてアービトラージ取引に非常に魅力的な金利条件を提供していると指摘しています。彼女が言うアービトラージ取引者とは、低金利通貨を借りて高金利通貨を買い、利ざやを稼ぐ投資家のことです。彼女は特にブラジル、コロンビア、トルコの例を挙げています。

アレッシアは次のように述べました：「確かに、利差は縮小しています。場合によってはリスクを避けるために慎重になる必要がありますが、それでも多くの国がかなり魅力的なリターンを提供しています。」

新興市場債券には“価値の穴”が潜む

アレッシアによると、コモディティ全体の広範な上昇傾向が、新興市場債券の需要を引き続き強力に支えるとしています。彼女は次のように指摘します：「多くの新興市場は、人工知能革命とグリーン革命の進行において重要な役割を果たす金属の生産国です。私の見解では、この積極的な状況は続くでしょう。」

資産運用会社Carmignacのポートフォリオにおいて、アレッシアは特にハンガリーの自国通貨建て債券に言及しました。彼女は、4月の議会選挙後にハンガリーは「画期的な変革」を迎える可能性が高く、現状から見てハンガリー中央銀行には利下げの余地があると分析しています。

また、Carmignacはルーマニアにも投資していることを明らかにしました。彼女は、ルーマニアが公共財政の分野で「かなり顕著な」改善策を実施していると指摘しています。このファンドマネージャーはさらに、コートジボワール（Ivory Coast）、ベナン、エジプトなどのフロンティア市場や、主要な金生産国であるウズベキスタンも良好な投資価値を持つと述べました。

アレッシアは次のように述べました：「これらの投資対象のファンダメンタルズを詳しく調査すれば、それらは非常に堅実で信頼できることがわかります。市場はこれらの対象を積極的に受け入れており、この現象自体が非常に励みになりますし、市場の他のセクターにも楽観的な波を引き起こしています。」