暗号業界はついに、長年ワシントンに求めてきた明確な線引きを手に入れました。SECとCFTCが新しい暗号規制枠組みを発表してから6日後、その政策は現在、連邦官報を通じて正式な公表手続きに進んでおり、市場にとって今週の規制リセットが実際に何であり、何ではないのかをより明確に示しています。3月17日、SECとCFTCはほとんどの暗号資産は証券ではないと正式に声明し、伝統的な証券のトークン化されたバージョンのみが証券の範疇に明確に入ると定義しました。また、プルーフ・オブ・ワークのマイニング、ステーキング、ラッピング、カバーされたエアドロップ、投資契約の下で提供された非証券資産の取り扱いを含む5つのカテゴリーからなる分類体系も作成しました。この最後のポイントは非常に重要です。発表では、非証券の暗号資産は永続的に投資契約に結びついている必要はなく、その分離の方法も記述されています。二次市場での取引は、ここ数年で最も重要な進展の一つです。発表以降、枠組みは連邦官報を通じて正式な公表手続きに進んでおり、CFTCはPhantomのセルフカストディアルウォレットソフトウェアに対してノーアクションの立場を取り、3月20日に暗号・ブロックチェーンに関するFAQも公開しました。これにより解釈が法令化されるわけではありませんが、当局が新しい姿勢を迅速に実現しようとしていることを示しています。CFTCも発表に参加し、SECの解釈と一貫した方法で商品取引法を運用すると表明しました。両機関は3月11日に新たな覚書（MOU）に署名し、共同調和イニシアチブを設立しました。書面上では、ワシントンの二つの主要な金融規制当局は、資産クラスの歴史上最も一致している状態にあります。この発表はまた、業界が最大の規制の曖昧さと認識してきた2019年のデジタル資産の投資契約分析フレームワークを正式に置き換えるものです。委員会レベルの解釈がスタッフのガイダンスに取って代わることは、意味のあるアップグレードです。これは単なるスピーチや一度きりのノーアクションレターではありません。委員会が集団として行動する重みを持っています。正式な公表とその後のスタッフガイダンスは、可視性とコンプライアンス計画を向上させますが、枠組みを法的根拠に移すものではありません。これは今日のポリシーを使いやすくするものであり、明日逆転させるのは難しくしません。## この勝利の限界耐久性の階段は最も永続的なものから最も短いものへと続きますが、今週の安心感の多くは下の方に位置しています。最上位は法令と拘束力のある裁判所の判例です。ハウエイ・テストは依然として投資契約の分析を支配しており、SECもそれを明示的に維持しています。7月18日に施行されたGENIUS法のステーブルコイン規定は、法的根拠の上にあります。今週の内容の中で、将来の委員会がこれを消し去るのは本当に難しい部分です。その下に委員会の解釈があります。スタッフのガイダンスよりも強力ですが、発表自体は修正可能と述べています。分類カテゴリー、ステーキングやエアドロップ、ラッピングの解釈、投資契約の分離概念は、すべて既存の法律の委員会による解釈であり、議会による書き換えではありません。その下には、機関間のインフラがあります。SECとCFTCのMOUは法的拘束力のある義務を生じさせず、いずれかの当局は30日間の書面通知で終了可能です。今日の調和は政治的な事実であり、法的なものではありません。最下層はスタッフの安心感です。Phantomのノーアクション立場や3月20日のFAQは、最も解消しやすい層です。今は役立ちますが、構造的には脆弱です。投資家が安心感を持つ場所と、実際に法的に永続性が存在する場所との間にはギャップがあり、これが今週の枠組みの最も脆弱な部分です。CryptoSlate Daily Brief### 毎日のシグナル、ノイズゼロ。毎朝、重要なヘッドラインと背景情報をコンパクトにお届けします。5分で理解 10万人以上の読者無料。迷惑メールなし。いつでも解除可能。おっと、問題が発生しました。もう一度お試しください。ご登録ありがとうございます。ようこそ。SEC委員は、5年ごとに交代制で任期を務め、6月5日に一人ずつ任期満了します。後任が確定しない場合、約18ヶ月の待機資格があります。CFTCも同じ交代制を採用しています。将来の政権は12〜24ヶ月かけて両委員会を再編成する必要がありますが、委員長はすべての決定に対して委員会の投票なしで迅速に動くことができます。アトキンスは2025年11月にこれを直接認め、「将来の委員会が方針を覆すリスクは常に存在する」と述べました。彼の2月の下院金融委員会での証言はより鋭く、「SECの行動だけでは、市場構造の立法ほど効果的にルールブックを未来永劫守ることはできない」と指摘しました。彼は3月17日、発表と同じ日にこの点を繰り返しました。暗号の数年ぶりの最大の規制勝利の設計者の一人は、その日、勝利が不完全である理由を公に説明していました。## 欧州との対比強気の見込みには議会の関与が必要です。1月に導入された上院の市場構造法案は、今日の解釈的橋渡しを法定の枠組みに変換し、トークンが証券か商品かを定義し、CFTCのスポット市場の権限を付与します。もしその法案が通過すれば、取引所アクセス、トークン分類、ステーキングやエアドロップの扱いは、委員会の解釈から将来の委員長が修正できない根拠に移行します。アトキンス自身が約束したセーフハーバースタイルの規則制定は、意味のある中間段階となるでしょう。正式な規則制定は、解釈的リリースよりも詳細な行政記録を作り、将来の巻き戻しを手続き的に重くしますが、不可能ではありません。一方、悲観的な見方は、議会が動かないままでいることだけを要求します。上院のステーブルコイン法案は2月に停滞しましたが、最近の進展の兆しもあります。もし市場構造法案が同じ道をたどれば、業界の新たな明確さは、現在の委員会がその線を守る意志に完全に依存します。シティはすでにそのリスクを見越し、12ヶ月のビットコイン目標を143,000ドルから112,000ドルに引き下げました。これは、米国の立法が停滞しているためであり、景気後退の悲観シナリオでは58,000ドルです。ウォール街はすでに良いガイダンスと永続的な法律を区別し始めています。もう一つの違いは、SECがナスダックのルール変更を承認し、既に規制対象となっている証券のトークナイズされた決済をサポートしていることです。これにより、ワシントンがブロックチェーンを従来の市場インフラ内でますます受け入れていることが示されています。一方、多くの暗号は未だに解釈の修正可能性に依存しており、永続的な法令ではありません。EUのMiCA体制は2024年12月から施行されており、ステーブルコイン規則は2024年中に導入され、暗号資産サービス提供者向けの法定の枠組みを形成しています。アメリカの核心的な問題は、依然として永続性です。暗号は当局の勝利を得ましたが、法律の勝利にはまだ至っていません。
SECは暗号資産に数年ぶりの明確な勝利をもたらしたが、その多くはまだ覆される可能性がある
暗号業界はついに、長年ワシントンに求めてきた明確な線引きを手に入れました。
SECとCFTCが新しい暗号規制枠組みを発表してから6日後、その政策は現在、連邦官報を通じて正式な公表手続きに進んでおり、市場にとって今週の規制リセットが実際に何であり、何ではないのかをより明確に示しています。
3月17日、SECとCFTCはほとんどの暗号資産は証券ではないと正式に声明し、伝統的な証券のトークン化されたバージョンのみが証券の範疇に明確に入ると定義しました。
また、プルーフ・オブ・ワークのマイニング、ステーキング、ラッピング、カバーされたエアドロップ、投資契約の下で提供された非証券資産の取り扱いを含む5つのカテゴリーからなる分類体系も作成しました。
この最後のポイントは非常に重要です。発表では、非証券の暗号資産は永続的に投資契約に結びついている必要はなく、その分離の方法も記述されています。
二次市場での取引は、ここ数年で最も重要な進展の一つです。
発表以降、枠組みは連邦官報を通じて正式な公表手続きに進んでおり、CFTCはPhantomのセルフカストディアルウォレットソフトウェアに対してノーアクションの立場を取り、3月20日に暗号・ブロックチェーンに関するFAQも公開しました。これにより解釈が法令化されるわけではありませんが、当局が新しい姿勢を迅速に実現しようとしていることを示しています。
CFTCも発表に参加し、SECの解釈と一貫した方法で商品取引法を運用すると表明しました。
両機関は3月11日に新たな覚書（MOU）に署名し、共同調和イニシアチブを設立しました。書面上では、ワシントンの二つの主要な金融規制当局は、資産クラスの歴史上最も一致している状態にあります。
この発表はまた、業界が最大の規制の曖昧さと認識してきた2019年のデジタル資産の投資契約分析フレームワークを正式に置き換えるものです。
委員会レベルの解釈がスタッフのガイダンスに取って代わることは、意味のあるアップグレードです。これは単なるスピーチや一度きりのノーアクションレターではありません。委員会が集団として行動する重みを持っています。
正式な公表とその後のスタッフガイダンスは、可視性とコンプライアンス計画を向上させますが、枠組みを法的根拠に移すものではありません。これは今日のポリシーを使いやすくするものであり、明日逆転させるのは難しくしません。
この勝利の限界
耐久性の階段は最も永続的なものから最も短いものへと続きますが、今週の安心感の多くは下の方に位置しています。
最上位は法令と拘束力のある裁判所の判例です。ハウエイ・テストは依然として投資契約の分析を支配しており、SECもそれを明示的に維持しています。
7月18日に施行されたGENIUS法のステーブルコイン規定は、法的根拠の上にあります。今週の内容の中で、将来の委員会がこれを消し去るのは本当に難しい部分です。
その下に委員会の解釈があります。スタッフのガイダンスよりも強力ですが、発表自体は修正可能と述べています。分類カテゴリー、ステーキングやエアドロップ、ラッピングの解釈、投資契約の分離概念は、すべて既存の法律の委員会による解釈であり、議会による書き換えではありません。
その下には、機関間のインフラがあります。SECとCFTCのMOUは法的拘束力のある義務を生じさせず、いずれかの当局は30日間の書面通知で終了可能です。今日の調和は政治的な事実であり、法的なものではありません。
最下層はスタッフの安心感です。Phantomのノーアクション立場や3月20日のFAQは、最も解消しやすい層です。今は役立ちますが、構造的には脆弱です。
投資家が安心感を持つ場所と、実際に法的に永続性が存在する場所との間にはギャップがあり、これが今週の枠組みの最も脆弱な部分です。
CryptoSlate Daily Brief
毎日のシグナル、ノイズゼロ。
毎朝、重要なヘッドラインと背景情報をコンパクトにお届けします。
5分で理解 10万人以上の読者
無料。迷惑メールなし。いつでも解除可能。
おっと、問題が発生しました。もう一度お試しください。
ご登録ありがとうございます。ようこそ。
SEC委員は、5年ごとに交代制で任期を務め、6月5日に一人ずつ任期満了します。後任が確定しない場合、約18ヶ月の待機資格があります。
CFTCも同じ交代制を採用しています。将来の政権は12〜24ヶ月かけて両委員会を再編成する必要がありますが、委員長はすべての決定に対して委員会の投票なしで迅速に動くことができます。
アトキンスは2025年11月にこれを直接認め、「将来の委員会が方針を覆すリスクは常に存在する」と述べました。彼の2月の下院金融委員会での証言はより鋭く、「SECの行動だけでは、市場構造の立法ほど効果的にルールブックを未来永劫守ることはできない」と指摘しました。
彼は3月17日、発表と同じ日にこの点を繰り返しました。
暗号の数年ぶりの最大の規制勝利の設計者の一人は、その日、勝利が不完全である理由を公に説明していました。
欧州との対比
強気の見込みには議会の関与が必要です。1月に導入された上院の市場構造法案は、今日の解釈的橋渡しを法定の枠組みに変換し、トークンが証券か商品かを定義し、CFTCのスポット市場の権限を付与します。
もしその法案が通過すれば、取引所アクセス、トークン分類、ステーキングやエアドロップの扱いは、委員会の解釈から将来の委員長が修正できない根拠に移行します。
アトキンス自身が約束したセーフハーバースタイルの規則制定は、意味のある中間段階となるでしょう。正式な規則制定は、解釈的リリースよりも詳細な行政記録を作り、将来の巻き戻しを手続き的に重くしますが、不可能ではありません。
一方、悲観的な見方は、議会が動かないままでいることだけを要求します。上院のステーブルコイン法案は2月に停滞しましたが、最近の進展の兆しもあります。
もし市場構造法案が同じ道をたどれば、業界の新たな明確さは、現在の委員会がその線を守る意志に完全に依存します。
シティはすでにそのリスクを見越し、12ヶ月のビットコイン目標を143,000ドルから112,000ドルに引き下げました。これは、米国の立法が停滞しているためであり、景気後退の悲観シナリオでは58,000ドルです。
ウォール街はすでに良いガイダンスと永続的な法律を区別し始めています。
もう一つの違いは、SECがナスダックのルール変更を承認し、既に規制対象となっている証券のトークナイズされた決済をサポートしていることです。これにより、ワシントンがブロックチェーンを従来の市場インフラ内でますます受け入れていることが示されています。一方、多くの暗号は未だに解釈の修正可能性に依存しており、永続的な法令ではありません。
EUのMiCA体制は2024年12月から施行されており、ステーブルコイン規則は2024年中に導入され、暗号資産サービス提供者向けの法定の枠組みを形成しています。
アメリカの核心的な問題は、依然として永続性です。暗号は当局の勝利を得ましたが、法律の勝利にはまだ至っていません。