原文著者：David Puell、Matthew Mena原文編集：Luffy、Foresight News2025年、ビットコインは世界金融システムへの浸透を深めている。現物ビットコインETFの導入と拡大、デジタル資産関連上場企業の主要株価指数への採用、規制環境の継続的な明確化により、ビットコインは暗号資産業界の周辺資産から、機関投資家が配分すべき新たな資産クラスへと進化している。我々は、現在のサイクルの核心的なテーマは、ビットコインが「選択肢の一つ」としての新しい通貨技術から、より多くの投資家の戦略的な資産配分へと変貌を遂げることであると考える。以下の四つのトレンドがビットコインの価値提案を強化している。* マクロ経済と政策環境が希少なデジタル資産への需要を押し上げる* ETF、企業、主権機関の保有構造に顕著な変化が見られる* ビットコインと金、及びより広範な価値保存体系との関係性* 過去のサイクルと比較して、ビットコインの下落とボラティリティが低下している本稿では、これらのトレンドを一つずつ整理していく。2026年のマクロ背景----------### 通貨環境と流動性長期にわたる金融引き締め政策を経て、マクロ経済の構図が変化しつつある。米国の量的引き締め（QT）は昨年12月に終了し、FRBの利下げサイクルは依然として初期段階にある。1兆ドル超の低利回りのマネーマーケットファンドや固定収益ETFは、リスク資産へのシフトが迫っている可能性が高い。### 政策と規制の明確化規制の明確化は依然として機関投資家の採用にとって制約条件であると同時に、潜在的な触媒ともなり得る。米国および世界各国の政策立案者は、デジタル資産の規制、保管、取引、情報開示の枠組みを明確にし、機関投資家に対してより多くの指針を提供しようとしている。米国のCLARITY法案を例にとると、この法案は商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル商品を監督し、証券取引委員会（SEC）がデジタル証券を監督する枠組みを整備し、関連企業や機関のコンプライアンス不確実性を低減させることを目指している。法案はデジタル資産の全ライフサイクルにわたるコンプライアンスルートを提供し、「成熟度テスト」の標準化を通じて、トークンが非中央集権化後にSECからCFTCへの監督移行を可能にしている。また、証券会社の二重登録制度も、長期的にデジタル資産企業の海外移転を促す法的空白を縮小している。米国政府はまた、複数のレベルでビットコインに対して特別な措置を講じている。* 議員や業界リーダーとビットコインを国家備蓄に組み入れる議論を進めている* 連邦政府が管理する没収ビットコインの取り扱いを規範化* テキサス州など一部州はビットコインを採用し、備蓄資産に組み入れている構造的需要：ETFとデジタル資産ファンド-----------------### ETFが新たな構造的買い手に現物ビットコインETFの規模拡大は、市場の供給と需要の構造を根本的に変えている。2025年、米国の現物ビットコインETFとデジタル資産ファンド（DAT）が吸収したビットコインは、新たに掘り出されたビットコインと休眠していたコインの再流通量の1.2倍に達した。2025年末までに、ETFとDATの保有量はビットコインの総流通量の12％超を占めている。需要の伸びが供給を上回る一方で、ビットコイン価格は下落している。これは主に外部要因によるもので、昨年10月10日の大規模清算、市場のビットコインの四年周期のピーク懸念、量子コンピュータによるビットコインの暗号技術への脅威に対するネガティブな感情が影響している。_2025年、ビットコインの新規流通供給と機関需要の比較、出典：ARK Investment Management LLCと21Shares_第4四半期には、モルガン・スタンレーと先锋グループが次々とビットコインを投資プラットフォームに組み入れた。* モルガン・スタンレーは顧客向けに規制された現物ビットコイン商品を提供開始、現物ETFも含む* 先锋グループは長年暗号資産やコモディティを排除してきたが、今回は第三者のビットコインETFを導入したETFの成熟に伴い、ビットコイン市場と伝統的資金の間の構造的な橋渡し役として、ますます重要な役割を果たすだろう。### 企業のファンド増加企業によるビットコインの採用は、少数の早期参加者からより広範な範囲へと拡大している。S&P 500やナスダック100には、CoinbaseやBlockなどの企業株が組み込まれ、主流の投資ポートフォリオを間接的にビットコインに配分している。Strategy（旧MicroStrategy）は、デジタル資産ファンド（DAT）の代表格として、巨大なビットコイン保有を築き、総供給量の3.5％を占めている。2026年1月末時点で、各種ビットコインDAT企業の合計保有数は110万枚超に達し、総供給量の5.7％、価値は約899億ドルにのぼる。これらは長期保有者が中心だ。### 主権機関と戦略的保有2025年、サルバドルに続き、トランプ政権は没収したビットコインを用いて米国の戦略的ビットコイン備蓄（SBR）を構築した。現在、この備蓄は約32万5437枚のビットコインを保有し、総供給量の1.6％、価値は256億ドルにのぼる。ビットコインと金：価値保存資産の比較----------------### 金に先行し、ビットコインが追随？近年、金とビットコインは通貨の価値下落、実質マイナス金利、地政学的リスクといったマクロのストーリーに対して異なる反応を示している。2025年、インフレや法定通貨の価値下落、地政学的リスクの懸念により、金価格は64.7％上昇した一方、ビットコインは6.2％下落し、明確な乖離を見せた。しかし、これは初めてのことではない。* 2016年、2019年には金価格の上昇がビットコインを上回った* 2020年初のパンデミックショック後、金価格が先行して反発し、その後財政・金融の流動性爆発によりビットコインが大きく上昇した歴史的に見ると、ビットコインは高βのデジタルゴールドといえる。_ビットコインと金の価格比較、出典：ARK Investment Management LLCと21Shares_### ETF規模：ビットコインの成長速度は金を大きく上回る累積ETF資金流入を見ると、ビットコイン現物ETFはわずか2年で、金ETFの15年以上の歴史を超えた。これは、ファイナンシャルアドバイザーや機関投資家、個人投資家が、ビットコインを価値保存手段や多様化投資ツール、新たな資産クラスとしてより高く評価していることを示している。_現物ビットコインETFと金ETFの資産運用規模の推移、出典：ARK Investment Management LLCと21Shares_注目すべきは、2020年以降の市場サイクルにおいても、ビットコインと金のリターンの相関性は依然として低いままであることだ。ただし、金はビットコインの先行指標となる可能性もある。_主要資産の相関性マトリックス_市場構造と投資家行動----------### 下落、ボラティリティ、そして市場の成熟ビットコインは高いボラティリティを持つが、その下落幅は徐々に縮小している。過去のサイクルでは、ピークから底までの下落率は70％超から80％超に達していた。一方、2022年以降の現在のサイクルでは、2026年2月8日までに、ビットコインの価格は過去最高値から最大で約50％の下落にとどまっている（下図参照）。これは、市場参加者の増加と流動性の向上を示している。### 長期保有の優位性Glassnodeのデータによると、2020年から2025年までの間、「最悪の投資家」でも、毎年最高値で1000ドルを買い続けた場合、2025年末には6000ドルの元本が約9660ドルに増加し、リターンは約61％となる。2026年1月末時点でも約45％のリターンが見込まれる。2月初の調整を経ても、2月8日時点で約29％のリターンを維持している。結論は明白だ：2020年以来、長期保有とポジション管理の方がタイミングを計ることよりも重要である。ビットコインの今後の戦略的命題----------2026年までに、ビットコインの核心的なストーリーは「存続できるかどうか」から、「ポートフォリオの中でどのような役割を果たすか」へと変わる。ビットコインは、* 世界的な金融政策、財政赤字、貿易摩擦の環境下での希少な非主権資産* 金などの伝統的な価値保存資産の高βエクステンション* コンプライアンスツールを通じて参加可能な、グローバルな高流動性マクロ資産ETF、企業のファンド、主権機関などの長期保有者は大量の新規ビットコインを取り込み、規制やインフラの整備により参加の道も拡大している。歴史的に見て、ビットコインは金など他の資産と相関性が低く、今回のサイクルでのボラティリティと下落の低下と相まって、資産配分にビットコインを組み入れることでリスク調整後のリターン向上が期待できる。我々は、2026年に投資家が直面すべき課題は、「配分すべきかどうか」ではなく、「どれだけ配分し、どのツールを使って配分するか」であると考える。
ARK Invest：ビットコインの機関化の道
原文著者：David Puell、Matthew Mena
原文編集：Luffy、Foresight News
2025年、ビットコインは世界金融システムへの浸透を深めている。現物ビットコインETFの導入と拡大、デジタル資産関連上場企業の主要株価指数への採用、規制環境の継続的な明確化により、ビットコインは暗号資産業界の周辺資産から、機関投資家が配分すべき新たな資産クラスへと進化している。
我々は、現在のサイクルの核心的なテーマは、ビットコインが「選択肢の一つ」としての新しい通貨技術から、より多くの投資家の戦略的な資産配分へと変貌を遂げることであると考える。以下の四つのトレンドがビットコインの価値提案を強化している。
本稿では、これらのトレンドを一つずつ整理していく。
2026年のマクロ背景
通貨環境と流動性
長期にわたる金融引き締め政策を経て、マクロ経済の構図が変化しつつある。米国の量的引き締め（QT）は昨年12月に終了し、FRBの利下げサイクルは依然として初期段階にある。1兆ドル超の低利回りのマネーマーケットファンドや固定収益ETFは、リスク資産へのシフトが迫っている可能性が高い。
政策と規制の明確化
規制の明確化は依然として機関投資家の採用にとって制約条件であると同時に、潜在的な触媒ともなり得る。米国および世界各国の政策立案者は、デジタル資産の規制、保管、取引、情報開示の枠組みを明確にし、機関投資家に対してより多くの指針を提供しようとしている。
米国のCLARITY法案を例にとると、この法案は商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル商品を監督し、証券取引委員会（SEC）がデジタル証券を監督する枠組みを整備し、関連企業や機関のコンプライアンス不確実性を低減させることを目指している。法案はデジタル資産の全ライフサイクルにわたるコンプライアンスルートを提供し、「成熟度テスト」の標準化を通じて、トークンが非中央集権化後にSECからCFTCへの監督移行を可能にしている。また、証券会社の二重登録制度も、長期的にデジタル資産企業の海外移転を促す法的空白を縮小している。
米国政府はまた、複数のレベルでビットコインに対して特別な措置を講じている。
構造的需要：ETFとデジタル資産ファンド
ETFが新たな構造的買い手に
現物ビットコインETFの規模拡大は、市場の供給と需要の構造を根本的に変えている。2025年、米国の現物ビットコインETFとデジタル資産ファンド（DAT）が吸収したビットコインは、新たに掘り出されたビットコインと休眠していたコインの再流通量の1.2倍に達した。2025年末までに、ETFとDATの保有量はビットコインの総流通量の12％超を占めている。
需要の伸びが供給を上回る一方で、ビットコイン価格は下落している。これは主に外部要因によるもので、昨年10月10日の大規模清算、市場のビットコインの四年周期のピーク懸念、量子コンピュータによるビットコインの暗号技術への脅威に対するネガティブな感情が影響している。
2025年、ビットコインの新規流通供給と機関需要の比較、出典：ARK Investment Management LLCと21Shares
第4四半期には、モルガン・スタンレーと先锋グループが次々とビットコインを投資プラットフォームに組み入れた。
ETFの成熟に伴い、ビットコイン市場と伝統的資金の間の構造的な橋渡し役として、ますます重要な役割を果たすだろう。
企業のファンド増加
企業によるビットコインの採用は、少数の早期参加者からより広範な範囲へと拡大している。S&P 500やナスダック100には、CoinbaseやBlockなどの企業株が組み込まれ、主流の投資ポートフォリオを間接的にビットコインに配分している。
Strategy（旧MicroStrategy）は、デジタル資産ファンド（DAT）の代表格として、巨大なビットコイン保有を築き、総供給量の3.5％を占めている。2026年1月末時点で、各種ビットコインDAT企業の合計保有数は110万枚超に達し、総供給量の5.7％、価値は約899億ドルにのぼる。これらは長期保有者が中心だ。
主権機関と戦略的保有
2025年、サルバドルに続き、トランプ政権は没収したビットコインを用いて米国の戦略的ビットコイン備蓄（SBR）を構築した。現在、この備蓄は約32万5437枚のビットコインを保有し、総供給量の1.6％、価値は256億ドルにのぼる。
ビットコインと金：価値保存資産の比較
金に先行し、ビットコインが追随？
近年、金とビットコインは通貨の価値下落、実質マイナス金利、地政学的リスクといったマクロのストーリーに対して異なる反応を示している。2025年、インフレや法定通貨の価値下落、地政学的リスクの懸念により、金価格は64.7％上昇した一方、ビットコインは6.2％下落し、明確な乖離を見せた。
しかし、これは初めてのことではない。
歴史的に見ると、ビットコインは高βのデジタルゴールドといえる。
ビットコインと金の価格比較、出典：ARK Investment Management LLCと21Shares
ETF規模：ビットコインの成長速度は金を大きく上回る
累積ETF資金流入を見ると、ビットコイン現物ETFはわずか2年で、金ETFの15年以上の歴史を超えた。これは、ファイナンシャルアドバイザーや機関投資家、個人投資家が、ビットコインを価値保存手段や多様化投資ツール、新たな資産クラスとしてより高く評価していることを示している。
現物ビットコインETFと金ETFの資産運用規模の推移、出典：ARK Investment Management LLCと21Shares
注目すべきは、2020年以降の市場サイクルにおいても、ビットコインと金のリターンの相関性は依然として低いままであることだ。ただし、金はビットコインの先行指標となる可能性もある。
主要資産の相関性マトリックス
市場構造と投資家行動
下落、ボラティリティ、そして市場の成熟
ビットコインは高いボラティリティを持つが、その下落幅は徐々に縮小している。過去のサイクルでは、ピークから底までの下落率は70％超から80％超に達していた。一方、2022年以降の現在のサイクルでは、2026年2月8日までに、ビットコインの価格は過去最高値から最大で約50％の下落にとどまっている（下図参照）。これは、市場参加者の増加と流動性の向上を示している。
長期保有の優位性
Glassnodeのデータによると、2020年から2025年までの間、「最悪の投資家」でも、毎年最高値で1000ドルを買い続けた場合、2025年末には6000ドルの元本が約9660ドルに増加し、リターンは約61％となる。2026年1月末時点でも約45％のリターンが見込まれる。2月初の調整を経ても、2月8日時点で約29％のリターンを維持している。
結論は明白だ：2020年以来、長期保有とポジション管理の方がタイミングを計ることよりも重要である。
ビットコインの今後の戦略的命題
2026年までに、ビットコインの核心的なストーリーは「存続できるかどうか」から、「ポートフォリオの中でどのような役割を果たすか」へと変わる。ビットコインは、
ETF、企業のファンド、主権機関などの長期保有者は大量の新規ビットコインを取り込み、規制やインフラの整備により参加の道も拡大している。歴史的に見て、ビットコインは金など他の資産と相関性が低く、今回のサイクルでのボラティリティと下落の低下と相まって、資産配分にビットコインを組み入れることでリスク調整後のリターン向上が期待できる。
我々は、2026年に投資家が直面すべき課題は、「配分すべきかどうか」ではなく、「どれだけ配分し、どのツールを使って配分するか」であると考える。