Block, a empresa de Bitcoin, aproxima-se de uma receita de 2 mil milhões de dólares, com resultados abaixo do esperado que provocaram uma queda drástica no preço das ações.

根據向 SEC 提交的文件顯示，Jack Dorsey 旗下數位支付巨頭 Block Inc. 第三季盈利 4.615 億美元，營收 61.1 億美元。Block 的比特幣營收約佔其總營收的 19.7 億美元，佔比接近三分之一，儘管低於去年同期，但比特幣仍是 Block 的第二大收入來源，僅次於訂閱和服務收入。

Block 第三季財報：比特幣收入 19.7 億美元

（來源：Block）

根據其向美國證券交易委員會提交的 10-Q 文件顯示，Jack Dorsey 的金融科技和數位支付巨頭 Block, Inc. 第三季盈利 4.615 億美元，營收 61.1 億美元。Block 是一家擁有大量比特幣業務的公司，其比特幣相關營收在財報中佔據顯著位置。

多爾西在致股東的信中寫道：「Block 第三季度毛利同比增長 18%，其中 Cash App 同比增長 24%，Square 同比增長 9%。」這封股東信展現了 Block 各業務板塊的增長態勢。Cash App 是 Block 旗下的個人支付應用，允許用戶進行點對點轉帳、投資股票和購買比特幣。Square 則是 Block 的商家支付解決方案，為中小企業提供支付處理服務。

Block 的比特幣營收約為 19.7 億美元，低於去年同期的 24 億美元，同比下降約 18%。儘管如此，比特幣仍是 Block 的第二大收入來源，僅次於訂閱和服務收入。19.7 億美元的比特幣營收佔 Block 總營收 61.1 億美元的約 32.2%，這個比例在傳統金融科技公司中極為罕見，顯示 Block 對比特幣業務的深度投入。

比特幣收入的下降有多重原因。首先，比特幣價格在 2024 年第三季（去年同期）處於較高水平，而 2025 年第三季雖然比特幣價格也不錯，但波動性較大。其次，加密貨幣市場的整體交易量在經歷了早期的爆發性增長後，正在趨於穩定。第三，競爭加劇，Coinbase、Robinhood 等平台都在積極爭奪比特幣交易市場份額。

比特幣毛利也從 2024 年第三季的 23.6 億美元降至 2025 年第三季的 18.9 億美元。毛利與營收的差異反映了 Block 在比特幣業務中的成本結構。Block 購買比特幣並出售給用戶，賺取的是買賣價差。毛利的下降可能意味著競爭壓力導致價差縮小，或者比特幣價格波動增加了庫存風險。

Block 持有 8780 枚比特幣虧損 1.78 億美元

截至 9 月底，Block 持有 8,780 枚比特幣，高於年初的 8,485 枚比特幣。這顯示 Block 在 2025 年持續增持比特幣，增持數量為 295 枚。以當前比特幣價格約 10 萬美元計算，Block 的比特幣持倉總價值約為 8.78 億美元，這在上市公司中屬於較大規模的比特幣配置。

然而，該公司持有的比特幣總額超過 10 億美元，本季淨值減少了約 5,900 萬美元，年初至今淨值減少了 1.78 億美元。這種帳面虧損反映了比特幣價格在 2025 年的波動。Block 採用公允價值會計處理其比特幣持倉，意味著比特幣價格的任何波動都會立即反映在財報中，無論是否實際出售。

1.78 億美元的年初至今虧損在絕對數字上看起來很大，但需要放在背景下理解。首先，這只是帳面虧損，而非實際變現損失。只要 Block 不出售這些比特幣，虧損就只是暫時的。其次，Block 增持比特幣的策略顯示管理層對比特幣長期價值的信心。他們願意在市場波動時繼續買入，而非因帳面虧損而拋售。

從戰略角度看，Block 的比特幣持倉服務於多個目的。首先是庫存管理，為 Cash App 的比特幣交易業務提供流動性。其次是價值儲存，Jack Dorsey 多次公開表示比特幣是他認為的最佳長期資產。第三是品牌塑造，大規模的比特幣持倉強化了 Block 作為「比特幣友好公司」的形象，吸引加密原生用戶。

Block 比特幣業務關鍵數據

Q3 營收：19.7 億美元（佔總營收 32.2%）

Q3 毛利：18.9 億美元（較去年同期減少 4.7 億美元）

持倉數量：8,780 枚 BTC（年初至今增持 295 枚）

持倉價值：約 8.78 億美元（以 10 萬美元計算）

年初至今虧損：1.78 億美元（帳面未實現虧損）

業績未達預期引發股價盤後暴跌

該公司部分業績達到或超過分析師預期，但其他一些關鍵指標則未達標。根據《華爾街日報》報道，SQ 股票在收盤時下跌 3.7% 至 70.94 美元，盤後下跌 9.6% 至 64.10 美元。這種盤後的劇烈下跌反映了市場對 Block 財報的失望情緒。

經調整後的營業收入為 4.09 億美元，低於市場普遍預期的 4.73 億美元，差距達 6,400 萬美元或 13.5%。這是一個顯著的未達標，顯示 Block 的營運效率或成本控制可能出現問題。根據《投資者商業日報》報道，Block 的 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）增長 3% 至 8.33 億美元，低於此前預期的 8.4 億美元。

EBITDA 是衡量公司營運盈利能力的重要指標，它剔除了資本結構、稅務和會計處理的影響，反映公司核心業務的現金創造能力。Block 的 EBITDA 雖然增長 3%，但增速明顯低於市場預期，且遠低於其毛利 18% 的增長速度。這種毛利與 EBITDA 增速的脫節，暗示 Block 的營運費用可能增長過快，侵蝕了盈利能力。

投資者對比特幣業務的表現也有擔憂。雖然 19.7 億美元的比特幣營收仍然龐大，但同比下降 18% 顯示這項業務的增長動能正在減弱。在加密貨幣牛市背景下，比特幣業務收入反而下降，這可能意味著 Block 正在失去市場份額，或者用戶交易頻率降低。此外，1.78 億美元的帳面虧損雖然是未實現損失，但在財報上仍然是一個負面數字，影響了投資者對 Block 資產配置策略的信心。

Block 推出新比特幣支付工具應對競爭

今年 10 月，Block 推出了新的比特幣支付工具和商家導向的商家錢包。這些新產品顯示 Block 正在努力擴大其比特幣業務的應用場景，從簡單的買賣交易延伸到實際支付。商家錢包允許實體商家接受比特幣支付，並即時轉換為法幣或保留為比特幣，這降低了商家接受加密貨幣支付的門檻和風險。

比特幣支付工具的推出是 Block 應對收入下降的重要策略。當交易業務增長放緩時，拓展支付應用場景可以創造新的收入來源。如果 Block 能夠說服更多商家接受比特幣支付，並在支付處理中賺取手續費，將為比特幣業務開闢第二增長曲線。此外，支付應用的增加也將提升比特幣的實際使用價值，從而吸引更多用戶使用 Cash App 進行比特幣交易。

然而，Block 也面臨監管挑戰。今年早些時候，該公司支付了 4,000 萬美元，與紐約州金融服務部達成和解，以了結其涉嫌違反反洗錢規定的指控，這些指控部分與其比特幣業務有關。這起和解案提醒市場，比特幣業務雖然利潤豐厚，但也伴隨著嚴格的合規要求。任何反洗錢或 KYC（了解你的客戶）方面的疏忽，都可能導致巨額罰款和聲譽損失。

4,000 萬美元的和解金額在金融科技公司的合規罰款中屬於中等規模。雖然不至於對 Block 的財務造成重大影響，但這起事件暴露了公司在合規體系建設上的不足。紐約州金融服務部（NYDFS）是美國最嚴格的金融監管機構之一，獲得其批准的 BitLicense 是在紐約州從事加密貨幣業務的必要許可。Block 與 NYDFS 達成和解，意味著它承認了過去的合規缺陷，並承諾進行改進。

展望未來，Block 需要在擴大比特幣業務和加強合規體系之間取得平衡。新推出的比特幣支付工具和商家錢包如果成功，可能重新點燃比特幣業務的增長。但如果再次出現合規問題，可能面臨更嚴厲的監管處罰，甚至影響其在某些地區的運營許可。