最新のWBD-パラマウントの状況を追っていると、多くの人が見落としがちな興味深い動きがあることに気づきました。

パラマウントは$31 株あたりでNetflixを上回る入札をし、Netflixは実質的に撤退しました。一見するとパラマウントの勝利のように見えますが、深掘りすると本当のストーリーは規制の勢いが大きく変わりつつあることにあります。

Netflixが27.75ドルで入札し、その後パラマウントの元の$30 提案額に合わせて引き上げたとき、多くの人はこの取引がスムーズに進むと考えていました。しかし、その後トランプ氏が「市場支配力が強くなりすぎる可能性がある」と指摘し、これが人々を動揺させました。Netflixの幹部は承認に自信を持っていると繰り返していましたが、裏では何かが変わったようで、結局はもう価値がないと判断したのです。

ここで面白くなるのは、パラマウントの動きは実はNetflixよりも規制の壁に直面しにくい可能性があるという点です。Raymond Jamesの分析によると、パラマウントの道は「はるかに容易」であり、Netflixが直面したであろう規制のハードルよりも低いとしています。その理由の一つはタイミングです。デイビッド・エリソンの父親であるラリー・エリソンはトランプと強いコネクションを持ち、ジャレッド・クシュナーもこの取引を公に支持しています。この政治的な立ち位置はこの環境では重要です。

しかし、これは完全な通行証ではありません。パラマウントはCNN、TBS、TNT、ストリーミング事業などすべてを買収しようとしています。これはコンテンツ、スポーツ権利、ニュース、ストリーミングを一つの屋根の下に集約する巨大な統合です。規制当局が本当に調査するのは、Paramount+の7,890万加入者とHBO Maxの1億3,160万加入者、そしてこれらのケーブルネットワークを組み合わせたときに、価格設定や消費者の選択肢がどうなるかという点です。

カリフォルニア州の司法長官は「まだ完了していない」と述べ、エリザベス・ウォーレンも反トラストの懸念を表明しています。つまり、ここにはまだ摩擦があります。ただし、Netflixのシナリオと比べると、二大ストリーミングサービスを実質的に統合する方が規制の観点からはより生き残りやすいと感じられます。

最も重要なのは、統合の角度です。知的財産の集中、コンテンツライブラリの力、プレミアム価格を請求できる能力などです。パラマウントは一部資産の売却やコンテンツライセンス条件の合意など、何らかの譲歩を余儀なくされる可能性がありますが、アナリストはNetflixの時のように承認が完全に不可能になるとは考えていません。

今のメディア取引において、政治と規制環境が財務と同じくらい重要であることを改めて思い知らされます。パワーダイナミクスは変わりつつあり、パラマウントはNetflixよりもこの状況をよく理解しているのです。