暗号市場は、止められないように見えた追い風とともに2025年を迎えました。ビットコインのスポットETFへの強い資金流入、新たに設立されたデジタル資産トレジャリー（DAT）の波動、季節的な歴史的強さ、緩和的な金融政策の約束が、記録的な年末のラリーを示唆していました。しかし、その後の暗号通貨の暴落は投資家を打ちのめし、デジタル資産はこれらのいわゆる触媒を活用できませんでした。ビットコインは10月だけで23％下落し、同期間に伝統的な株式や貴金属が上昇したことを考えると、特に激しい崩壊として際立ちます。この暗号通貨の崩壊を引き起こした清算の連鎖は、痛みだけでなく、市場構造、機関投資家の参加、投資家の信頼に関する不快な真実を明らかにしました。多くの人が無視したいと思っていたものです。## DATのフライホイールは強制売り手の問題に変わるデジタル資産トレジャリーは、暗号の上昇を支える構造的な買い手になることを約束していました。これらの上場企業は、2024-2025年に設立されたもので、MicroStrategyの戦略を模倣し、ビットコインを蓄積し、株式や債務の発行を通じて資金調達を行っていました。魅力はシンプルで、価格が上昇すればこれらの企業の価値も上がり、より多くの資本を引き付け、より多くの暗号を買い増すことで、好循環を生み出すものでした。しかし、現実は価格が10月に急落し始めたときに変わりました。DATの株価が急落する中、多くの企業は純資産価値（NAV）を下回り、新規株式の発行や資金調達の能力が制限されました。買いは止まり、その後、状況はさらに悪化しました。多くのDATは、より多くのビットコインを蓄積する代わりに、手元の現金を使って株式を買い戻す防御的な動きにシフトしました。次に何が起こるかは、暗号通貨の崩壊の物語を再形成する可能性があります。いくつかのトレジャリー重視の企業は、強制売り手になる可能性に直面しており、すでに脆弱な市場にビットコインを放出し始めています。CoinSharesは12月に、DATバブルは多くの点で既に破裂していると警告しました。KindlyMD（NAKA）のようなプロジェクトは、株価が極端に崩壊し、ビットコインの保有価値が企業全体の市場価値を超える事態にまで至っています。苦戦するDATの一握りが同時に保有資産を売却し始めると、市場の深さはすでに10月の大崩壊で空洞化しており、危険なほど不足する可能性があります。## スポットアルトコインETF：資金流入は強いが価格は弱い米国でのスポットアルトコインETFの登場は、SolanaやRippleなどのコインに新たな追い風をもたらすはずでした。最初の資金流入は期待できるもので、Solana ETFは10月下旬以降に9億ドルの資産を蓄積し、XRPのETFは数週間で10億ドルを超える純流入を記録しました。しかし、価格は異なる動きを示しました。SolanaはETFの開始から約35％急落し、XRPもほぼ20％下落しました。Hedera、Dogecoin、Litecoinなどの小規模アルトコインは、リスク志向の喪失によりETFの需要はほとんどありませんでした。アルトコインを巻き込んだ暗号通貨の崩壊は、資金流入の強さに関係なく、より広範な市場のレバレッジ縮小を覆すことはできないことを証明しました。資金流入と価格上昇は完全に乖離してしまったのです。## 季節的な強さもまた一つの犠牲に暗号分析者は、過去のデータから第4四半期が資産クラスの最も信頼できる勝利期であると指摘してきました。2013年以来、ビットコインの第4四半期の平均リターンは77％に達し、中央値は47％でした。過去12年のうち8回、暗号はプラスの第4四半期リターンをもたらしました。例外は？特に深い弱気市場の年、2022年、2019年、2018年、2014年です。2025年はそのリストに加わりました。ビットコインは10月の23％の崩壊により、7年ぶりに最悪の第4四半期を迎えることになり、これまでの統計的な確実性は崩れました。## 依然として続く流動性危機10月に始まった190億ドルの清算連鎖は、機関投資家の参加によって解決されたとされていた市場構造の問題を露呈しました。ビットコインは数時間で122,500ドルから107,000ドルに下落し、アルトコイン市場全体でより急激な割合の下落を見せました。被害は価格だけにとどまらず、売り圧力を吸収できる十分な注文板の深さの欠如も明らかになりました。崩壊から2か月後、市場の流動性は依然として明らかに空洞化していました。ビットコインは11月末に約80,500ドルの局所的な底値をつけ、その後12月初めには94,500ドルまで回復しました。しかし、この反発は新たな買い手の需要からではなく、主にショートポジションの決済—弱気の賭けをカバーする取引—によるものでした。オープンインタレストは300億ドルから280億ドルに急落し、レバレッジが解消されていることを明確に示しています。10月の暗号崩壊は、投資家の信頼を損ない、単なる価格回復ではすぐに修復できない状態にしました。リスク志向は依然として低迷しており、多くの市場参加者はレバレッジに対して極端な慎重さを示しています。## この市場を再燃させる可能性は？2026年に向けて明確な触媒が見当たらないことが、暗号の最も差し迫った課題です。ビットコインと広範な暗号市場は、S&P 500（10月中旬以降5.6％上昇）や金（6.2％上昇）に対して大きく出遅れています。9月、10月、12月の連邦準備制度の利下げも価格を押し上げることはなく、ビットコインは9月の会合以降で24％の価値を失いました。当初の2025年のシナリオは輝きを失いました。トランプ時代の規制緩和は大規模には実現していません。CoinSharesは、DATバブルはすでに多くの点で破裂していると指摘しています。利下げは、アナリストが予想したリスクオンのラリーを引き起こしていません。しかし、降伏は通常、機会の前触れです。これらの苦戦するDAT企業が縮小を始めると、強制売却による一時的な売り浴びせが生じ、底値買いを狙う投資家にとっては好機となる可能性があります。これは2022年にCelsius、Three Arrows Capital、FTXの崩壊後に起きたことに似ています。その後の弱気市場の底は、忍耐強い投資家にとって大きな利益をもたらすことが歴史的に証明されています。現在の市場データは、いくつかの安定化を示唆しています。ビットコインは最近70,000ドルを超え、地政学的緊張緩和の影響もあり、ソラナは4.11％上昇、イーサリアムは4.10％、リップルは2.46％、ドージコインは3.27％、ライトコインは2.81％と、小規模な反発を見せています。これらの小さな反発は回復の兆しを示唆していますが、それを持続させるには、新たな資金流入か、少なくとも強制売却圧力の停止が必要です。2025年の暗号崩壊は、多くの人が勝利の年と考えていたものを謙虚な思いに変え、市場構造とセンチメントの重要性を再認識させました。2026年の焦点は、この浄化が再び力強さの土台を築くのか、それとも失望が引き続きデジタル資産に重くのしかかるのかにかかっています。
暗号通貨暴落：2025年の約束された上昇がどのように市場崩壊へと変わったのか
暗号市場は、止められないように見えた追い風とともに2025年を迎えました。ビットコインのスポットETFへの強い資金流入、新たに設立されたデジタル資産トレジャリー（DAT）の波動、季節的な歴史的強さ、緩和的な金融政策の約束が、記録的な年末のラリーを示唆していました。しかし、その後の暗号通貨の暴落は投資家を打ちのめし、デジタル資産はこれらのいわゆる触媒を活用できませんでした。
ビットコインは10月だけで23％下落し、同期間に伝統的な株式や貴金属が上昇したことを考えると、特に激しい崩壊として際立ちます。この暗号通貨の崩壊を引き起こした清算の連鎖は、痛みだけでなく、市場構造、機関投資家の参加、投資家の信頼に関する不快な真実を明らかにしました。多くの人が無視したいと思っていたものです。
DATのフライホイールは強制売り手の問題に変わる
デジタル資産トレジャリーは、暗号の上昇を支える構造的な買い手になることを約束していました。これらの上場企業は、2024-2025年に設立されたもので、MicroStrategyの戦略を模倣し、ビットコインを蓄積し、株式や債務の発行を通じて資金調達を行っていました。魅力はシンプルで、価格が上昇すればこれらの企業の価値も上がり、より多くの資本を引き付け、より多くの暗号を買い増すことで、好循環を生み出すものでした。
しかし、現実は価格が10月に急落し始めたときに変わりました。DATの株価が急落する中、多くの企業は純資産価値（NAV）を下回り、新規株式の発行や資金調達の能力が制限されました。買いは止まり、その後、状況はさらに悪化しました。多くのDATは、より多くのビットコインを蓄積する代わりに、手元の現金を使って株式を買い戻す防御的な動きにシフトしました。
次に何が起こるかは、暗号通貨の崩壊の物語を再形成する可能性があります。いくつかのトレジャリー重視の企業は、強制売り手になる可能性に直面しており、すでに脆弱な市場にビットコインを放出し始めています。CoinSharesは12月に、DATバブルは多くの点で既に破裂していると警告しました。KindlyMD（NAKA）のようなプロジェクトは、株価が極端に崩壊し、ビットコインの保有価値が企業全体の市場価値を超える事態にまで至っています。苦戦するDATの一握りが同時に保有資産を売却し始めると、市場の深さはすでに10月の大崩壊で空洞化しており、危険なほど不足する可能性があります。
スポットアルトコインETF：資金流入は強いが価格は弱い
米国でのスポットアルトコインETFの登場は、SolanaやRippleなどのコインに新たな追い風をもたらすはずでした。最初の資金流入は期待できるもので、Solana ETFは10月下旬以降に9億ドルの資産を蓄積し、XRPのETFは数週間で10億ドルを超える純流入を記録しました。
しかし、価格は異なる動きを示しました。SolanaはETFの開始から約35％急落し、XRPもほぼ20％下落しました。Hedera、Dogecoin、Litecoinなどの小規模アルトコインは、リスク志向の喪失によりETFの需要はほとんどありませんでした。アルトコインを巻き込んだ暗号通貨の崩壊は、資金流入の強さに関係なく、より広範な市場のレバレッジ縮小を覆すことはできないことを証明しました。資金流入と価格上昇は完全に乖離してしまったのです。
季節的な強さもまた一つの犠牲に
暗号分析者は、過去のデータから第4四半期が資産クラスの最も信頼できる勝利期であると指摘してきました。2013年以来、ビットコインの第4四半期の平均リターンは77％に達し、中央値は47％でした。過去12年のうち8回、暗号はプラスの第4四半期リターンをもたらしました。
例外は？特に深い弱気市場の年、2022年、2019年、2018年、2014年です。2025年はそのリストに加わりました。ビットコインは10月の23％の崩壊により、7年ぶりに最悪の第4四半期を迎えることになり、これまでの統計的な確実性は崩れました。
依然として続く流動性危機
10月に始まった190億ドルの清算連鎖は、機関投資家の参加によって解決されたとされていた市場構造の問題を露呈しました。ビットコインは数時間で122,500ドルから107,000ドルに下落し、アルトコイン市場全体でより急激な割合の下落を見せました。被害は価格だけにとどまらず、売り圧力を吸収できる十分な注文板の深さの欠如も明らかになりました。
崩壊から2か月後、市場の流動性は依然として明らかに空洞化していました。ビットコインは11月末に約80,500ドルの局所的な底値をつけ、その後12月初めには94,500ドルまで回復しました。しかし、この反発は新たな買い手の需要からではなく、主にショートポジションの決済—弱気の賭けをカバーする取引—によるものでした。オープンインタレストは300億ドルから280億ドルに急落し、レバレッジが解消されていることを明確に示しています。
10月の暗号崩壊は、投資家の信頼を損ない、単なる価格回復ではすぐに修復できない状態にしました。リスク志向は依然として低迷しており、多くの市場参加者はレバレッジに対して極端な慎重さを示しています。
この市場を再燃させる可能性は？
2026年に向けて明確な触媒が見当たらないことが、暗号の最も差し迫った課題です。ビットコインと広範な暗号市場は、S&P 500（10月中旬以降5.6％上昇）や金（6.2％上昇）に対して大きく出遅れています。9月、10月、12月の連邦準備制度の利下げも価格を押し上げることはなく、ビットコインは9月の会合以降で24％の価値を失いました。
当初の2025年のシナリオは輝きを失いました。トランプ時代の規制緩和は大規模には実現していません。CoinSharesは、DATバブルはすでに多くの点で破裂していると指摘しています。利下げは、アナリストが予想したリスクオンのラリーを引き起こしていません。
しかし、降伏は通常、機会の前触れです。これらの苦戦するDAT企業が縮小を始めると、強制売却による一時的な売り浴びせが生じ、底値買いを狙う投資家にとっては好機となる可能性があります。これは2022年にCelsius、Three Arrows Capital、FTXの崩壊後に起きたことに似ています。その後の弱気市場の底は、忍耐強い投資家にとって大きな利益をもたらすことが歴史的に証明されています。
現在の市場データは、いくつかの安定化を示唆しています。ビットコインは最近70,000ドルを超え、地政学的緊張緩和の影響もあり、ソラナは4.11％上昇、イーサリアムは4.10％、リップルは2.46％、ドージコインは3.27％、ライトコインは2.81％と、小規模な反発を見せています。これらの小さな反発は回復の兆しを示唆していますが、それを持続させるには、新たな資金流入か、少なくとも強制売却圧力の停止が必要です。
2025年の暗号崩壊は、多くの人が勝利の年と考えていたものを謙虚な思いに変え、市場構造とセンチメントの重要性を再認識させました。2026年の焦点は、この浄化が再び力強さの土台を築くのか、それとも失望が引き続きデジタル資産に重くのしかかるのかにかかっています。