De casca vazia a 30 mil milhões de dólares: como Trump transformou a WLFI num manual da encriptação.

Título original: Casca vazia + Trump = 30 mil milhões de dólares, operação de nível de livro didático da WLFI

Autor original: Rhythm BlockBeats

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Compilação: Daisy, Mars Finance

WLFI no seu primeiro dia de lançamento, há alguma história que não conheçamos?

No dia 1 de setembro, a notícia do lançamento oficial do token World Liberty Financial (WLFI) trouxe novamente os holofotes do mercado de criptomoedas para a família Trump. Em apenas seis meses, este projeto, que inicialmente era visto apenas como um "fork do Aave", evoluiu de uma tentativa marginal para se tornar uma peça central na estratégia de criptomoedas da família Trump.

A dramaticidade da história reside em seu contexto. Há exatamente um ano, a percepção do mercado sobre a incursão de Trump no mundo das criptomoedas ainda estava no nível de piadas como "Trump Coin". Mas quando Trump voltou à Casa Branca, sua família não se limitou a NFTs especulativos ou moedas Meme, mas optou por stablecoins, empréstimos e ativos de dívida pública, que são infraestruturas financeiras. A posição da WLFI, portanto, passou de um simples protocolo de empréstimos para uma "superaplicação DeFi" que tenta integrar stablecoins, tesouraria, negociações e pagamentos.

Essa transformação não diz respeito apenas ao lançamento de um protocolo, mas é um evento emblemático da aliança entre política e capital. O filho de Trump foi pessoalmente a Hong Kong para participar da conferência, tornando-se uma estrela no palco do Web3 asiático; o fundo soberano de Abu Dhabi realizou um investimento de 2 bilhões de dólares na Binance usando a stablecoin WLFI USD1; figuras notáveis do mundo cripto como Sun Yuchen, DWF Labs e Ryan Fang também estiveram presentes. A alta ligação entre recursos políticos e cripto fez com que a influência da WLFI superasse em muito a de um projeto DeFi comum.

Por que devemos prestar atenção ao WLFI? Porque ele revela uma nova proposição: quando a família do presidente dos Estados Unidos se envolve pessoalmente, será que as stablecoins serão redefinidas? Quando capital, políticas e narrativas estão interligados, será que a ordem da indústria cripto será reescrita por causa disso?

Recentemente, a BlockBeats, em colaboração com o "Web3 101", lançou um novo episódio de podcast, onde o anfitrião Liu Feng e o fundador da dForce, Min Dao, discutem em profundidade a complexa trama por trás da ascensão do WLFI, sua lógica real, técnicas narrativas e riscos potenciais.

A abordagem panorâmica da família Trump

A entrada da família Trump no mundo das criptomoedas não foi um impulso repentino, mas sim baseada em uma lógica estratégica clara. Já em outubro de 2024, antes de Trump ser reeleito presidente, a World Liberty Financial (WLFI) havia sido divulgada. Naquela época, o entusiasmo do mercado não era muito alto, e o ICO também levou um tempo para ser vendido, mas a posição do projeto já começava a tomar forma: a família Trump listou quase todos os seus membros como supostos "co-fundadores (Co-Founder)", demonstrando seu alto compromisso e ambição em relação ao projeto.

Do ponto de vista da disposição geral, o WLFI continuou a "linha de pensamento" da família Trump no mundo das criptomoedas - quase todos os grandes setores precisam estar envolvidos: desde o Trump Meme Coin inicial, até protocolos DeFi, stablecoins, mineração de Bitcoin e até mesmo a empresa de tesouraria, cobrindo basicamente todo o panorama do mundo cripto. E o WLFI é o projeto que mais reflete suas ambições, começando como um simples fork do Aave, evoluindo gradualmente para um "Super App" DeFi de "matriz completa", com ambições que vão muito além das expectativas iniciais.

Atualmente, não só está preparado para lançar uma stablecoin, como também está vinculado ao modelo de tesouraria da DAT, tornando-se de facto o produto flagship mais viável da família no espaço cripto. Quanto à distribuição de tokens, ainda não foi divulgada a quantidade específica que a família detém, mas é amplamente acreditado na indústria que o WLFI é semelhante ao Trump Coin — além da parte dos investidores e da oferta pública do ICO, a maioria das participações ainda está firmemente nas mãos da família Trump. Em outras palavras, apesar de haver alguns cofundadores e investidores externos envolvidos, o verdadeiro controle ainda está concentrado na família Trump e seus aliados mais próximos.

Qual é, afinal, a relação entre WLFI e Donald Trump e a sua família?

Apesar de o presidente Trump ser listado como "Co-Fundador" da World Liberty Financial (WLFI), ele não participa diretamente das operações diárias do projeto. De acordo com as informações divulgadas pela equipe, a formação central é liderada pela família Trump e pela família Witkoff, que tem mais de quarenta anos de experiência no setor imobiliário de Nova York, além de alguns aliados próximos, como a Dolomite, e antigos amigos que têm experiência no setor de cripto. Em outras palavras, a estrutura do projeto não é uma colagem temporária, mas sim baseada em profundas relações familiares e laços comerciais de longa data.

À medida que a equipe foi se expandindo, a rede de contatos do WLFI também se estendeu rapidamente às forças nativas do mundo cripto, especialmente na comunidade chinesa. Ryan Fang, fundador da Ankr, Rich Teo, cofundador da Paxos, e Sandy Peng, fundador da Scroll, todos se posicionaram desde o início de um lado do campo. Há até rumores de que o projeto inicialmente planejou lançar na blockchain Layer2 Scroll desenvolvida por uma equipe chinesa, mas depois saiu da vista das pessoas. Mais conhecidos ainda são Sun Yuchen e o controverso market maker DWF Labs, que também têm uma relação estreita com o WLFI. A DWF não só investiu nos tokens do projeto, como também lançou em primeira mão a stablecoin USD1 do WLFI na sua própria plataforma Falcon Finance.

Na mobilização de recursos em um nível mais alto, o WLFI ainda se conectou ao fundo soberano de Abu Dhabi MGX. Em março de 2025, esse fundo investiu 2 bilhões de dólares na Binance, e a forma de liquidação desse investimento foi através da stablecoin da família Trump, USD1. Essa operação fez com que o valor de mercado do USD1 disparasse em um curto período de tempo, de 100 milhões de dólares para 2 bilhões de dólares, com mais de 90% das reservas diretamente custodiadas na conta da Binance. Depois disso, a Binance ofereceu uma ampla gama de cenários de aplicação para o USD1 na BNB Chain, desde a regulação de liquidez de moedas Meme até serviços de IPO, tudo estava disponível. A Huobi (HTX) e outras exchanges também seguiram rapidamente, lançando o USD1 imediatamente. A Falcon Finance ainda o incluiu em seu sistema de colaterais, permitindo que os usuários pegassem empréstimos diretamente com USD1.

O efeito desse estilo de jogo é imediato. Dependendo da influência política e comercial da família Trump, juntamente com o apoio de recursos de criptomoedas de OGs como Binance, DWF e Sun Yuchen, a USD1 conseguiu, em apenas alguns meses, estabelecer uma rede de circulação em todo o mercado de criptomoedas. Seja nas principais exchanges de primeira linha ou nas plataformas de segunda e terceira linha, todas estão rapidamente integrando esta nova stablecoin. Pode-se dizer que a WLFI, através deste modelo de "apoio familiar + integração de recursos globais", transformou a promoção de stablecoins, que era originalmente complexa e difícil, em uma "via rápida" impulsionada por jogadores de recursos. Esta é também uma das razões-chave para o rápido crescimento da WLFI em um curto espaço de tempo.

Em apenas seis meses, como o WLFI conseguiu rapidamente abrir um cenário ecológico?

Nos últimos seis meses, a World Liberty Financial (WLFI) apresentou um desempenho que tem sido invejado por toda a indústria DeFi. Para a maioria dos produtos DeFi, conquistar a adoção dos usuários e formar um suporte ecológico eficaz costuma exigir uma longa acumulação: é preciso ter bolsas dispostas a apoiar, bem como outros protocolos dispostos a integrar, especialmente em um campo tão desafiador como o das stablecoins, onde abrir espaço é quase uma batalha prolongada. No entanto, a WLFI conseguiu se expandir completamente no mercado em apenas seis meses, o que é raro em um mundo cripto tão competitivo.

Então, o que é exatamente o WLFI? Qual é a lógica do seu produto e seu caminho de desenvolvimento? Se formos analisar desde o início, o WLFI era inicialmente apenas uma simples bifurcação do Aave. O Aave é um dos protocolos de empréstimo mais clássicos do mundo cripto, permitindo que os usuários coloquem em colateral ativos como Bitcoin e Ethereum para emprestar stablecoins. E o ponto de partida do WLFI é praticamente copiar o modelo do Aave, posicionando-se como um projeto padrão de empréstimo DeFi. Mas à medida que o projeto avançou, ele gradualmente se expandiu para direções mais ambiciosas, especialmente na emissão de stablecoins. A stablecoin USD1 do WLFI tenta, de certa forma, competir com stablecoins mainstream como USDT e USDC, tornando-se um ponto estratégico importante.

Ao mesmo tempo, a WLFI também entrou no mercado financeiro tradicional, fundando uma empresa de criptomoedas listada na bolsa americana, a Alt5 Sigma Corporation, e planeja usar o token WLFI como ativo de reserva, seguindo um caminho semelhante ao "flywheel da MicroStrategy". A equipe até anunciou que irá se envolver em pagamentos criptográficos, quase incluindo todos os tópicos em alta em seu plano. Pode-se dizer que a WLFI evoluiu de um simples protocolo de empréstimo para um estado de "criação de tokens e reformulação do white paper". Com as atualizações de versão, sua visão se torna cada vez mais grandiosa, caminhando em direção a um "Super App DeFi totalmente matricial": com stablecoins, pode-se desenvolver produtos de renda, títulos do governo, empréstimos, arbitragem e até mesmo expandir para áreas como negociação e derivados, construindo uma "super aplicação" que cobre todas as vertentes do DeFi.

Do ponto de vista da interconexão industrial, outros negócios da família Trump também estão interagindo com a WLFI. Por exemplo, a Trump Media & Technology Group Corp (DJT), uma empresa de tecnologia de mídia com valor de mercado de bilhões de dólares sob a bandeira Trump, também começou a tentar integrar pagamentos em criptomoeda. No futuro, a empresa de criptomoedas da família provavelmente se conectará aos stablecoins e produtos de empréstimo da WLFI, formando um ciclo fechado entre os negócios da família e os protocolos DeFi. Essa "complementaridade da cadeia industrial" não apenas fornece cenários práticos para a WLFI, mas também fortalece sua ambição de ecossistema financeiro.

Na narrativa externa, a equipe WLFI sempre enfatizou que sua missão é "Bank the Unbanked" - permitir que aqueles que não têm acesso ao sistema financeiro tradicional obtenham serviços financeiros através de DeFi e Web3. Este lema não é novo, é quase um clichê na indústria de criptomoedas. Mas, se observarmos de perto o progresso real da WLFI, perceberemos que seu processo de execução é muito mais complicado do que o lema sugere.

Originalmente, WLFI era apenas uma cópia de um protocolo de empréstimo, mas rapidamente entrou no espaço das stablecoins. Sua stablecoin USD1 adota um modelo de emissão centralizada semelhante ao USDT e USDC: os usuários entregam dólares à equipe, que emite em cadeia um valor equivalente de USD1. Esse modelo não é inovador, mas, com uma forte capacidade de integração de recursos e capital, a escala do USD1 disparou de 100 milhões de dólares para 2 bilhões de dólares em poucos dias, redefinindo a percepção do mercado sobre "velocidade".

No entanto, se você acessar o site oficial da WLFI hoje, descobrirá que a maioria dos produtos ainda estão na fase "Coming Soon": tanto o empréstimo quanto a exchange ainda estão na fase de "em breve disponível". Em outras palavras, a matriz de produtos da WLFI ainda não foi realmente implementada. Mas, ao mesmo tempo, sua influência e narrativa já permeiam toda a indústria: a stablecoin já está disponível, o token já completou várias rodadas de vendas, trazendo uma grande quantidade de receita para o projeto, e foi listada em uma exchange de primeira linha global em 1 de setembro.

Esta é a imagem real do WLFI - um projeto DeFi com uma grande história e uma visão ampla, mas o produto ainda está em desenvolvimento. Seu modelo é mais parecido com «primeiro desenhar um sonho, depois criar impulso», e em seguida usar recursos políticos e alianças de capital para converter rapidamente o sonho em influência real. Embora atualmente as aplicações específicas ainda sejam limitadas, já se tornou um grande tópico de discussão no mercado, impulsionado pela explosão do USD1 e pela ligação com recursos familiares. Em outras palavras, o WLFI pode ainda estar na «fase do plano da cidade», mas a sombra desta cidade já é suficientemente notável.

Do protocolo DeFi às stablecoins, o conceito de "Bank the Unbanked" é apenas um slogan?

Muitas pessoas acreditam que a família Trump se envolveu com DeFi apenas como uma ação especulativa para acompanhar as tendências. No entanto, a trajetória de desenvolvimento da World Liberty Financial (WLFI) mostra que esse julgamento não é preciso. Trump realmente brincou com NFTs e moedas meme no passado, que parecem mais operações de curto prazo que buscam seguir o sentimento do mercado; por outro lado, a posição da WLFI é claramente diferente. Ela é uma parte da estratégia familiar no mapa criptográfico, não apenas em grande escala, mas também carregando uma dor real e considerações de longo prazo.

A razão deve ser atribuída à dor aguda de "desbancarização". Após a saída de Trump no primeiro mandato, centenas de contas bancárias da família nos EUA foram fechadas da noite para o dia, e a empresa imobiliária também perdeu os serviços bancários básicos em gigantes financeiros tradicionais como JP Morgan e Bank of America. O filho de Trump, ao relembrar essa cena em uma entrevista, estava cheio de raiva. Seja por vingança política ou motivos regulatórios, este incidente de "DeBank" fez com que a família Trump sentisse na pele que o sistema financeiro tradicional não era confiável para eles. Se em 2028 Trump deixar o cargo e o Partido Democrata voltar ao poder, um bloqueio semelhante pode muito bem ocorrer novamente. Indústrias tradicionais como imobiliária e mídia quase não têm defesa em tal situação, mas se os ativos centrais da família já estiverem voltados para o mundo das criptomoedas, a situação será completamente diferente. Portanto, o negócio em que estão envolvidos tem uma relação muito direta com essa experiência de dor aguda do passado, e do ponto de vista da família Trump, construir a WLFI é uma decisão que faz muito sentido.

A história do crescimento das criptomoedas é, em si mesma, uma luta contra a "bancarização tradicional". Da China aos Estados Unidos, da repressão regulatória ao bloqueio de políticas, o Crypto surgiu em meio à expulsão e resistência, culminando no atual mercado de 4 trilhões de dólares e uma infraestrutura DeFi completa. A família Trump entende bem isso e começou a transferir seu foco comercial para a esfera das criptomoedas. Esta não é apenas uma escolha defensiva, mas uma estratégia ofensiva: aproveitar o período no poder para promover legislações que integrem as finanças criptográficas ao sistema jurídico dos EUA, garantindo que, mesmo com a mudança de governo, o império criptográfico da família tenha proteção institucional.

Sob essa perspectiva, WLFI não é uma especulação de momento, mas uma decisão "tanto realista quanto estratégica". Isso não apenas desvincula o sistema de riqueza da família da dependência dos bancos, mas também deixa uma firewall contra a incerteza futura. Mais importante ainda, em comparação com o simples investimento em protocolos existentes como Aave, WLFI é um verdadeiro empreendimento. O valor do projeto não está apenas no token em si, mas em amarrar a influência política de Trump aos recursos cripto globais através de stablecoins, empréstimos, derivados e outros negócios, com um teto muito maior do que um investimento simples.

Como é que Trump transformou a influência presidencial dos EUA em dinheiro?

Se realmente compreendermos as considerações da família Trump, veremos que a World Liberty Financial (WLFI) não é apenas uma simples especulação em criptomoedas, mas sim um grande jogo estratégico. Atualmente, eles estão aproveitando a influência de Trump como presidente dos Estados Unidos para transformar esse capital político e social em uma nova forma de monetização de recursos. Aqui, o termo "monetização" deve ser colocado entre aspas, pois a família pode não concordar com essa afirmação, mas para o público externo, de fato, é um caminho de capitalização do capital de influência.

A beleza desse caminho é que ele não apenas traz atenção para a família, mas também pode atrair os participantes mais poderosos do mundo das criptomoedas a se unirem em apoio. Aproveitando o prestígio do mandato presidencial, eles primeiro acumulam influência no Crypto, e depois, através das características de resistência à censura e à intervenção governamental da blockchain, constroem um firewall para interesses comerciais futuros. Assim, mesmo após a saída de Trump do cargo, a família ainda pode manter um fosso de continuidade.

Mais inteligente é que a família Trump coloca a influência no mercado global para digerir. Os negócios imobiliários e de mídia dependem fortemente da localização e do sistema bancário, enquanto a característica do Crypto é a descentralização e a globalização, permitindo que a influência seja capitalizada da forma mais eficaz em todo o mundo. Por exemplo, em jantares privados de Trump, de 30 a 40 por cento dos participantes têm rostos de chineses, enquanto os apoiadores da WLFI estão altamente concentrados no mercado asiático - especialmente nas bolsas de valores offshore da Grande China. As criptomoedas trazem tentáculos globalizados, muito mais eficientes do que projetos imobiliários tradicionais.

Por trás disso, Binance CZ, Sun Yuchen e outros membros da elite chinesa OG desempenharam um papel crucial. Atualmente, o principal cenário de uso da stablecoin WLFI USD1 é, primeiro, sua implementação na Binance e na Huobi (HDX). O protocolo de staking ListaDAO na cadeia BNB, a Plume Network, que está ativamente se posicionando em RWA em Hong Kong, e projetos como StakeStone estão todos fortemente ligados à Binance; grandes jogadores como Falcon Finance, investido pela DWF Labs com fundo de origem chinesa, Ryan Fang, fundador da Ankr, e Rich Teo, fundador da Paxos, também estão profundamente envolvidos no projeto WLFI. Em outras palavras, a influência global da WLFI está sendo aceleradamente liberada através da rede da comunidade cripto asiática.

Mais interessante é que, na semana passada, a CFTC anunciou o retorno das bolsas não-americanas ao mercado dos EUA, essas grandes bolsas que antes estavam offshore podem aproveitar essa janela de conformidade para retornar ao mercado americano. Seja a Binance ou a OKX, se conseguirem estabelecer uma relação mais próxima com a família Trump através desse canal, não apenas poderão obter facilidades em termos de legislação e barreiras de entrada, mas também poderão ter uma vantagem na competição no mercado americano.

Assim, o WLFI não é apenas uma ferramenta para a família Trump "monetizar influência", mas também é um peça estratégica na construção de uma rede de aliados global. Serve tanto ao capital político atual quanto reserva um espaço seguro para o futuro mapa de negócios após o mandato.

Mesmo que uma plataforma de negociação ganhe pouco, é necessário aceitar USD1. Quais são as vantagens?

Por que tantos OGs de criptomoedas apoiam a World Liberty Financial (WLFI)? Podemos obter algumas pistas a partir de rumores. Por exemplo, CZ, há quem especule que seu apoio a Trump se deve, em parte, ao desejo de trocar isso por um possível "perdão" no futuro; e Justin Sun também foi questionado em uma entrevista sobre uma questão semelhante: esse apoio é alguma forma de "dinheiro político"? Independentemente da veracidade, para as principais exchanges offshore, isso realmente se torna um negócio vantajoso - trocar investimento de capital por recursos políticos frequentemente traz mais retorno do que um investimento puramente comercial.

Por outro lado, Trump, assim como Musk, possui um superpoder de atração de atenção (attention gravity), quase como um "buraco negro de tráfego". Seja pelas moedas que ele lança, pelos NFTs ou por suas várias declarações públicas, ele consegue instantaneamente atrair a atenção do mundo inteiro. Para as exchanges, escolher apoiar um projeto assim não representa um grande risco: afinal, com o histórico da família Trump, quase não há motivos para se preocupar com o projeto ser um rug pull ou ser hackeado. Tomando como exemplo a stablecoin USD1, esse negócio atrelado ao capital do Oriente Médio é, para a Binance, um excelente negócio. Afinal, já que o financiador está disposto a investir, qual stablecoin usar não importa muito, e usar a stablecoin da família Trump não só não gera custo adicional, mas também ajuda a ganhar a simpatia do lado Trump.

Uma consideração mais realista é o potencial do mercado americano. Nos próximos três anos, a probabilidade de grandes exchanges como Binance e OKX retornarem ao mercado americano é muito maior do que retornarem à China. Estar mais próximo da família Trump significa que pode haver mais facilidades em termos de conformidade e legislação no mercado americano. Embora a Coinbase seja mais cautelosa, também se manifestou a favor quando a moeda Trump foi lançada. Cada exchange pesará os prós e contras de apoiar a família Trump, mas, quer do ponto de vista político, quer do ponto de vista econômico, é um negócio que vale a pena.

Quanto à Binance aceitar quase 2 bilhões de dólares em USD1 stablecoin, muitos se perguntam: é um bom negócio? À primeira vista, a Binance abriu mão de um rendimento considerável. Porque se esses fundos fossem depositados em dólares ou USDC, apenas os rendimentos de juros poderiam chegar a 80 milhões a 100 milhões de dólares por ano; enquanto o USDC também oferece subsídios para os parceiros de distribuição. Mas aceitar o recém-nascido USD1 significa que esses rendimentos foram abandonados. No entanto, os benefícios que a Binance pode obter podem ser ainda maiores:

Primeiro, esta é uma stablecoin emitida em conformidade, totalmente alinhada com o quadro regulatório das stablecoins nos EUA, com potencial para ser integrada ao mainstream, assim como o USDC e o USDT. Rumores sugerem que pode haver um acordo "back to back" entre a Binance e a família Trump ou fundos do Oriente Médio, como a divisão de lucros de juros ou subsídios de apoio à liquidez, o que faz com que a Binance não tenha realmente perdido tantos ganhos. Em segundo lugar, esse dinheiro é liderado por fundos do Oriente Médio e pode não estar sob o controle da Binance. Steven Witkoff, como embaixador do Oriente Médio e co-fundador da WLFI, pode muito bem designar o USD1 como ferramenta de investimento, e a Binance naturalmente terá que aceitar. A lógica aqui é clara: este é um resultado da ligação entre política e capital, e não uma simples escolha comercial. Em terceiro lugar, para a Binance, o USD1 é uma opção estratégica. Desde que o BUSD foi "estrangulado" pela regulamentação, a Binance tem faltado uma stablecoin que esteja suficientemente próxima dela e que possa ser implementada em conformidade. Embora o FDUSD exista, seu futuro é incerto. Em comparação, o USD1 tem o endosse da família Trump e uma identidade de conformidade nos EUA, podendo até se tornar a "stablecoin padrão" da Binance no futuro. Uma vez bem-sucedido, isso formará uma aliança estratégica mais próxima entre ambas as partes.

Em outras palavras, investir na Binance através do consórcio do Oriente Médio, apoiando WLFI e USD1, para obter mais suporte de exchanges asiáticas foi uma decisão muito acertada da WLFI. Isso coloca os OGs ao lado de um potencial poder, e também planta uma semente para um possível retorno ao mercado americano no futuro. Nesse ponto, a WLFI parece ser uma escolha bilateral entre a família Trump e os OGs do cripto: Trump troca influência por capital e apoio, enquanto as exchanges apostam capital na proteção política futura e nas oportunidades de mercado.

Qual é a relação entre WLFI e a World Liberty Financial? Como é o seu modelo de token?

WLFI é o token de governança do protocolo World Liberty Financial, mas seu design é um pouco diferente dos tokens de governança comuns. Primeiro, este token não possui função de dividendos e não pode ser mapeado para ações da empresa por trás do projeto, portanto, o poder de decisão substancial não está nas mãos dos detentores do token. Em outras palavras, WLFI é mais como um "token de governança pura", mas se ele realmente desempenha um papel de governança ainda é questionável, uma vez que as decisões-chave do protocolo continuam a ser determinadas pela própria empresa, e não impulsionadas pelo processo de governança na cadeia.

Na distribuição de tokens, o WLFI parece ser muito concentrado. Trump supostamente detém mais de 15% dos tokens, enquanto Sun Yat-sen, devido a compras anteriores em grande escala, detém cerca de 3% da oferta circulante. Além disso, há um grupo de grandes baleias que adquiriram uma quantidade significativa de chips através de negociações dentro e fora do mercado. De forma geral, o WLFI vendeu cerca de 30% dos tokens durante o ICO, enquanto os restantes 70% estão nas mãos da equipe do projeto. Quanto à distribuição dessas participações internas, ao ritmo de desbloqueio e à possibilidade de venda no futuro, atualmente não há informações públicas disponíveis no mercado, o que cria uma grande incerteza quanto à pressão de venda do WLFI.

No design de emissão, o WLFI também continua muitas das "operações típicas" dos projetos DeFi. Por exemplo, na publicação do white paper em outubro de 2024, ainda em fase de pré-venda, o token foi definido como não transferível (non-transferable), o que na verdade é uma prática comum para evitar regulamentação no mercado americano; abordagens semelhantes também foram vistas em projetos como o EigenLayer, com um período de bloqueio que geralmente dura até um ano. Agora, o WLFI começa a ter condições para transferências e listagens, em parte porque o ambiente legislativo nos EUA está mais claro; por outro lado, a mudança na presidência da SEC e uma postura regulatória mais amigável também eliminaram barreiras para a circulação e listagem do token.

Do ponto de vista da lógica econômica dos tokens, o WLFI é semelhante a muitos projetos DeFi, possuindo funções de governança e suportando mecanismos de votação e distribuição em cadeia. Mesmo durante o período em que não é transferível, os detentores ainda podem participar da votação de governança. Este tipo de arranjo é bastante comum em projetos nos Estados Unidos, sendo visto como um design protetivo para aliviar a pressão regulatória. Mas, no final, se o WLFI realmente pode exercer valor de governança, ou se é mais uma "ficha com um halo político", continua a ser o foco da atenção externa.

Qual é a situação da controvérsia sobre a alocação de tokens WLFI e Aave? Produtos com recursos fortes, mas sem inovação, são sempre os vencedores do mercado?

WLFI propôs em outubro do ano passado, com a narrativa de "construir um protocolo de empréstimo baseado no Aave v3", uma proposta complementar no fórum de governança da WLFI e do Aave: primeiro, 20% da receita de taxas geradas pelo protocolo WLFI no futuro será alocada ao tesouro da Aave DAO; segundo, 7% do total de tokens WLFI (na época, a base era de 10 bilhões de unidades) será doado ao Aave, para governança, incentivos à liquidez ou para impulsionar o processo de descentralização.

No dia 23 de agosto deste ano, o fundador da Aave confirmou publicamente que "a proposta é válida", mas em seguida, membros da equipe WLFI negaram publicamente a veracidade da "quota de 7%". Após a mídia nacional buscar confirmação da equipe WLFI, também recebeu a resposta de que era "notícia falsa". O fundador da Aave ficou extremamente irritado com isso, e a opinião pública da comunidade mudou rapidamente. Se calculado de forma aproximada com base na avaliação pré-mercado da época, o valor correspondente a 7% já atingiria a ordem de "vários bilhões de dólares", que também foi um dos fatores diretos que provocaram a forte emoção da comunidade.

Na verdade, a proposta na altura apenas progrediu para uma "verificação de temperatura" (temperature check) e existe uma diferença essencial em relação à governança "vinculativa". A primeira é, na sua maioria, uma expressão de intenção textual, e a votação "aprovada" não equivale a ter a eficácia vinculativa de um "código executável". Se faltar a lógica contratual ligada à proposta, o resultado da governança pode ser facilmente revogado por propostas subsequentes.

Em outras palavras, se não houver cláusulas que possam ser executadas na cadeia, o chamado "aprovação" está mais próximo de um memorando de entendimento (MOU) sem força vinculativa, sendo difícil de estabelecer tanto em termos legais quanto na implementação do acordo. Além disso, normalmente, esse tipo de colaboração em projetos na camada da plataforma técnica (como Spark e Aave) não "doaria" uma proporção tão grande de tokens. Portanto, o "nível de generosidade" proposto inicialmente desvia do bom senso da indústria, e existem alguns critérios de julgamento "ambíguos". Antes de validar a contribuição substancial da Aave para o WLFI, a promessa de uma "proporção fixa" do total de tokens e da divisão de receitas a longo prazo não é comum.

Voltando ao ponto no tempo, no quarto trimestre de 2024, o WLFI ainda enfrenta dúvidas de "falta de credibilidade e avaliação excessiva", além do histórico de ataques de hackers em projetos anteriores da equipe fundadora, portanto, as vendas do token não foram ideais. Nesse contexto, usar a marca e a reputação de segurança da Aave para "dignificar" a si mesmo é uma estratégia de relações públicas e de mercado compreensível, a combinação de "Fork + divisão/transferência de tokens" alivia, por um lado, o questionamento ético de "copia direta" e, por outro lado, também mitiga a insegurança em termos de segurança.

Mas nos meses seguintes, o WLFI rapidamente ganhou impulso e mudou seu eixo estratégico para um hub DeFi centrado na stablecoin USD1, enquanto a posição original de "protocólo de empréstimo como núcleo" passou para um plano secundário. Após a mudança de narrativa, o compromisso estático de "proporção fixa" naturalmente enfrentou a necessidade de renegociação: é mais provável que evolua para incentivos dinâmicos ligados ao uso e contribuição reais, ou que parte dos tokens seja direcionada para aumentar o fluxo específico nos mercados relacionados ao Aave.

Liu Feng cita aqui o conteúdo da entrevista de Laura Shin com o fundador da Multicoin, Kyle Samani, em 2018, quando Kyle apresentou um ponto de vista: "No mundo Crypto, a tecnologia não é importante, como fazer marketing e operações é o que mais importa." Este ponto de vista foi questionado por muitas pessoas na época, mas agora, olhando para trás, esse tipo de situação tem ocorrido com cada vez mais frequência.

USD1 pode passar de "liquidez impulsionada pela exchange" para "uso real do usuário"?

Primeiro, o panorama geral das stablecoins atualmente não é otimista. Do ponto de vista da Crypto Native, com exceção de algumas principais (USDC, USDT), há uma falta de uso diário na ausência de empilhamento de rendimentos. Mesmo com cerca de 2 bilhões de dólares injetados, o USDE tem dificuldade em mostrar retenção natural. O FDUSD é mais utilizado em cenários estratégicos, como novas ofertas em exchanges, e quase não é utilizado no dia a dia, indicando que "acumular escala" não é o mesmo que "ser necessário pelos usuários."

Neste referencial, o USD1 enfrenta três barreiras: a primeira é o efeito de faca de dois gumes dos canais políticos e bancários. O prestígio político é favorável para organizar rapidamente a liquidez em bolsas offshore, mas pode criar resistência no sistema financeiro local. Ainda há incertezas sobre se os grandes bancos americanos estarão dispostos a oferecer liquidações e custódia amigáveis. Algumas jurisdições e instituições podem até evitar interações por razões políticas sensíveis (como o exemplo de pessoas relacionadas a Hong Kong que optaram por evitar o contato devido à visita de Eric Trump a Hong Kong).

O segundo ponto é o gargalo real de canais e distribuição. Atualmente, os principais recursos alavancados pelo USD1 são os das exchanges estrangeiras, e para avançar em direção ao "uso real pelos usuários", é necessário conectar os bancos, os métodos de pagamento, o comércio eletrônico e os cenários incorporados das apps sociais/super apps. Todos esses são variáveis lentas que exigem alta qualificação, rigor no controle de riscos e negociações comerciais significativas; na ausência deles, as stablecoins podem facilmente se tornar "moedas de liquidação entre entidades".

O terceiro é a exigência de coerência entre produto e incentivo — os usuários nativos de criptomoedas geralmente têm aversão à "narrativa de montagem de mercado", valorizando mais a confiabilidade verificável e casos de uso claros. Para que o USD1 consiga superar a forte inércia do USDT/USDC, é necessário criar expectativas estáveis em relação à transparência das reservas/a divulgação de auditorias, à disponibilidade multi-chain e à experiência de ponte, à integração nativa de carteiras/holding, às taxas para comerciantes e à estrutura de reembolso, e à facilidade de resgate em regiões em conformidade, transformando a vantagem de recursos iniciais em incentivos de longo prazo associados ao "uso real", em vez de subsídios pontuais de mercado.

Mas ao mesmo tempo, o "pool de recursos" da WLFI realmente possui um valor de transbordamento único: ao permitir que a família Trump forme interesses pessoais e um impulso político, há esperança de abrir caminho para uma inovação mais ampla na cadeia; o primeiro passo de USD1 para "acumulação de liquidez em cadeia" já se manifestou, mas a chave para a transição de "liquidez passiva" para "uso ativo" reside na capacidade de continuar a atrair aplicações de alta qualidade e concluir a distribuição interdomínio, aproveitando listas e atratividade existentes.

É difícil abalar a posição do USDT/USDC a curto prazo. O USD1, de forma mais realista, está realmente a funcionar como uma moeda estável de liquidação comum entre várias instituições, mas o USD1 tem um papel fraco em relação aos canais de recursos suportados por bancos de entrada e saída, pagamentos/e-commerce/salários, entre outros avanços de teste, além de ser fraco em relação ao suporte padrão de carteiras e custódia. Adicionalmente, as mudanças marginais no ambiente político dos EUA representam uma espada de dois gumes, que não necessariamente traz benefícios.