#BitcoinBouncesBack $BTC ‌ビットコインの2100万枚はオンチェーン上にあるが、市場価格は紙のものだ。なぜ供給の希少性がもはや価格を動かさないのか、その理由を解説する。

もしあなたがまだビットコインの動向をスポットフローだけで判断しているなら、過去のやり方で取引していることになる。価格発見のメカニズムは変わった。

元々の仮説はシンプルだった：固定供給、検証可能な希少性。評価は実際のコインの動きに基づいていた。

しかし、デリバティブの取引高がスポットを超えたことで状況は一変した。今や価格はレバレッジ、ポジショニング、清算の連鎖反応に反応し、コインの供給だけでは動かなくなっている。

新たな層：シンセティックエクスポージャー
ビットコインの不変のベースレイヤーの上に、金融エコシステムが出現した。

· 現金決済の先物取引＆永久スワップ
· オプション＆ストラクチャード商品
· ETFシェア＆トータルリターンスワップ
· プライムブローカーの貸付＆シンセティックラッパー

これらは新たにオンチェーン上のビットコインを生み出すわけではない。しかし、これらが一体となって巨大なシンセティックフロート—紙のビットコイン—を形成し、価格の動きを支配している。

一つのコイン、多様なエクスポージャー
一つのビットコインが複数の金融ポジションを同時に支えることができる。

· ETFの担保
· パーマネントスワップのヘッジ
· オプションの原資産
· ローンの担保

これによりオンチェーンの供給は増えないが、取引可能なエクスポージャーは劇的に拡大する。紙の供給が拡大すると、市場の希少性は弱まる。

価格は今やポジショニングの関数
デリバティブが主導する時、市場のメカニズムは変化する。

· ラリーはシンセティックショート圧力に直面する。
· レバレッジは指数関数的に増加する。
· 清算は激しいモメンタムの変化を引き起こす。
· 価格はオンチェーンのファンダメンタルズから乖離する。

これは理論ではなく、金、石油、株価指数でも見られる構造的変化だ。物理的な供給は多くの要素の一つに過ぎなくなる。

なぜビットコインは大きなスポット売りなしで下落するのか
下落圧力は今や次のような要因から生じることが多い。

· レバレッジ長の巻き戻し
· 先物ショートの蓄積
· オプションデルタヘッジ
· ETFのアービトラージフロー

現在の下落は単に弱い手がコインを売っているだけではない。デリバティブ主導の清算エンジンが動いているのだ。

結論
ビットコインの2100万の上限はオンチェーン上で維持されている。しかし、今日の市場では紙のビットコインが価格を決定している。デリバティブの構造を理解し取引するか、置いてきぼりを食らうかだ。