Почему я выбрал MNT после падения рынка?

Я не могу давать оценку механизмам perp-рынков — это не моя область экспертизы.

Но я готов поделиться своими рыночными наблюдениями: по моему мнению, произошёл структурный разворот тренда.

Весь 2025 год определяло противостояние DEX и CEX — благодаря появлению Hyperliquid и развитию ончейн-капитальных рынков, у которых были свои уникальные предпосылки. Ончейн-капитальные рынки предлагали низкий объем свободного обращения и памп FDV (рост капитализации), делая их крайне привлекательными: требовалось меньше маржинального спроса, а ранние участники не могли сбрасывать активы.

Perp DEX получили импульс на фоне того, что Binance стала терять влияние на трейдеров — ни одна из монет не росла, многие новые листинги (NXPC, Zerebro, perp-рынки) сразу после выхода показывали только снижение, а такая динамика отталкивала трейдеров, создавая ощущение, что Binance стала препятствием для заработка.

Я лично отмечал оба эти тренда в реальном времени. В частности, говорил, что «династия Binance» постепенно размывается из-за новых листингов, которые неизменно уходят в минус.

Однако сейчас я уверен, что нарратив «DEX против CEX» больше не будет ключевым драйвером. В действительности, если смотреть на совокупные данные, пик был месяц-два назад, и с тех пор тренд пошёл на спад.

Это не означает, что я негативно отношусь к DEX, Perp DEX или Hyperliquid. Просто этот нарратив был асимметричным большую часть года, но сейчас явная асимметрия исчезла. Приведу несколько факторов:

1) Рост числа конкурентных и технологичных perp DEX спровоцировал жёсткую конкуренцию между ними (Lighter и др.) в относительно небольшом сегменте (а после ликвидации свыше 20 млрд он стал ещё компактнее).

2) К этому добавились многочисленные инциденты на perp DEX и DEX за последние месяцы — прежде всего, их использование инсайдерами и злоумышленниками.

Случаев было множество: инсайдеры, сделки КНДР, ончейн-скамы с участием знаменитостей, токены Milei, Trump и др. DEX пострадали первыми, но и Perp DEX столкнулись с рядом спорных событий.

Прозрачность Perp DEX зачастую становится для них минусом: крупные игроки не хотят быть объектом слежки (Launchcoin, Jelly Jelly), явные инсайдерские вводы, и, что редко обсуждают, — прозрачность убытков. В большинстве CEX-лидерборды показывают лишь топ-выигравших, а Perp DEX — и топ-проигравших.

Возможно, сейчас это несущественно, но представьте, что Citadel начнёт торговать, и все увидят их серию убытков. Для TradFi приватность — ценность.

Впрочем, ни один из этих случаев не стал катастрофой, как TRUMP (который фактически погубил Onchain DEX), но они постепенно накапливались.

3) И, конечно, события последних дней можно сравнить по значимости с TRUMP для рынка.

В совокупности Perp DEX уже не выглядят асимметричным инструментом. Очень важно правильно понять мою мысль.

Я по-прежнему позитивно смотрю на perp-продукты в целом. Но как трейдер, чья стратегия строится на поиске асимметричных возможностей, считаю, что сектор Perp DEX сейчас не особо интересен для размещения капитала.

Вместо этого ожидаю развития нарратива «CEX против CEX». Возможно, это звучит противоречиво — ведь события последних двух дней коснулись и CEX.

Но для меня это скорее плюс. Объясню свою позицию.

Сейчас доминирует простой нарратив. В последние месяцы при выборе токенов выделялись следующие критерии:

1. Согласованность держателей — желательно отсутствие VC, которые постоянно разблокируют и сбрасывают токены. Есть спектр — от полностью размытого предложения до тотального контроля над эмиссией.

2. Рост продукта и доходов.

3. Приоритет для держателей токенов — наличие реальной утилиты или фокуса, а не просто соответствие первым двум пунктам без заботы о токене.

4. Постоянный дополнительный спрос.

Сочетая эти метрики с итогами последних двух дней, можно выделить три сектора для инвестиций в крипте:

Происхождение, биржи, стабильные монеты.

При совмещении этих секторов и критериев получаем следующий набор токенов:

1. Происхождение — BTC / ETH

2. Биржи — BNB / HYPE / MNT / ASTER

3. Стабильные монеты — большинство DeFi-протоколов не отвечают всем трём критериям. По сути, лучший способ заиграть на стабильных монетах — через акции: CRCL или ещё лучше — акции Tether.

События последних двух дней окончательно убедили меня, что нужно ориентироваться на эти критерии. Меня не интересуют 99% токенов, где опора на крипто-твиттер, который потерял огромные средства за неделю и не привлекает новых розничных потоков (розничные инвесторы ушли в мем-акции).

BTC и ETH — очевидный выбор: постоянный спрос от TradFi, отсутствие зависимости от доходов. Их нарративы автономны.

Токены из мира альткоинов — 99% не проходят фильтр. Реальный интерес остаётся только к биржам.

Возвращаясь к нарративу «CEX против CEX»: что это значит? Я уже описал ситуацию с Perp DEX, тренд против них, внезапное падение и итоговый разворот.

Второй аспект «чёрного лебедя» — влияние на Binance, особенно их реакция на кризис. Не стану углубляться в детали (я не считаю себя экспертом), просто приведу важный пример:

Главное — USDe значительно сильнее потерял привязку к доллару на Binance, чем на Bybit, что привело к серьёзным потерям у пользователей Binance.

Я не делаю ставку против Binance — они вновь оказались сильнее нарратива CEX против DEX (возвращение сезона BSC, рост BNB выше $1 000 и т.д.). Binance — отличный продукт, которым пользуются миллионы по всему миру.

Но считаю, что сейчас появляется окно для нового CEX, способного занять большую долю рынка. Так же, как Lighter и другие бросают вызов Hyperliquid, уверен — есть потенциал для роста CEX.

Мой выбор очевиден: Bybit вновь и вновь демонстрирует высокий профессионализм и понимание рынка.

Для меня Bybit — самая ориентированная на рост биржа: насколько мне известно, это единственная крупная площадка, столь активно экспериментирующая — у них есть акции, запуск Byreal (DEX на Solana), торговля форекс, сырьём и прочим.

Они напоминают мне Robinhood (американская инвестиционная платформа) — команда с предпринимательским духом, постоянно внедряющая новые решения, постоянно совершенствуясь. И главное — их токен сейчас в уникально асимметричной позиции, полностью отвечая критериям:

1. Биржевые токены имеют самый мощный спрос из всех моделей. Крупные биржи требуют от VIP-трейдеров покупки MNT для скидок на комиссии — это постоянный спрос, независимый от временной ликвидности и ситуативных трендов.

2. Согласованные держатели (сама биржа), стабильная выручка — им не нужно сбрасывать токен ради прибыли, всё наоборот. Отсутствие VC и подобных факторов.

3. Растущий продукт и доходы — очевидно.

4. Приоритет для держателей токенов — сейчас MNT открывает доступ к пулу запуска (новые биржевые токены).

По текущей цене MNT выглядит крайне асимметрично. По полной оценке выше оцениваются такие токены, как:

WLFI, CRO, SUI, ADA,

по рыночной капитализации — SHIB, LTC, LINK и др.

Напомню: BNB — четвёртый по капитализации среди всех токенов (BTC, ETH, Tether, BNB).

Mantle — только 34-е место. В любом случае, главное: последние дни наглядно показали, что большинство токенов — токсичный балласт, и это последний «оплот надежды» для меня.

Я по натуре держатель, не люблю спекуляции на временных трендах (у меня это не выходит); моя стратегия — свинг-трейдинг. Поэтому представляю вам единственный реальный актив, который держу сейчас.

gMNT.

(Полная версия моего инвестиционного кейса — в ответах ниже)

Дисклеймер:

1. Статья перепечатана с [0xkyle__]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [**]. При наличии возражений по перепечатке просьба обратиться к команде Gate Learn — вопрос будет решён оперативно.
2. Отказ от ответственности: мнения и оценки в статье выражают исключительно позицию автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Перевод на другие языки выполнен командой Gate Learn. За исключением специально оговорённых случаев, копирование, распространение и плагиат переводных материалов запрещены.