2023年2月4日、米国東部時間、Alphabet（Googleの親会社）は2025年度第4四半期（12月末まで）および通年の業績報告を発表し、売上高や一株当たり利益（EPS）などの主要な財務指標は、市場アナリストの予想を大きく上回った。
しかし、好調な業績の裏側で、2026年の資本支出の指針を開示したことで、ウォール街は一斉に動揺した。Googleは2026年の資本支出を1750億ドルから1850億ドルと見込み、これは2025年の年間規模のほぼ2倍に相当する。
決算発表後、Alphabetの株価は教科書通りの「ジェットコースター」の動きを見せた。アフターマーケットでは株価が一気に急落し、一時7.5％下落。数分以内に時価総額は約3500億ドル蒸発した。その後、投資家が同社のクラウドコンピューティング事業の利益率やAI関連の注文規模を深く解釈し始めると、株価は反発し、最大4％超の上昇を見せた。
わずか数分の間に、Alphabetの時価総額は約8000億ドルの振幅を記録した。この極端な市場反応は、Googleの現段階での収益能力に対する投資家の認識を証明するとともに、世界的なAI産業の長期にわたる資金投入と技術競争に対するウォール街の不安を露呈した。
01 業績爆発：クラウドコンピューティングが収益「収穫期」へ
Googleの株価が短期間の急落後に迅速に反発した理由を理解するには、今四半期に示された強力なビジネスの収益化能力に注目する必要がある。この能力の核心は、クラウドとAI技術の深い融合にある。
財務全体を見ると、Alphabetは2025年に質的な飛躍を遂げた。年間総売上は4028億ドルで、前年比18％増。利益面では、第4四半期のEPSは2.82ドルで、前年比31％増となった。
特に、Google Cloudのパフォーマンスは非常に目立ち、同社の利益拡大の主要エンジンとなった。今四半期のクラウド事業の売上は177億ドルで、前年比の成長率はさらに48％に高まった。注目すべきは、収益の質の変化であり、営業利益率は昨年同期の17.5％から30.1％へと大きく上昇した。
クラウドコンピューティング業界において、30％の利益率は重要な分水嶺であり、Google Cloudは「資金を燃やして市場を奪う」段階を完全に脱却し、AI大規模モデルの規模効果と技術優位性を背景に、高収益期に入ったことを示している。同時に、Google Cloudの未処理注文（Backlog）は前年比で倍増し、2400億ドルに達しており、膨大な受注残は今後の収益継続に対する高い確実性を提供している。
製品面では、AIの浸透率が恐るべきデータに変わりつつある。Geminiアプリの月間アクティブユーザー（MAU）は7.5億を突破し、企業向けのGemini Enterpriseはリリースからわずか4か月で800万以上の有料席を販売した。
これにより、この巨大テック企業は従来の広告主導型企業から、高度な技術壁を持つ計算力とAIサービスの提供者へと成功裏に転換したことを示している。
さらに、産業エコシステム内でのポジショニングの優位性も今回の決算で十分に証明された。Appleの次世代基盤モデルの主要クラウドサービス提供者として、Googleは実質的にiOSエコシステムのAI化推進の中核技術支援者となっている。
AlphabetおよびGoogleのCEO、Sundar Pichai（サンダー・ピチャイ）は電話会議でこの深い連携を直接確認した。「Appleと提携し、同社の優先クラウドサプライヤーとして、Gemini技術を用いて次世代Apple基盤モデルを開発していることを喜んで発表します」と述べた。
この表明は、新型iPhoneに搭載されるコアAI機能の背後にあるモデル推論と計算力の支援をGoogle Cloudが担うことを意味し、Appleのエコシステムのアップグレードから直接利益を得続けることを可能にしている。このAIモデルのライセンス供与と計算力のリースによる収益モデルは、従来の広告ビジネスと比べて、より高いユーザーの粘着性と業界の防御力を持つ。
これらの実質的なキャッシュフローの期待が、資本支出に対する最初の恐怖を乗り越え、GoogleのAI時代におけるエコシステムの地位を再認識させた。
02 1800億ドルの支出で計算力基盤を強化
もう一つ注目すべき点は、Alphabetが2026年の資本支出を1750億ドルから1850億ドルと見込んでいることだ。この超大規模な投資計画は、決算後の株価大幅下落を引き起こした。
投資家は恐怖を感じている。Googleのこの千億ドル規模の資本投入が、より高い業界の防御壁を築くためなのか、それとも資金を燃やし続ける底なしの穴に陥るのか、誰もわからない。
ウォール街の集団的疑念に対し、Pichaiは電話会議で率直にこう述べた。「実のところ、計算力のボトルネックこそが私たちを最も眠れなくさせる問題です（keeps us up at night）」。
彼の見解では、AIブームの絶頂期において、「投資不足のリスクは過剰投資のリスクよりもはるかに大きい」。この資金は「底なしの穴」を埋めるためではなく、既に溢れ出している顧客需要に対応するためのものだと明かした。彼は、Googleは生産能力の拡大に必死に取り組んでいるが、現状は依然として「供給制約」の深刻な状態にあるとも述べている。
この判断は、Googleの「先に備え、次に防御する」戦時思考の核心であり、なぜGoogleが株価の激震に耐えつつも、倍増の資本支出計画を推進し続けるのかの理由を説明している。
この積極的戦略をより深く理解するには、競合のMicrosoftの動きと比較してみると良い。両者とも大規模な資本投入を進めているが、その核心戦略は大きく異なる。MicrosoftはAzureクラウドとOfficeエコシステムの深い連携を基盤にしており、その高額な資本支出はOpenAIのコア計算力支援に集中し、アプリケーション層の展開と商業化に焦点を当てている。一方、Googleはより極端な「垂直統合」路線を歩む。自社開発のTPU（テンソル処理ユニット）に自信を持ち、「自分たちでチップを作り、自分たちで戦う」能力を持つことが、1800億ドルの「巨額投資」において、外部チップ供給に依存する競合よりも高い投資効率と交渉力をもたらしている。
CFOのAnat Ashkenazi（アナト・アシュケナジ）は、「この約1800億ドルの支出のうち、約60％は計算力チップなどのコアサーバーに、40％はデータセンターや電力インフラなどの長期資産に充てられる」と述べている。彼女は、「Googleは無計画に金を使っているわけではなく、現在の投資はクラウド事業の30.1％の利益率によって初期的に実現されている」と強調した。
Googleの論理は、AIの重資産競争段階において、「電力と計算力の絶対的な冗長性を握る者が、次の10年の価格設定を支配する」というものだ。この短期的な財務美学を犠牲にしてでも、長期的な独占的地位を追求する決断こそが、Alphabetの時価総額が下落後に再び回復した要因である。
03 Googleの底力と課題
資本市場の千億ドル規模の資本支出に対する懸念に対し、Pichaiは決算の電話会議で明確に答えた。「Googleは、コア事業のAI化と革新的な事業の商業化を通じて、この巨額投資の妥当性を証明しようとしている。現段階の事業実績も、その自信の裏付けとなっている」と。
Googleのコア検索事業のAI化革命は、「AIチャットボットがGoogle検索を終わらせる」という予言を完全に打ち破った。今四半期の財務データによると、Googleは検索事業において「AIモード」インテリジェント検索機能を導入したが、従来の検索の流量を奪うことなく、よりインテリジェントなインタラクションによってユーザー体験を向上させ、より高品質なユーザーエンゲージメントをもたらしている。
データによると、AIモード下での検索クエリの長さは従来の3倍に達し、これはユーザーの検索行動が単純なキーワード検索から複雑な対話型情報探索へと進化していることを示す。この行動変化は、Googleにとって二つの主要なビジネスチャンスをもたらす。一つは、ユーザーの深いニーズに基づく精密な広告マッチングにより、広告の転換率を大幅に向上させること。もう一つは、より高い流量の収益化効率を実現し、検索事業の商業価値をさらに高めることだ。
今四半期のGoogle検索事業の売上は17％増となり、AI技術がGoogleのコア事業を破壊者ではなく「アップグレード者」に変え、同社の伝統的な強みをより収益性の高いものにしていることを証明している。
また、自動運転事業のWaymoも商業化の重要な転換点を迎え、長期的な研究開発から新たな成長エンジンへと変貌を遂げている。以前は継続的な研究開発投資により「資金の無駄遣い」と見なされていたが、今四半期の成果は市場に新たな光をもたらした。
現在、Waymoはマイアミで第6の商業運用市場を開始し、週あたりの有料自動運転乗車サービスは40万回を突破、商業化規模は拡大し続けている。
さらに注目すべきは、AI技術がWaymoの事業発展を支援するだけでなく、Google内部の運営効率も向上させている点だ。内部開発のAIエージェントツールにより、Googleのコードの50％がAIによって作成・レビューされており、この変革は研究開発コストを大幅に削減している。
こうした内部効率の向上により、Googleはコスト削減を通じて「オープン化」（Waymoの商業化拡大とクラウド事業の成長）を支え、千億ドル規模の資本支出に対するキャッシュフローの支援を可能にしている。
しかし、Alphabetにとって2026年の経営展望は大きな挑戦とバランスの試練となる。一方では、市場の継続的なAI計算力とサービス需要に対応するため、計算力インフラの加速的な構築が必要だ。もう一方では、Gemini EnterpriseのサブスクリプションやAppleとの基盤モデル分配などの高付加価値AIソフトウェアサービスを活用し、収益と利益の急速な拡大を図り、千億ドルの資本支出の財務コストを埋める必要がある。
この決算は、Googleが世界規模の計算力基盤を構築する「デジタル重工業帝国」への着実な転換を示している。年間4000億ドルの売上高は、この巨大テックのビジネスの収益化の実力を証明し、近1800億ドルの資本支出指針は、世界のAI産業が重資産段階に入ったことを示している。
Googleの2026年の核心的な課題は、AI事業の収益成長速度を計算力インフラのコスト上昇に追いつかせることだ。この千億ドル規模の計算力投資は、Googleの将来の業界ポジショニングだけでなく、世界のAI産業の動向を左右する重要な指標となる。
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1800億ドルの豪大勝負！Googleの計算力の長城はAI帝国を築き上げられるのか？
2023年2月4日、米国東部時間、Alphabet（Googleの親会社）は2025年度第4四半期（12月末まで）および通年の業績報告を発表し、売上高や一株当たり利益（EPS）などの主要な財務指標は、市場アナリストの予想を大きく上回った。
しかし、好調な業績の裏側で、2026年の資本支出の指針を開示したことで、ウォール街は一斉に動揺した。Googleは2026年の資本支出を1750億ドルから1850億ドルと見込み、これは2025年の年間規模のほぼ2倍に相当する。
決算発表後、Alphabetの株価は教科書通りの「ジェットコースター」の動きを見せた。アフターマーケットでは株価が一気に急落し、一時7.5％下落。数分以内に時価総額は約3500億ドル蒸発した。その後、投資家が同社のクラウドコンピューティング事業の利益率やAI関連の注文規模を深く解釈し始めると、株価は反発し、最大4％超の上昇を見せた。
わずか数分の間に、Alphabetの時価総額は約8000億ドルの振幅を記録した。この極端な市場反応は、Googleの現段階での収益能力に対する投資家の認識を証明するとともに、世界的なAI産業の長期にわたる資金投入と技術競争に対するウォール街の不安を露呈した。
01 業績爆発：クラウドコンピューティングが収益「収穫期」へ
Googleの株価が短期間の急落後に迅速に反発した理由を理解するには、今四半期に示された強力なビジネスの収益化能力に注目する必要がある。この能力の核心は、クラウドとAI技術の深い融合にある。
財務全体を見ると、Alphabetは2025年に質的な飛躍を遂げた。年間総売上は4028億ドルで、前年比18％増。利益面では、第4四半期のEPSは2.82ドルで、前年比31％増となった。
特に、Google Cloudのパフォーマンスは非常に目立ち、同社の利益拡大の主要エンジンとなった。今四半期のクラウド事業の売上は177億ドルで、前年比の成長率はさらに48％に高まった。注目すべきは、収益の質の変化であり、営業利益率は昨年同期の17.5％から30.1％へと大きく上昇した。
クラウドコンピューティング業界において、30％の利益率は重要な分水嶺であり、Google Cloudは「資金を燃やして市場を奪う」段階を完全に脱却し、AI大規模モデルの規模効果と技術優位性を背景に、高収益期に入ったことを示している。同時に、Google Cloudの未処理注文（Backlog）は前年比で倍増し、2400億ドルに達しており、膨大な受注残は今後の収益継続に対する高い確実性を提供している。
製品面では、AIの浸透率が恐るべきデータに変わりつつある。Geminiアプリの月間アクティブユーザー（MAU）は7.5億を突破し、企業向けのGemini Enterpriseはリリースからわずか4か月で800万以上の有料席を販売した。
これにより、この巨大テック企業は従来の広告主導型企業から、高度な技術壁を持つ計算力とAIサービスの提供者へと成功裏に転換したことを示している。
さらに、産業エコシステム内でのポジショニングの優位性も今回の決算で十分に証明された。Appleの次世代基盤モデルの主要クラウドサービス提供者として、Googleは実質的にiOSエコシステムのAI化推進の中核技術支援者となっている。
AlphabetおよびGoogleのCEO、Sundar Pichai（サンダー・ピチャイ）は電話会議でこの深い連携を直接確認した。「Appleと提携し、同社の優先クラウドサプライヤーとして、Gemini技術を用いて次世代Apple基盤モデルを開発していることを喜んで発表します」と述べた。
この表明は、新型iPhoneに搭載されるコアAI機能の背後にあるモデル推論と計算力の支援をGoogle Cloudが担うことを意味し、Appleのエコシステムのアップグレードから直接利益を得続けることを可能にしている。このAIモデルのライセンス供与と計算力のリースによる収益モデルは、従来の広告ビジネスと比べて、より高いユーザーの粘着性と業界の防御力を持つ。
これらの実質的なキャッシュフローの期待が、資本支出に対する最初の恐怖を乗り越え、GoogleのAI時代におけるエコシステムの地位を再認識させた。
02 1800億ドルの支出で計算力基盤を強化
もう一つ注目すべき点は、Alphabetが2026年の資本支出を1750億ドルから1850億ドルと見込んでいることだ。この超大規模な投資計画は、決算後の株価大幅下落を引き起こした。
投資家は恐怖を感じている。Googleのこの千億ドル規模の資本投入が、より高い業界の防御壁を築くためなのか、それとも資金を燃やし続ける底なしの穴に陥るのか、誰もわからない。
ウォール街の集団的疑念に対し、Pichaiは電話会議で率直にこう述べた。「実のところ、計算力のボトルネックこそが私たちを最も眠れなくさせる問題です（keeps us up at night）」。
彼の見解では、AIブームの絶頂期において、「投資不足のリスクは過剰投資のリスクよりもはるかに大きい」。この資金は「底なしの穴」を埋めるためではなく、既に溢れ出している顧客需要に対応するためのものだと明かした。彼は、Googleは生産能力の拡大に必死に取り組んでいるが、現状は依然として「供給制約」の深刻な状態にあるとも述べている。
この判断は、Googleの「先に備え、次に防御する」戦時思考の核心であり、なぜGoogleが株価の激震に耐えつつも、倍増の資本支出計画を推進し続けるのかの理由を説明している。
この積極的戦略をより深く理解するには、競合のMicrosoftの動きと比較してみると良い。両者とも大規模な資本投入を進めているが、その核心戦略は大きく異なる。MicrosoftはAzureクラウドとOfficeエコシステムの深い連携を基盤にしており、その高額な資本支出はOpenAIのコア計算力支援に集中し、アプリケーション層の展開と商業化に焦点を当てている。一方、Googleはより極端な「垂直統合」路線を歩む。自社開発のTPU（テンソル処理ユニット）に自信を持ち、「自分たちでチップを作り、自分たちで戦う」能力を持つことが、1800億ドルの「巨額投資」において、外部チップ供給に依存する競合よりも高い投資効率と交渉力をもたらしている。
CFOのAnat Ashkenazi（アナト・アシュケナジ）は、「この約1800億ドルの支出のうち、約60％は計算力チップなどのコアサーバーに、40％はデータセンターや電力インフラなどの長期資産に充てられる」と述べている。彼女は、「Googleは無計画に金を使っているわけではなく、現在の投資はクラウド事業の30.1％の利益率によって初期的に実現されている」と強調した。
Googleの論理は、AIの重資産競争段階において、「電力と計算力の絶対的な冗長性を握る者が、次の10年の価格設定を支配する」というものだ。この短期的な財務美学を犠牲にしてでも、長期的な独占的地位を追求する決断こそが、Alphabetの時価総額が下落後に再び回復した要因である。
03 Googleの底力と課題
資本市場の千億ドル規模の資本支出に対する懸念に対し、Pichaiは決算の電話会議で明確に答えた。「Googleは、コア事業のAI化と革新的な事業の商業化を通じて、この巨額投資の妥当性を証明しようとしている。現段階の事業実績も、その自信の裏付けとなっている」と。
Googleのコア検索事業のAI化革命は、「AIチャットボットがGoogle検索を終わらせる」という予言を完全に打ち破った。今四半期の財務データによると、Googleは検索事業において「AIモード」インテリジェント検索機能を導入したが、従来の検索の流量を奪うことなく、よりインテリジェントなインタラクションによってユーザー体験を向上させ、より高品質なユーザーエンゲージメントをもたらしている。
データによると、AIモード下での検索クエリの長さは従来の3倍に達し、これはユーザーの検索行動が単純なキーワード検索から複雑な対話型情報探索へと進化していることを示す。この行動変化は、Googleにとって二つの主要なビジネスチャンスをもたらす。一つは、ユーザーの深いニーズに基づく精密な広告マッチングにより、広告の転換率を大幅に向上させること。もう一つは、より高い流量の収益化効率を実現し、検索事業の商業価値をさらに高めることだ。
今四半期のGoogle検索事業の売上は17％増となり、AI技術がGoogleのコア事業を破壊者ではなく「アップグレード者」に変え、同社の伝統的な強みをより収益性の高いものにしていることを証明している。
また、自動運転事業のWaymoも商業化の重要な転換点を迎え、長期的な研究開発から新たな成長エンジンへと変貌を遂げている。以前は継続的な研究開発投資により「資金の無駄遣い」と見なされていたが、今四半期の成果は市場に新たな光をもたらした。
現在、Waymoはマイアミで第6の商業運用市場を開始し、週あたりの有料自動運転乗車サービスは40万回を突破、商業化規模は拡大し続けている。
さらに注目すべきは、AI技術がWaymoの事業発展を支援するだけでなく、Google内部の運営効率も向上させている点だ。内部開発のAIエージェントツールにより、Googleのコードの50％がAIによって作成・レビューされており、この変革は研究開発コストを大幅に削減している。
こうした内部効率の向上により、Googleはコスト削減を通じて「オープン化」（Waymoの商業化拡大とクラウド事業の成長）を支え、千億ドル規模の資本支出に対するキャッシュフローの支援を可能にしている。
しかし、Alphabetにとって2026年の経営展望は大きな挑戦とバランスの試練となる。一方では、市場の継続的なAI計算力とサービス需要に対応するため、計算力インフラの加速的な構築が必要だ。もう一方では、Gemini EnterpriseのサブスクリプションやAppleとの基盤モデル分配などの高付加価値AIソフトウェアサービスを活用し、収益と利益の急速な拡大を図り、千億ドルの資本支出の財務コストを埋める必要がある。
この決算は、Googleが世界規模の計算力基盤を構築する「デジタル重工業帝国」への着実な転換を示している。年間4000億ドルの売上高は、この巨大テックのビジネスの収益化の実力を証明し、近1800億ドルの資本支出指針は、世界のAI産業が重資産段階に入ったことを示している。
Googleの2026年の核心的な課題は、AI事業の収益成長速度を計算力インフラのコスト上昇に追いつかせることだ。この千億ドル規模の計算力投資は、Googleの将来の業界ポジショニングだけでなく、世界のAI産業の動向を左右する重要な指標となる。