Snapの収益：Snapchat+などの高マージン製品がプラットフォームの収益性向上を促進

スナップチャットの主要モーニングスター指標

• 公正価値推定：9ドル
• モーニングスター評価：★★★★
• モーニングスター経済的堀評価：なし
• モーニングスター不確実性評価：非常に高い

スナップチャットの収益について私たちが考えたこと

スナップ（SNAP）は第4四半期の収益を17億2千万ドルと報告し、前年同期比で10％増加しました。これは主に平均収益 per ユーザーの強さによるものです。調整後EBITDAマージンは21％で、前年から300ベーシスポイント増加し、運営レバレッジの拡大と好調な販売構成によるものです。

重要なポイント： 世界のデイリーアクティブユーザー（DAU）は5％減少したにもかかわらず、Snapchat+やスポンサー付きスナップ、メモリーズストレージプランなどの高マージン商品での牽引により、コアプラットフォームの収益化が向上し、売上と収益性の拡大を支えました。

• 収益化指標は、ユーザーと広告主のエンゲージメント向上により改善しました。スポンサー付きスナップはアクティブ広告主の増加を28％押し上げました。ユーザー側では、Snapchat+などの有料サービスが好調で、今後数年間で年平均ARPU（1ユーザーあたり平均収益）の3％〜4％の成長を支える見込みです。
• しかしながら、堅調なパフォーマンスにもかかわらず、Snapは最近25％の年間広告売上成長を報告したMetaなどの大手に遅れをとっています。競争は引き続き激しいと予想され、今後5年間の売上高はおおよそ10％の年平均成長を見込んでいます。これは業界全体の中位の成長率に比べて遅れています。

結論： 無堀のSnapに対しても、私たちは公正価値を9ドルと見積もっています。モデルの調整は、今後のSpecsローンチに伴うイノベーション費用の増加を反映していますが、粗利益率の向上予想によって相殺されています。株価は時間外取引で約3％上昇し、約6ドルとなっており、実質的に過小評価されているようです。

今後の見通し： 経営陣は2026年第1四半期の収益を中間値で15億2千万ドル、調整後EBITDAマージンは約12％と見込んでいます。これらの目標は達成可能と考えており、両方とも上振れの可能性を見ています。

重要な統計： 北米のDAUは、コミュニティマーケティング投資の削減により、前年同期の1億1000万から9400万に減少しました。国際的なユーザーベースの成長は期待を下回り、オーストラリアで新たに導入された年齢確認法により40万アカウントが削除されました。