TCエナジー株式会社は、2025年を鮮やかな財務・運営実績で締めくくり、業界をリードする安全性のパフォーマンスとマイルストーンとなる配当増加を特徴とする変革の年を終えました。カルガリーを拠点とするエネルギーインフラのリーダーは、2026年2月13日に通年の業績を発表し、市場の変動の中でも規律ある戦略と堅牢なビジネスモデルの強さを示しました。同社の調整後EBITDAは通年で約9％拡大し、セグメント別利益は2024年と比較して80億ドルのまま堅調に推移しました。特に第4四半期は勢いが加速し、調整後EBITDAは前年比13％増、セグメント別利益は15％増と、北米全域での運用実行と資産の稼働率の向上を示しています。## 財務実績：堅実な四半期と戦略的自信2025年第4四半期の継続事業からの財務結果は、同社の運営の卓越性を反映しています。調整後利益は10億ドル（1株当たり0.98ドル）、純利益は1株当たり0.92ドルに達しました。通年では、調整後EBITDAは2024年の100億ドルから110億ドルに成長し、多様な資産基盤の持続的な成長を示しています。フランソワ・ポワリエCEOは、「安全第一の文化が卓越した運用パフォーマンスを推進しています」と述べ、「資産の稼働率と信頼性の向上により、第4四半期の調整後EBITDAは前年比13％増、セグメント別利益は15％増となりました」と語っています。この財務の強さは、安定性を意識したビジネスモデルによるものです。調整後EBITDAの98％は料金規制や長期の買い取り契約に支えられており、商品価格の変動からの保護と、市場サイクルを通じた予測可能なキャッシュフローを確保しています。この防御的なポジショニングは、2025年の地政学的リスクや貿易政策の変動期に特に価値を発揮しました。## 運用の卓越性：15のフローレコードがパイプラインの熟練度を示すTCエナジーの安全への取り組みは、2025年の記録的な運用実績に結びつきました。同社は、カナダ、米国、メキシコの重要インフラにおいて15の配達記録を達成し、近年最も印象的な運用成果を示しました。**カナダの天然ガスパイプライン**は、第4四半期の平均配達量が27.2 Bcf/dと前年比5％増となり、リードしました。NGTLシステムは2026年1月22日に史上最高の18.3 Bcf/dの配達記録を樹立し、カナダメインラインの西部受入量も3％増の4.8 Bcf/dに達しました。これらの好調は、LNG輸出施設や工業成長による需要増を反映しています。**米国の天然ガスパイプライン**は、さらに劇的な結果を示しました。第4四半期の平均流量は29.6 Bcf/dに達し、前年同期比9.5％増となりました。特に、米国システムは2026年1月29日に39.9 Bcfの史上最高配達記録を更新し、発電や輸出需要を支えるインフラの重要性を示しました。LNG施設向けの配達だけでも21％増の平均3.9 Bcf/dに達し、2025年12月4日には一日あたり4.4 Bcfの記録も記録しました。特殊なシステムも過去の記録を塗り替えました。コロンビアガス、GTN、ギリスアクセスは2025年12月に史上最高の配達記録を達成し、メキシコのパイプラインシステムも安定したパフォーマンスを維持し、Q4の総ガス需要の約20％にあたる2.7 Bcf/dを供給しています。## 発電資産の強化：ポートフォリオのレジリエンス向上TCエナジーの戦略的電力・エネルギーソリューション部門は、ポートフォリオの多様化と安定した収益をもたらしています。オンタリオ州の旗艦原子力発電資産であるブルースパワーは、2025年第4四半期に稼働率85.7％を達成し、2025年通年の稼働率は91％に達しました。経営陣は、2026年も低90％台の安定した稼働率を見込んでおり、オンタリオ州に信頼性の高い非排出電力を提供し続ける見込みです。コジェネレーション発電所群も堅調な運用を維持し、第4四半期の稼働率は89.5％でした。これらの資産は、産業運営や商業顧客を支えつつ、予測可能なキャッシュフローを企業にもたらしています。## 戦略的資本配分：成長を促進しつつ規律を維持TCエナジーの資本配分戦略は、即時の価値創出とリスク管理の規律を両立させています。2025年第4四半期には、リスクの低いインカーブの拡張プロジェクトに6億ドルを承認し、長期的な成長の見通しを強化しました。**NGTLシステムのマルチイヤー成長計画（MYGP）**は、重要な取り組みの一つです。北米最大の天然ガスインフラの一翼を担う拡張施設に5億ドルを承認し、2028年の稼働を目標としています。2025年12月31日時点で、約11億ドルのMYGP施設が最終投資決定を得ており、展開を加速させる準備が整っています。また、米国のブラウンフィールド圧縮拡張プロジェクトに1億ドルの株式出資を行い、5倍のビルドマルチプルを目指す戦略的選択を示しています。このプロジェクトは2028年の稼働を見込み、5-7倍のビルドマルチプルを追求しています。## 拡張プロジェクト：データセンターの爆発的需要増を捉える市場のダイナミクスはパイプライン需要を変革しています。データセンターインフラの爆発的な拡大とAIワークロードの集中により、電力生成の増加と、それに伴う天然ガス需要の急増が進行中です。**コロンビアガス伝送のオープンシーズン**は、この新たな機会を示しました。2026年1月9日に、コロンバス周辺（ニュアラバニ）を含む最大0.5 Bcf/dの増設容量に対する非拘束型の拡張プロジェクトの応募受付を成功裏に終了しました。反応は圧倒的で、提案された容量の3倍にあたる約1.5 Bcf/dの入札が集まりました。これは、データセンターの電力需要増に伴う需要の高まりを裏付け、TCエナジーの戦略的展開と未充足の市場ニーズを示しています。この勢いを受けて、**クロスロードパイプラインの拡張**は2026年2月9日に開始されました。非拘束型のオープンシーズンは、北インディアナ、イリノイ、アイオワ、サウスダコタに最大1.5 Bcf/dの増設容量を提供し、米国中西部の新たな発電・データセンター開発に対応します。オープンシーズンは2026年3月中旬に終了予定です。## プロジェクト実行：時間通り・予算内で資本を供給TCエナジーのプロジェクト実行実績は、投資家の信頼を強化しています。2025年には、83億ドルのプロジェクトを予定通り稼働させ、コストも承認予算の約15％未満に抑えることに成功しました。これは、同社の実行規律の証左です。**最近の完了プロジェクト**には、コロンビアシステムのVRプロジェクト（2025年11月稼働、総費用約5億ドル）や、ウィスコンシン州のANRシステムのWRプロジェクト（2025年11月稼働、総費用約7億ドル）があり、いずれも重要な容量を供給しています。また、**シダーリンクプロジェクト**は、予定より前倒しで進行し、承認予算の12億ドルを下回るコストで進展しています。今後も規律ある実行により、追加の上振れ余地も見込まれます。2026年には、約40億ドルの資本を供給する見込みです。これには、ノーザンボーダーパイプラインのバイソンXプレス、NGTLシステムのヴァルハラノースおよびベルランドリバープロジェクトの残り部分、ブルースパワーの第3ユニット（主要コンポーネント交換プログラム）が含まれます。## 長期成長戦略：10年以上の価値創造に向けてTCエナジーの長期見通しは、北米のエネルギー基盤に対する自信を反映しています。同社は、2025年から2035年までに天然ガス需要が45 Bcf/d増加し、約170 Bcf/dに達すると予測しています。これは、LNG輸出、データセンターやAIインフラからの電力増加、地域配電会社の信頼性向上によるものです。ポワリエCEOは、「多様な高品質な機会に関する商談が進展する中、2026年には年間60億ドルの純資本支出を2030年までに完全に配分できると確信しており、今後数年でこの投資水準を超える可能性も見据えています」と述べています。この自信は、具体的な資本計画にも反映されており、2026年の資本支出は60億ドルから65億ドル（非支配持分調整前）、または55億ドルから60億ドル（純資本支出）を見込んでいます。管理陣は、ビルドマルチプルを5-7倍の範囲に維持し、正式な承認前にリスクを低減させることに注力しています。## 財務見通し：調整後EBITDAと利益の成長見込み2026年の見通しは、継続的な勢いを示しています。同社は、2026年の調整後EBITDAと調整後一株当たり利益が2025年を上回ると予測しています。具体的には：- **調整後EBITDA**は116億ドルから118億ドルに達すると見込まれる- **資本支出**は、非支配持分調整前で60億ドルから65億ドルと予想されるこの見通しは、運用の卓越性、成長資本プログラムの成功、エネルギー市場の好調な基盤からの持続的な勢いに対する自信を反映しています。## 配当：26年連続増配で株主の信頼を証明TCエナジーの取締役会は、四半期配当を3.2％増額し、2026年3月31日終了の四半期の普通株配当を1株あたり0.8775ドルに引き上げました。これは年間換算で3.51ドルに相当します。配当は2026年4月30日に支払われ、記録日が3月31日です。これで、26年連続の増配記録を達成し、今後も配当を維持・拡大していく自信を示しています。2025年の配当は1株あたり3.40ドル、2024年は3.7025ドルであり、市場の変動にもかかわらず、株主還元に対する継続的なコミットメントを示しています。## 戦略的優先事項は変わらず：持続的価値創造に向けて2026年に向けて、管理陣の優先事項は以下の3つのコア目標に集中しています。**第一**、安全性と運用の卓越性を最大化し、資産価値を高めることで堅実な成長と低リスクの反復可能なパフォーマンスを実現すること。2025年に達成した15の運用記録は、この規律の実践例です。**第二**、選択的な成長プロジェクトの実行と、規律ある資本配分およびビルドマルチプルの維持を継続すること。承認済みおよび開発中のプロジェクトは、この選択的アプローチの具体例です。**第三**、新たな市場機会を捉えるための財務の強さと柔軟性を確保すること。同社の負債対EBITDA比率、配当成長、資本展開の柔軟性は、北米のエネルギー変革から生まれる重要な成長機会を取り込む基盤となっています。2025年の結果は、規律ある実行、安全第一の文化、戦略的焦点が、市場の不確実性の中でも確かな成果をもたらすことを示しています。天然ガス需要の加速とデータセンターの拡大により、TCエナジーは北米のエネルギー変革の中心に位置し、エネルギー移行の各段階で価値を創出しています。
TCエナジー、記録的な安全性と画期的な配当成長を実現し、2025年の卓越した成果を達成
TCエナジー株式会社は、2025年を鮮やかな財務・運営実績で締めくくり、業界をリードする安全性のパフォーマンスとマイルストーンとなる配当増加を特徴とする変革の年を終えました。カルガリーを拠点とするエネルギーインフラのリーダーは、2026年2月13日に通年の業績を発表し、市場の変動の中でも規律ある戦略と堅牢なビジネスモデルの強さを示しました。
同社の調整後EBITDAは通年で約9％拡大し、セグメント別利益は2024年と比較して80億ドルのまま堅調に推移しました。特に第4四半期は勢いが加速し、調整後EBITDAは前年比13％増、セグメント別利益は15％増と、北米全域での運用実行と資産の稼働率の向上を示しています。
財務実績：堅実な四半期と戦略的自信
2025年第4四半期の継続事業からの財務結果は、同社の運営の卓越性を反映しています。調整後利益は10億ドル（1株当たり0.98ドル）、純利益は1株当たり0.92ドルに達しました。通年では、調整後EBITDAは2024年の100億ドルから110億ドルに成長し、多様な資産基盤の持続的な成長を示しています。
フランソワ・ポワリエCEOは、「安全第一の文化が卓越した運用パフォーマンスを推進しています」と述べ、「資産の稼働率と信頼性の向上により、第4四半期の調整後EBITDAは前年比13％増、セグメント別利益は15％増となりました」と語っています。
この財務の強さは、安定性を意識したビジネスモデルによるものです。調整後EBITDAの98％は料金規制や長期の買い取り契約に支えられており、商品価格の変動からの保護と、市場サイクルを通じた予測可能なキャッシュフローを確保しています。この防御的なポジショニングは、2025年の地政学的リスクや貿易政策の変動期に特に価値を発揮しました。
運用の卓越性：15のフローレコードがパイプラインの熟練度を示す
TCエナジーの安全への取り組みは、2025年の記録的な運用実績に結びつきました。同社は、カナダ、米国、メキシコの重要インフラにおいて15の配達記録を達成し、近年最も印象的な運用成果を示しました。
カナダの天然ガスパイプラインは、第4四半期の平均配達量が27.2 Bcf/dと前年比5％増となり、リードしました。NGTLシステムは2026年1月22日に史上最高の18.3 Bcf/dの配達記録を樹立し、カナダメインラインの西部受入量も3％増の4.8 Bcf/dに達しました。これらの好調は、LNG輸出施設や工業成長による需要増を反映しています。
米国の天然ガスパイプラインは、さらに劇的な結果を示しました。第4四半期の平均流量は29.6 Bcf/dに達し、前年同期比9.5％増となりました。特に、米国システムは2026年1月29日に39.9 Bcfの史上最高配達記録を更新し、発電や輸出需要を支えるインフラの重要性を示しました。LNG施設向けの配達だけでも21％増の平均3.9 Bcf/dに達し、2025年12月4日には一日あたり4.4 Bcfの記録も記録しました。
特殊なシステムも過去の記録を塗り替えました。コロンビアガス、GTN、ギリスアクセスは2025年12月に史上最高の配達記録を達成し、メキシコのパイプラインシステムも安定したパフォーマンスを維持し、Q4の総ガス需要の約20％にあたる2.7 Bcf/dを供給しています。
発電資産の強化：ポートフォリオのレジリエンス向上
TCエナジーの戦略的電力・エネルギーソリューション部門は、ポートフォリオの多様化と安定した収益をもたらしています。オンタリオ州の旗艦原子力発電資産であるブルースパワーは、2025年第4四半期に稼働率85.7％を達成し、2025年通年の稼働率は91％に達しました。経営陣は、2026年も低90％台の安定した稼働率を見込んでおり、オンタリオ州に信頼性の高い非排出電力を提供し続ける見込みです。
コジェネレーション発電所群も堅調な運用を維持し、第4四半期の稼働率は89.5％でした。これらの資産は、産業運営や商業顧客を支えつつ、予測可能なキャッシュフローを企業にもたらしています。
戦略的資本配分：成長を促進しつつ規律を維持
TCエナジーの資本配分戦略は、即時の価値創出とリスク管理の規律を両立させています。2025年第4四半期には、リスクの低いインカーブの拡張プロジェクトに6億ドルを承認し、長期的な成長の見通しを強化しました。
**NGTLシステムのマルチイヤー成長計画（MYGP）**は、重要な取り組みの一つです。北米最大の天然ガスインフラの一翼を担う拡張施設に5億ドルを承認し、2028年の稼働を目標としています。2025年12月31日時点で、約11億ドルのMYGP施設が最終投資決定を得ており、展開を加速させる準備が整っています。
また、米国のブラウンフィールド圧縮拡張プロジェクトに1億ドルの株式出資を行い、5倍のビルドマルチプルを目指す戦略的選択を示しています。このプロジェクトは2028年の稼働を見込み、5-7倍のビルドマルチプルを追求しています。
拡張プロジェクト：データセンターの爆発的需要増を捉える
市場のダイナミクスはパイプライン需要を変革しています。データセンターインフラの爆発的な拡大とAIワークロードの集中により、電力生成の増加と、それに伴う天然ガス需要の急増が進行中です。
コロンビアガス伝送のオープンシーズンは、この新たな機会を示しました。2026年1月9日に、コロンバス周辺（ニュアラバニ）を含む最大0.5 Bcf/dの増設容量に対する非拘束型の拡張プロジェクトの応募受付を成功裏に終了しました。反応は圧倒的で、提案された容量の3倍にあたる約1.5 Bcf/dの入札が集まりました。これは、データセンターの電力需要増に伴う需要の高まりを裏付け、TCエナジーの戦略的展開と未充足の市場ニーズを示しています。
この勢いを受けて、クロスロードパイプラインの拡張は2026年2月9日に開始されました。非拘束型のオープンシーズンは、北インディアナ、イリノイ、アイオワ、サウスダコタに最大1.5 Bcf/dの増設容量を提供し、米国中西部の新たな発電・データセンター開発に対応します。オープンシーズンは2026年3月中旬に終了予定です。
プロジェクト実行：時間通り・予算内で資本を供給
TCエナジーのプロジェクト実行実績は、投資家の信頼を強化しています。2025年には、83億ドルのプロジェクトを予定通り稼働させ、コストも承認予算の約15％未満に抑えることに成功しました。これは、同社の実行規律の証左です。
最近の完了プロジェクトには、コロンビアシステムのVRプロジェクト（2025年11月稼働、総費用約5億ドル）や、ウィスコンシン州のANRシステムのWRプロジェクト（2025年11月稼働、総費用約7億ドル）があり、いずれも重要な容量を供給しています。
また、シダーリンクプロジェクトは、予定より前倒しで進行し、承認予算の12億ドルを下回るコストで進展しています。今後も規律ある実行により、追加の上振れ余地も見込まれます。
2026年には、約40億ドルの資本を供給する見込みです。これには、ノーザンボーダーパイプラインのバイソンXプレス、NGTLシステムのヴァルハラノースおよびベルランドリバープロジェクトの残り部分、ブルースパワーの第3ユニット（主要コンポーネント交換プログラム）が含まれます。
長期成長戦略：10年以上の価値創造に向けて
TCエナジーの長期見通しは、北米のエネルギー基盤に対する自信を反映しています。同社は、2025年から2035年までに天然ガス需要が45 Bcf/d増加し、約170 Bcf/dに達すると予測しています。これは、LNG輸出、データセンターやAIインフラからの電力増加、地域配電会社の信頼性向上によるものです。
ポワリエCEOは、「多様な高品質な機会に関する商談が進展する中、2026年には年間60億ドルの純資本支出を2030年までに完全に配分できると確信しており、今後数年でこの投資水準を超える可能性も見据えています」と述べています。
この自信は、具体的な資本計画にも反映されており、2026年の資本支出は60億ドルから65億ドル（非支配持分調整前）、または55億ドルから60億ドル（純資本支出）を見込んでいます。管理陣は、ビルドマルチプルを5-7倍の範囲に維持し、正式な承認前にリスクを低減させることに注力しています。
財務見通し：調整後EBITDAと利益の成長見込み
2026年の見通しは、継続的な勢いを示しています。同社は、2026年の調整後EBITDAと調整後一株当たり利益が2025年を上回ると予測しています。具体的には：
この見通しは、運用の卓越性、成長資本プログラムの成功、エネルギー市場の好調な基盤からの持続的な勢いに対する自信を反映しています。
配当：26年連続増配で株主の信頼を証明
TCエナジーの取締役会は、四半期配当を3.2％増額し、2026年3月31日終了の四半期の普通株配当を1株あたり0.8775ドルに引き上げました。これは年間換算で3.51ドルに相当します。配当は2026年4月30日に支払われ、記録日が3月31日です。
これで、26年連続の増配記録を達成し、今後も配当を維持・拡大していく自信を示しています。2025年の配当は1株あたり3.40ドル、2024年は3.7025ドルであり、市場の変動にもかかわらず、株主還元に対する継続的なコミットメントを示しています。
戦略的優先事項は変わらず：持続的価値創造に向けて
2026年に向けて、管理陣の優先事項は以下の3つのコア目標に集中しています。
第一、安全性と運用の卓越性を最大化し、資産価値を高めることで堅実な成長と低リスクの反復可能なパフォーマンスを実現すること。2025年に達成した15の運用記録は、この規律の実践例です。
第二、選択的な成長プロジェクトの実行と、規律ある資本配分およびビルドマルチプルの維持を継続すること。承認済みおよび開発中のプロジェクトは、この選択的アプローチの具体例です。
第三、新たな市場機会を捉えるための財務の強さと柔軟性を確保すること。同社の負債対EBITDA比率、配当成長、資本展開の柔軟性は、北米のエネルギー変革から生まれる重要な成長機会を取り込む基盤となっています。
2025年の結果は、規律ある実行、安全第一の文化、戦略的焦点が、市場の不確実性の中でも確かな成果をもたらすことを示しています。天然ガス需要の加速とデータセンターの拡大により、TCエナジーは北米のエネルギー変革の中心に位置し、エネルギー移行の各段階で価値を創出しています。