Quarta parte丨Análise aprofundada do Perp DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX

edgeX - Perp DEX incubado pela conhecida Crypto market maker Amber Group

Esta geração de Perp DEX já apresenta diferenças essenciais em relação à geração “GMX, DYDX”. Como o seu núcleo ainda é Perp DEX, o título continua a usar Perp DEX para discussão.

Este é o artigo de encerramento de uma série de um mês sobre Perp DEX, focando no último membro do top 4 do ranking de Perp DEX do DefiLlama — edgeX — e estendendo a discussão ao estado atual e às tendências de todo o setor de Perp DEX.

À medida que o cenário dos principais players se consolida, a fase de narrativa popular do Perp DEX pode também estar chegando ao fim, tornando-se cada vez mais difícil para novos entrantes.

Os dados do DeFillama de hoje (20/10/2025):

O volume total de Perp DEX em 24h é de 41 bilhões, com uma Posição em Aberto (OI) de 15 bilhões, sendo que Hyperliquid ainda domina, representando cerca de 50% da OI, Aster cerca de 20%, Lighter cerca de 10%, e edgeX cerca de 5,5%. Ou seja, o top 4 detém aproximadamente 85% do mercado.

Os restantes de centenas de Perp DEX representam os 15% restantes, evidenciando um efeito de liderança claro.

*Aqui, discutimos pelo ranking de OI, não pelo volume, para eliminar distorções e apresentar uma comparação mais próxima da realidade do poder de mercado.

Além disso, a partir dos dados de OI e volume, é possível derivar a razão OI/Volume, onde valores maiores indicam “maior volume de negociação real e mais usuários”, enquanto valores menores indicam maior manipulação de volume.

Hyperliquid tem aproximadamente 1,5, Aster e Lighter cerca de 0,19, e edgeX cerca de 0,27.

O razão OI/Volume de Hyperliquid é o maior, indicando alta fidelidade dos usuários às posições ou posições de longo prazo; Aster e Lighter, com alto volume de negociação mas baixa OI, sugerem alta atividade de curto prazo e alta rotatividade (negociações de lavagem rápidas); edgeX está em nível intermediário, com razão próxima de 0,27, apresentando profundidade de mercado e atividade relativamente equilibradas, um pouco melhor, mas ainda muito distante de Hyperliquid.

edgeX Pontos - Programa de Pontuação de Negociação

Semelhante ao Lighter, o edgeX Points é uma pontuação multidimensional de “liquidação semanal (até o momento, semana 20), dividida por contribuição”, usada para recompensar negociações reais e participação na ecologia;

O peso atual do Open Season é: volume de negociação 60%, convites/embaixadores/eventos 20%, cofres e TVL 10%, liquidação 5%, participações (OI) 5%; a liquidação ocorre às quartas-feiras às 00:00 UTC, com distribuição às 08:00 UTC da semana seguinte.

Os critérios de pontuação incluem volume de negociação, volume de usuários convidados, participações (OI), frequência de uso das funções, com pesos ajustáveis. Com base no volume de negociação semanal total, há cinco faixas de pools de recompensas, normalmente de 150 mil ou 200 mil pontos; os valores reais variam. Por exemplo, na semana 20, foram distribuídos 300 mil pontos para 13.668 endereços. Convites e reembolsos: cada usuário recomendado que obtenha 5 pontos faz com que o recomendador ganhe 1 ponto (20%). Regras de lavagem e auto-negociação não contam; a plataforma pode excluir transações anômalas. A equipe oficial esclarece que os critérios e pesos podem ser ajustados.

Estratégia de alta relação custo-benefício para ganhar pontos (para referência, não é recomendação de investimento, risco por sua conta)

Concentrar volume em uma única conta principal, aumentar o VIP para reduzir taxas, priorizar ordens de entrada para obter taxas menores.

Assim como o Lighter, evitar auto-negociação e negociações de curtíssimo prazo; alongar moderadamente o tempo de manutenção das posições para equilibrar “volume de negociação + OI”.

Participar de forma inteligente no cofres e na plataforma eStrategy/eLP para obter “Vault/TVL 10%” de participação e potenciais ganhos. Aproveitar as ações oficiais e o programa de embaixadores, com peso adicional de 20%. Controlar rigorosamente o uso de alavancagem e riscos de liquidação, pois a pontuação de liquidação representa apenas 5%. Participar de atividades com NFTs também é possível, uma inovação operacional, com Gosto. A equipe oficial afirma que NFTs e airdrops de tokens de governança estão vinculados, com quantidade limitada de 299. Além disso, o edgeX pode se inspirar no airdrop de memes do Hyperliquid, dando uma “doces” antecipados para estimular os participantes.

Em termos de dados, atualmente foram distribuídos um total de 3.471.363 pontos (Semana 1 a 20 do Open Season).

Distribuição de usuários do edgeX

A distribuição de usuários mostra uma alta sobreposição entre edgeX e Aster, concentrando-se principalmente na Ásia, especialmente regiões de língua chinesa e Japão/Korea, embora Aster já esteja focada em usuários ocidentais, a maior parte ainda é na China.

Dados de acesso ao site (fonte: SimilarWeb) indicam que Japão, Coreia e Taiwan representam metade, além de muitos usuários na China continental usando VPNs dispersos globalmente. A comunidade também revela uma proporção significativa de usuários chineses.

Comparativo de cofres

Assim como HLP e LLP, o eLP (edgeX Liquidity Pool) é o cofres de liquidez do edgeX (ver imagem abaixo).

Atualmente, a receita do eLP vem de lucros de market making passivo, taxas de liquidação e uma parte das taxas de negociação da plataforma. Na próxima fase, o eStrategy introduzirá pools de fundos personalizáveis geridos por traders ou instituições. Nesse aspecto, o eLP fica atrás do HLP e LLP, que atualmente possuem “protocol coffers” + “user coffers”.

Comparando os três, o ALP de Aster não entra na discussão, pois é usado apenas no modo Simple 1001x, com apenas dezenas de milhões.

Ranking de TVL dos cofres (20/10/2025): HLP $628m em primeiro, LLP $503m em segundo (sem considerar cofres de usuários), e eLP $147m em terceiro. Durante a grande queda de 1011, o eLP e o HLP tiveram lucros, enquanto o LLP teve prejuízo (apenas uma pequena perda de pontos no final).

Comparativo de taxas de negociação

As taxas do Perp DEX F4 apresentam características distintas. Para negociações de baixo volume ou investidores de retalho, a escolha padrão é Lighter (sem taxas). Para alta frequência de negociações, Lighter Premium. Para market making passivo e grandes volumes, Aster ou Hyperliquid. Para sensibilidade à variação de taxas, Aster e Lighter são preferidos. A estrutura de taxas do edgeX parece não oferecer vantagens claras.

Por fim, uma reflexão sobre o setor de Perp DEX

A crise de confiança nas exchanges centralizadas (CEX), com casos como o uso indevido de fundos pela FTX, várias CEXs e usuários apostando contra, além de manipulação de candles e operações de mercado, vem corroendo a confiança na centralização. A confiança no CEX atingiu níveis baixos. Por outro lado, as exchanges centralizadas, sob pressão regulatória global, estão migrando para arquiteturas de DEX/autogerenciamento. Como resposta, os usuários, por questões de confiança, KYC e experiências de uso, estão lentamente migrando para DEX.

A essência do Perp DEX é separar a matching, liquidação, controlo de risco e custódia do CEX em uma camada de liquidação/verificação verificável, buscando baixa latência e profundidade de mercado. A principal diferença está na “verificabilidade”: as ordens do CEX, com prioridade, matching justo e liquidação, são um “caixa preta” baseado na confiança; o Perp DEX, por meio de execução on-chain e provas de validade, garante que “preço e tempo” e “liquidação de acordo com regras” sejam auto-verificados por criptografia e contratos, reduzindo espaço para má conduta. Quanto à custódia, fundos de CEX podem sofrer de falhas ou congelamento; o Perp DEX, por ser baseado em contratos, com filas prioritárias e canais de escape (priority tx), permite que o usuário, com sua chave privada, saia de forma segura em caso de falhas.

Menos confiança na humanidade, mais na matemática: in math we trust, code is law — esse é o núcleo do blockchain. O Perp DEX representa o espírito de blockchain de transparência, imutabilidade e descentralização.

O cenário de Perp DEX está se consolidando. Hyperliquid lidera em profundidade e desempenho; Aster e Lighter avançam com incentivos e inovação funcional; edgeX aposta na diferenciação, focando em mobile e operação estável, acumulando reputação na Ásia. O sucesso depende de usabilidade, sinergia de recursos ecológicos e incentivos sustentáveis; usuários podem interagir em múltiplas plataformas para ganhar pontos no curto prazo, mas a longo prazo o projeto precisa de sustentabilidade e comunidade engajada.

Na narrativa e na competição, o interesse por Perp DEX está diminuindo. A janela de airdrops para enriquecer rapidamente provavelmente se encerrará em 2025. A próxima fase pode ser o mercado de previsão (como o projeto Prediction Market da YZi Labs, e o HIP-4 do Hyperliquid, também relacionado a previsão). Muitos na comunidade já comparam o “ganhar dinheiro com Perp DEX” ao início das L2s, com ganhos iniciais em OP/ARB/STRK, mas com retornos decrescentes ao longo do tempo; HYPE, ASTER, LIGHTER e edgeX podem ter rendimentos decrescentes, e os novos entrantes podem ser mais suscetíveis a “reversões de ganhos”. Tornar o ganho com Perp DEX o “próximo L2” não é impossível. Enquanto Hyperliquid e Aster disputam intensamente, o efeito de liderança do “F4” já se consolidou, e a próxima tendência pode ser o mercado de previsão em 2026. Perp DEXs que não conseguirem TGE até o final do ano, com dados iniciais ruins e sem apoio de comunidade, devem participar com cautela; no entanto, usuários reais que migram posições de CEX para Perp DEX ainda não TGE podem aproveitar essa oportunidade.

Executivos de CEX que estão desenvolvendo seus próprios Perp DEX precisam acelerar, aproveitando o hype de airdrops, memes, NFTs e pontos de negociação… uma rodada de buff… velocidade acima da perfeição.

Para quem quer ganhar com negociações de Perp DEX, é importante focar na interação com os principais projetos, apostar em projetos de qualidade, pois quanto mais avançar, mais difícil será. Uma estratégia rápida e eficaz pode ser a melhor escolha, trocando para o mercado de previsão assim que possível… escolha é mais importante que esforço.

Por fim, desejo a todos uma grande riqueza.

(Estas opiniões são pessoais, não constituem recomendação de investimento. Se houver erros, por favor, apontem.)