ピーター・ティールの最近の市場動向について面白いことをつかみました。彼のヘッジファンド、Thiel MacroはQ3でNvidiaから完全に撤退し、その代わりにMicrosoftに資金を振り向けました。NvidiaがAIチップ分野で圧倒的な支配を続けている中での、かなり大胆なタイミングです。

ここで論理を解説します。Nvidiaは依然としてAIアクセラレータ市場の80%以上を支配しており、これは正直なところ驚異的です。彼らのCUDAエコシステムはほぼ無敵で、開発者が頼るツール、ライブラリ、フレームワークの巨大なネットワークを20年近くかけて構築してきました。競合他社がゼロから再構築する必要のあるソフトウェアコストを考慮すると、カスタムチップはしばしばNvidiaのGPUを買うより高くつくこともあります。これが大きな堀（moat）となっています。

しかし、ここからが面白いポイントです。AMDのMI350チップはMLPerfベンチマークで良好な性能を示し、来年にはMI400をリリース予定です。さらに重要なのは、Google、Amazon、Meta、OpenAIといった巨大ハイパースケーラー企業が自社のカスタムアクセラレータを設計し始めていることです。彼らはNvidiaへの依存度を下げようとしています。この圧力が、ピーター・ティールがNvidiaから撤退する決断に影響した可能性があります。多くのアナリストは、2023年以降もNvidiaが市場シェア70-90%を維持すると予測しています。

では、ピーター・ティールはどこに資金を振り向けたのか？それはMicrosoftです。正直、この賭けはAIの収益化という観点から理にかなっています。MicrosoftはAIコパイロットを自社のソフトウェア製品に直接組み込んでおり、最新の決算発表によると、フォーチュン500企業の90%がこれらのツールを既に利用しています。クラウド事業は28%の成長を続けており、今後2年間でデータセンターの容量を倍増させる予定です。これは、AIのストーリーを支える実際のインフラであり、単なる hype ではありません。

注目すべきは評価の状況です。NvidiaはPER44倍で、今後3年間の年間利益成長率は37%と予測されています。一方、MicrosoftはPER34倍で、成長率は14%と見込まれています。表面上はMicrosoftの方が合理的に見え、特にエンタープライズソフトウェアとクラウド支出が2030年までにそれぞれ12%、20%の成長を見込んでいることを考えると妥当です。PEG比率は2.4で、Microsoftの過去3年平均を下回っており、一定の価値も見いだせます。

ピーター・ティールのMicrosoftを通じたAIのポジショニングは、純粋なチップの支配よりも、既存のソフトウェアとクラウドインフラを通じてAIの本当の収益が流れるという賭けです。そのタイミングが正しいかどうかは別として、Nvidiaの継続的な支配を追いかけるのとは異なるアプローチです。今後の展開に注目していきたいところです。