著者: グレースケールリサーチ
コンピレーション:フェリックス、PANews
ポイント
BTCは、2022年に「地盤を失った」後、2023年に130%回復し、今年最もパフォーマンスの高いメインストリーム資産の1つになる態勢を整えています。 仮想通貨市場は、金融市場のさまざまなマクロリスクが低下したため、11月も回復を続けました。 デジタル資産市場では、これにより、市場のリーダーシップがBTCからますます幅広い暗号セグメントへとシフトしています。 グレースケールは、暗号通貨のファンダメンタルズは徐々に改善しており、主要なトークンの供給は比較的タイトであると考えています(例:現在の所有構造のためBTC)。 これは、特にFRBが引き締めを終了し、米国経済が「ハードランディング」(景気後退)を回避できる場合、来年の仮想通貨のバリュエーションの上昇と一致する可能性があります。
先月、金融市場におけるさまざまなテールリスクが低下したように見え、それまでアンダーパフォームしていた資産の反発を後押ししました。 例えば、中東における紛争の明るい兆しは、より広範な地域の混乱に対する懸念を和らげたようであり、その結果、イスラエル経済に関連する資産は回復している(図1)。 同様に、長期国債の価格も、財務省が借入需要の伸びが予想を下回ったと発表した後、上昇(利回り低下)しました。 消費者物価指数(CPI)も引き続き低下し、FRBの利下げと米国経済の「ソフトランディング」の可能性に対する市場の期待が高まりました。 ボラティリティ調整後ベースでは、BTC今月はアンダーパフォーム(8月末以来のアウトパフォーム)でしたが、それでも9%上昇しました(ETHコインは11月に13%上昇しました)。
図表1:テールリスクの低下が11月の資産市場の回復を牽引
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BTCは、金に代わるデジタルBTCの需要と、BTCスポットETFの承認に対する楽観的な見方により、最近他の暗号資産をアウトパフォームしています。 しかし、ラリーがBTCを超えて拡大するにつれて、暗号市場のリーダーシップは11月に変わりました。
暗号資産クラス標準の新しいフレームワークインデックス(注:グレースケールは、ロンドン証券取引所の子会社であり、ロンドンのインデックスプロバイダーであるFTSE Russellと提携して、通貨、スマートコントラクトプラットフォーム、金融、消費者と文化、公益事業、サービスの5つの異なる暗号業界インデックスを150以上のプロトコルにまたがる暗号インデックス製品を立ち上げました**)、先月最もパフォーマンスの高い市場セグメントは金融インデックスでした。 公益事業とサービス、消費者と文化(表2)。 金融セクターでは、Thorchain(RUNE)トークンが131%上昇しました。 Thorchainは分散型取引所ThorSwapを運営しており、最近取引活動が活発化しています。 消費者・文化セクターでは、ゲーム関連トークン「ImmutableX」と「Illuvium」の成長が目立ちました。 11月28日、Illuvium(119%増)はEpic Games Storeに自社の名を冠したゲームを掲載し、ETH Squareの暗号ゲームアプリ用のLayer2ブロックチェーンであるImmutableX(87%増)はUbisoftとの提携を発表しました。
図2:金融、消費者、文化の暗号通貨がアウトパフォーム
最新の値動きに加えて、市場はOpenAIのリーダーシップの混乱の後、暗号通貨とAI技術の組み合わせに再び焦点を当てています。 グレースケールの見解では、パブリックチェーンとAI技術の間には相乗効果があるかもしれません。 具体的には、ブロックチェーンは、ディープフェイク、ボット、誤情報の拡散など、AIがもたらす潜在的な社会的リスクに対抗または対処することができます。 さらに、分散型コンピューティングプロトコルは、機密性の高い個人情報を保持するAIモデルの集中制御に対抗することができます。 Grayscaleは、AIテーマに関連する主な暗号プロジェクトには、AkashとRender(GPU共有)、Worldcoin(ID)、Bittensor(オープンアーキテクチャAI開発)が含まれると考えています。
バリュエーションが上昇するにつれて、仮想通貨業界のファンダメンタルズも改善しています。 例えば、BTCのハッシュレートは、ネットワークを保護するために使用される計算能力の総量を示す指標で、11月に過去最高を記録しました(表3)。 この傾向は、来年のBTC半減期を前にマイナーのアップグレード、トークン価格の上昇(古いマシンが利益を生む)、マイナー機器メーカーが運用する比較的新しいマシンの供給過剰に起因する可能性があります。 さらに、ステーブルコインの活動の増加も、暗号のファンダメンタルズの改善の原因となっています。 先月、ステーブルコインの時価総額は40億ドル増加し、ステーブルコイン取引で使用されるガスの量も増加しました。
図表3:BTCハッシュレートが過去最高を記録
急激な上昇の期間の後、アクティブな暗号トレーダーを比較的「ロング」として位置付けます。 例えば、シカゴ・マーカンタイル取引所(CME)に上場されているBTC先物の建玉は11月に過去最高を記録しており、これは市場で機関投資家の活動が増加していることを示している可能性があります(図4)。 同時に、米国の先物商品や海外のスポット商品を含む上場投資信託(ETP)は、11月に純流入しました。 グレースケールは、11月の暗号通貨ETPの世界的な純流入額は13億ドルで、年間で22億ドルに達したと推定しています。
図表4:CME BTC先物の建玉が過去最高値を更新
市場の短期的な見通しに関しては、「ロング」トレーダーのポジションは、価格がさらに上昇するのが難しい可能性があることを意味します。 主要な暗号トークンの価格が急激に上昇し、その利益は事前に消費されています。 さらに、経済の見通しには、今年の前向きな傾向を損なう可能性のあるいくつかのリスクがあります。 これには、米国経済の「ハードランディング」(景気後退)、米連邦準備制度理事会(FRB)による利上げの再開または予想を下回る利下げ、米国市場向けのBTCスポットETFの承認の長期化などが含まれます。 これらのリスクはすべて、少なくとも短期的には、仮想通貨の回復を妨げる可能性があります。
そうは言っても、グレースケールの見解では、金融市場とマクロ経済状況は、BTCやその他の暗号資産にとって好ましい可能性があります。 潜在的な投資家が米国のスポットETF商品に殺到する前は、BTCの供給は比較的「逼迫」していました。 例えば、Glassnodeのデータによると、短期投機家が保有するBTC供給シェアは過去最低に達しています(表5)。 同様に、グレースケールの分析では、BTCの大部分が長期保有者によって保有されていることも示されています(関連記事:グレースケールBTC保有者パターンを明らかにしました:1つ以上のコインを持っているBTCはわずか2.3%です)。 また、来年のBTC半減は、新しいトークン供給の伸びを制限することになります。 グレースケールの見解では、非弾力的なBTC供給と潜在的な新規投資家の流入の組み合わせは、バリュエーションにプラスの影響を与えるはずです。
図5:長期保有者はを保有しBTC供給の大きなシェアを占めています
しかし、技術的な背景よりも重要なのは、BTCの基本的な見通しです。 BTCは、現物の金に代わるデジタル資産として多くの人に見られているマクロ資産です。 その結果、BTCの価格は、連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策、米国経済の健全性、法定通貨制度の健全性など、デジタルゴールドの需要を促進する要因の影響を受ける可能性があります。 ハビエル・ミレイ氏(BTC好意派)がアルゼンチン大統領に選出されたことに対する市場の反応は、これらの要因がもたらす影響を示す最新の例です(関連記事:アルゼンチン新大統領の過去と重要なポイント:親子関係の断ち切り、BTCの支援)。 マクロ経済の見通しには不確実性があるものの、エコノミストは一致して、FRBが来年利下げを行い、米国経済が景気後退を回避すると予想しています。 また、来年には米国大統領選挙が予定されており、政府の過剰な借り入れや連邦準備制度理事会(FRB)の独立性など、ドルの長期的価値に影響を与える問題に焦点が当てられると予想されます。 グレースケールは、この組み合わせが現物とデジタルの金の需要にプラスの影響を与え、BTC評価額の上昇と一致する可能性が高いと予想しています。
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グレースケール:BTCが上昇し続けると楽観視しているのはなぜですか?
著者: グレースケールリサーチ
コンピレーション:フェリックス、PANews
ポイント
BTCは、2022年に「地盤を失った」後、2023年に130%回復し、今年最もパフォーマンスの高いメインストリーム資産の1つになる態勢を整えています。 仮想通貨市場は、金融市場のさまざまなマクロリスクが低下したため、11月も回復を続けました。 デジタル資産市場では、これにより、市場のリーダーシップがBTCからますます幅広い暗号セグメントへとシフトしています。 グレースケールは、暗号通貨のファンダメンタルズは徐々に改善しており、主要なトークンの供給は比較的タイトであると考えています(例:現在の所有構造のためBTC)。 これは、特にFRBが引き締めを終了し、米国経済が「ハードランディング」(景気後退)を回避できる場合、来年の仮想通貨のバリュエーションの上昇と一致する可能性があります。
先月、金融市場におけるさまざまなテールリスクが低下したように見え、それまでアンダーパフォームしていた資産の反発を後押ししました。 例えば、中東における紛争の明るい兆しは、より広範な地域の混乱に対する懸念を和らげたようであり、その結果、イスラエル経済に関連する資産は回復している(図1)。 同様に、長期国債の価格も、財務省が借入需要の伸びが予想を下回ったと発表した後、上昇(利回り低下)しました。 消費者物価指数(CPI)も引き続き低下し、FRBの利下げと米国経済の「ソフトランディング」の可能性に対する市場の期待が高まりました。 ボラティリティ調整後ベースでは、BTC今月はアンダーパフォーム(8月末以来のアウトパフォーム)でしたが、それでも9%上昇しました(ETHコインは11月に13%上昇しました)。
図表1:テールリスクの低下が11月の資産市場の回復を牽引
**![灰度：为何看好比特币持续走高？]()
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暗号市場のより広範な回復
BTCは、金に代わるデジタルBTCの需要と、BTCスポットETFの承認に対する楽観的な見方により、最近他の暗号資産をアウトパフォームしています。 しかし、ラリーがBTCを超えて拡大するにつれて、暗号市場のリーダーシップは11月に変わりました。
暗号資産クラス標準の新しいフレームワークインデックス(注:グレースケールは、ロンドン証券取引所の子会社であり、ロンドンのインデックスプロバイダーであるFTSE Russellと提携して、通貨、スマートコントラクトプラットフォーム、金融、消費者と文化、公益事業、サービスの5つの異なる暗号業界インデックスを150以上のプロトコルにまたがる暗号インデックス製品を立ち上げました**)、先月最もパフォーマンスの高い市場セグメントは金融インデックスでした。 公益事業とサービス、消費者と文化(表2)。 金融セクターでは、Thorchain(RUNE)トークンが131%上昇しました。 Thorchainは分散型取引所ThorSwapを運営しており、最近取引活動が活発化しています。 消費者・文化セクターでは、ゲーム関連トークン「ImmutableX」と「Illuvium」の成長が目立ちました。 11月28日、Illuvium(119%増)はEpic Games Storeに自社の名を冠したゲームを掲載し、ETH Squareの暗号ゲームアプリ用のLayer2ブロックチェーンであるImmutableX(87%増)はUbisoftとの提携を発表しました。
図2:金融、消費者、文化の暗号通貨がアウトパフォーム
最新の値動きに加えて、市場はOpenAIのリーダーシップの混乱の後、暗号通貨とAI技術の組み合わせに再び焦点を当てています。 グレースケールの見解では、パブリックチェーンとAI技術の間には相乗効果があるかもしれません。 具体的には、ブロックチェーンは、ディープフェイク、ボット、誤情報の拡散など、AIがもたらす潜在的な社会的リスクに対抗または対処することができます。 さらに、分散型コンピューティングプロトコルは、機密性の高い個人情報を保持するAIモデルの集中制御に対抗することができます。 Grayscaleは、AIテーマに関連する主な暗号プロジェクトには、AkashとRender(GPU共有)、Worldcoin(ID)、Bittensor(オープンアーキテクチャAI開発)が含まれると考えています。
バリュエーションが上昇するにつれて、仮想通貨業界のファンダメンタルズも改善しています。 例えば、BTCのハッシュレートは、ネットワークを保護するために使用される計算能力の総量を示す指標で、11月に過去最高を記録しました(表3)。 この傾向は、来年のBTC半減期を前にマイナーのアップグレード、トークン価格の上昇(古いマシンが利益を生む)、マイナー機器メーカーが運用する比較的新しいマシンの供給過剰に起因する可能性があります。 さらに、ステーブルコインの活動の増加も、暗号のファンダメンタルズの改善の原因となっています。 先月、ステーブルコインの時価総額は40億ドル増加し、ステーブルコイン取引で使用されるガスの量も増加しました。
図表3:BTCハッシュレートが過去最高を記録
BTC価格を左右するファンダメンタルズ要因
急激な上昇の期間の後、アクティブな暗号トレーダーを比較的「ロング」として位置付けます。 例えば、シカゴ・マーカンタイル取引所(CME)に上場されているBTC先物の建玉は11月に過去最高を記録しており、これは市場で機関投資家の活動が増加していることを示している可能性があります(図4)。 同時に、米国の先物商品や海外のスポット商品を含む上場投資信託(ETP)は、11月に純流入しました。 グレースケールは、11月の暗号通貨ETPの世界的な純流入額は13億ドルで、年間で22億ドルに達したと推定しています。
図表4:CME BTC先物の建玉が過去最高値を更新
市場の短期的な見通しに関しては、「ロング」トレーダーのポジションは、価格がさらに上昇するのが難しい可能性があることを意味します。 主要な暗号トークンの価格が急激に上昇し、その利益は事前に消費されています。 さらに、経済の見通しには、今年の前向きな傾向を損なう可能性のあるいくつかのリスクがあります。 これには、米国経済の「ハードランディング」(景気後退)、米連邦準備制度理事会(FRB)による利上げの再開または予想を下回る利下げ、米国市場向けのBTCスポットETFの承認の長期化などが含まれます。 これらのリスクはすべて、少なくとも短期的には、仮想通貨の回復を妨げる可能性があります。
そうは言っても、グレースケールの見解では、金融市場とマクロ経済状況は、BTCやその他の暗号資産にとって好ましい可能性があります。 潜在的な投資家が米国のスポットETF商品に殺到する前は、BTCの供給は比較的「逼迫」していました。 例えば、Glassnodeのデータによると、短期投機家が保有するBTC供給シェアは過去最低に達しています(表5)。 同様に、グレースケールの分析では、BTCの大部分が長期保有者によって保有されていることも示されています(関連記事:グレースケールBTC保有者パターンを明らかにしました:1つ以上のコインを持っているBTCはわずか2.3%です)。 また、来年のBTC半減は、新しいトークン供給の伸びを制限することになります。 グレースケールの見解では、非弾力的なBTC供給と潜在的な新規投資家の流入の組み合わせは、バリュエーションにプラスの影響を与えるはずです。
図5:長期保有者はを保有しBTC供給の大きなシェアを占めています
しかし、技術的な背景よりも重要なのは、BTCの基本的な見通しです。 BTCは、現物の金に代わるデジタル資産として多くの人に見られているマクロ資産です。 その結果、BTCの価格は、連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策、米国経済の健全性、法定通貨制度の健全性など、デジタルゴールドの需要を促進する要因の影響を受ける可能性があります。 ハビエル・ミレイ氏(BTC好意派)がアルゼンチン大統領に選出されたことに対する市場の反応は、これらの要因がもたらす影響を示す最新の例です(関連記事:アルゼンチン新大統領の過去と重要なポイント:親子関係の断ち切り、BTCの支援)。 マクロ経済の見通しには不確実性があるものの、エコノミストは一致して、FRBが来年利下げを行い、米国経済が景気後退を回避すると予想しています。 また、来年には米国大統領選挙が予定されており、政府の過剰な借り入れや連邦準備制度理事会(FRB)の独立性など、ドルの長期的価値に影響を与える問題に焦点が当てられると予想されます。 グレースケールは、この組み合わせが現物とデジタルの金の需要にプラスの影響を与え、BTC評価額の上昇と一致する可能性が高いと予想しています。
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