Иллюзия ликвидности за процветанием: новые правила в Канаде и повышение ставок в Австралии вызывают совместный эффект, к 2026 году ликвидность не будет односторонне избыточной

Резюме

В последнее время OSFI (Управление финансового надзора Канады) опубликовало новые требования к ликвидности на 2026 год, что резко контрастирует с текущими рыночными ожиданиями «снижения ставок и мягкой политики». В статье на этом основании, учитывая последние решения Австралийского банка по повышению ставок и кризис субстандартных автокредитов, разразившийся к концу 2025 года, подробно анализируются несколько вызовов, с которыми столкнется глобальная ликвидность в 2026 году:

2. Несбывшиеся ожидания политики мягкой денежно-кредитной политики и поведенческий дефицит ликвидности вызывают рыночные колебания

3. Постоянное давление на нетрадиционные финансовые инструменты и частные кредиты

4. Макроэкономические факторы дополнительно усиливают и накапливают рыночное давление

5. Повторяющиеся процессы дездолларизации и дестабилизация из-за отсутствия глобальной валюты

Примечание: автор статьи, Zhao Xinqian, — старший аналитик по рискам в Управлении финансовых услуг Онтарио (FSRA), работает почти 10 лет, обладает сертификатами CFA и FRM, а также является автором статей в таких журналах, как «Pure Luxury».**

Основной текст

В последнее время OSFI (Управление финансового надзора Канады) опубликовало руководство по требованиям к ликвидности на 2026 год, решив более подробно и консервативно подходить к многим финансовым продуктам. Это кажется противоречащим общему макроэкономическому тренду на снижение ставок. В то же время, в январе оба — Канадский банк и Федеральная резервная система — приняли решение оставить ставки без изменений. Особенно стоит отметить, что первый раз в 2026 году Австралийский банк повысил ставку на 25 базисных пунктов, основываясь на «экономическом положении внутри страны и в мире». Предварительные данные показывают, что инфляция в Австралии в декабре составила 3.8%, значительно превышая целевой диапазон 2-3%, установленный банком.

Центральные банки и регуляторы разных стран начинают проявлять более осторожное отношение к потенциальной экономической неопределенности, и ожидания дальнейшего смягчения политики могут не оправдаться. Несмотря на то, что ставки во многих странах уже были скорректированы или достигли плато, сжатие ликвидности по количественным показателям только начинается. Пересмотр определения «стабильных средств» фактически инициирует внутри финансовых институтов «нетипичный рост ставок» в их балансах. В 2026 году основное влияние на ликвидность, вероятно, перейдет к структурным мерам буфера на рыночном уровне. В статье рассматривается влияние изменений политики OSFI 2026 и возможные риски ликвидности на международных рынках в условиях таких макроэкономических ожиданий.

Несбывшиеся ожидания политики мягкой денежно-кредитной политики и поведенческий дефицит ликвидности вызывают рыночные колебания

Многократные упоминания на заседаниях центральных банков о «возрастающей неопределенности экономических прогнозов» раскрывают опасения регуляторов и ЦБ по поводу уязвимости текущего рыночного блаженства. Учитывая высокие оценки акций и потенциальную уязвимость; отсутствие четких ориентиров в данных по экономике; неопределенность в отношении смены руководства ФРС; возможное влияние решений Японского банка по ставкам на рыночную ликвидность — все эти факторы ограничивают возможность значительного снижения ставок или существенного смягчения условий финансирования. В условиях моделирования стрессовых сценариев важно учитывать, что инвесторы могут начать панические распродажи, вызывающие проблемы с ликвидностью. В новых правилах OSFI более подробно разделены депозиты и продукты финансирования, чтобы лучше отразить реальные поведенческие реакции при стрессовых условиях, делая предположения о выводе средств более приближенными к реальности. Корректировка моделей для отражения реальных потоков средств в условиях давления — важнейший аспект для оценки потенциальных рисков и поддержания стабильности финансовой системы и порядка на рынках.

Постоянное давление на нетрадиционные финансовые инструменты и частные кредиты

Риск ликвидности никогда не существует изолированно. Кредитные условия, рыночные риски и другие факторы взаимно влияют на ликвидность и, в свою очередь, подвержены ей. Локальные кризисы могут распространиться на более широкие сегменты рынка. В настоящее время некоторые кредитные инструменты и структурированные продукты несут скрытые риски кризиса ликвидности.

Под давлением роста ставок и ухудшения экономической ситуации этот сектор уже испытывает сильное давление. Например, банкротство в сентябре 2025 года компании по субстандартным автокредитам вызвало широкие опасения относительно состояния рынка автокредитования на десятки миллиардов долларов. Выпущенные этой компанией ценные бумаги обеспеченные автотранспортными активами (ABS) активно участвуют в американском кредитном рынке и связаны с крупными финансовыми институтами через сложные структуры рисков и финансирования.

Это событие заставило регуляторов пересмотреть модели рискованного кредитования и рисковые позиции в этом секторе. В условиях рыночных колебаний структурированные продукты, ранее служившие стабильным источником финансирования, могут быть массово выкуплены из-за условий триггера (дефолт, погашение и т.п.), что приведет к сбоям в хеджировании. Новые правила OSFI дают более подробное объяснение и разъяснение по обработке таких структурных продуктов и новых кредитных инструментов, обеспечивая их включение в краткосрочные показатели ликвидности и более обоснованное взвешивание рисков. Инвесторам следует внимательно следить за рисковыми премиями таких активов, поскольку рост требований к ликвидности и капиталу может снизить их рыночную цену, а новые продукты банков — снизить ставки для компенсации повышенных затрат на ликвидность.

Макроэкономические факторы дополнительно усиливают и накапливают рыночное давление

Мы находимся на ключевом этапе глубоких технологических изменений, геополитического распада и реконструкции, регионализации мировой торговли, перестройки энергетической отрасли. Каждое из этих изменений оказывает глубокое влияние на экономики разных стран.

Современная революция в области ИИ и автоматизации уже глубоко укоренилась в экономике, оказывая разное воздействие на отрасли: от сильных потрясений до стимулирования спроса. В результате наблюдается противоречие и поляризация экономических данных: потребности в ликвидности в различных секторах заметно различаются, что увеличивает неопределенность будущего.

Между США и остальным миром идет перестройка глобального порядка после холодной войны. Стратегическая конкуренция между Китаем и США определяет направления мировой торговли, технологий и безопасности. Европа, ограниченная экономическими трудностями, теряет влияние, а страны среднего уровня (Южная Азия, страны Персидского залива, Юго-Восточная Азия) выигрывают за счет перестройки цепочек поставок и регионализации. Конфликты в регионах могут оказать сильное влияние на экономику. Этап свободной мировой торговли и взаимного роста завершился, структурный рост замедляется. Потоки капитала уже не зависят только от доходности, а подвержены геополитическим факторам. Текущие каналы финансирования, особенно трансграничные, могут быть под угрозой, и финансовые институты, зависящие от международных заимствований, испытывают давление. После завершения реконструкции внутри региональных группировок возникнут новые синергии.

Под влиянием международной геополитической конкуренции эффективность глобальных цепочек поставок снижается; тарифные войны и санкции вызывают рост цен и негативно влияют на уязвимые цепочки, усложняя контроль инфляции и достижение экономических целей. В то же время, существующая экологическая устойчивость обеспечивает стабильность поставок и дает время для формирования нового порядка.

Из-за множества факторов, вызывающих неопределенность, OSFI в новых правилах подчеркивает необходимость усиленного регуляторного анализа в условиях макроэкономического давления, допускает свободное усмотрение регуляторов и быструю оценку рыночных сценариев с немедленным реагированием и вмешательством.

Повторяющиеся процессы дездолларизации и дестабилизация из-за отсутствия глобальной валюты

В текущей мировой торговле доллар по-прежнему занимает доминирующее положение, однако его структурные изменения необратимы: уникальность доллара постепенно исчезает, появляются многочисленные альтернативы.

По данным МВФ, доля доллара в мировых валютных резервах снижается с примерно 70% в 2000 году до около 57% в 2025 году, что является минимальным уровнем с середины 90-х годов. В то же время происходит структурное увеличение золота: с 2022 года, под воздействием заморозки США и ЕС валютных резервов России, рынок стал лучше осознавать «политические условия» долларовых активов, и золото начинает компенсировать утрату доверия к доллару.

Также санкции против России стимулировали развитие дву валютных систем в энергетике, сырье и логистике: системы CIPS (Китай) и SPFS (Россия) — альтернативы SWIFT — практически полностью исключили долларовые расчеты. БРИКС создали инфраструктурные альтернативные платежные системы для противодействия санкциям. В нефтяной торговле доллар также теряет исключительность, что стало одним из факторов, побудивших США к военным действиям против Венесуэлы.

На сегодняшний день в мировой валютной системе нет единого преемника доллару, способного его полностью заменить, однако использование мультивалютных структур с золотом в качестве нейтральных резервов, региональных валют (например, юаня) для расчетов и постепенное внедрение цифровых валют центральных банков создают новую многополярную систему.

Доверие к доллару переходит от абсолютного к условному. Этот переход сопровождается напряженностью и потрясениями: угроза статусу доллара может вызвать дестабилизацию, а драгоценные металлы, выступающие в качестве частичных заменителей, — потенциальные ценовые колебания; ограничения и прозрачность китайского юаня, технологические и безопасностьные вызовы цифровых валют — все это может повлиять на рыночную ликвидность. Ослабление доминирования доллара фактически означает перестройку путей ликвидности для международной торговли. Частичная утрата роли доллара усложняет расчетные цепочки, увеличивая их длину и сложность. Банки и финансовые институты при расчете коэффициента ликвидности (LCR) должны резервировать более высокие рисковые буферы для «расчетных средств», что напрямую сокращает доступную рыночную ликвидность.

2026 год — не ожидаемый рынком «односторонний год мягкой политики». Предусмотрительность OSFI и осторожность центральных банков напоминают, что управление ликвидностью переходит от «политической политики» к «структурной зависимости», от «количественных показателей» к «качественным». В условиях взаимодействия множества рыночных неопределенностей устойчивость финансовых институтов уже не зависит только от их размера, а от способности захватывать «липкие» средства в экстремальных сценариях давления. Для инвесторов понимание этого фона ликвидности может стать ключом к избеганию потенциальных «шоков».

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестировать нужно с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей каждого пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли приведенные мнения, взгляды или выводы их конкретной ситуации. За инвестиционные решения несут ответственность сами.