最近私が注目しているETHの動きは、マクロ状況が非常に厳しいということです。今週初めには$2.2Kに向けて堅調な押し上げが見られましたが、その後、地政学的緊張の高まりと原油価格の急騰により、すべてが崩れ落ちました。関税判決も追い打ちをかけました。ETHはこのリスクオフのセンチメントが市場に溢れる中、まさに板挟み状態です。

取引の観点から興味深いのは、デリバティブ市場が何を示しているかです。30日先の先物ベースは悲惨なほど低水準で、5%のニュートラルラインを大きく下回っています。これは、誰も本気で強気になっていないことを意味します。さらに、オプションのスキューは今週7%に達しており、大口投資家が積極的に下落リスクをヘッジしていることを示唆しています。こうしたシグナルは、通常、弱気派が優勢であることを示します。

しかし、ここで微妙な点もあります。はい、オンチェーンの活動は大きく冷え込んでいます。DEXの取引量は$20B から$12.6Bに減少し、DAppの収益も苦戦しています。これらの指標を見ると、弱気になるのも理解できます。同じ状況はSolanaや他のチェーンでも見られ、皆が取引量の圧縮を経験しています。

ただし、私にとって重要なのはTVLの状況です。Ethereumは依然として圧倒的な$55.4BのベースレイヤーのTVLを保持しており、Layer-2ソリューションを含めると、エコシステム全体のブロックチェーンTVLの約65%をコントロールしています。比較のためにSolanaは$6.8Bです。これにより、機関投資家は一時的にDAppの勢いが停滞していても、Ethereumの分散性をより信頼していることがわかります。

本当の疑問は、これは単なるDApps活動の循環的な弱さなのか、それとももっと構造的な問題なのかということです。歴史はこれらのサイクルが逆転することを示しており、その際にはEthereumがTVLの優位性を活かして需要の回復を取り込むことができると考えています。もしETHが$2,400を回復できれば、持続的な勢いが戻る可能性もあります。ただし、それまでは、地政学的なヘッドラインや経済指標がオンチェーンのファンダメンタルズよりも市場の動きを左右するマクロの交差点に閉じ込められている状態です。