Fidelity crypto regulation push seeks SEC clarity on tokenized securities, ATS

フィデリティのクリプト規制推進、トークン化された証券とATSについてSECから明確化を求める

業界の大手企業であるフィデリティの暗号規制に関する懸念は、正式な政策推進へとエスカレートしており、同社はワシントンに対してデジタル資産やブロックチェーンを基盤とした証券の管理方法を明確にするよう求めています。

フィデリティはSECに対し、明確なデジタル資産のルールブックの構築を促す

フィデリティ・インベストメンツは、米国証券取引委員会（SEC）に詳細な上訴を提出し、デジタル資産およびブロックチェーンを基盤とした証券の包括的な規制枠組みを求めています。この書簡は金曜日にSECの暗号通貨タスクフォースに送付され、ブローカー・ディーラーや取引プラットフォームに対して明確な指針を求めるものです。

この手紙は、SEC委員のヘスター・パイス氏の12月の調査に直接応答したもので、業界の意見を求めるものでした。内容は、国内証券取引所や代替取引システムが暗号通貨関連の業務をどのように管理すべきかについてのものであり、フィデリティはこれを批判ではなく建設的なロードマップとして位置付けています。

フィデリティは、SECの新興技術に対する市場ルールの近代化の取り組みを歓迎していますが、一方で、規制の適用範囲において、特に保管、取引運用、市場構造に関して大きなギャップが依然として存在すると警告しています。

同社は、以下の4つの主要な政策優先事項を強調しました。まず、ブローカー・ディーラーがデジタル資産とどのように関わるかについての明確な基準の継続的な策定を求めています。特に、新しいルールは既存の証券規制を基盤とすべきであり、根本的に再構築すべきではないと強調しました。

ブローカー・ディーラーの暗号資産運用と保管

フィデリティは、SECの最近のガイダンスにより、ブローカー・ディーラーが暗号証券と非証券デジタル資産の両方を保管できることを確認したことを認めています。これは、伝統的な市場インフラとブロックチェーンを基盤とした金融商品との整合性を高める重要な進展と同社は評価しています。

しかしながら、日常の取引運用や保管プロトコルには依然として大きな不確実性が存在すると警告しています。企業は、注文処理、決済、リスク管理の構築方法について、予期しない規制上の問題を引き起こすことなく行えるかどうかについて迷っていると指摘しています。

特に、既存の証券取引所や代替取引システムのルールが、デジタル資産を上場・取引するプラットフォームにどのように適用されるべきかについてSECに明確化を求めました。また、分散型台帳技術を活用する参加者に対して、重複したまたは不適切なコンプライアンス義務を課さないよう要請しています。

トークン化された証券の規制枠組み

フィデリティの手紙の大部分は、トークン化された証券に焦点を当てています。これらは、株式、固定収入商品、不動産保有、プライベートクレジットなどの伝統的資産をブロックチェーンにリンクさせたもので、オンチェーンで発行されたり、分散型台帳インフラを通じて追跡されたりします。

同社は、第三者が発行するトークン化証券の取引を促進できる明確な規則をSECに確立させるよう求めています。プラットフォームは、資産の分類に関して規制の確実性を持つ必要があり、効率的に運営しながら過度な法的・コンプライアンスリスクを回避すべきだと主張しています。

さらに、従来の証券のトークン化バージョンは、その基礎となる証券と完全な規制上の平等性を享受すべきだとSECに確認を求めました。こうした立場は、ブロックチェーンを基盤とした市場と従来の市場間の摩擦を減らし、価格設定や流動性、報告の整合性を促進すると述べています。

また、明確な規制があれば、ブローカー・ディーラーは製品やサービスの構築を、常に特別な免除を求めることなく行えると指摘しています。ただし、資産がブロックチェーンに移行しただけで新たな資本規制やペナルティが課されるべきではないと強調しました。

中央集権型と分散型プラットフォームを一つの枠組みで扱う

フィデリティのゼネラルカウンセル、ロベルト・ブラセラスは、SECに対し、中央集権型と分散型の取引場所の両方を受け入れられる枠組みを検討するよう促しました。彼は、規制政策は伝統的な取引所と分散型プロトコルの異なる運用モデルを認識しつつ、投資家を保護すべきだと述べています。

分散型金融（DeFi）プラットフォームは、従来の取引所モデルのような中央集権的なガバナンスや管理構造を欠いています。そのため、フィデリティは、これらのシステムに従来の取引所の報告義務を適用することは、過度なコンプライアンス負担を生む可能性があり、技術的にも実現困難であると指摘しています。

同社は、規制当局は、すべての分散型プロトコルを既存の取引所カテゴリーに無理に適合させるのではなく、透明性、公正なアクセス、市場の健全性といった機能的な成果に焦点を当てるべきだと提案しています。さらに、責任あるイノベーションを促進し、プロジェクトの海外流出を防ぐために、きめ細かい監督が必要だと強調しました。

この文脈で、同社は、分散型金融のコンプライアンスに関する新たなアプローチも、米国証券法に埋め込まれた投資家保護の基本原則と整合させるべきだと再度述べました。ただし、硬直的で一律のルールは、イノベーションと執行の両面にとって妨げとなると警告しています。

ブロックチェーン記録保持と市場インフラ

取引や保管だけでなく、フィデリティはSECに対し、ブローカー・ディーラーが規制記録のためにブロックチェーンネットワークを明示的に使用できるように求めています。取引やポジションデータをオンチェーンに保存し、決済にブロックチェーンを利用することが、自動的にこれらの企業をクリアリング機関とみなさない保証を望んでいます。

フィデリティは、ブロックチェーンによる記録保持の要件を近代化すれば、透明性の向上や照合エラーの削減、ほぼリアルタイムの監督支援につながると述べています。また、既存の規制カテゴリー内でオンチェーン記録を許可すれば、運用リスクを低減できると主張しています。

さらに、バックオフィスのワークフローに分散型台帳技術を導入することは、継続的または拡張時間の市場運営を支援できると指摘しています。ただし、こうした革新は、技術の使用だけを理由に重複したライセンスや資本基準を課すべきではないとも述べています。

連邦銀行の資本規制とトークン化

フィデリティの上訴は、3月に発表された重要な連邦銀行のガイダンスを背景としています。米国の3つの銀行監督当局は、トークン化資産の取り扱いについて共同声明を出しました。

連邦準備制度理事会（FRB）、連邦預金保険公社（FDIC）、通貨監督庁（OCC）は、トークン化証券は、その表す資産と同じ資本要件の対象となると明言しました。さらに、発行や取引に使用される技術は資本分類を変更しないとしています。

この協調した立場は、規制当局がリスクの本質に焦点を当てるべきだとするフィデリティの主張を強化しています。資産がブロックチェーンのトークンで表されているかどうかは、規制の対象ではないとしています。これにより、規制の一貫性と市場参加者の混乱を減らすことが期待されます。

パイス委員は、トークン化やデジタル資産戦略に取り組む機関に対し、規制当局との直接的な関わりを維持するよう繰り返し促しています。フィデリティは、これまでの時代と異なり、執行措置が暗号セクターの主要な政策シグナルとなることは少なくなると指摘しています。

フィデリティのSECへの上訴が暗号政策に与える影響

この資産運用会社の提出は、ブロックチェーン技術を主流の資本市場に統合するための広範な取り組みの一環として、暗号規制を位置付けています。ブローカー・ディーラー、ATSプラットフォーム、保管、記録保持に関するルールをターゲットにすることで、運用や法的な不確実性の軽減を目指しています。

また、この手紙は、SECがケースバイケースの執行から脱却し、デジタル資産に関するより透明なルール制定プロセスに進むことへの期待を高めています。もしSECがフィデリティのロードマップの一部でも採用すれば、市場参加者はトークン化製品の展開やインフラのアップグレード、デジタル資産サービスの拡大において、より明確な道筋を得られる可能性があります。

要するに、フィデリティのSECへの上訴は、米国証券法とブロックチェーンの革新の整合性において重要な転換点を示しています。規制当局は、保管や資本取扱いといった具体的な問題を明確にしつつ、伝統的な金融とオンチェーン金融の両方を支援できる包括的な枠組みを求める業界の声に応えつつあります。