G7 moeda estável em cena! Cinco grandes bancos de Wall Street se unem, a posição dominante do USDT está em risco?

Os bancos americanos, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup e BNP Paribas lançaram o projeto de moeda estável G7, explorando a emissão de moedas estáveis baseadas em blockchain atreladas 1:1 ao dólar americano, euro, iene e outras moedas dos sete países. Esta aliança global de bancos irá desafiar diretamente o USDT, que possui uma capitalização de mercado de 178 bilhões de dólares. O projeto de lei "GENIUS" dos Estados Unidos pavimenta o caminho para os bancos entrarem no mercado de moedas estáveis. Este artigo analisa profundamente os bastidores do projeto de moeda estável G7, a estrutura regulatória e o impacto disruptivo no mercado de ativos de criptografia.

Aliança Bancária de Wall Street entra oficialmente no mercado de moeda estável

De acordo com o [comunicado oficial] da BNP Paribas de 10 de outubro, (https://group.bnpparibas/en/press-release/group-of-leading-international-banks-explores-issuance-of-a-1-1-reserve-backed-form-of-digital-money), o setor financeiro global está se preparando para uma ação significativa que pode mudar o cenário do mercado de moeda estável. Várias instituições financeiras de topo, incluindo Bank of America, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup e BNP Paribas, anunciaram que lançaram em conjunto um projeto ambicioso para explorar a emissão de uma moeda estável vinculada às moedas dos países do G7. O objetivo deste projeto de moeda estável do G7 é criar "uma moeda digital suportada por reservas de 1:1, oferecendo um ativo de pagamento estável que pode ser utilizado em uma blockchain pública."

Os países do G7 incluem os Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, França, Alemanha, Itália e Japão, cujas moedas — USD, CAD, GBP, EUR e JPY — são as mais importantes moedas de reserva e de negociação do mundo. Se esta aliança bancária conseguir lançar uma moeda estável do G7 atrelada a essas moedas, isso proporcionará uma opção de ativo digital com o respaldo de instituições financeiras tradicionais e maior conformidade para pagamentos internacionais e liquidações transfronteiriças. Isso marca uma mudança significativa na forma como o setor bancário tradicional passou de uma postura de observação e ceticismo em relação à encriptação para uma participação ativa e moldagem do ecossistema de ativos digitais.

Os bancos que participam da declaração afirmam que o objetivo deste projeto de moeda estável do G7 é explorar "se um novo produto de todo o setor pode trazer os benefícios dos ativos digitais e aumentar a concorrência em todo o mercado, ao mesmo tempo em que garante total conformidade com os requisitos regulatórios e as melhores práticas de gestão de riscos". Esta declaração revela a preocupação central da indústria bancária: eles desejam desfrutar das eficiências trazidas pela tecnologia Blockchain, liquidações em tempo real e acessibilidade global, mas nunca à custa da conformidade e controle de riscos. Essa atitude contrasta fortemente com a abordagem de "desenvolver primeiro e regulamentar depois" de muitos projetos de moedas estáveis iniciais.

Vale a pena notar que esta declaração não revelou um cronograma específico para o plano de moeda estável do G7, nem explicou quando se prevê o lançamento do produto, quais moedas serão inicialmente suportadas ou como será projetada a arquitetura técnica. Essa atitude cautelosa reflete, por um lado, o estilo conservador de trabalho do setor bancário, e por outro lado, sugere que o projeto ainda está em uma fase inicial de exploração, com muitas questões-chave ainda por resolver. No entanto, mesmo apenas ao anunciar este plano, já foi enviado um forte sinal ao mercado: os gigantes das finanças tradicionais finalmente estão levando a sério o mercado de moedas estáveis e estão prontos para competir com suas vantagens em capital, conformidade e reputação.

Desafio ao domínio do USDT: qual é a probabilidade dos bancos?

O maior desafio enfrentado pelo plano de moeda estável do G7 é, sem dúvida, a competição com os atuais gigantes das moedas estáveis, especialmente o USDT da Tether. Na data de redação deste artigo, a capitalização de mercado do USDT já ultrapassou 178 bilhões de dólares, tornando-se o indiscutível líder do mercado de moedas estáveis. Essa enorme capitalização de mercado não apenas representa a escala de fundos, mas também representa um profundo efeito de rede, amplo suporte de exchanges e a inércia de uso de milhões de usuários. Para que a aliança bancária quebre esse padrão, é necessário oferecer um valor diferenciado que vá além do USDT.

A moeda estável G7 lançada pelos bancos tradicionais realmente tem várias vantagens potenciais. Primeiro, a conformidade e a transparência. A Tether tem enfrentado há anos questões sobre a veracidade e transparência de suas reservas; embora a empresa publique regularmente relatórios de auditoria, muitos reguladores e investidores ainda permanecem céticos. Em comparação, se a moeda estável for emitida por um banco rigorosamente regulamentado, a situação das reservas será mais transparente, passando por revisões regulares de bancos centrais e autoridades financeiras, o que pode atrair investidores institucionais e usuários corporativos que valorizam a conformidade.

Em segundo lugar, é o suporte a múltiplas moedas. Atualmente, a grande maioria das moedas estáveis no mercado está atrelada ao dólar americano, enquanto as opções de moedas estáveis atreladas ao euro, libra esterlina ou iene são extremamente limitadas. Se o plano de moeda estável do G7 puder oferecer opções em várias moedas principais, isso preencherá uma lacuna no mercado, especialmente para empresas que precisam realizar comércio transfronteiriço na Europa ou na Ásia, pois o uso de moedas estáveis atreladas à moeda local pode evitar riscos cambiais e custos de conversão. Essa estratégia de múltiplas moedas pode ser o ponto de diferenciação chave na concorrência entre a aliança bancária e o USDT.

O terceiro é a integração com o sistema financeiro tradicional. A moeda estável G7 emitida pelos bancos pode se conectar mais facilmente às contas bancárias existentes, sistemas de pagamento e infraestrutura financeira. Os usuários podem ser capazes de trocar moeda estável diretamente de suas contas bancárias ou considerar o saldo da moeda estável como uma extensão dos depósitos bancários. Essa integração perfeita reduz a barreira de entrada para os usuários acostumados a usar serviços financeiros tradicionais, podendo atrair um grande número de consumidores e empresas comuns que atualmente não utilizam ativos de criptografia.

No entanto, os bancos também enfrentam desvantagens significativas. O maior problema é a velocidade e a flexibilidade. O USDT já está disponível em centenas de exchanges em todo o mundo, integrado em inúmeras aplicações DeFi e de pagamento, possuindo uma liquidez e disponibilidade extremamente fortes. A aliança bancária precisaria de tempo para estabelecer um ecossistema semelhante, e em um mercado de criptografia que muda rapidamente, o tempo muitas vezes é tudo. Além disso, o processo de tomada de decisão dos bancos geralmente é mais lento, precisando considerar conformidade, gestão de riscos, coordenação entre partes, entre outros fatores, o que pode dificultar que eles consigam iterar e responder às demandas do mercado tão rapidamente quanto as startups.

Outro desafio é o paradoxo da confiança. Na comunidade de criptomoedas, muitas pessoas têm uma atitude cética ou até hostil em relação às instituições financeiras tradicionais, e uma das razões pelas quais elas se envolvem com criptomoedas é a busca por descentralização e a saída do controle bancário. Para esses usuários, a moeda estável G7 emitida por grandes bancos pode ser vista como um "cavalo de Troia", uma ferramenta das forças financeiras tradicionais para tentar controlar o mercado de criptomoedas. Esse obstáculo ideológico pode limitar a aceitação das moedas estáveis bancárias entre os usuários nativos de criptomoedas.

GENIUS Lei: Nova era de regulamentação de moeda estável nos EUA

Entender o plano de moeda estável do G7 não pode ser desvinculado dos recentes desenvolvimentos regulatórios nos Estados Unidos, especialmente com a aprovação da Lei GENIUS. Esta lei, cujo nome completo é "Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act" (Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA), foi assinada pelo presidente dos EUA, Donald Trump, em julho deste ano, marcando a primeira vez que os Estados Unidos estabeleceram uma estrutura regulatória abrangente para moedas estáveis. Isso fornece uma base legal clara e uma certeza política para a entrada do setor bancário dos EUA no mercado de moedas estáveis.

O conteúdo central do projeto de lei "GENIUS" é regular os pagamentos de moeda estável, definindo quais ativos digitais podem ser chamados de moeda estável, quais condições os emissores precisam atender, como as reservas devem ser geridas e quais são as responsabilidades das agências reguladoras. O projeto de lei exige que os emissores de moeda estável mantenham ativos líquidos de alta qualidade que correspondam 1:1 à moeda estável em circulação como reservas, aceitem auditorias regulares e relatem às agências reguladoras. Para os bancos, esses requisitos são, na verdade, semelhantes às regras de regulamentação bancária com as quais já estão familiarizados, o que lhes confere uma vantagem natural em termos de conformidade.

No entanto, embora o "Projeto de Lei GENIUS" já tenha sido assinado como lei, espera-se que leve cerca de 15 meses para entrar em vigor completamente. Especificamente, o Departamento do Tesouro dos EUA e o Sistema da Reserva Federal precisam determinar, ao longo do próximo ano, as regulamentações específicas em torno dessa lei, e somente 120 dias (cerca de 4 meses) após a publicação dessas regulamentações, a lei entrará oficialmente em vigor. Este período de transição oferece um tempo precioso de preparação para os bancos, que podem durante esse tempo projetar produtos, estabelecer infraestrutura, solicitar licenças necessárias e realizar testes.

O cronograma de entrada em vigor da legislação também explica por que a declaração do plano de moeda estável do G7 da aliança bancária não revelou uma data específica de lançamento. Antes que as regras regulatórias sejam esclarecidas, é improvável que os bancos lancem formalmente produtos, pois qualquer ação precipitada pode exigir ajustes significativos quando as regras forem finalmente definidas. Uma estratégia mais cautelosa é esperar até que a estrutura regulatória esteja completamente clara antes de agir, garantindo que o produto esteja totalmente em conformidade desde o início, evitando riscos legais futuros.

Para o setor bancário dos Estados Unidos, o "Projeto de Lei GENIUS" representa um grande benefício. Ele não apenas oferece certeza legal, mas também pode conceder aos bancos uma vantagem competitiva em relação aos emissores de moeda estável não bancários. O projeto de lei pode impor requisitos mais rigorosos aos emissores não bancários ou conceder certos privilégios aos bancos, como a obtenção de licenças mais fácil ou requisitos de capital mais baixos. Esse espaço de arbitragem regulatória pode se tornar a vantagem crucial dos bancos na competição no mercado de moedas estáveis.

A controvérsia das moedas estáveis de juros: uma nova ameaça à estabilidade financeira?

Durante as discussões sobre o plano de moeda estável do G7, um tema crucial, mas frequentemente ignorado, é o "moeda estável que gera juros". Muitos bancos pediram aos reguladores para abordar as lacunas na legislação durante o processo de elaboração da Lei GENIUS, que permitem que algumas moedas estáveis paguem juros aos detentores. A preocupação do setor bancário é que as moedas estáveis que pagam juros possam ameaçar a estabilidade financeira e proporcionar às empresas de tecnologia uma vantagem injusta na competição com as instituições financeiras tradicionais.

A lógica central desta controvérsia é a seguinte: se a moeda estável puder pagar juros e essa taxa for superior à taxa de juros dos depósitos bancários tradicionais, então consumidores racionais transferirão fundos dos depósitos bancários para a moeda estável. Tushar Jain, co-fundador e sócio executivo da Multicoin Capital, previu que a "Lei GENIUS" irá incentivar os clientes bancários a transferirem depósitos para moedas estáveis que oferecem retornos mais elevados, dando assim uma vantagem competitiva às empresas de tecnologia em relação às instituições financeiras. Essa "fuga de depósitos" enfraquecerá as fontes de financiamento dos bancos, podendo forçá-los a aumentar as taxas de juros de depósitos ou a buscar outras formas de financiamento mais caras.

De uma perspectiva mais macro, um grande fluxo de depósitos do sistema bancário para moedas estáveis pode gerar riscos sistêmicos. Os depósitos bancários não são apenas a fonte de financiamento dos bancos, mas também um elo fundamental na transmissão da política monetária, além de estarem protegidos por seguros de depósitos. Se uma quantidade significativa de capital for transferida para emissores de moeda estável que não estão sob a supervisão de bancos tradicionais, isso pode enfraquecer a capacidade dos bancos centrais de controlar a oferta monetária e as taxas de juros, além de potencialmente provocar corridas bancárias e pânico financeiro quando os emissores de moeda estável enfrentarem problemas. Este é o "risco à estabilidade financeira" que os bancos estão alertando.

No entanto, o Chief Strategy Officer da Circle, Dante Disparte, tem uma opinião diferente. Ele afirmou que a redação da "Lei GENIUS" realmente garante que tanto as empresas de tecnologia quanto os bancos não dominarão o mercado de moedas estáveis, e que a lei projetou uma estrutura de mercado competitiva que permite que diferentes tipos de emissores tenham oportunidades. Esse ponto de vista sugere que a questão das moedas estáveis de juros pode ser tratada de forma equilibrada nas diretrizes regulatórias finais, sem ser completamente proibida ou deixada de lado.

Para a aliança bancária que planeja lançar a moeda estável G7, este assunto tem uma importância estratégica. Se os reguladores finalmente permitirem a emissão de moedas estáveis com juros, os bancos podem considerar oferecer versões com juros para atrair usuários; se não for permitido, então os bancos precisarão competir de outras maneiras (como uma melhor experiência do usuário, uma integração mais ampla, uma segurança mais forte). Em qualquer dos casos, essa controvérsia afetará o design do produto e o posicionamento no mercado da moeda estável G7.

Estado atual do mercado de moeda estável: o panorama competitivo além do USDT

Para avaliar o impacto potencial das moedas estáveis do G7, é necessário entender o panorama completo do atual mercado de moedas estáveis. Além do líder USDT, com uma capitalização de mercado superior a 178 bilhões de dólares, existem vários concorrentes importantes que merecem atenção. O USDC (USD Coin), emitido pela Circle, é a segunda maior moeda estável em termos de capitalização de mercado, atrelada ao dólar na proporção de 1:1, e é favorecido por muitos investidores institucionais devido à sua maior transparência e conformidade. A Circle publica regularmente relatórios de auditoria de reservas e busca ativamente colaborar com órgãos reguladores, o que faz do USDC uma escolha de moeda estável "mais conforme".

DAI é outro caso único, sendo uma moeda estável descentralizada emitida pelo protocolo MakerDAO. Ao contrário do USDT e do USDC, que são geridos por empresas centralizadas que controlam as reservas, o valor estável do DAI é alcançado através de colaterização excessiva e mecanismos algorítmicos. Embora a capitalização de mercado do DAI seja muito menor do que a do USDT e do USDC, ele ocupa uma posição importante no ecossistema DeFi, pois muitos protocolos e aplicações integram o DAI como a principal escolha de moeda estável.

O USDe da Ethena representa um modelo inovador, sendo um dólar sintético que mantém a ancoragem ao dólar através de um mecanismo de hedge. O PYUSD, lançado pelo PayPal, é uma tentativa do gigante dos pagamentos tradicionais de entrar no campo das moedas estáveis. Embora atualmente tenha uma capitalização de mercado limitada, a enorme base de usuários do PayPal e sua rede global de pagamentos podem permitir que o PYUSD tenha um potencial explosivo no futuro.

Recentemente, chamou a atenção a USD1, uma moeda estável lançada pela empresa de criptografia World Liberty Financial, apoiada pela família Trump. Embora este projeto ainda não tenha provado seu valor em termos técnicos e de mercado, o endosse da família Trump e sua influência política podem trazer uma atenção de mercado única. Curiosamente, ao mesmo tempo em que o presidente Trump assinou a Lei GENIUS, sua empresa familiar também estava lançando produtos de moeda estável, o que gerou algumas controvérsias e questionamentos éticos.

Neste cenário de competição diversificada, qual será a posição da moeda estável G7 da aliança bancária? Seu concorrente mais direto pode ser o USDC, uma vez que ambos enfatizam conformidade e transparência, e o público-alvo é semelhante (investidores institucionais e empresas que valorizam conformidade). A vantagem multimoeda da moeda estável G7 pode diferenciá-la de todas as moedas estáveis em dólares existentes, e se os bancos conseguirem lançar com sucesso versões em euros e ienes, isso abrirá um espaço de mercado relativamente vazio.

O futuro das moedas estáveis bancárias: disrupção ou fusão?

O plano de moeda estável do G7 levantou uma questão mais profunda: a entrada de bancos tradicionais no mercado de moedas estáveis, será para subverter o atual cenário ou para coexistir em harmonia com projetos nativos de criptografia? A julgar pela redação da declaração, a atitude da aliança bancária parece mais próxima da segunda opção. Eles enfatizam "aumentar a concorrência em todo o mercado" em vez de substituir os participantes existentes, o que sugere que os bancos se posicionarão como complementares ao mercado em vez de destruidores.

Esta posição tem tanto considerações estratégicas como restrições práticas. Do ponto de vista estratégico, os bancos entendem que têm vantagens em certos domínios (conformidade, capital, integração com o sistema financeiro tradicional), mas estão em desvantagem em outras áreas (velocidade de inovação tecnológica, aceitação da comunidade de criptomoedas, integração de DeFi). A estratégia inteligente é explorar as vantagens e compensar as desvantagens, em vez de confrontar completamente. Do ponto de vista das restrições práticas, os bancos estão sujeitos a uma regulamentação rigorosa e devem agir com cautela, não podendo ser tão agressivos como as startups, o que naturalmente limita sua capacidade de "desruptar".

O cenário mais provável para o futuro é a segmentação e subdivisão do mercado de moeda estável. O USDT pode continuar a dominar o campo de negociação e especulação de Ativos de criptografia, devido à sua liquidez e amplo suporte, que são difíceis de abalar. A moeda estável do G7 dos bancos pode encontrar seu espaço em pagamentos comerciais transfronteiriços, gestão de fundos corporativos e aplicações de investimento institucional. O USDC pode continuar a ser uma escolha intermediária entre os dois, sendo aceito tanto por usuários nativos de Ativos de criptografia quanto favorecido por instituições. Moedas estáveis descentralizadas como o DAI continuarão a servir o ecossistema DeFi.

Para o mercado de ativos de criptografia, a entrada dos bancos no campo das moedas estáveis é, em geral, positiva. Isso traz mais capital, maior conformidade e uma aceitação mais ampla no mainstream, tudo isso contribuindo para o desenvolvimento e a maturidade a longo prazo dos ativos de criptografia. Embora alguns puristas de ativos de criptografia possam se preocupar que os bancos "controlem" ou "centralizem" o mercado de moedas estáveis, a realidade é que o mercado é grande o suficiente para acomodar projetos com diferentes ideologias e posicionamentos. A concorrência impulsionará a inovação, e, em última análise, quem se beneficiará será o usuário.