アメリカ時間11月7日、連邦準備制度理事会（FOMC）は政策金利会議を開催し、声明を発表し、連邦ファンド金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げ、4.50%から4.75%の水準に引き下げることを発表しました。この金利会議は歴史的な米国大統領選挙終了翌日に開催されたものです。

今後の政策ペースについて、分析家の中には、米国連邦準備制度理事会の利下げペースが減速する可能性が高いと考える人もいます。

克制降息25ベーシスポイント

2024年9月18日、米連邦準備制度は、連邦基金金利目標を50ベーシスポイント引き下げ、4.75%から5.00%の範囲に引き下げると発表しました。これは2020年3月以来の初めての利下げです。

今回の利下げは25ベーシスポイントで、市場の予想に合致しています。11月7日の利上げ会議声明の発表前に、UBSウェルスマネジメントの投資総監事務所は、連邦準備制度理事会が直ちに経済見通しを変更しないと予想していました。連邦準備制度理事会は11月7日の会議で再び利下げ25ベーシスポイントの可能性が非常に高いです。

9月に歴史的な50ベーシスポイントの利下げを行い、30ヵ月に及ぶ緊縮的な金融政策を終了した後、11月の連邦公開市場委員会（FOMC）は一致して、ベンチマーク金利を再度25ベーシスポイント引き下げることを決定しました。

ウェリントン投資の副社長であり、固定収益投資ポートフォリオマネージャーのJohnnyYuは、経済観察新聞に語ったところによると、今回の金融政策決定会議の声明は9月に比べてほとんど変更がなく、2%のインフレ目標にするための取り組みを継続することを確認する一方で、「完全な雇用の達成に努める」という目標も再確認し、同時に「インフレ率が目標に持続的に達成されることにより、より自信を持っている」という文言を削除することで、経済の先行きに対する不透明感を示唆した。

米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長の発言と、アメリカの経済および市場状況を踏まえ、平安証券のチーフエコノミストである鐘正生氏は、FRBが今回25ベーシスポイントの利下げを維持する理由を3つの観点から分析している：第一に、9月の金利決定会合後に発表された雇用とインフレのデータが強調されたものの、前回の景気温度下げを相殺するには至らなかったこと；第二に、FRBは政策の慣性をできる限り維持したいと考えていること；第三に、最近の市場金利の自発的な上昇がFRBに利下げの余地をさらに与えていること。

郁嘉言は、総合的に見て、アメリカの最近の雇用報告や小売データがアメリカ経済が良好な勢いを維持していることを示しており、市場が以前にアメリカ経済がハードランディングすると過度に悲観的に判断したことを示しています。また、連続して50ベーシスポイント引き下げて景気後退リスクに対処するための超緩和期待についても、あまりにも過度に反応しました。現在の経済状況では、2次的なインフレリスクは過小評価できません。実際、フォローの中心的なインフレ水準はすでに安定し、前月比で回復する傾向があり、この時期には控えめな利下げペースを維持することが必要です。

将来の利下げのペースは緩やかになる可能性があります

市場は、米連邦準備制度理事会（FRB）による今回の利下げが25ベーシスポイントであったことについてはあまり意見の相違がないが、2025年の利下げ余地とペースについては意見が分かれている。

申万宏源の首席エコノミスト、赵伟氏は、トランプ大統領が当選した背景でアメリカ連邦準備制度理事会（米連銀）の金利指針に注目すべきだと考えています。要点をまとめると、パウエル議長は依然として「データに依存する」という行動モデルを強調しています。パウエル議長は記者会見で、将来の利下げのペースはデータに依存すると再確認しました。短期的には、アメリカ大統領選挙やトランプ政権の政策はまだ米連銀の決定に影響を与えていません。

米連邦準備制度理事会の政策ペースはどのように見なければなりませんか？中国招商証券の首席マクロアナリスト、ジャン・ジンジン氏は、今後の利下げは低調になる可能性が高いと考えています。彼女は、今回の会議でパウエル議長が中立的な姿勢を維持しようと努力したと分析しました。つまり、前向きな指針を拒否し、データに基づいた依存を維持し、選挙結果や財政政策には過度にコメントしないということです。

そのため、張静静は、今後の政策には3つの重要な変更があると考えています。

まず、予測ガイドの時代は終わりました。一つは政府が市場の「アービトラージ」から離れたくないこと、二つは選挙後の政策と経済の不確実性がより高くなることで、予測ガイドはよりリスクの中立的な選択肢です。

第二に、中立金利に近づくための閾値が高くなる可能性があります。パウエルは中立金利に近づく際にはより慎重になり、二重リスクのバランスを実現するために、今後の利下げの閾値が高くなる可能性があります。パウエルのたとえのように、「目標に近づくにつれて、飛行機が着陸するように、段階的に操作のリズムを緩めていくことになります」。

第三に、12月の利上げ会議ではさらに多くのシグナルが出るでしょう。米国連邦準備制度理事会のモデルパラメータはさらなる変化を示し、12月のドットプロットに反映されるかもしれません。

赵伟は、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げが「75ベーシスポイント+75ベーシスポイント」のペースで進む可能性があると考えています。今年の75ベーシスポイントは、12月に利下げが一時停止する可能性を意味し、もう1つの75ベーシスポイントは来年になります。来年の基本的なインフレ圧力やトランプ政策の実施状況を総合的に考慮すると、利下げのペースはより「遅れた」方向になる可能性があります。

郁嘉言は同時に、米国政府の交代によってもたらされるさまざまな政策の不確実性は、拡張的な減税と赤字の増加計画、貿易および外交領域で起こりうる一連の政策調整を含め、かなりの程度の騒乱をもたらす可能性があると指摘した。これらの変化は国内および世界全体の需要と供給の不均衡を悪化させ、脆弱なインフレ緩和プロセスを阻害し、自然金利と加速インフレ失業率を高め、将来の利下げの余地を圧迫する可能性がある。

郁嘉言は、次の段階で連邦準備制度が慎重かつ柔軟な政策姿勢を維持する可能性があると予想され、経済活動や予想を超えるインフレリスクに対処することになる。これは、これまでのインフレの緩和と流動性の加速緩和に基づく市場価格の論理が逆転する可能性があり、大型資産はより多くの変動と変動を示し、市場投資家はこれに密接に注目する必要があることを意味します。

次回利下げの確率:64.6% マグニチュード:-0.25%
解読
予想される年内の利下げ回数は1回であり、年末の金利は4.25%-4.50%であり、次回の利下げ予定日は2024年12月19日です。