A16z Crypto Sócio Operacional: Wall Street está realizando seu maior upgrade de infraestrutura em 30 anos

Autor: Jason Rosenthal, sócio de operações da a16z

Tradução: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street não está mais apenas explorando blockchain, mas migrando para ele.

Ao longo dos anos, instituições que sustentam os mercados de capitais globais — bolsas, câmaras de compensação e plataformas de negociação eletrônica — têm observado de perto, e agora estão se voltando para a cadeia.

O que está acontecendo atualmente é a maior atualização de infraestrutura dos mercados de capitais desde o surgimento da negociação eletrônica há trinta anos.

Mas a maioria só perceberá isso quando a transformação estiver concluída.

Por que agora: velocidade muda tudo

Todas as instituições que seguem essa direção acreditam firmemente que a infraestrutura na cadeia aumentará significativamente a velocidade de circulação de fundos. A história já demonstrou isso claramente.

Pense no desenvolvimento da negociação eletrônica nos anos 90: antes do surgimento das redes de negociação eletrônica (ECN) e dos corretores online, uma transação levava minutos para ser concluída, com spreads calculados em frações de centavos, e o acesso às negociações era limitado por região e capital. Depois, a infraestrutura mudou. Os spreads diminuíram drasticamente. Comissões caíram de 150 dólares para 9,95 dólares, e eventualmente zeraram. O volume de negociações explodiu. A participação de investidores individuais aumentou significativamente. Os mercados dos anos 2000 eram completamente diferentes dos anos 90 — não só mais baratos, mas também maiores.

A tokenização aplica a mesma lógica a todo o sistema financeiro global: mercados 24/7, liquidação instantânea, distribuição transfronteiriça sem atritos, quebra de ativos que antes eram bloqueados por limites mínimos de seis dígitos, e fluxo de garantias em tempo real, não mais retidas overnight. Velocidade de negociação maior. Participação mais ampla. Mercado maior.

Mas o que exatamente significa tokenização? É a digitalização de ativos do mundo real (RWA) — como títulos do governo, ações da Apple, contratos imobiliários — registrados na blockchain na forma de tokens programáveis. Diferente do rastreamento por instituições custodiante durante o horário de expediente em bancos de dados centralizados, os ativos tokenizados existem na cadeia: transferíveis, programáveis e com liquidação instantânea em qualquer momento global.

Não são derivativos, mas ativos reais — com uma infraestrutura de base mais robusta.

As instituições já começaram a agir.

Em dezembro de 2025, a DTCC recebeu uma carta de não objeção da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, autorizando a tokenização de ativos do mundo real em uma blockchain aprovada. Em 2024, a DTCC processou transações no valor de 3,7 trilhões de dólares. Seu objetivo é lançar, na primeira metade de 2026, um serviço de tokenização de títulos do Tesouro dos EUA.

Em 19 de janeiro de 2026, a Bolsa de Nova York anunciou o lançamento de uma plataforma para negociação e liquidação on-chain de ações e ETFs americanos 24/7 — incluindo negociações de frações de ações, liquidação instantânea e financiamento com stablecoins — em parceria com o Bank of New York Mellon (BNY) e o Citigroup, apoiando depósitos tokenizados da Intercontinental Exchange (ICE). As bolsas de valores mais emblemáticas do mundo estão avançando para negociações na cadeia.

A Tradeweb completou, em agosto de 2025, sua primeira operação de financiamento de títulos do Tesouro dos EUA em tempo real usando USDC como contraparte — uma transação realizada no sábado, evitando a janela tradicional de liquidação, com participantes incluindo Bank of America, Citadel Securities, DTCC e Virtu Financial. Desde então, esse modelo de financiamento tem se expandido trimestralmente, abrangendo liquidação transfronteiriça e intra-dia. A Nasdaq submeteu, em setembro de 2025, uma proposta de alteração regulatória à SEC.

Tudo isso parece cada vez mais uma migração do que uma série de experimentos isolados.

Custos ocultos do sistema atual

Outro fator que impulsiona tudo isso é que o mercado atual é construído ao redor de intermediários, não do mercado em si.

Vamos analisar uma negociação típica de títulos: o trader paga spread ao corretor. Em negociações institucionais, o principal corretor cobra taxas de financiamento. As bolsas e agentes de transferência cobram comissões. As instituições custodiante cobram taxas de custódia. A DTCC cobra taxas durante a liquidação, compensação e liquidação líquida. Mesmo que, em 2024, os EUA adotem a liquidação T+1 — uma reforma que levou décadas, pois antes levava dias — o dinheiro ainda fica bloqueado por uma noite, o que equivale a uma espécie de “imposto estrutural” para todos os participantes.

Contratos inteligentes e liquidação atômica quebram esse impasse. Agora, as partes podem concluir a negociação imediatamente na cadeia, com o resultado final com efeito vinculante.

A margem de lucro do sistema atual — ou seja, sua rentabilidade — não desapareceu… ela virou uma oportunidade para novos entrantes. Em outras palavras, o espaço de lucro deles é a sua chance de construir um novo sistema.

A grande inovação está na claridade regulatória — e esse processo finalmente começou. Se o ritmo atual persistir, a Lei CLARITY terá um impacto no sistema financeiro tradicional semelhante ao que a Lei Gênio teve na popularização e aceleração do desenvolvimento de stablecoins.

As garantias necessárias para grandes instituições já estão começando a surgir. E o que isso significa para os construtores?

A migração da infraestrutura financeira global para a cadeia criará demanda por novos produtos e serviços.

As empresas que agem mais rápido não são seus concorrentes — são seus clientes. A DTCC não quer construir middleware. A Bolsa de Nova York não quer criar ferramentas de conformidade. A Tradeweb não quer desenvolver uma camada de distribuição transfronteiriça.

Essas empresas estão construindo infraestruturas reguladas e de nível institucional. E os fundadores são responsáveis por criar todos os produtos que rodam sobre elas.

Isso é exatamente o que aconteceu nos anos 90. As bolsas não criaram a E*TRADE. Elas não criaram o terminal Bloomberg. Também não criaram sistemas de gerenciamento de ordens ou plataformas de principais corretores que definiriam a próxima era. Essas plataformas foram criadas por fundadores que anteviram as tendências futuras.

Mais participantes, circulação mais rápida, menos atritos.

Maior liquidez, mercado maior.

A história já mostrou claramente o caminho final de tudo isso.

A janela para construir a infraestrutura de mercados financeiros tokenizados já se abriu. Aproveite a oportunidade e avance com passos firmes.