マイクロン・テクノロジーが2026年に向けて依然として最も割安な半導体株の一つであり続ける理由

半導体市場は、典型的な評価の乖離を経験しています。主要なチップメーカーがプレミアム価格を維持している一方で、メモリセクターの大手企業の一つは、多くの競合他社を上回る収益成長率を記録しているにもかかわらず、かなり割安で取引されています。この価格差は、AIブームへの過小評価されたエクスポージャーを求める投資家にとって魅力的な機会を生み出している可能性があります。

データセンター向けメモリチップの主要サプライヤーであるMicron Technologyは、先行利益の11倍で取引されており、圧縮された複数倍率は、その同業他社が持つ評価と対照的です。一方で、同社のビジネスの根本的な推進要因は弱まる兆候を見せていません。問題は、Micronがより高い評価に値するかどうかではなく、市場がその成長軌道と現在の株価の乖離をいつ認識するかという点です。

成長速度が速いにもかかわらず、同業他社よりも大きく割安で取引

Micronの成長見通しをより高価な競合他社と比較すると、評価の格差はさらに顕著になります。Nvidiaは先行P/Eが24倍で取引されているのに対し、Advanced Micro Devices（AMD）は35倍の複数倍率を持っています。しかし、ウォール街のアナリストは、Micronの収益が今後数年間で年率50％の拡大を見込んでおり、AMDの45％、Nvidiaの36％の成長予測を上回っています。

これにより、異例の状況が生まれています。投資家は、少なくとも相対的には、最も遅い成長に対して最も高い価格を支払っているのです。Micronは、Nvidiaより約39％速い収益拡大を提供していますが、評価倍率は半分以下です。従来の評価フレームワークで考えると、これは大きな誤評価を示しており、持続不可能に見えます。

市場の懐疑的な見方は、メモリセクターの歴史的な循環性に起因している可能性があります。投資家は、過剰供給によってマージンと収益が崩壊した過去のサイクルの傷跡を引きずっています。この慎重な姿勢が、Micronが半導体分野で最も割安な株の一つであり続ける理由かもしれません。ファンダメンタルズは、現在のサイクルが過去の景気後退よりもはるかに長く続く可能性を示唆しています。

AIメモリ需要による爆発的な収益成長

Micronの収益拡大は投機的なものではなく、すでに具体的な結果として現れています。最新の四半期では、売上高が前年比57％増加し、利益は175％急増しました。これらは予測ではなく、数十年ぶりのコンピューティングインフラの大きな変革の中で実現した実績です。

この急増の要因は何でしょうか？それは、人工知能インフラに対する飽くなき需要です。Nvidiaのデータセンター用チップは、高度なAIワークロードを処理するために、ますます高度なメモリソリューションを必要としています。Micronは、Nvidiaの高帯域幅メモリアプリケーションの主要サプライヤーとして、この需要の波の中心に位置しています。

この勢いは、現在の需要をはるかに超えています。最近の収益発表会で、経営陣は、顧客が2026年までに予定されているMicronの高帯域幅メモリのほぼすべてを購入することを既に約束していると明らかにしました。この顧客のコミットメントのレベルは非常に高く、同社が供給制約の環境に直面していることを示唆しています。需要が供給を牽引しているのです。

International Data Corp.の最新予測によると、メモリ不足は2027年まで続く可能性があり、これにより好調な価格環境は従来のチップサイクルよりもはるかに長く続く見込みです。この見通しを強化する重要な要因は、Nvidiaの次世代Rubinアーキテクチャです。これらの次世代チップは、出現するAIアプリケーションをサポートするために、はるかに多くのメモリ帯域幅を処理できるよう設計されています。Nvidiaのデータセンター用プロセッサの各世代は、より多くのメモリを必要とし、Micronのようなサプライヤーにとって構造的な成長の追い風となるでしょう。

忍耐強い投資家にとって好ましいリスク・リワードの設定

ウォール街の公式予測は、今後も堅調な成長を示しています。Micronの収益は今年294％増の$32.67に達し、翌年にはさらに27％増の$41.54に上昇すると見込まれています。これらは控えめな改善ではなく、メモリ価格の上昇とデータセンターインフラの需要増による、同社の収益力の根本的な拡大を示しています。

この設定は、非対称なリスク・リワードの構造を持っています。上昇面では、アナリストの予測の半分でも実現すれば、複数倍率の大幅な拡大余地があります。予想される二桁の利益成長と相まって、株主は、ファンダメンタルズの改善と今日の低迷した評価倍率の圧縮の両方から恩恵を受ける可能性があります。

過去の事例は示唆に富んでいます。2004年12月にモトリー・フールの推奨リストに掲載されたNetflixは、2026年初頭までに$1,000の投資から$464,000超のリターンを生み出しました。同様に、2005年4月に推奨されたNvidiaは、同じ初期投資から$1.15百万のリターンをもたらしました。過去の結果が将来のパフォーマンスを保証するものではありませんが、これらの例は、投資家が質の高い企業を見つけ、評価が割安な段階で市場がその機会を認識する前に投資した場合に何が起こり得るかを示しています。

持続可能性の問題：メモリ不足はいつ終わるのか？

慎重な分析には、Micron投資家が直面する主要なリスク、すなわち過剰供給を認識する必要があります。半導体業界は、最終的に過剰在庫を生み出し、価格を押し下げ、マージンを圧迫する容量拡大の歴史があります。メモリメーカーが過剰に容量を拡大したり、AIの採用が予想外に鈍化したりすると、Micronの収益は大きな圧力にさらされる可能性があります。

しかし、いくつかの要因は、このリスクが短期的には限定的であることを示唆しています。2026年までの顧客の長期コミットメントは、需要の保証の基盤となっています。各新しいNvidiaチップ世代のメモリ帯域幅の要件の加速も、供給不足が現在の予想を超えて長引く可能性を示しています。さらに、経営陣の顧客コミットメントに関するコメントは、需要が供給を牽引していることを示しており、供給側が在庫を市場に押し込んでいるわけではないことを示しています。

ウォール街のアナリストのコンセンサスは、過剰供給のリスクは今後2〜3年で管理可能であると見ています。AIインフラへの構造的なシフトは、2027年までにメモリ生産を吸収し続けるのに十分な力を持っているようです。

割安な半導体エクスポージャーのためのケース

Micron Technologyは、ほとんどの高品質企業がプレミアム倍率を維持しているセクターの中で、稀な評価の機会を提供しています。同社は、最も速いファンダメンタル成長を示しながらも、最も低い収益倍率で取引されています。この評価と成長の乖離は、メモリサイクルの循環性に対する懐疑的な見方を反映している可能性があります。

他の半導体リーダーよりも安価なエントリーポイントで、長期的なAIコンピューティングトレンドへのエクスポージャーを求める投資家にとって、Micronの割安評価、爆発的な短期収益成長、構造化された顧客需要の組み合わせは、より詳細な検討を促す魅力的なケースとなっています。現在の市場価格は、現在のメモリ不足の期間と、進化するAIインフラ要件から生じる構造的な追い風の両方を過小評価しているように見えます。