170万人のステーブルコイン保有者：データから見える取引と流動性の真実の世界

2026年の初めに、ブロックチェーン上のステーブルコインの分析は重要な展望を示しています。データ分析プラットフォームDuneは、Steakhouse Financialと協力して、1億7千万以上の異なるアドレスが保有するステーブルコインの複雑な世界を明らかにする包括的なステーブルコインデータセットを公開しました。このデータは単なる数字だけでなく、ステーブルコインが実際にどのように機能しているかを示しています。

市場供給と支配：USDTとUSDCの依然として優勢

2026年初頭までに、EVM対応ブロックチェーン、Solana、Tron上の最大15のステーブルコインの総供給量は3兆4000億ドルに達し、前年同期比で49％増加しています。ただし、市場の89％は依然として2つの主要プレイヤー、TetherのUSDT（1兆9700億ドル）とCircleのUSDC（7300億ドル）によって支配されています。

ブロックチェーンごとの供給分布は興味深い画像を描いています。Ethereumが1兆7600億ドル（58％）でトップ、次いでTronが8400億ドル（28％）、Solanaが1500億ドル（5％）、BNB Chainが1300億ドル（4％）です。供給全体はほぼ倍増しましたが、各ブロックチェーンの市場シェアは前年とほぼ変わっていません。

2025年は重要な年で、新しいステーブルコインが堅調な成長を示しました。Sky EcosystemのUSDSは376％増の630億ドルに達し、PayPalのPYUSDは753％増の280億ドル、RippleのRLUSDは1803％増の110億ドルに到達しました。一方、USD0は66％の減少を見せ、EthenaのUSDeは10月にピークに達したものの、年末までに23％の増加で終わっています。

保有者の集中化：分散型対中央集権型

1億7千万の異なるアドレスがステーブルコインを保有していますが、その分布は不均一です。USDTは1億3600万アドレス、USDCは3600万、DAIは4700万アドレスによって保有されています。

これら3つの主要ステーブルコインの特徴は、その分散性にあります。USDT、USDC、DAIのトップ10ウォレットは供給のわずか23〜26％を保有し、Herfindahl-Hirschman指数（HHI）は0.03未満で、ほぼ完全な分散を示しています。

しかし、他のステーブルコインの状況は全く異なります。USDSの供給の90％はトップ10ウォレットに集中（HHI 0.48）、USDFは99％がトップ10に集中（HHI 0.54）、USD0は最も中央集権的で、99％がトップ10にあり（HHI 0.84）ます。これは、新たなステーブルコインが市場での地位を確立しつつあることを直接示しています。

これは必ずしも問題ではありません。いくつかは新しいものであり、機関投資家向けに設計されたものもあります。ただし、これらの供給データはUSDTやUSDCとは異なる見方で理解すべきです。中央集権化は契約リスク、流動性の深さを直接示し、供給が自然な市場需要を反映しているのか、それとも一部の大手参加者によって操作されているのかを示しています。

10.3兆ドル：ステーブルコインはDEXとCEXのどこへ向かうのか

2026年1月時点で、EVM、Solana、Tron上のステーブルコインの送金量は10.3兆ドルに達し、2025年1月の倍以上となっています。しかし、重要なのはこの総額が何を示しているかではなく、その資金がどこに向かっているかです。

各チェーンの資金流動分布

Baseの供給はわずか440億ドルですが、送金ボリュームは5.9兆ドルとトップです。Ethereumでは2.4兆ドル、Tronでは6800億ドル、Solanaでは5440億ドル、BNB Chainでは4060億ドルの送金が行われています。

トークン別では、USDCが8.3兆ドルと最も多く、USDTの1.7兆ドルの約5倍です。ただし、USDCの供給はUSDTの2.7倍少ないです。DAIは1380億ドル、USDSは920億ドル、USD1は430億ドルの送金を記録しています。

ステーブルコインの実際の活動

これは単なる「取引量」ではなく、具体的なオンチェーン活動に分類されたデータです。

市場構造（DEXと流動性）： 5.9兆ドルのDEX流動性に提供・引き出しが行われており、最大のユースケースです。DEXスワップは3,760億ドルに達しています。これらは、ステーブルコインが主にオンチェーン取引の基軸資産および流動性インフラとして機能していることを示しています。

生産性と資本効率： フラッシュローン（即時借入と返済）は1.3兆ドルに達し、レバレッジ活動（供給、借入、返済、引き出し）は1,370億ドルです。これらはオンチェーンの短期資本効率と構造化されたクレジットを示しています。

CEXとブリッジ活動： 主要な中央集権取引所では5,990億ドルの流れ（入出金と内部移動）、クロスチェーンブリッジでは280億ドルが移動しています。これにより、ステーブルコインはCEX間やクロスチェーン決済において重要な役割を果たしています。

発行者の運営： ミンティング、バーン、デペッグなどの活動は1,060億ドルに達し、前年の420億ドルの約2.5倍です。

全体として、送金量の90％はこれらの活動カテゴリを通じて流れており、ステーブルコイン経済の各レベルでの活動を詳細に理解させます。

流通速度：同じトークンでもエコシステムによって異なる動き

日次流通速度（取引量を供給で割った値）は、ステーブルコイン分析で最も低く評価される指標の一つです。これは、ステーブルコインが単に保有されるだけでなく、取引手段としてどれだけ活発に使われているかを示しています。

BaseのUSDCの日次流通速度は14倍に達し、DeFiの高頻度活動によるものです。SolanaとPolygonではほぼ1倍、Ethereumでは0.9倍で、ほぼ全供給が毎日取引されていることを示します。

USDTの動きは地域ごとに異なります。BNB Chainでは1.4倍と活発な取引を示し、Tronでは0.3倍と低いながらも安定しており、クロスボーダー決済に適していることを反映しています。EthereumではUSDTの日次流通速度はわずか0.2倍で、1000億ドル超の供給が非アクティブな状態にあります。

USDeとUSDSの低い流通速度は偶然ではありません。EthereumのUSDeは0.09倍、USDSは0.5倍です。これらは収益を生むために設計されており、USDeはsUSDeに変換され、Ethenaのデルタニュートラル戦略で利益を得るために使われ、USDSはSky Savings Rateに預けられています。低い流通速度は欠点ではなく、むしろ特徴です。これらの資産は収益を目的として設計されており、流通を目的としていません。

SolanaのPYUSDの日次流通速度は0.6倍で、Ethereumの0.1倍と比較して4倍以上の活発さを示しています。同じトークンでも、異なるエコシステムでは全く異なる利用パターンが見られます。

マルチ通貨の未来：ユーロ、円、そしてそれを超えて

この分析は15ドルステーブルコインに焦点を当てていますが、完全なデータセットはより広範な視点を提供します。200以上のステーブルコインが含まれ、20以上の通貨を代表しています：ユーロ（17トークン、99億ドルの供給）、ブラジルレアル、日本円、ナイジェリアナイラ、ケニアシリング、南アフリカランド、トルコリラ、インドネシアルピアなどです。

現状では、ドル以外のステーブルコインの供給はわずか120億ドルですが、6大陸に59のシンボルが存在し、データセットの約30％を占めています。ローカル通貨ステーブルコインのインフラは日々進化しています。世界市場の発展とともに、多様性がステーブルコインのシナリオにどのような影響を与えるかを示す準備が整っています。

1億7千万のステーブルコイン保有者のこの姿は単なる数字ではなく、ブロックチェーン上の実際の経済活動の場所を示しています。取引、流動性、収益生成、クロスボーン取引――これらすべてがステーブルコインによって支えられています。そして、多通貨分散が進むにつれて、この経済はさらに多様になっていくでしょう。