Почему Micron Technology остается одной из самых недооцененных акций чипов к 2026 году

Рынок полупроводников переживает классический разрыв в оценке. В то время как ведущие производители чипов требуют премиальные цены, один крупный игрок в секторе памяти торгуется с существенной скидкой, несмотря на рост прибыли, который опережает многих конкурентов. Этот ценовой разрыв создал, возможно, привлекательную возможность для инвесторов, ищущих недооценённое воздействие на бум ИИ.

Micron Technology, ключевой поставщик памяти для дата-центров, торгуется по цене всего 11 раз по прогнозируемой прибыли — сжатый мультипликатор, который резко контрастирует с оценками его конкурентов. Тем временем, фундаментальные драйверы бизнеса компании не показывают признаков ослабления. Вопрос не в том, заслуживает ли Micron более высокой оценки, а скорее в том, когда рынок признает несоответствие между его траекторией роста и текущей ценой акции.

Торгуется с существенной скидкой по сравнению с конкурентами, несмотря на более быстрый рост

Разрыв в оценке становится еще более заметным при сравнении перспектив роста Micron с более дорогими конкурентами. Nvidia торгуется по прогнозируемому P/E 24 раза, а Advanced Micro Devices — по мультипликатору 35 раз. Однако аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что прибыль Micron будет расти со среднегодовым темпом 50% в ближайшие годы — превосходя рост AMD в 45% и Nvidia в 36%.

Это создает необычную ситуацию: инвесторы платят самые высокие цены за самый медленный рост, по крайней мере, относительно. Micron обеспечивает примерно на 39% более быстрый рост прибыли, чем Nvidia, при этом торгуется менее чем вдвое по мультипликатору. По любым традиционным моделям оценки, это представляет собой значительную неправильную оценку, которая кажется несостоятельной.

Скептицизм рынка, вероятно, обусловлен исторической цикличностью сектора памяти. Инвесторы остаются травмированными предыдущими циклами, когда избыток предложения разрушал маржу и прибыль. Эта осторожная позиция может объяснить, почему Micron остается одной из самых недооцененных акций в полупроводниковом секторе, несмотря на фундаментальные показатели, указывающие на то, что текущий цикл может продлиться значительно дольше прошлых спадов.

Взрывной рост прибыли, вызванный спросом на память для ИИ

Рост прибыли Micron не является спекулятивным — он уже реализуется в конкретных результатах. В последнем квартале выручка выросла на 57% по сравнению с прошлым годом, а прибыль взорвалась, увеличившись на 175%. Это не прогнозы; это реальные показатели, достигнутые в условиях одного из самых значительных сдвигов в инфраструктуре вычислений за десятилетия.

Что же движет этим взрывом? Ненасытный аппетит к инфраструктуре искусственного интеллекта. Чипы для дата-центров Nvidia требуют все более сложных решений памяти для обработки передовых задач ИИ. Micron, как основной поставщик для Nvidia по высокопроизводительной памяти, находится в эпицентре этого спроса.

Движение продолжается далеко за пределами текущего спроса. Во время недавних отчетных звонков руководство сообщило, что клиенты уже подтвердили покупку практически всей продукции Micron по высокопроизводительной памяти, запланированной до 2026 года. Такой уровень обязательств клиентов является исключительным и свидетельствует о том, что компания сталкивается с ограниченной поставкой, а не проблемой спроса.

Последние прогнозы International Data Corp. указывают, что дефицит памяти может сохраниться до 2027 года, значительно продлив благоприятную ценовую среду по сравнению с типичными циклами чипов. Ключевым катализатором, укрепляющим этот прогноз, является предстоящая архитектура Rubin от Nvidia. Эти чипы следующего поколения предназначены для обработки значительно большего объема памяти, чтобы поддерживать новые приложения ИИ. Каждое новое поколение дата-центровых процессоров Nvidia, вероятно, потребует больше памяти на единицу, создавая структурный драйвер роста для поставщиков, таких как Micron.

Благоприятная ситуация риск-вознаграждение для терпеливых инвесторов

Формальные прогнозы Уолл-стрит рисуют картину продолжения роста. Ожидается, что прибыль Micron в этом году вырастет на 294%, достигнув $32.67 на акцию, а в следующем году — еще на 27%, до $41.54 на акцию. Это не скромные улучшения — это фундаментальное расширение прибыльности компании, вызванное ростом цен на память и повышенным спросом на инфраструктуру дата-центров.

Эта ситуация создает асимметричный профиль риска и вознаграждения. С одной стороны, низкий мультипликатор оценки дает значительный потенциал для его расширения, если даже половина прогнозов аналитиков сбудется. В сочетании с ожидаемым двузначным ростом прибыли инвесторы могут получить выгоду как от улучшения фундаментальных показателей, так и от сжатия сегодняшних заниженных мультипликаторов.

Исторический пример поучителен. Netflix, включенный в рекомендательный список Motley Fool в декабре 2004 года, принес более $464,000 прибыли при инвестиции в $1,000 к началу 2026 года. Nvidia, также рекомендованная в апреле 2005 года, принесла $1.15 миллиона прибыли на ту же начальную сумму. Хотя прошлые результаты не гарантируют будущую доходность, эти примеры показывают, что может произойти, когда инвесторы выявляют качественные компании, торгующиеся по недооцененным мультипликаторам, до того как рынок признает возможность.

Вопрос о устойчивости: когда закончится дефицит памяти?

Любой вдумчивый анализ должен учитывать главный риск для инвесторов Micron: избыток предложения. В истории полупроводников есть случаи, когда расширение мощностей приводило к избыточным запасам, снижая цены и разрушая маржу. Если производители памяти ошибутся в расчетах и создадут слишком много мощностей, или если внедрение ИИ замедлится неожиданно, прибыль Micron может сильно пострадать.

Однако несколько факторов свидетельствуют о том, что этот риск остается ограниченным в ближайшей перспективе. Расширенные обязательства клиентов до 2026 года создают основу гарантированного спроса. Ускоряющиеся требования к пропускной способности памяти для каждого нового поколения чипов Nvidia предполагают, что дефицит может сохраниться дольше текущих ожиданий. Кроме того, комментарии руководства о клиентах показывают, что спрос формирует производство, а не поставщики, наращивающие запасы на рынок.

Консенсус среди аналитиков Уолл-стрит таков, что риск избыточных запасов остается управляемым в течение ближайших двух-трех лет. Структурный сдвиг в сторону инфраструктуры ИИ кажется достаточно мощным, чтобы поглотить производство памяти до 2027 года без создания условий избыточных запасов.

Аргументы в пользу недооцененного сектора полупроводников

Micron Technology представляет собой редкую возможность оценки в секторе, где большинство качественных компаний требуют премиальных мультипликаторов. Компания торгуется по самому низкому мультипликатору прибыли, несмотря на демонстрацию самого быстрого фундаментального роста. Этот разрыв между оценкой и ростом, похоже, отражает сохраняющийся скептицизм по поводу цикла памяти, а не ухудшение бизнес-фундамента.

Для инвесторов, ищущих воздействие долгосрочного тренда ИИ в вычислительной технике по более низкой цене, чем у других лидеров полупроводников, сочетание низкой оценки, взрывного краткосрочного роста прибыли и структурированного спроса клиентов создает убедительный повод для более тщательного рассмотрения. Текущая рыночная цена, похоже, недооценивает как продолжительность текущего дефицита памяти, так и структурные драйверы роста, связанные с развитием инфраструктуры ИИ.