JPMorgan：ビットコインは金と銀に対する圧力の中でより高い回復力を示しています

2023年3月27日、JPMorganはレポートを発表し、金と銀が資本流出、ポジション解消、流動性の悪化に直面する中、ビットコインは従来の安全資産よりも高い耐性を示していると指摘しました。レポートによると、金の流動性悪化により市場の広がりがビットコインを下回り、通常の関係性が逆転したとしています。今月、金は約15％の累積的な下落を見せており、1月のほぼ5500ドル/オンスの過去最高値から大きく後退しています。銀もまた、ピークの約120ドルから急落しています。JPMorganはこれを、金利上昇、ドルの強化、個人投資家や機関投資家による利益確定の広がりに起因すると分析しています。資本流動のデータもこの乖離を裏付けています。3月の最初の3週間で、金のETFは約110億ドルの純流出を記録し、昨夏以降の銀のETFへの純流入は完全に逆転しました。一方、ビットコインのETFは同期間中も引き続き純流入を続けています。ポジションのデータも乖離を示しています。CME先物の未決済約定に基づく機関投資家の活動指標は、2025年後半から2026年前半にかけて大きく積み上げられた金と銀のポジションが1月以降急激に減少したのに対し、ビットコイン先物のポジションは比較的安定しています。モメンタム指標では、商品取引アドバイザー（CTA）などのトレンドフォロー型投資家は金と銀へのエクスポージャーを大きく縮小し、関連指標は買われ過ぎの領域から急落しています。一方、ビットコインのモメンタムは売られ過ぎの状態から反発し、ほぼ中立の領域に近づいており、売り圧力が緩和されつつある可能性を示唆しています。