Кредитная блокчейн-компания Figure провела IPO на американском фондовом рынке 11 сентября. В первый же день акции выросли максимум на 44 %, а рыночная капитализация компании достигла примерно 7,8 млрд долларов, закрывшись на уровне 6,5 млрд долларов.

Приводим открытое письмо основателя Figure Майка Кэгни по случаю IPO:

В конце 2017 года у меня наступил собственный момент «прозрения» в отношении блокчейна. Ранее, когда я занимал пост CEO в SoFi, я часто в порядке шутки говорил о Bitcoin или блокчейне — «Они изменят финансы!», — хотя по-настоящему не понимал, как именно. На этот раз всё было иным.

Любой full-stack инженер скажет: строить на блокчейне не хочется — это медленно, неудобно, а неизменяемость требует жесткой устойчивости к ошибкам. Но у блокчейна есть уникальная черта — он заменяет доверие истиной.

Финансовые услуги всегда были и остаются рынками, основанными на доверии. В них требуется целый каскад посредников: например, в сделке с публичными акциями участвуют до семи посредников, а в обычной операции по дебетовой карте — пять сторон. Многие лидирующие корпорации выросли за счет эксплуатации этой рентной структуры. Блокчейн способен сократить такие многоуровневые рынки до двух участников — покупателя и продавца. Весь рентный посреднический слой может быть устранён.

Однако блокчейн идет дальше преобразования существующих рынков. Перенеся на цепочку активы с низкой исторической ликвидностью — например, кредиты — и их историю, блокчейн дает этим рынкам новую ликвидность. Такая ликвидность плюс настоящая цифровая полнота и контроль над активами открывают принципиально новые возможности финансирования. Перемены от внедрения блокчейна значимы, но созданные им возможности — ещё больше.

Это и было моим моментом «прозрения». Можно создавать нативные цифровые активы, где подлинность собственности, структура и история доступны для проверки каждому — без необходимости доверять. Активы можно мгновенно передавать peer-to-peer, без риска расчетов и бесконтрагентских рисков. Кредиторы получают моментальный цифровой контроль над обеспечением. Блокчейн радикально меняет процессы создания, торговли и финансирования активов. Это не поверхностная модернизация финтеха — это новое устройство рынков капитала. Я хочу быть в первых рядах тех, кто воплощает эти перемены.

Figure: Новая эра рынков капитала на блокчейне

В начале 2018 года я вместе с женой Джун Оу и единомышленниками основал Figure. Наша цель предельно ясна: преобразовать рынки капитала через блокчейн. Для этого мы должны были предложить рынку рабочий, измеримый кейс.

2018-й стал годом ICO — криптостартапы якобы бесконечно собирали средства продажей токенов. Мы пошли другим путем. Мы считали, что сможем создавать, агрегировать и секьюритизировать кредиты на блокчейне, экономя до 85 б.п. на транзакциях. Когда мы предложили это банкам, ответ был: «Отлично! Нам нравится! Мы будем десятыми, кто это внедрит…» Было понятно: простой запуск системы не создает спроса — принцип «создай — придут» не сработал.

Имея прочные позиции в кредитовании после SoFi, мы не стремились создать ещё одного кредитора, но понимали — необходимо доказать рынку, что блокчейн эффективнее. В 2018 году мы одними из первых запустили выдачу потребительских кредитов on-chain. Figure выдавала кредиты напрямую потребителям, при этом инфраструктура строилась на блокчейне. В качестве первого продукта выбрали HELOC (кредит под залог недвижимости) — в тот момент никто не работал с этим сегментом эффективно, и нам не хотелось сразу вступать в прямую конкуренцию с ведущими кредитными игроками. Нужно было время на то, чтобы убедить рынок в новой технологии.

Вскоре мы расширили модель до B2B2C. Сейчас свыше 168 сторонних организаций используют нашу технологию для выдачи кредитов on-chain, включая половину топ-20 розничных ипотечных кредиторов. Недавно мы открыли для таких кредиторов доступ к рынкам капитала on-chain: теперь с помощью нашей технологии они могут напрямую продавать активы на рынке — и в ближайшем будущем привлекать финансирование таким же способом — без Figure в роли посредника.

В 2020 году мы провели первую в отрасли on-chain секьюритизацию потребительских кредитов в виде цифровых активов; в 2023 году реализовали первую секьюритизацию с рейтингом AAA. С момента запуска мы выдали кредитов более чем на 15 млрд долларов и провели более 50 млрд долларов транзакций on-chain. Сегодня мы являемся лидером RWA (Real World Asset) на публичных блокчейнах.

В 2018 году большинство крупных блокчейнов работали на Proof of Work (PoW) — что было существенным барьером для финансовой отрасли из-за стоимости, скорости и, главное, предсказуемости. Proof of Stake (PoS) лишь начинал развиваться как альтернатива. После эксперимента с полуразрешенной цепочкой Джун с командой создали и запустили Provenance Blockchain — публичный децентрализованный блокчейн на PoS. Figure не управляет Provenance, но владеет 20 % утилити-токена $HASH и продолжает поддерживать развитие протокола. Provenance специально создан для финансовых сервисов и критически важен для наших институциональных инициатив.

Блокчейн и рынки капитала

Мы убеждены: блокчейн приносит рынкам капитала три фундаментальных преимущества. Во-первых, на уровне транзакций — сокращаются издержки аудита, контроля качества, сторонних проверок и др.; здесь уже есть существенный эффект. Во-вторых, ликвидность — круглосуточные, мгновенные peer-to-peer рынки. Вместе с партнерами мы строим с нуля торговую платформу для кредитов. И, наконец, финансирование — самая сильная сторона блокчейна.

Нативные on-chain цифровые активы (например, кредиты) дают кредиторам возможность напрямую и полноценно контролировать свои залоговые права (например, через Figure Digital Asset Registration Technology, DART). Кредитор сам оценивает ликвидность, волатильность и допустимые лимиты по обеспечению — не ограничиваясь анализом заемщиков. Прямое подключение капитала к конечному пользователю создает эффективные рынки по Парето — выигрывают обе стороны, поскольку исчезают издержки на посредников и неэффективных аллокаторов капитала. Мы первыми применили этот децентрализованный (DeFi) подход на собственной криптобирже для обеспеченного кредитования, а недавно включили кредиты Figure в DeFi-рынок Democratized Prime. Как и в торговле и ликвидности, для демонстрации эффективности DeFi в финансировании мы используем собственные активы.

Мы всегда были уверены — DeFi рано или поздно станет основой для финансирования активов, и последние законодательные изменения ускоряют этот переход. После принятия закона GENIUS Минфин США отметил, что триллионы долларов могут поступить в гособлигации США через стейблкоины — в основном за счет банковских депозитов. В 2022–2023 годах отток 1 трлн долларов с депозитов едва не привёл к обрушению системы. Если прогнозы ведомства сбудутся, потребуется новая инфраструктура. Мы убеждены: это будет DeFi, и в сегменте RWA мы играем ведущую роль.

Блокчейн: перспектива развития

Мы считаем, потенциал блокчейна охватит все классы активов. Пример — публичные акции: помимо роста эффективности торгов и ликвидности, именно инновации в финансировании могут стать самыми значимыми. Представьте: можно использовать акции и прочие внебиржевые активы как кросс-обеспечение, а инвесторы сами контролируют условия займа своих бумаг, получая доход. Блокчейн уравнивает правила в финансах. Мы первыми реализовали кредитование on-chain и теперь планируем перенести на блокчейн и новые классы активов, включая акции.

Как у Web 2.0 есть свои семь крупнейших технологических игроков, так у Web 3.0 появится своя группа лидирующих блокчейн-компаний. IPO Figure приближает нас к тому, чтобы войти в этот круг. Несмотря на то, что нам удалось построить прибыльный быстрорастущий бизнес в крайне сложных регуляторных условиях, мы смотрим в будущее с оптимизмом: перемены в регулировании и растущее признание рынком дадут толчок отрасли и откроют для неё новые возможности. Наше IPO — лишь первый шаг на пути к повсеместному внедрению блокчейна в рынки капитала.

Заявление:

1. Материал перепечатан с сайта [TechFlow]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Mike Cagney]. По вопросам переиздания обращайтесь в команду Gate Learn для оперативного урегулирования.
2. Отказ от ответственности: Мнения и позиции, выраженные в данном материале, являются авторскими и не следует рассматривать их как инвестиционную рекомендацию.
3. Переводы на другие языки выполнены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не используйте переводы без обязательной ссылки на Gate.