O segredo do aumento do preço do ouro: o panorama da moeda mundial dominada pelo dólar está passando por uma enorme transformação

Autor: Ouyang Xiaohong

4000 dólares! O ouro grita em silêncio, não apenas por causa da ansiedade de proteção, mas também como uma resposta instintiva às correntes subterrâneas da ordem monetária global.

Na manhã de 7 de outubro de 2025, os contratos futuros de ouro em Nova Iorque dispararam de forma rara, atingindo um pico de 4000 dólares por onça, batendo um novo recorde histórico; com um aumento superior a 50% no ano. Esta ascensão do ouro não foi impulsionada por conflitos geopolíticos ou expectativas de inflação, mas sim em um contexto onde o Federal Reserve reabriu a possibilidade de cortes nas taxas de juros e o índice do dólar enfraqueceu significativamente, incluindo a contínua acumulação de reservas de ouro por bancos centrais ao redor do mundo, e a ativa alocação de ativos de ouro pelo setor privado, todos contribuindo para que o ouro seguisse um mercado independente. O mercado de capitais, em nome do ouro, lançou um voto de "referendo silencioso" contra a credibilidade do dólar.

Este momento histórico coincide com o governo dos Estados Unidos a entrar novamente em "paragem técnica" devido ao impasse orçamental, com as perspetivas da economia global instáveis, entrelaçando e ressoando a preferência de risco do mercado e o instinto de aversão ao risco.

Após a redução da taxa de juros pelo Federal Reserve, o índice do dólar enfraqueceu, com uma queda de quase 10% no ano, enquanto a taxa de câmbio do renminbi se manteve estável e apresentou um aumento de 2,46% no ano; isso pode ser um ponto de inflexão para variáveis sistêmicas. Isso significa que, o mundo está à procura de âncoras de ativos relevantes fora do dólar.

Neste contexto, a "função triangular" do renminbi pode estar em transição: da "moeda de liquidação" passando gradualmente para "moeda de investimento", e testando progressivamente os limites de "moeda de reserva".

Os dados do Fundo Monetário Internacional mostram que, no primeiro trimestre de 2025, a participação das reservas externas globais em renminbi é de 2,12% (246,3 bilhões de dólares), ocupando a sexta posição, abaixo do dólar (57,74%), euro (20,06%), libra esterlina (5,12%), iene (5,15%) e dólar canadense (2,63%).

Há análises que afirmam que, apesar da contínua abertura do mercado financeiro da China, a internacionalização do yuan ainda se encontra em uma fase de "crescimento espiral" mas enfrenta desafios estruturais. Por exemplo, a influência global da economia chinesa é enorme, mas a posição internacional do yuan não corresponde a isso. A estratégia de avanço futura é uma engenharia sistemática que requer uma abordagem multifacetada e um progresso sólido e gradual.

Nesta silenciosa reavaliação de ativos, o yuan está sendo reexaminado. À medida que o mundo começa a procurar um novo âncora além do dólar, um número crescente de empresas e fluxos de capital está tentando responder a uma pergunta cada vez mais clara — quando não se olha mais para o dólar, em quem o mundo ainda pode confiar?

Escolha do mercado

Se a quebra de 4000 dólares/oz pelo ouro é o "grito silencioso" do mercado, então o renminbi é o "revezador silencioso" que mais merece ser observado por trás desse grito.

Pode imaginar um cenário assim: no outono de 2025, uma exportadora de peças automotivas de médio porte em Xangai, ao concluir um pedido para um cliente da África do Sul, realizou todo o processo de cotação, liquidação e retorno de fundos em renminbi.

O diretor financeiro desta empresa pode dizer-lhe que não é uma exigência política, nem há subsídios a impulsionar, apenas o parceiro perguntou se poderia receber pagamentos em renminbi.

Essa resposta reflete a mudança silenciosa nesta era. No segundo trimestre deste ano, a proporção de liquidações em renminbi para transações transfronteiriças de empresas chinesas ultrapassou pela primeira vez a do dólar.

O Instituto de Pesquisa sobre Moeda Internacional da Universidade Renmin da China (IMI), com o apoio do Banco da Comunicação e do Ministério do Comércio, realizou, desde 2024, quatro inquéritos sobre a utilização do yuan em transações internacionais entre empresas (o número de questionários retornados pelas empresas variou entre 1090 e 1793 a cada trimestre). Os resultados da pesquisa mostram que cada vez mais empresas, incluindo empresas estrangeiras e parceiros comerciais de terceiros países, estão solicitando ativamente a liquidação em yuan. Entre elas, no quarto trimestre de 2024, 68% das empresas entrevistadas utilizam yuan para liquidação em comércio transfronteiriço, 40% das empresas entrevistadas usam yuan em transações com terceiros países, e 71% das empresas entrevistadas consideram a "segurança dos ativos" como a principal razão para usar o yuan.

Este conjunto de dados mostra que o renminbi não é mais apenas um slogan político, mas está a tornar-se internacionalizado através de transações reais que ocorrem na microeconomia.

Num contexto em que os juros do dólar estão a cair, o ouro atinge novos máximos, o sistema de pagamentos transfronteiriços em renminbi (CIPS) celebra o seu décimo aniversário e o centro de operações internacionais do renminbi digital é oficialmente lançado, a lógica da internacionalização do renminbi pode estar a evoluir de "substituição passiva do dólar" para "participação ativa na reestruturação do sistema monetário global".

A pesquisa do professor Tu Yonghong e outros da Escola de Finanças e Economia da Universidade Renmin da China baseia-se em uma grande quantidade de dados microeconômicos de empresas, apresentando as causas subjacentes e os desafios institucionais dessa tendência.

A escolha do mercado também é corroborada pelo fluxo de capitais, incluindo a sincronia a nível institucional para "abrir caminho" para a escolha do mercado, com o objetivo de construir um ecossistema financeiro internacional que seja "fácil de usar" e com calor.

A escolha de fundos por trás das transações

Muitas vezes, estamos acostumados a falar sobre a internacionalização do renminbi a partir da perspectiva dos bancos centrais e das reservas cambiais. Mas quando olhamos para a linha de frente das transações, vemos uma lógica mais palpável: a moeda que as empresas usam está intimamente relacionada ao seu fluxo de caixa, segurança, capacidade de se proteger e aceitação por parte dos contrapartes.

O yuan é agora ou será escolhido no futuro porque, na visão das empresas, está cada vez mais fácil de usar, é estável e não é necessário olhar para o "humor" do dólar.

Os dados mostram que, no dia 26 de setembro, o fluxo líquido de capital norte-sul ultrapassou 10 bilhões de yuans e o volume total de transações na última semana foi de 1,45 trilhões de yuans. Especialmente após o Federal Reserve iniciar o primeiro corte de juros deste ano, os ativos em RMB atraíram novamente a atenção dos investidores globais. Investidores estrangeiros compraram títulos em RMB, aumentaram sua participação em ativos essenciais das ações A, e até mesmo impulsionaram a valorização da taxa de câmbio do RMB offshore, todas manifestações desse poder.

Mas o mais importante é que essas ações não são baseadas em uma oportunidade de arbitragem de curto prazo, mas sim em uma expectativa de "reentender os ativos chineses".

Tomando o mercado de títulos da China como exemplo, seu grau de internacionalização está se aprofundando. Até o final de agosto de 2025, já há 1170 instituições estrangeiras no mercado, com um montante de dívida de aproximadamente 4 trilhões de yuans. Com a expansão do montante de dívida, a demanda dos investidores estrangeiros por gestão de liquidez através de recompra está se tornando cada vez mais urgente.

No dia 26 de setembro, o Banco Popular da China, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários e a Administração Estatal de Câmbio publicaram conjuntamente um anúncio, apoiando os investidores institucionais estrangeiros a realizar operações de recompra de títulos no mercado de títulos da China, que podem realizar transações de títulos à vista. Após a publicação do "anúncio", os investidores institucionais estrangeiros que realizarem operações de recompra de títulos no mercado interbancário de títulos adotarão práticas comuns do mercado internacional, realizando a transferência dos títulos-alvo e tornando-os utilizáveis.

Como os sistemas tornam as transações mais suaves

O Centro Internacional de Operações do Renminbi Digital foi estabelecido em Xangai, a porta de entrada unificada para códigos QR transfronteiriços entrou em operação experimental, e o CIPS está prestes a completar dez anos. Essas medidas aparentemente dispersas, quando conectadas, revelam que a China está a construir um "sistema de infraestrutura do renminbi orientado para transações".

Isto não é sobre dizer "vamos usar o renminbi", mas sim dizer "vocês querem negociar? O renminbi vai tornar-se cada vez mais útil."

Os negócios em renminbi transfronteiriços passaram da fase de "orientação política" para a fase de "apoio de infraestrutura + escolha autônoma de mercado". A pesquisa IMI mostra que a taxa de uso do renminbi para liquidações por empresas estrangeiras aumentou de 40% no terceiro trimestre de 2024 para 67% no quarto trimestre. Este salto, especialmente entre empresas da Europa, EUA e Austrália, não é motivado por considerações políticas, mas sim por uma racionalidade comercial pura: aumento da liquidez, melhoria da eficiência de liquidação, redução de custos e um ambiente institucional cada vez mais amigável.

No dia 24 de setembro de 2025, o Centro de Operação Internacional do Renminbi Digital foi oficialmente inaugurado em Xangai, com o lançamento simultâneo de três grandes plataformas de negócios: plataforma de pagamento digital transfronteiriço do Renminbi Digital, plataforma de serviços de blockchain do Renminbi Digital e plataforma de ativos digitais. Este centro de operação visa se tornar uma ponte que conecta a infraestrutura financeira doméstica e internacional, promovendo a evolução dos pagamentos transfronteiriços do Renminbi Digital em direção à escalabilidade, conformidade e inteligência.

Segundo o vice-governador do Banco do Povo da China, Lu Lei, a evolução da atualização do sistema monetário e de pagamentos na era digital é uma inevitabilidade histórica. O Banco do Povo da China está comprometido em fornecer soluções abertas, inclusivas e inovadoras para melhorar o sistema global de pagamentos transfronteiriços. Os três princípios de “sem perda, em conformidade e interoperabilidade” propostos tornaram-se as diretrizes básicas para a construção de infraestruturas transfronteiriças de moeda digital legal, e um sistema de infraestrutura financeira transfronteiriço para o yuan digital já foi inicialmente construído. Ao mesmo tempo, está sendo explorada a inovação na digitalização de ativos que favorece a eficiência regulatória e a transparência nas liquidações, aumentando a inteligência na circulação de valores. A implementação da plataforma de negócios em Xangai não é apenas uma medida concreta para facilitar pagamentos transfronteiriços, mas também se alinha perfeitamente com a construção das funções centrais do centro financeiro internacional de Xangai. No futuro, o Banco do Povo da China continuará a apoiar o centro de operações internacionais do yuan digital para garantir um desenvolvimento sólido e sustentável, proporcionando um forte suporte para a facilitação do comércio transfronteiriço e do investimento.

O membro do Comitê Municipal de Xangai e vice-prefeito executivo Wu Wei afirmou que a implementação do Centro de Operações Internacionais e da plataforma de negócios do yuan digital em Xangai dará um forte impulso à construção do centro financeiro internacional de Xangai. Os departamentos relevantes de Xangai devem aproveitar plenamente a plataforma de negócios, expandindo continuamente os cenários de aplicação do yuan digital e ampliando o seu uso, ajudando a elevar o nível de internacionalização do yuan.

O Centro Internacional de Operações do Renminbi Digital abriu um canal que conecta as expectativas institucionais ao mercado, e a implementação das três grandes plataformas de negócios significa que, desde a camada técnica até a camada de aplicação, tudo está se preparando para a internacionalização e a assetização do renminbi. Ao mesmo tempo, o centro de operações reforça o papel da "plataforma digital" do ecossistema do renminbi, fornecendo suporte institucional para futuras transações transfronteiriças em renminbi digital, liquidação em blockchain e correspondência de ativos. Além disso, o centro de operações também embutiu, no nível institucional, "interfaces para cenários futuros" - garantindo que o renminbi possa circular de forma eficiente tanto no sistema bancário tradicional quanto possa ser chamado de forma integrada no futuro mundo de ativos em blockchain.

Na opinião de Tu Yonghong, a lógica central por trás da operação oficial do Centro Internacional de Operações do Renminbi Digital e do lançamento simultâneo das três grandes plataformas de negócios é: usar a credibilidade do estado como suporte, sendo mais confiável do que as stablecoins privadas, evitando o risco de volatilidade dos valores e o risco de liquidez, enquanto mantém a conveniência das moedas digitais. Além disso, a plataforma de Xangai conecta toda a cadeia de emissão, circulação e liquidação, podendo ainda ser compatível com os sistemas existentes, apoiando contratos inteligentes, sendo tanto eficiente quanto controlável. Criar uma "solução chinesa" mais segura e com credibilidade no campo das moedas digitais, especialmente considerando Xangai como centro financeiro, este passo pode ter impacto nos pagamentos transfronteiriços e na formulação de regras globais.

A colaboração nas políticas também está a ser promovida em simultâneo. A Administração do Ciberespaço da China publicou em 13 de setembro o "Regulamento sobre a Promoção e Normalização da Aplicação de Documentos Eletrónicos (Projecto de Opinião Pública)", que incentiva claramente o uso de documentos eletrónicos nos setores de comércio, logística e finanças, e apoia as instituições financeiras a explorarem novas formas de pagamento transfronteiriço, como o renminbi digital, desde que em conformidade.

Isto tudo aponta para um sinal: a internacionalização do renminbi, que não depende mais de declarações políticas, mas busca conquistar a escolha do mercado através da experiência de negociação.

Escolha do Renminbi

A construção da infraestrutura do yuan digital transfronteiriço não é para substituir ninguém, mas sim para que possamos "realizar transações de forma independente em um sistema que não seja interrompido."

Isso também explica por que o princípio da internacionalização do yuan digital é: sem perdas, em conformidade e interoperável. Não se trata de um design institucional antagônico, mas sim de uma evolução técnica compatível. Para as partes em transação, a capacidade do yuan de ser continuamente utilizado depende de sua competitividade geral como meio de troca - incluindo a abundância de liquidez, a segurança dos ativos, a transparência institucional e a capacidade de suporte técnico.

Claro, esse processo inevitavelmente vem acompanhado de desafios. Como revelado pela pesquisa IMI: mais de 60% das empresas consideram que a política de renminbi transfronteiriço é complexa e frequentemente atualizada, e quase 50% das empresas veem "obstáculos ao fluxo de capital" como um principal gargalo. Essas resistências reais, sem dúvida, aumentam os custos de conformidade e as preocupações operacionais das empresas, reduzindo a "temperatura de sensação" do uso no mercado.

Para resolver esses "pontos frios", no futuro será necessário focar em três níveis principais:

Desobstruir os "vasos sanguíneos": através da simplificação de políticas e otimização de processos, reduzir restrições desnecessárias ao fluxo de capital e aumentar a eficiência do ciclo de financiamento;

Criar um "escudo": Focar no desenvolvimento do mercado de derivados em terra, oferecendo ferramentas de cobertura de risco ricas e eficientes, para proteger os ativos em RMB detidos por entidades estrangeiras.

Regulação "por gotejamento": desenhar produtos e serviços financeiros mais adaptáveis, ajudando as empresas privadas a transformar a vontade de uso em ações concretas, consolidando a base micro da internacionalização do renminbi.

Tu Yonghong propôs a construção de um modelo de dupla força motriz "renminbi + moeda digital". Aproveitando as vantagens do renminbi digital em custo, eficiência e transparência, deve-se integrá-lo profundamente nos cenários de comércio transfronteiriço, ao mesmo tempo em que se melhora a capacidade de serviço transfronteiriço das instituições financeiras, incentivando as empresas a incluir completamente o renminbi em sua gestão de caixa, alocação de ativos e estratégia de hedge de riscos.

Todo esse esforço aponta para uma visão clara: promover o renminbi de um ativo "opcional" no atual mercado internacional, para gradualmente evoluir para uma moeda forte que é "indispensável e obrigatória" no comércio global, financiamento e reservas. Essa transformação não pode ser realizada de uma só vez; ela requer reformas financeiras profundas, uma infraestrutura sólida, um sistema de ativos rico, ampla cooperação internacional e eficaz controle de riscos - todos esses pilares devem avançar em conjunto para sustentar um verdadeiro sistema monetário internacional.

Quando o uso do yuan finalmente ultrapassar a orientação administrativa e depender da força da própria rede de transações para alcançar uma expansão natural, o crédito que ela estabelece será o verdadeiro e sólido crédito global.

Os vários sinais que observamos hoje — desde a "opção ativa das empresas" até o "fluxo contínuo de capital do norte", desde "os altos históricos do ouro" até a "desvalorização suave da autoridade do dólar" — não são eventos isolados. Eles apontam todos para um ambiente monetário global que está passando por mudanças estruturais.

Keynes propôs na "Teoria Geral" as "três motivações" para a posse de moeda - transação, precaução e especulação, cuja essência revela como os participantes do mercado percebem e respondem à "temperatura" da moeda com base na aversão ao risco e nas expectativas futuras. Um aumento na temperatura significa recuperação da confiança, com os fundos passando de um estado estático para um estado fluido, indo da espera para a participação; uma diminuição da temperatura, por outro lado, indica que a emoção de evitar riscos domina, com a liquidez sendo "armazenada", e o mercado entrando em um estado conservador.

Esses fenômenos são as diferentes ondas levantadas pela mesma grande maré.

Se a narrativa da história foi, por muito tempo, escrita por países que dominavam os sistemas de crédito e liquidação, hoje, o yuan está no ponto de partida para participar na reconfiguração do próximo capítulo da história - não como um subversor, mas como um facilitador de transações, inovador financeiro e co-construtor de regras.

Uma moeda com temperatura, acabará por retornar à própria transação e, em cada escolha, definirá o crédito futuro.