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マイニングのハッシュレート急落、マイナーの売却—最も揺るぎない信仰者たちも退場するのか？

長年、マイナーはビットコインの最も堅固な信仰者であり、長期的な強気派と見なされてきた。電気代を支払う以外は「掘るだけで売らない」モデルも業界の潜ルールとなっていた。しかし、2026年以降、ビットコイン全体のハッシュレートは明らかに下降傾向を示しており、公開データによると、2025年10月のピーク時約1.1 ZH/sから大きく低下し、2026年1月には約977 EH/sまで落ち込み、約15％の下落となった。2月に入ると、ハッシュレートはさらに下落し、7日平均値は1 ZH/sを割り込み、約993 EH/sにまで低下した。

🔍ハッシュレートの低下は偶然ではなく、複数の要因が複合的に作用した結果だ。
✅まず、マイニング難易度の急激な上昇がマイナーの生存空間を圧縮した。2026年2月19日、ビットコインネットワークの難易度は125.86 Tから144.39 Tへと急騰し、単回の上昇幅は14.72％に達した。これは2021年5月以来最大の一度の調整幅である。難易度の急騰は、マイニング企業が従来のシェアを維持するために、より多くのハッシュレートと電力コストを投入しなければならないことを意味する。
✅次に、ハッシュプライス（Hashprice）の崩壊により、マイナーの収益性はますます厳しくなっている。ネットワーク難易度の暴騰と仮想通貨価格の変動のダブルパンチにより、全体のハッシュプライスは30ドル/PH/s/日未満にまで暴落し、歴史的最低水準に近づいている。この状況下で、古い機種や電気代が0.06ドル/kWhを超えるマイニングマシンの多くは、すでに採算ラインを割り込み、負の粗利益に陥っている。
ハッシュレートの低下は、連鎖的な反応も引き起こしている。ハッシュレートの減少に対応するため、ビットコインのマイニング難易度は調整を余儀なくされた。2026年2月、難易度は11.16％下落し、125.86 Tとなった。これは、2021年7月の中国のマイニング撤退以来最大の一度の負の調整である。

さらに恐ろしいのは、その先に待ち受けている。ハッシュレートの低下と収益性の悪化という二重の圧力のもと、マイナーによるビットコイン売却がますます一般化し、市場の注目を集めている。Checkonchainの難易度回帰モデルによると、2026年3月13日時点で、ビットコインの平均生産コストは約88,000ドルに達しているのに対し、その時点のビットコインの現行価格は約69,200ドルであり、両者の差は約19,000ドルにのぼる。これは、平均的なマイナーが1枚のビットコインを掘るごとに約21％の損失を出していることを意味し、コストと販売価格の大きな乖離が、マイナーにとってビットコインを売却して運営資金を確保せざるを得ない状況を生み出している。

具体的なデータを見ると、マイナーの売却規模は決して小さくない。2026年1月、Riot Platformsは1080枚のビットコインを売却し、約9600万ドルの資金を回収、Rockdale地区の土地買収とAI計算能力データセンターの開発に充てた。2月には、Bitfarmsが3000万ドルでPaso Peマイニングファームを売却し、デジタルインフラサービス事業への転換を加速させている。一方、Bitdeerの清算行動は、マイナーの売却を最高潮に押し上げ、2026年2月に保有していた1132.9枚のビットコインをすべて売却し、公開された「ビットコイン保有ゼロ」の上場マイニング企業となった。Bitdeerの創業者・吴忌寒氏は、「現在の保有ゼロは将来も変わらないことを意味しない」とコメントし、清算は一時的な戦略調整に過ぎないことを示唆している。

❓❓では、何がマイナーの一斉離場を引き起こしたのか？

第一に、コスト圧力が最も直接的な要因だ。マイニング難易度の上昇と電力コストの増加により、マイナーの生産コストは継続的に高騰し、ビットコイン価格はそれに追随できず、利益の余裕は極端に圧縮されている。電気代や設備の減価償却などの運営コストをカバーするため、多くのマイナーは保有するビットコインを売却せざるを得なくなっている。第二に、債務圧力も重要な要因だ。多くのマイニング企業は、好況期に大規模な借入を行い拡大してきたが、業界の冬に突入すると、債務の返済期限が迫り、ビットコインを売却して返済せざるを得なくなる。さらに、戦略的な転換を求められるケースも多い。AI計算能力サービスの将来性に目をつけた一部のマイナーは、資金をビットコイン掘削からAIインフラ整備に振り向ける決断をし、そのためにビットコインを売却して資金を調達している。

争議の多いBitdeerについては、マイニング難易度の継続的な上昇と仮想通貨価格の変動により、利益空間が極度に圧縮されている。一方、AI計算能力サービスは急成長を見せており、新たな収益源となっている。Bitdeerは大規模な計算能力を持ち、暗号通貨マイニングからAI計算能力サービスへの部分的なシフトは、自然な優位性を持つ。報道によると、Bitdeerは調達資金をデータセンター拡張、AIクラウドサービスの拡大、高性能マイニングハードウェアの開発に重点的に投入する計画だ。例えば、最近リリースしたSealminer A2マイニングマシンにTetherからの投資を得ており、多角化戦略をさらに強化している。

ビットコイン市場にとって、マイナーの変革は短期的には売却圧力を高める可能性があるが、中長期的には必ずしも悪材料とは限らない。マイナーの売却量は、ビットコインの毎日の取引規模に比べて相対的に小さく、インパクトは限定的だ。また、非効率なマイナーの退出は市場の供給構造を最適化し、ビットコイン価格の安定に寄与するだろう。

📊総じて、ビットコインのマイニングハッシュレートの低下とマイナーの売却行動、そしてBitdeerの清算事件は、ビットコインマイニング業界が単なるマイニング依存から、計算能力リソース管理産業へと進化していることを示している。今後、ビットコインマイニングは、単なる掘削から、より多角的な資源管理産業へと段階的に変貌を遂げていく。Bitdeerの清算は、その変革の一端を象徴している。雪崩の中では、雪の結晶一つ一つに無実はなく、弱気相場の到来とともに、個人投資家は圧力を感じ、巨頭たちも重荷を背負う。閉鎖や売却は「断腕生存」の手段かもしれず、変身こそが生き残るための唯一の道だ。あらゆる手段を尽くして生き延びることが今の最優先であり、やがて来る強気相場の復活を信じて、業界は再び繁栄の時を迎えるだろう。

その日が、必ずやってくる。#BTC #ETH