O custo de mineração de Bitcoin dispara! Será que a capacidade de processamento, a experiência ou a fé vão colapsar primeiro?

Nesta fase do ciclo, o foco das atenções está na reserva de fundos em Bitcoin por parte das empresas, nos fluxos de capitais para ETFs e nas mudanças na liquidez global, enquanto os mineiros de Bitcoin permanecem como uma das infraestruturas de rede mais negligenciadas. Com a redução das recompensas por bloco e o aumento dos custos energéticos, muitos mineiros são forçados a diversificar, entrando em áreas como hospedagem de inteligência artificial, arbitragem energética e serviços de infraestrutura. Cada bloco de Bitcoin fornece apenas uma recompensa de 3,125 BTC, sendo que as taxas de transação agora representam a principal fonte de rendimento dos mineiros e o fator determinante para a segurança da rede.

Halving das recompensas por bloco e as taxas como única tábua de salvação

(Fonte: Galaxy Research)

O modelo económico da mineração de Bitcoin está a passar por uma transformação fundamental. Após o halving de abril de 2024, a recompensa por bloco passou a ser de apenas 3,125 BTC, um novo normal. Antes do halving, os mineiros recebiam 6,25 BTC por bloco, e agora esse valor foi cortado pela metade. Isto significa que a receita básica dos mineiros diminuiu imediatamente 50%, enquanto os custos de energia, de depreciação de equipamentos e de operação permanecem constantes.

De acordo com o painel de mineração do mempool.space, a taxa média por transação por bloco é de cerca de 0,021 BTC, representando uma pequena fração da receita dos mineiros. Nos últimos 144 blocos, os mineiros receberam aproximadamente 453 BTC em recompensas, o que, ao preço à vista de cerca de 101.000 dólares, equivale a aproximadamente 45 milhões de dólares. Embora pareça uma quantia elevada, ao distribuir pelos mineiros globais, considerando custos de eletricidade e equipamentos, o lucro real é bastante limitado.

Produtos derivados do preço de hash indicam que, a curto prazo, o ambiente de receita continuará restrito. A curva a prazo da Luxor mostra que, em outubro, o rendimento diário por petahash é de cerca de 43,34 dólares, abaixo dos 47,25 dólares de finais de setembro. Esta tendência de queda é preocupante, pois indica que a eficiência económica por unidade de mineração está a deteriorar-se.

A procura por taxas de transação continua a oscilar. Após o evento de halving de abril de 2024 (relacionado com o lançamento do Runes), o bloco de halving do ViaBTC recebeu mais de 40 BTC em subsídios e taxas, mas desde então, as taxas de referência têm vindo a diminuir durante o verão. A Galaxy Research, em agosto, observou que, apesar do fortalecimento do preço, as taxas na cadeia atingiram mínimos históricos, alertando que o mercado de taxas ainda não é estável.

As políticas das pools de mineração reforçam esta visão. Foundry e outras pools às vezes encontram transações com taxas inferiores a 1 satoshi por byte, indicando que, durante períodos de menor atividade, as taxas mínimas podem cair significativamente. Confirmar transações a preços baixos melhora a experiência do utilizador em períodos de tranquilidade, embora o orçamento de segurança recolhido pelos mineiros dependa mais de subsídios fixos.

Cruzamento mortal entre custos energéticos e preço de hash

O custo energético é a despesa mais direta e contínua na mineração de Bitcoin. Com base nas especificações do Antminer S21 (aproximadamente 17,5 J/TH) da Bitmain e na série M66S da MicroBT (cerca de 18 a 18,5 J/TH), e considerando tarifas de eletricidade comuns nos EUA de 5 a 7 cêntimos por kWh, o custo diário de energia por petahash fica entre 20 e 30 dólares.

O preço a prazo para energia é de cerca de 43 dólares por petahash por dia, sem incluir custos operacionais e de capital, o que pode deixar as margens de lucro muito reduzidas. Se a tarifa de eletricidade estiver na extremidade superior (7 cêntimos/kWh), e considerando depreciação de equipamentos, aluguer de instalações, mão de obra e sistemas de arrefecimento, os lucros reais podem ser próximos de zero ou negativos. Preços de eletricidade moderados ajudam a sustentar a sobrevivência de centrais de energia marginal, enquanto períodos de pico podem ser compensados por fluxos de caixa adicionais.

Análise de três cenários de taxas de transação na mineração de Bitcoin

Período de tranquilidade (0,02 BTC/bloco): taxas representam cerca de 0,6%, com um orçamento de segurança diário de aproximadamente 452,9 BTC, e um aumento de preço de hash de cerca de 0,29 dólares.

Período moderado (0,50 BTC/bloco): taxas representam cerca de 13,8%, com um orçamento de segurança diário de aproximadamente 522 BTC, e um aumento de preço de hash de cerca de 7,2 dólares.

Período de pico (5,00 BTC/bloco): taxas representam cerca de 61,5%, com um orçamento de segurança diário de aproximadamente 1.170 BTC, e um aumento de preço de hash de cerca de 72 dólares.

Estes cenários revelam a sensibilidade extrema da mineração de Bitcoin às oscilações nas taxas de transação. Durante períodos de tranquilidade, os mineiros dependem quase exclusivamente das recompensas de bloco, com margens de lucro muito estreitas. Nos períodos moderados, as receitas aumentam em dezenas de porcento, enquanto nos picos, a rentabilidade por unidade é completamente restabelecida, tornando a mineração mais lucrativa.

Equilíbrio frágil entre segurança de rede e custos de ataque de 51%

O quadro de segurança beneficia de dois limites que convertem a receita dos mineiros na dificuldade de ataque. Para um ataque de 51%, o custo operacional mínimo assume que o atacante consegue adquirir e operar hardware ao nível do S21. Controlar 1,13 ZH/s (capacidade de 17,5 J/TH) requer quase 10,1 GW de energia. Isso equivale a cerca de 10.085 MW por hora, e, a um custo de 5 a 7 cêntimos por kWh, o custo por hora fica entre 50 mil e 71 mil dólares.

Com base na quantidade de hardware, podemos estabelecer um limite superior, ligado ao capital. Para possuir atualmente 51% de hash, seriam necessárias cerca de 288.000 Antminer S21, ao custo de aproximadamente 2.460 dólares cada, totalizando cerca de 71 bilhões de dólares em hardware, sem contar custos de instalações, contratos de energia e pessoal.

O aumento contínuo das taxas eleva a receita dos mineiros, a dificuldade de mineração e o hash de equilíbrio ajustado, o que, por sua vez, aumenta o limite inferior de custos operacionais e a barreira financeira para atacantes. No entanto, quando as taxas permanecem baixas a longo prazo, o orçamento de segurança da rede encolhe, reduzindo o custo de ataque.

A possibilidade de salvamento do limite inferior de taxas com o Bitcoin Core v28

Já houve avanços concretos nesta área. O Bitcoin Core v28 introduz o relay de pacotes com pai único e filho único, permitindo que os nós possam combinar transações de baixo custo com transações pagas, mesmo que o custo do pai seja inferior ao limite mínimo de relay. Isto reduz o risco de transações ficarem presas e permite que os mineiros aproveitem o espaço de bloco ocioso para obter lucros.

As estratégias v3 e TRUC acrescentam uma poderosa funcionalidade de substituição de taxas a uma estrutura de topologia de transações limitada, ajudando a aliviar o problema de transações presas e a ajustar as taxas de forma previsível, o que é crucial para operações de canais Lightning e processamento em lote de exchanges. Estas melhorias não alteram a necessidade de emissão; contudo, tornam o aumento de taxas mais confiável, muitas vezes estabelecendo um limite inferior para as mesmas.

A curto prazo, com hash rate próximo de 1,13 ZH/s, o custo diário por petahash é de cerca de 43 dólares, e taxas moderadas podem manter o hash marginal online. Políticas de melhorias também podem ser impulsionadas por carteiras e pools de mineração. No entanto, a longo prazo, a mineração de Bitcoin enfrenta três grandes desafios: concentração de hash, equilíbrio entre experiência do utilizador e custos de segurança, e a crença ideológica no modelo de segurança do Bitcoin. Qual deles irá colapsar primeiro? A resposta pode determinar o futuro do Bitcoin.