振り返ってみると、2020年初頭の米国国債規模はまだ20兆ドル台にとどまっていました。今はどうでしょうか？すでに40兆ドルの天井に手が届きそうな勢いです。

6年足らずで、ベースマネーの発行量はほぼ2倍になり、年率換算の複合成長率は約12%に達します。米国の現在のGDP年成長率——およそ3%前後——と比較してみましょう。単純に計算すると、4ドル刷っても実際の経済成長は1ドルにも満たないのです。

一見すると効率が極端に低いようですが、別の角度で考えると、この仕組みの裏には観察に値するいくつかのポイントが隠れています。

第一に、大規模な金融緩和によって、米国は経済規模をプラス成長の軌道に無理やり維持し、「世界一」の地位をしっかりと守っています。この順位は米国にとって単なる名誉ではなく、覇権システムの基盤なのです。

第二に、一方で狂ったように紙幣を刷りながら、一方で高金利を維持する——一見矛盾しているように見えますよね？しかし現実には、この手法によってインフレと成長のシーソーを同時に抑え、どちらも制御不能にならないようにしています。綱渡りのような危うさですが、確かに落ちてはいません。

さらに奇妙なのは、FRBがヘリコプターマネーのように資金をばらまいても、ドル為替レートは崩壊していないことです。従来の常識では「金融緩和＝通貨安」となりますが、そのルールが書き換えられているようにも見えます。

ここには一つ考えるべきロジックがあります：流動性刺激→経済活性化→通貨需要増加→為替レートがむしろ支えられる。もちろん、このロジックが成立する前提は、ドルという規模と信用の基盤があることです。

市場からの示唆は非常に明確です：金融政策の伝達メカニズムは、教科書よりもはるかに複雑なのです。