Estrutura legal de conformidade para o desenvolvimento de RWA e motor de tecnologia de Máquina Oracle

Autor: Jie Hui

“RWA não cria novas relações jurídicas, apenas transfere relações de direitos e obrigações existentes usando a tecnologia blockchain. Um edifício histórico se torna um NFT, ele ainda é um edifício; uma dívida dos EUA se torna um token, ela ainda é uma dívida. O núcleo da conformidade RWA é garantir que exista uma relação de mapeamento inquebrável e executável judicialmente entre os tokens na cadeia e as relações jurídicas fora da cadeia.”

1. Questões de conformidade da arquitetura RWA

Em geral, ao projetar a arquitetura RWA, deve-se examinar sistematicamente as seguintes quatro questões de conformidade.

1.1 Conformidade do Ativo

(I) Ativos financeiros

Este tipo de ativos pode ser facilmente classificado como valores mobiliários. Uma vez classificado como valores mobiliários, deve cumprir uma série de regulamentos da Lei dos Valores Mobiliários sobre emissão, divulgação de informações, captação de recursos, custódia, entre outros.

(II) Ativos Físicos

O núcleo é a confirmação e transferência de propriedade. Por exemplo, como a transferência de tokens na blockchain pode ser vinculada à eficácia dos direitos de propriedade no registro de imóveis; atualmente, quase nenhum país reconhece a transferência na blockchain como tendo eficácia direta sobre os direitos de propriedade. Na prática, a solução típica e comum é estabelecer um veículo de propósito especial (SPV), que detém a propriedade imobiliária, e então tokenizar as ações ou os direitos de receita do SPV. Os detentores de tokens são, na verdade, acionistas ou beneficiários do SPV.

(Três) Contas a Receber

O núcleo é a validade e notificação da cessão de créditos, devendo ser examinada a autenticidade e legalidade do contrato de crédito subjacente. A cessão de créditos necessita de notificação ao devedor para ser efetiva? Se necessário, como cumprir este procedimento legal durante o processo de tokenização? Caso contrário, o devedor pode ainda pagar ao credor original, resultando na anulação dos direitos do detentor do token.

1.2 Conformidade na Emissão e no Comércio

(I) Fase de Emissão e Financiamento

1. Combate à fraude: Qualquer declaração sobre ativos subjacentes, expectativas de rendimento ou antecedentes da equipe contida no white paper ou na descrição do projeto deve ser verdadeira, precisa e completa, caso contrário, estará sujeita à responsabilidade por declarações falsas ao abrigo da Lei de Valores Mobiliários e ao risco de crime de fraude ao abrigo do Código Penal.

2. Publicidade e adequação ao investidor: É estritamente proibido realizar captações públicas e publicidade para o público não específico, devendo ser rigorosamente limitado ao âmbito dos investidores qualificados.

(II) Fase de Negociação do Mercado Secundário

1. Qualificações da plataforma de negociação: Se a plataforma oferecer serviços de cotação e negociação centralizados para tokens do tipo segurança, pode ser necessário que a plataforma possua uma licença de local de negociação de valores mobiliários (como ATS). Uma licença de plataforma de ativos virtuais (VATP) comum pode não ser suficiente para cobrir a negociação de tokens do tipo segurança.

2. Qualificação do market maker: Os market makers que fornecem serviços de liquidez para tokens do tipo securitário podem precisar de uma licença de corretora correspondente.

3. Divulgação contínua de informações: Como emissor de valores mobiliários, há a obrigação de realizar a divulgação contínua de informações (como relatórios anuais, relatórios de eventos significativos), semelhante ao que acontece com as empresas cotadas.

1.3 Stablecoins e Conformidade de Pagamento

Se um projeto de RWA envolve a geração de stablecoins apoiadas por ativos como títulos do tesouro dos EUA, então entra na categoria de forte regulamentação no campo dos pagamentos. O cerne da questão é determinar se se configura como “moeda eletrônica” ou “ferramenta de pagamento”; se sim, o emissor pode precisar solicitar uma licença de emissor de moeda eletrônica, cumprir rigorosas normas de gestão de reservas, garantindo ativos de reserva suficientes, de alta qualidade e custodiados por entidades reguladoras, além de serem auditados periodicamente por empresas de auditoria de renome e divulgados publicamente. Cumprir as regulamentações de combate à lavagem de dinheiro e realizar KYC para os detentores de moeda.

1.4 Obrigações de conformidade

1. Combate à Lavagem de Dinheiro e ao Financiamento do Terrorismo

De acordo com o princípio de “quem contacta o cliente, é responsável”, defina qual entidade no projeto (emissor, plataforma de negociação, custodiante) assume a responsabilidade de AML/CFT. Estabeleça procedimentos completos de KYC (Conheça seu Cliente), KYB (Conheça seu Negócio) e CDD (Diligência devida do Cliente). Implemente monitorização de transações, filtre transações suspeitas e reporte.

2. Tratamento fiscal

A emissão, negociação, distribuição de dividendos, resgate e outros aspectos dos tokens podem envolver impostos sobre a renda, impostos sobre ganhos de capital, impostos de selo, IVA, entre outros. É necessário esclarecer para os clientes as obrigações fiscais e os métodos de declaração em cada etapa.

3. Privacidade e Proteção de Dados

O conflito entre a transparência dos dados em blockchain e a “Lei de Proteção de Informações Pessoais”. Como lidar e armazenar as informações KYC dos investidores? Deve estar em conformidade com os requisitos de regulamentos como GDPR e PIPL.

O maior risco no design da arquitetura RWA é a ruptura da relação de mapeamento legal. Ou seja, os detentores de tokens não conseguem exercer efetivamente a propriedade ou o direito de regresso sobre os ativos subjacentes na prática judicial; o maior desafio de conformidade é a incerteza regulatória, com passos regulatórios globais desiguais e projetos transfronteiriços enfrentando conflitos de jurisdição. O sucesso de projetos RWA reside em traduzir, através de um design legal engenhoso, o inovador modelo de tokenização em uma lógica que os reguladores possam entender e aceitar.

2. Do ponto de vista de um arquiteto técnico, a tecnologia dos oráculos é o motor central do desenvolvimento de RWA

A blockchain é essencialmente um sistema fechado que pode garantir a veracidade e a confiabilidade dos dados na cadeia, mas não consegue obter ativamente dados do mundo real fora da cadeia. Essa limitação fundamental deu origem aos oráculos - pontes de confiança que conectam a blockchain ao mundo real fora da cadeia.

O oráculo implementa três funções principais:

1. Entrada de dados. Obter dados de sistemas externos (como APIs, bancos de dados, dispositivos de Internet das Coisas, etc.) e inseri-los em contratos inteligentes. Por exemplo, obter o preço em tempo real do Bitcoin, dados sobre o clima, o estado de voos, os resultados de competições desportivas, entre outros.

2. Saída de dados. Quando o contrato inteligente é executado, pode ser necessário notificar sistemas externos para realizar uma determinada operação. O oráculo é responsável por transmitir o resultado da execução na cadeia. Por exemplo, um contrato de seguro descentralizado, após confirmar o pagamento, instrui o sistema bancário a realizar a transferência de pagamento através do oráculo.

3. Cálculo. Executar um modelo complexo de aprendizado de máquina para avaliar o risco de crédito ou gerar um número aleatório verificável, esses cálculos realizados na cadeia são ou extremamente caros (consumindo Gas) ou tecnicamente inviáveis. Os oráculos podem executar esses cálculos complexos fora da cadeia, enviando apenas o resultado final para a cadeia.

Portanto, pode-se ver que os oráculos são fundamentais; sem oráculos, os contratos inteligentes só conseguem processar dados nativos da cadeia (como o saldo de ETH de um determinado endereço), e os cenários de aplicação são extremamente limitados. Com oráculos, os cenários de aplicação podem crescer de forma explosiva, especialmente em RWA. A maturidade dos oráculos determina diretamente a amplitude e a profundidade com que o ecossistema blockchain pode interagir com o mundo real.

3 O desenvolvimento de RWA apresenta desafios extremos à tecnologia de oráculos

Com a aceleração da tokenização de ativos do mundo real, os oráculos evoluíram de simples transportadores de dados para a infraestrutura central do desenvolvimento de RWA, mas ainda enfrentam desafios significativos, que incluem principalmente:

(I)Fonte de DadosConfiabilidade

Os oráculos existentes podem transmitir dados, mas não conseguem garantir fundamentalmente a veracidade do processo de geração de dados. Sensores de IoT podem ser manipulados, entradas manuais podem ser falsificadas, e os oráculos carecem de um mecanismo eficaz de verificação de origem. Por exemplo, como integrar e confiar na fonte de dados de uma entidade de avaliação imobiliária? Como garantir que as sentenças judiciais sejam transmitidas para a blockchain de forma verdadeira e precisa? Isso requer a criação de um sistema de autenticação e reputação para fontes de dados off-chain.

(II) Privacidade e Segredos Comerciais

Muitos dados RWA (como dados financeiros de empresas) são sensíveis. Os oráculos precisam implementar “cálculo verificável”, ou seja, provar que um determinado resultado de cálculo está correto sem descriptografar os dados originais (como a aplicação de provas de conhecimento zero).

(Três) Problema da poluição de dados

Embora a tecnologia de criptografia possa garantir que os dados não sejam alterados durante a transmissão, ainda é impotente em relação ao problema da contaminação de dados na primeira vez em que são colocados na cadeia. O problema de lixo entrar e lixo sair ainda persiste.

(Quatro) Tempo real

Atualmente, os oráculos implementam principalmente o envio periódico de dados, não conseguindo realizar uma verdadeira sincronização de estado em tempo real. Para cenários de aplicação RWA que requerem atualizações de alta frequência, esse tipo de atraso é frequentemente fatal.

(V) A contradição entre descentralização e eficiência

Redes de oráculos verdadeiramente descentralizadas têm desempenho baixo, enquanto soluções de alto desempenho geralmente sacrificam o grau de descentralização.

(VI) Desequilíbrio de Custo-Efetividade

Construir uma solução de alta segurança para a cadeia de dados confiáveis é dispendioso e difícil de promover em larga escala.

(VII) Incerteza regulatória

A política de regulamentação de dados em blockchain nos vários países não é clara, aumentando o risco legal na implementação da tecnologia; os oráculos precisam atender simultaneamente aos requisitos de viabilidade técnica e conformidade regulatória.

4 Direções e Tendências Futuras dos Oráculos

(I) Rede de oráculos verticalizada e especializada

Haverá oráculos especializados que atendem a áreas específicas de RWA, por exemplo: oráculo imobiliário: especializado em conectar instituições de avaliação, sistemas de registro de propriedade, dados de gestão de propriedades. oráculo judicial: especializado em conectar anúncios de tribunais, resultados de arbitragem. oráculo regulatório: especializado em conectar informações sobre a emissão de licenças e notificações de penalidades de órgãos reguladores de vários países.

(II) A evolução dos mecanismos de consenso

Para dados não financeiros críticos, o mecanismo de consenso da rede de oráculos não será mais apenas “pegar a mediana”, podendo introduzir um consenso ponderado baseado na reputação da fonte de dados, ou exigir um número legal de assinaturas de nós de autoridade para confirmar um fato.

(Três) Fusão de Tecnologias de Ponta

1. A introdução de novas tecnologias, como a IA, trouxe um novo espaço de imaginação para o desenvolvimento de oráculos, através da detecção de dados anómalos com modelos de aprendizado de máquina, identificando padrões de ataque potenciais e melhorando a segurança do sistema. A IA também pode possibilitar a compreensão e resposta a eventos complexos, transformando os oráculos de meros provedores passivos de dados em sistemas ativos de suporte à decisão.

2. Soluções de segurança a nível de hardware, através de chips de segurança dedicados, módulos de segurança de hardware e outras tecnologias de camada física, proporcionam uma solução de hardware para a confiança fundamental na geração de dados.

3. Integração de tecnologias interdisciplinares, combinando técnicas de múltiplos domínios, como Internet das Coisas, computação de borda, criptografia, entre outros, para construir um pipeline de dados confiável de ponta a ponta.

4. Novo mecanismo de consenso, desenvolvendo algoritmos de consenso especificamente direcionados à verificação de dados do mundo real, mas que precisam superar o paradigma atual da blockchain.

5. Integração de tecnologia regulatória, incorporando os requisitos de conformidade diretamente na arquitetura técnica, alcançando a conformidade por design.

5 Conclusão

Embora sejam independentes em termos de perspectiva, a conformidade e a tecnologia de oráculos estão intimamente interligadas na prática de RWA, com a conformidade a delinear a pista para a tecnologia: a legislação define “o que pode ser feito” e “quais padrões devem ser alcançados”. Por exemplo, a lei de valores mobiliários exige que os dados de avaliação sejam provenientes de instituições licenciadas, o que determina diretamente quais fontes de dados os oráculos devem integrar e quais devem ser eliminadas.

A tecnologia fornece ferramentas para conformidade: os oráculos automatizam e verificam os requisitos legais e de conformidade (como divulgação de informações, KYC, monitoramento de ativos). Eles mesmos não criam conformidade, mas são a ferramenta mais poderosa para alcançar uma conformidade eficiente e transparente.

A narrativa grandiosa do RWA certamente será impulsionada pelo desenvolvimento conjunto da conformidade e da tecnologia. Sob a perspectiva da conformidade, o desenvolvimento do RWA é uma história de evolução legal, com o núcleo sendo regras, licenças e responsabilidades. Sob a perspectiva da tecnologia de oráculos, o desenvolvimento do RWA é uma história de evolução técnica, com o núcleo sendo dados, validação e confiança.

Só quando as regras legais e a confiança na tecnologia forem suficientemente robustas é que os RWA poderão passar dos atuais pilotos e protótipos e realmente se entrelaçar na estrutura subjacente do futuro financeiro global.