Гори, гори ясно

Семь лет назад Apple осуществила финансовый манёвр, затмивший её самые масштабные технологические проекты. В апреле 2017 года компания открыла кампус Apple Park стоимостью $5 млрд в Купертино, Калифорния. А уже в мае 2018 года объявила программу обратного выкупа акций на $100 млрд — сумма в двадцать раз превышающая инвестиции в штаб-квартиру на 360 акрах, прозванную «космическим кораблём». Таким образом Apple продемонстрировала миру: у компании появился продукт, не менее значимый, чем iPhone — а возможно, даже более важный.

На тот момент это была крупнейшая в истории программа обратного выкупа акций, ставшая частью десятилетнего цикла, в рамках которого Apple потратила более $725 млрд на обратный выкуп собственной доли. Ровно через шесть лет, в мае 2024 года, производитель iPhone установил новый рекорд, объявив о программе обратного выкупа на $110 млрд. Apple показала, как создавать дефицит не только устройств, но и акций.

Криптоиндустрия применяет схожую стратегию, но с гораздо большей скоростью и масштабом.

Два её крупнейших источника дохода — Hyperliquid, биржа бессрочных фьючерсов, и Pump.fun, платформа запуска мем-токенов — реинвестируют практически все комиссии в обратный выкуп собственных токенов.

Акция TOKEN2049 Happy Bird заканчивается завтра

Через несколько дней мировое криптосообщество соберётся в Marina Bay Sands на крупнейшем крипто-событии: TOKEN2049 Singapore. У вас ещё есть шанс сэкономить $400 на билетах.

В числе докладчиков — Эрик Трамп и Дональд Трамп-младший (World Liberty Financial), Том Ли (Fundstrat CIO), Влад Тенев (председатель и CEO Robinhood), Паоло Ардоино (CEO Tether), Артур Хейз (CIO Maelstrom) и многие другие, чьи имена будут объявлены позже.

Присоединяйтесь к 25 000+ участникам, 500+ экспонентам и 300 спикерам, когда площадка превратится во временный фестивальный город с скалодромом, зиплайном, площадками для пиклбола, живыми выступлениями, оздоровительными сессиями и не только.

Не упустите шанс стать частью ключевого крипто-события года.

Используйте промокод ‘TOKENDISPATCH15’ для получения эксклюзивной скидки.

👉🏼 Забронируйте место прямо сейчас.

Hyperliquid направила более 90% рекордных комиссий за август ($106 млн) на обратный выкуп токенов HYPE на открытом рынке. Тем временем pump.fun на короткое время превзошла Hyperliquid по дневному доходу, заработав $3,38 млн за сутки в сентябре. Все эти средства используются для обратного выкупа токенов PUMP. На самом деле платформа делает это уже более двух месяцев подряд.

@ BlockworksResearch

Такой подход делает токены аналогом акционерных прав. Это редкость для крипто, где токены часто выбрасывают на рынок при первой возможности.

Причина — попытка повторить то, чего добились дивидендные аристократы Уолл-стрит: Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola. Эти компании щедро вознаграждают держателей акций — либо стабильными дивидендами, либо программами обратного выкупа. В 2024 году Apple потратила $104 млрд на обратный выкуп — это порядка 3–4% её рыночной капитализации, возвращённой акционерам. Для сравнения, Hyperliquid сократила предложение на 9%.

Даже по меркам фондового рынка эти показатели кажутся фантастическими. Для крипто они — беспрецедентны.

Модель Hyperliquid проста.

Компания создала децентрализованную биржу бессрочных фьючерсов, по функционалу не уступающую централизованным платформам (например, Binance), но полностью живущую на блокчейне. Нулевые комиссии за газ, высокая маржинальность, сеть первого уровня (L1), фокус на бессрочных контрактах. К середине 2025 года Hyperliquid обеспечивала более $400 млрд ежемесячного оборота и контролировала около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Главное отличие Hyperliquid — в управлении средствами.

Ежедневно более 90% комиссионных поступлений направляются в фонд поддержки, который затем используется для покупки HYPE на открытом рынке.

@ decentralised.co

На момент публикации фонд накопил более 31,61 млн HYPE (примерно $1,4 млрд) — это в 10 раз больше, чем три миллиона токенов в январе.

@ asxn.xyz

Волна операций обратного выкупа сократила 9% обращения токенов, а цена HYPE взлетела до $60 в середине сентября.

Тем временем pump.fun уменьшила предложение на 7,5% посредством обратного выкупа.

@ pump.fun

Платформа превратила ажиотаж вокруг мем-токенов в бизнес-модель с микрокомиссией. Любой может запустить токен, активировать кривую связывания и отдать инициативу сообществу. То, что начиналось как шутка, стало фабрикой спекулятивных активов.

Однако здесь есть элемент нестабильности.

Доходы платформы цикличны — они зависят от активности запуска мем-токенов. В июле выручка упала до $17,11 млн, минимального значения с апреля 2024 года. Сократился и объём операций обратного выкупа. К августу ежемесячный доход снова превысил $41,05 млн.

Вопрос устойчивости остаётся. Когда сезон мемов проходит — а это происходит и будет повторяться — объёмы сжигания токенов снижаются. На горизонте также иск на $5,5 млрд, в котором утверждается, что вся схема похожа на нелицензированный гемблинг.

Сегодня успех Hyperliquid и pump.fun определяется их стремлением отдавать доходы сообществу.

Apple в отдельные периоды возвращала до 90% прибыли акционерам через программы обратного выкупа и дивиденды, но делала это эпизодически. Hyperliquid и Pump.fun перераспределяют почти 100% выручки держателям токенов — ежедневно.

Конечно, это разные вещи. Дивиденд — это реальные средства, надёжные, но облагаемые налогом. Программа обратного выкупа — максимум поддержка цены, теряющая смысл при падении выручки или избытке токенов. Hyperliquid ждёт испытание из-за грядущих разблокировок. pump.fun сталкивается с этим каждый раз, когда хайп на мемы стихает. В сравнении с 63-летней историей дивидендов Johnson & Johnson и системными программами обратного выкупа Apple, здесь речь о балансировании на грани риска.

Возможно, это и есть специфика рынка.

Крипто ещё на этапе становления, пока не нашла стабильности, но уже приобрела скорость. Обратный выкуп — это драйвер: гибкий, эффективный по налогам, дефляционный. Он соответствует рынку, сфокусированному на спекуляциях. Пока что такая модель превратила два абсолютно разных проекта в топовые машины для генерации дохода.

Будет ли она устойчивой долгосрочно — время покажет. Ясно одно: впервые в крипто токены стали вести себя не как игровые фишки, а как акции компаний, возвращающих стоимость с такой скоростью, что могут конкурировать даже с Apple.

В этом подходе — важный урок. Apple поняла этот принцип задолго до крипто: она продаёт не только iPhone, но и свои акции. С 2012 года компания потратила почти $1 трлн на обратный выкуп, что больше ВВП большинства стран, сократив долю обращения на 40%.

Капитализация компании превышает $3,8 трлн, отчасти потому, что Apple относится к собственным акциям как к продукту — их продвигают, совершенствуют и ограничивают доступность. Ей не нужно выпускать новые акции — баланс позволяет. Акции становятся продуктом, акционеры — клиентами.

Такая модель теперь применяется и в крипто.

Hyperliquid и pump.fun используют прибыль для формирования спроса на собственные токены — вместо реинвестирования в бизнес или накопления.

Это меняет восприятие актива инвесторами.

Продажи iPhone важны, но быки по Apple знают: у акций есть второй двигатель — дефицит. Аналогично HYPE и PUMP: теперь трейдеры воспринимают токены как активы, подкреплённые обещанием, что каждая транзакция с вероятностью более 95% будет поддержана обратным выкупом и сжиганием.

Apple также демонстрирует обратную сторону.

Сила обратного выкупа зависит от денежного потока. Что если доходы упадут? Если продажи iPhone и MacBook снизятся, Apple может занять средства и продолжить программу обратного выкупа. У Hyperliquid и pump.fun такой опции нет: если объём торгов упадёт, обратный выкуп прекратится. В отличие от Apple, способной переключиться на дивиденды, сервисы или новые продукты, этим протоколам ещё предстоит найти запасной план.

В крипто присутствует и риск размывания доли.

Apple не угрожает появление 200 млн новых акций за ночь. Hyperliquid — угрожает. Уже в ноябре начинается разблокировка токенов HYPE на сумму почти $12 млрд для инсайдеров, что превосходит ежедневные операции обратного выкупа.

@ coinmarketcap

Apple контролирует обращение акций, крипто-протоколы вынуждены работать с календарями разблокировки токенов, утверждёнными много лет назад.

Тем не менее инвесторы видят тренд и хотят быть его частью. Стратегия Apple очевидна тем, кто знаком с историей компании: она превратила капитал в финансовый продукт. Hyperliquid и pump.fun прокладывают аналогичный путь для крипто — только быстрее, громче и с большими рисками.

На этом заканчиваем подробный анализ недели.

Встретимся на следующей!

До тех пор... оставайтесь любознательными,

Пратик

Отказ от ответственности:

1. Статья перепечатана с @ [@ TOKEN DISPATCH@ @ ]. Все права принадлежат оригинальному автору @ [@ Prathik Desai@ @ ]. Если есть вопросы по перепечатке, пожалуйста, обратитесь в команду Gate Learn, и они оперативно всё урегулируют.
2. Отказ от ответственности: Мнения, выраженные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы материала на другие языки осуществляются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведённых статей запрещён.