国泰海通：2月の大型トラック「春節月」に販売台数が前年比・前月比ともに減少

国泰海通发布研究报告称，2026年2月国产重卡销量为7.4万台，同比下降10%，环比下降30%；国产天然气重卡销量为1.0万台，同比下降37%，环比下降45%；国产新能源重卡销量为1.1万台，同比增长5%，环比下降48%。2月重卡批量同比下滑的主要原因是“春节月”，春节假期从2月中旬开始，比2025年晚近20天。根据行业惯例，春节所在月份是重卡的淡季，只有等到正月十五元宵节后，制造业复工复产带动货运业复工复产，旺盛的购车需求和传统商用车销售旺季才会到来。

国泰海通主要观点如下：

总体来看，2月国产重卡销量为7.4万台，同比下降10%，环比下降30%。1-2月国产重卡累计销量为17.9万台，同比增长17%。春节月是2月重卡批发销量同比环比下滑的主要原因，2026年的春节假期从2月中旬开始，比2025年晚近20天。根据行业惯例，春节所在月份是重卡的淡季，只有等到正月十五元宵节后，制造业复工复产带动货运业复工复产，旺盛的购车需求和传统商用车销售旺季才会到来。

聚焦天然气重卡，2月国产天然气重卡销量为1.0万台，同比下降37%，环比下降45%。1-2月国产天然气重卡累计销量为2.9万台，同比增长12%。天然气半挂牵引车：2月国产天然气半挂牵引车销量为1.0万台，同比下降38%，环比下降47%。1-2月国产天然气半挂牵引车累计销量为2.8万台，同比增长12%。2月重卡的天然气渗透率为14%，1-2月重卡的天然气渗透率为16%。根据重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程超过15万公里的牵引车，使用天然气在大部分时间段更为经济。在大规模设备更新政策推动下，天然气重卡作为成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。

聚焦新能源重卡，2月国产新能源重卡销量为1.1万台，同比增长5%，环比下降48%。1-2月国产新能源重卡累计销量为3.1万台，同比增长54%。2月重卡新能源渗透率为14%，1-2月累计新能源渗透率为17%。根据重卡全生命周期成本（TCO）的测算，新能源重卡的TCO在年度行驶里程4.5万至10万公里时最优。随着技术成熟和成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，预计2026年新能源渗透率将继续提升，边际上应持续关注新能源重卡的以旧换新政策落实情况。

投资建议：随着2026年重卡“以旧换新”政策的持续实施，国内重卡销量有望达到76万台，同比下降5.3%。2025年以旧换新政策效果显著，重卡基数较高，但国内物流景气度尚可。在2017-2021年高置换基数的背景下，预计重卡销量下滑幅度有限。整体批发销量预计2026年将达116万台，同比增长1.5%，出口有望保持增长。推荐标的包括潍柴动力(000338.SZ)、中国重汽(000951.SZ,03808)、福田汽车(600166.SH)、中集车辆(301039.SZ)和一汽解放(000800.SZ)。

风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。