Эффект бабочки при крахе программного обеспечения: как цепная реакция от BDC переходит к частным кредитам и далее к финансовому сектору?

Команда по стратегиям деривативов Barclays 5 февраля 2026 года опубликовала отчет, предупреждающий, что значительное падение в программной индустрии передается на рынок частных кредитов через компании развития бизнеса (BDCs), создавая риски.

По данным Trading台, в отчете отмечается, что компании развития бизнеса, как инвестиционные платформы, ориентированные на малый и средний бизнес в США, имеют очень концентрированную риск-экспозицию в секторе программного обеспечения. За текущий год сектор программного обеспечения уже снизился примерно на 21%, что приводит к значительному ухудшению качества его базовых активов.

Стоит отметить, что цены финансовых секторов, связанных с доходностью частных кредитов, пока не полностью отражают этот потенциальный риск. Компании развития бизнеса управляются крупными частными инвестиционными фондами, торгуются на публичных рынках, но их модель работы схожа с частным капиталом, ориентирована на текущую прибыль и прирост капитала. Продолжающееся снижение сектора программного обеспечения может оказать прямое влияние на продукты частных кредитов, зависящие от таких активов, что требует повышенного внимания к рискам.

Падение программного обеспечения тянет за собой кредитный сектор, реакция финансовых секторов запаздывает

Отчет Барклай указывает, что экспозиция компаний развития бизнеса к сектору программного обеспечения составляет около 20%, что делает их очень уязвимыми к недавнему снижению цен на акции программного обеспечения и связанных с этим оценок кредитных рисков.

Данные показывают, что сектор программного обеспечения с начала года снизился примерно на 21%. Анализ корреляции показывает, что ETF на финансовый сектор, ETF на высокодоходные облигации и индекс Russell 2000 имеют устойчивую и значимую статистическую связь с доходностью частных кредитов.

Стоит отметить, что хотя индекс BDC уже демонстрирует слабость, и исторические данные показывают высокую корреляцию между показателями ETF на финансы и BDC, текущий тренд ETF на финансы остается относительно устойчивым. Это отклонение указывает на то, что рынок еще не полностью закладывает потенциальные риски, и возможна задержка в корректировке цен.

Товары в сфере сырья чрезвычайно дорогие, фиксированный доход очень дешев

Отчет отмечает, что текущая структура оценки волатильности рынка демонстрирует значительную структурную дифференциацию. Инструменты Барклай по отбору волатильности показывают, что волатильность товарных активов находится на исторически экстремальных уровнях, а implied volatility для ETF на нефть, серебро и золото достигает 99%-100% исторических квантилей, отражая сильное ценообразование рынка на геополитические риски и ожидания девальвации валют.

В то же время, волатильность фиксированного дохода и финансовых секторов находится на исторически низких уровнях, где волатильность инвестиционных корпоративных облигаций, высокодоходных облигаций и ETF на финансы составляет всего 11%, 3% и 10% соответственно по историческим квантилям, что свидетельствует о том, что соответствующие риски еще не полностью заложены в цены. Несмотря на недавний рост краткосрочной волатильности различных активов, риск-премия в товарных секторах остается на заметных высоких уровнях, что подчеркивает продолжающееся расширение ценовых различий между классами активов.

Максимально выгодные “страховки”

Анализ данных о исторических просадках показывает, что для хеджирования tail-risk различных активных классов на рынке существуют инструменты с высокой ценностью.

Исследование показывает, что для хеджирования рисков глобального фондового рынка наиболее эффективными являются короткие пут-опционы на высокодоходные облигации, финансовый сектор и ETF развитых рынков; для снижения риска падения крупных технологических компаний — пут-опционы на высокодоходные облигации, инвестиционные корпоративные облигации и ETF развитых рынков; а для потенциального падения товарных активов — пут-опционы на высокодоходные облигации, ETF развитых рынков и нефтегазовые ETF.

В целом, пут-опционы на высокодоходные облигации и финансовый сектор обладают выдающейся эффективностью для кросс-активного хеджирования в текущих условиях, их стоимость и структура потенциальных выплат имеют явные преимущества, что делает их предпочтительными инструментами для защиты от различных рыночных рисков.

Долгосрочные тренды: рост корреляции, значительное давление на товарные рынки

Текущий сектор товарных активов испытывает значительное давление, его волатильность и Z-значения по срокам значительно превышают долгосрочные средние показатели, что свидетельствует о сильном рыночном стрессовом давлении. В то же время, кредитный рынок остается активным, торговля ETF-опционами по нему продолжает расти, а риск-премия волатильности выше исторных средних.

Особое внимание заслуживает то, что межактивная корреляция сейчас находится на 73%-ом высоком уровне, что свидетельствует о заметном усилении связей между различными классами активов и снижении диверсификационных эффектов. В то же время, корреляция внутри рынка США между секторами составляет всего 2%, что указывает на сохраняющуюся высокую дифференцированность американского рынка.

Все вышеописанное — из Trading台.

Более подробные интерпретации, включая актуальные комментарии и первоисточники, доступны в【**追风交易台▪年度会员**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-dee71b122e-ae587bcca0-8b7abd-d8d215)

Риск-уведомление и отказ от ответственности

          

            Рынок связан с рисками, инвестиции требуют осторожности. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные цели, финансовое положение или потребности пользователя. Пользователь должен самостоятельно определить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы его конкретной ситуации. За инвестиционные решения несет ответственность сам.