このサイクルは違った。ミドル層が一掃された。

生存が最優先になると、確信は後回しになる。多くのホルダーが電気代を稼ぐために流動性を手放したのは、信頼を失ったからではなく、請求書がブルランを待ってくれないからだ。

だからこそ、混乱が起きたときに静寂が訪れるのに気づく。大規模な清算、取引所のハッキング、プロトコルの脆弱性発見—最近では人々はただそれを見守るだけだ。パニックツイートも、熱い意見もない。ただ冷静に観察している。

ポイントはこれだ：アクティブな参加者の約80%が大きく後退している。完全に撤退した者もいれば、最小限のエクスポージャーで運用している者もいる。エコシステムは以前と比べて燃料切れの状態だ。

必ずしも弱気な感情ではなく、疲労と警戒心の混合だ。下落リスクが前サイクルの利益を吹き飛ばすと、次のサイクルを待たずに資本を守る。真の確認を待つのだ。

市場の心理は変わった。今は「見せてくれ」フェーズであり、FOMO（取り残される恐怖）フェーズではない。