USDH битва началась, все владельцы стейблкоинов + концепция Hyperliquid завидуют

Слова: BUBBLE, BlockBeats

Недавно на децентрализованной платформе деривативов Hyperliquid разгорелась захватывающая борьба за стейблкоины. 5 сентября Hyperliquid официально объявил о предстоящем аукционе Ticker для «USDH», оригинального стейблкоина, служащего экосистеме Hyperliquid. Срок подачи предложений истекает 10 сентября в 10:00 UTC, и на данный момент уже несколько организаций, включая Paxos, Ethena, Frax, Agora и Native Markets, представили свои предложения, стремясь стать эмитентом нативного стейблкоина USDH в сети Hyperliquid.

Участники данного события не только включают в себя старые проверенные организации и новые DeFi проекты, но также и команды с известным инвестиционным фоном. Высокий уровень конкуренции обусловлен стремительным ростом Hyperliquid как новой децентрализованной торговой платформы, чей месячный объем торгов по бессрочным контрактам близок к 400 миллиардов долларов, а доход от комиссионных за август составил 106 миллионов долларов, что занимает около 70% доли на рынке децентрализованных бессрочных контрактов.

На данный момент ликвидность в долларах, закрепленная на Hyperliquid, в основном зависит от внешних стейблкоинов, таких как USDC, и объем обращения в какой-то момент достигал примерно 5,7 миллиарда долларов, что составляет около 7,8% от общего объема выпуска USDC. Действия команды Hyperliquid означают, что каждый год процентные доходы могут достигать нескольких сотен миллионов долларов, которые будут прямо переданы сообществу.

Таким образом, кто сможет получить право на выпуск USDH, не только означает огромную долю рынка, но и связано с контролем над этим огромным потенциальным доходом. Несколько весомых игроков соревнуются на одной площадке, что делает эту битву за тендер с самого начала полной напряженности, а голосование на блокчейне за право выпуска этой стабильной монеты пройдет 14 сентября с 10 до 11 часов (UTC).

Гипержидкость-первый, Гипержидкость-выравненный

За гиперликвидностью стоит значительное изменение стратегического подхода платформы к стабильным монетам в этой битве за стабильные монеты. В середине этого года команда Hyperliquid рассматривала возможность выпуска собственного нативного долларового стейбла, для чего был зарезервирован тикер «USDH», временно запрещая другим регистрировать этот код через механизм аукциона по доменным именам в блокчейне.

Уникальная система аукционов Ticker от Hyperliquid позволяет любому участвовать в торгах за регистрацию новых символов активов, но USDH, как потенциальная платформа эксклюзивная стабильная монета, изначально была зарезервирована официально и не была открыта, и сообщество на некоторое время думало, что официально будет прямо выпущена стабильная монета USDH.

Однако после тщательного взвешивания команда решила «делегировать» право на выпуск USDH экосистеме, введя многопользовательские торги и передав решение о принадлежности на голосование сообщества. Ранее ряд событий вызвал у сообщества сомнения в чрезмерной централизованности Hyperliquid, и это решение рассматривается как важный сигнал о том, что управление экосистемой Hyperliquid становится более открытым и взаимовыгодным для сообщества. Официальные лица отказались от возможности единоличного получения доходов от выпуска стабильной монеты, вместо этого передав эту часть пирога тому, кто сможет больше всего принести выгоды сообществу через торги, а также многостабильная модель управления будет способствовать более широким каналам расширения для Hyperliquid.

За этой трансформацией стоят четкие мотивы и фон. С одной стороны, изменения в процентной ставке сделали проценты на резервные средства стейблкоинов значительным источником дохода, согласно текущей оценке безрисковой процентной ставки примерно 4%-5%, почти 6 миллиардов долларов США депозитов стейблкоинов на платформе Hyperliquid могут ежегодно приносить более 200 миллионов долларов США дохода от процентов. Ранее большая часть этих доходов шла централизованным эмитентам, таким как USDC, и экосистема Hyperliquid не получала от этого прямой выгоды. С ростом масштабов платформы эта ситуация, когда "одежда шьется для других", становится все более заметной.

С другой стороны, чрезмерная зависимость от USDC также приводит к рискам централизации и соблюдения норм. Hyperliquid хочет ввести нативную стабильную монету платформы, чтобы повысить автономию, включив доходы от процентов и налоги на эмиссию в систему этой цепи, тем самым укрепляя ценовую поддержку токена HYPE и функции самообеспечения экосистемы.

Таким образом, когда команда решила открыть торги на USDH, была также установлена четкая ценностная ориентация «Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned», приоритет отдается схемам, которые могут вернуть большую часть доходов в сообщество и повысить ценность токена Hyperliquid. Стоит отметить, что Фонд Hyperliquid в настоящее время владеет значительным количеством HYPE-прав, и официальные лица пообещали не использовать эту часть голосов, в конечном итоге подчиняясь результатам голосования сообщества.

Но влияние основателя команды Джеффа Яна как ключевого лица на направление все еще невозможно игнорировать. Сообщество в целом считает, что официальная позиция склоняется к варианту «большая часть прибыли идет в сообщество». Эта особая механизм принятия решений в определенной степени гарантирует, что результаты тендера соответствуют долгосрочным интересам Hyperliquid, а также устанавливает «темные ставки» для участников тендера: чем больше прибыли они могут передать экосистеме Hyperliquid, тем выше их шансы на победу.

Какие приемы использовали учреждения для участия в тендере?

Участники гонки за право выпуска USDH проявляют все свои способности, предлагая различные козыри для привлечения сообщества Hyperliquid. Paxos, Frax, Agora и Native Markets поочередно представили подробные предложения, а также проекты, такие как Ethena, проявляют интерес. Несмотря на различные фоны, все эти схемы неустанно подчеркивают одну тему: связь интересов и выгода для экосистемы.

Paxos（комплаенс-преимущества и выкупная модель）

Старая стабильная организация по выпуску стабильных монет Paxos (которая ранее выпустила USDP и PayPal USD) первой подала предложение. Paxos обязуется создать USDH как «первую стабильную монету в Hyperliquid», полностью соответствующую Закону о инновациях в стабильных монетах США (GENIUS) и стандартам регламента MiCA Европейского Союза. Технологически USDH будет управляться подразделением Paxos Labs и будет изначально выпущен на двух цепочках Hyperliquid (HyperEVM и HyperCore).

В распределении прибыли Paxos предложил яркое обещание: 95% от процентов, полученных от резервов USDH, будут использованы для выкупа токенов HYPE на вторичном рынке, а затем выкупленные средства будут возвращены экосистемным проектам, валидаторам и пользователям.

По расчетам, если USDH полностью заменит существующие на Hyperliquid около 5,7 миллиардов USDC, этот механизм принесет HYPE почти 190 миллионов долларов ежегодно в виде обратного выкупа.

Кроме того, Paxos будет использовать свои обширные ресурсы традиционной финансовой сети: интеграция активов HYPE через десятки финансовых учреждений, таких как PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank, Interactive Brokers, для увеличения охвата экосистемы Hyperliquid. Paxos также обязуется предоставить бесплатный однокнопочный канал для преобразования USDC и USDH, чтобы обеспечить плавный переход пользователей.

В общем, решение Paxos основано на соблюдении норм и доверии, дополненное крупным выкупом и обширными каналами ресурсов, было оценено как «полное искренности», которое учитывает юридическую соответствие и начальный доступ к ликвидности, а также непосредственно усиливает HYPE и даже открывает пространство для сотрудничества с фиатной валютой и традиционными финансами.

Frax（полный доход и DeFi по умолчанию）

Децентрализованный протокол стабильной монеты в долларах США Frax Finance также быстро подал предложение. Предложение Frax акцентирует внимание на «максимальной выгоде» и управлении на блокчейне, обещая вернуть 100% базового дохода USDH сообществу Hyperliquid.

В конкретной реализации USDH будет привязан 1:1 к существующей стабильной монете Frax frxUSD как резервному активу, в то время как frxUSD поддерживается качественными облигационными активами, такими как фонд BUIDL от BlackRock, которые приносят доход. Frax предлагает использовать все проценты от облигаций для вознаграждения держателей HYPE. В то же время, Frax поддерживает свободный обмен USDH на USDT, USDC, frxUSD и фиатные деньги, удобство которого не уступает централизованным учреждениям.

Стоит отметить, что схема Frax акцентирует внимание на управлении ликвидностью и распределением USDH через HYPE, а не под управлением самого Frax, что позволяет избежать конфликта интересов. По сравнению с Paxos, условия, предлагаемые Frax, более привлекательны: они выбирают не взимать комиссию, не требовать токены или долю от доходов, и 100% дохода от базовых государственных облигаций будет распределяться среди пользователей Hyperliquid через учетные записи FraxNet в программном формате на блокчейне. При текущем депозите стабильных монет в 5,5 миллиарда долларов и годовой ставке по облигациям в 4%, это означает, что ежегодно 220 миллионов долларов будет снова поступать в Hyperliquid.

Однако недостатком является то, что Frax немного уступает в традиционной репутации управления резервами, лицензиях на соблюдение и сети финансовых учреждений. Иными словами, Frax отражает радикальный подход DeFi, максимизируя выгоды для сообщества, но ему не хватает сильной регуляторной поддержки, подобной Paxos, и поддержки со стороны традиционной отрасли.

Agora（Нейтральный альянс и полное распределение прибыли）

Новая инфраструктурная компания стабильных монет Agora (основатель Ник ван Эк имеет опыт работы в управлении активами на Уолл-стрит) также вступила в борьбу. Agora в июле завершила финансирование в размере 50 миллионов долларов, возглавляемое Paradigm, а ее первая стабильная монета AUSD имеет рыночную капитализацию около 130 миллионов долларов.

Особенностью этого предложения является внедрение концепции «альянса по выпуску стабильных монет», где Agora предоставляет технологию выпуска на блокчейне, компания Rain предлагает решения по соблюдению норм для ввода и вывода фиатных валют, а протокол межсетевого взаимодействия LayerZero гарантирует мультицепочность USDH.

Президент Moonpay также объявил о вступлении в альянс несколько часов назад, возможно, в ответ на твит сообществом, в котором лидер mlm упомянул о «FOMO» в комментариях, сделанных партнером Dragonfly Робом по поводу Agora. Он также специально объявил, что потребует от соучредителя Paradigm Мэтта Хуана воздержаться от голосования (Paradigm также является инвестором Stripe, Tempo, MoonPay и Agora Finance).

В распределении доходов Agora обязуется на 100% делиться доходами от резервов USDH с экосистемой Hyperliquid, что может осуществляться в виде выкупа HYPE или внедрения различных форм помощи сообществу.

В то же время Agora подчеркивает свою «нейтральную» позицию, сосредоточив внимание на обслуживании Hyperliquid, не будет использовать USDH для подключения к другим платежным сетям, брокерским услугам или межсетевым выпускам, не будет заниматься ничем, что могло бы конкурировать с экосистемой Hyperliquid или вызвать конфликт интересов. Это рассматривается как ответ на Paxos, намекающий на то, что у крупных эмитентов, таких как Paxos, в условиях многосетевого и многопрофильного размещения могут возникать проблемы с чистотой распределения интересов.

Тем не менее, отзывы сообщества считают, что хотя Agora и близка к интересам Hyperliquid в концептуальном плане, уровень прозрачности деталей в ее предложении о перераспределении процентов и экосистемной синергии уступает первым двум, а внешние дополнительные ресурсы также относительно ограничены. Короче говоря, Agora предлагает идею «кастомизированной стабильной валюты под руководством Hyperliquid», но в масштабах и ресурсах пока не обладает влиянием, сопоставимым с Paxos.

Нативные рынки (дифференцированный подход местной команды)

Предложение Native Markets было выдвинуто лидером сообщества Max, который ранее способствовал上市 компании Hyperion на платформе Hyperliuquid DAT, и это предложение вызвало наибольшее количество обсуждений среди членов сообщества.

Команду возглавляют бывший президент и операционный директор Uniswap Labs Мэри-Кэтрин Лейдер и строитель Аниш Агнихотри. Native Markets также обещает, что USDH соответствует американским стандартам регулирования GENIUS и наследует глобальную квалификацию по соблюдению требований и возможности фиатных каналов от эмитента Bridge.

Компания Bridge была приобретена платежным гигантом Stripe в прошлом году. Native планирует использовать Bridge для подключения фиатных каналов со стабильными монетами. Однако это также приводит к потенциальным конфликтам: недавно Stripe совместно с Paradigm разработала собственную стабильную монету на блокчейне Tempo, и вовлеченность Bridge в это может означать конфликт интересов, что также подвергает удару альянс Agora.

Согласно плану Native, доходы от резервных процентов будут направлены в фонд помощи сообществу Hyperliquid, аналогично Agora, который акцентирует внимание на экосистемных вознаграждениях. В целом, Native Markets, будучи наименее известным участником тендера, имеет преимущество в том, что команда глубоко погружена в цепочку Hyperliquid и имеет глубокое понимание местной экосистемы, однако как в плане брендинга, так и в возможности привлечения внешнего сотрудничества для Hyperliquid, они имеют относительно ограниченные возможности.

Лаборатории Этины

Кроме того, сообщается, что такие проекты, как Ethena Labs, также могут участвовать в торгах. Ethena - это новый игрок в области децентрализованных деривативных стейблкоинов, и его основная команда утверждает, что еще осенью подала предложение по USDH в Hyperliquid, но до сих пор не получила ответа.

Его твиттер «Intern» после публикации новостей о тендере, официальный твиттер Ethena даже опубликовал мем-пост в стиле STAN Эминема, «обращаясь» к основателю Hyperliquid Джеффу, жалуясь, что его поданная заявка, похоже, пропала без вести (суть песни Stan заключается в том, что фанат Эминема, не получив ответа от кумира в течение длительного времени, в конце концов решает покончить с собой вместе с женой и ребенком).

Этот небольшой эпизод косвенно отражает первоначальные сомнения Hyperliquid в отношении отбора сторон для торгов, а также вызывает любопытство у сообщества о том, какой альтернативный путь предложит Ethena как платформе для создания нестабильной валюты, использующей LSD и вечные хедж-фонды, если она присоединится.

Когда институты «обслуживают» сообщество, эпоха стабильных монет 2.0 вот-вот наступит

С учетом нескольких довольно привлекательных предложений, сообщество Hyperliquid недавно начало активные обсуждения, и в целом общественное мнение склоняется к поддержке предложений с высокой долей скидки и увеличением ценности HYPE. Многие держатели токенов положительно отреагировали на предложения Paxos и Frax, считая, что оба они соответствуют направлению «большая часть利益给社区».

Среди них Paxos привлекла другую группу сторонников благодаря своей репутации соблюдения норм и большим ресурсам. Несмотря на то, что она только пообещала 95% отчислений по процентам, ее косвенное усиление через выкуп HYPE может привести к более устойчивому спросу на токены. Кроме того, канал Paxos может привлечь традиционных финансовых пользователей к Hyperliquid. Однако некоторые также указывают на неопределенность в деталях исполнения перераспределения доходов от выкупа среди экологических партнеров в предложении Paxos, опасаясь, что фактические выгоды для сообщества будут снижены.

В то время как подход Frax по возврату всей прибыли пользователям рассматривается как крайний пример "доверия, нулевых сборов", распределение доходов через HYPE на блокчейне является прозрачным и эффективным. В отличие от этого, в модели Frax доходы напрямую выплачиваются стейкерам HYPE через контракт, что оставляет меньше пространства для маневра и вызывает большее доверие со стороны сообщества Crypto native. Многие предпочитают такую модель Frax, которая позволяет напрямую распределять доходы пользователям на блокчейне.

Эта битва за тендер также побудила более широких участников отрасли высказать свои мнения. Генеральный директор компании Circle, эмитента USDC, Джереми Аллер заявил в платформе X, что он приветствует конкуренцию и отметил: «Не верьте в спекуляции, Circle также активно войдет в экосистему HYPE.»

На этот раз на аукцион USDH больше всего повлияет Circle, что также заставляет Circle начать внедрять некоторые меры, выгодные для Hyperliquid. Их первым предложением является прямое размещение нативного USDC на цепочке Hyperliquid (ранее в основном использовался кросс-цепевой подход).

Некоторые аналитики считают, что если новый эмитент USDH успешно поднимется, монопольное положение USDC на Hyperliquid будет нарушено, что, безусловно, станет дополнительной проблемой для USDC, чей рынок уже снижается. Однако для сообщества Hyperliquid более важным является то, сможет ли окончательное решение выполнить обещания в отношении интересов держателей HYPE, а также сможет ли платформа в результате избавиться от чрезмерной зависимости от централизованных стабильных монет и реализовать истинный внутренний оборот ценности.

С приближением голосования права на выпуск USDH скоро будут определены. Эта конкуренция уже стала не только игрой нескольких учреждений, но и проверкой эволюции моделей стабильных монет на текущем крипторынке. Независимо от того, кто в конечном итоге одержит победу, можно с уверенностью сказать, что выпуск стабильных монет переходит от доминирования нескольких крупных игроков к новой стадии, где все крупные торговые платформы и экосистемы соревнуются за первенство.

В последнее время на поверхность вышли такие проекты, как новая цепочка Arc, выпущенная компанией Circle, цепочка Tempo, разработанная в сотрудничестве Stripe и Paradigm, децентрализованные стабильные монеты, такие как Converge от Ethena, и mUSD от Metamask. Конкуренция на рынке стабильных монет достигла беспрецедентного уровня, и новые инновационные модели появляются одна за другой.

В случае с Hyperliquid мы видим, что эмитенты стейблкоинов готовы пожертвовать практически всеми доходами ради распределения в сценах, что было трудно представить в прошлом. Можно предсказать, что как только USDH успешно запустится и подтвердит положительный цикл «возврат доходов сообществу, возвращение ценности экосистеме», другие торговые платформы или публичные блокчейны могут последовать их примеру, что приведет к значительным изменениям в стратегии стейблкоинов в отрасли, возможно, именно тогда начнется «эра стейблкоинов 2.0».